3200億，去年最大的并購交易黃了

你最愛吃的巧克力，差點創(chuàng)造了一項行業(yè)紀錄。

近日，知名零食企業(yè)億滋國際發(fā)起了一筆足夠改變行業(yè)格局的并購案，他們宣布將嘗試收購美國標志性巧克力制造商好時。

當前億滋國際的市值約為828億美元，而好時總價值（含債務）約為440億美元（約合人民幣3200億元）。這意味著交易一旦成行，那么零食行業(yè)將誕生一家總銷售額近500億美元（約合人民幣3600億元）的食品巨頭。

與此同時，440億美元這個數(shù)字也將超過2024年最大的交易——零食制造商瑪氏公司于8月同意以近360億美元（包括債務）收購Kellanova——成為2024年并購市場最大的交易案例。

值得一提的是，這并不是億滋國際第一次嘗試收購好時。早在2016年，億滋國際就曾以230億美元的價格向好時發(fā)出收購要約，當時也是很快遭到了拒絕。這段歷史的存在，也讓億滋國際的本次嘗試看起來勢在必行。

不過億滋國際大概率又要失望了。并購傳聞發(fā)酵幾天后，各大媒體們更新的最新交易動態(tài)是，被收購方好時決定拒絕這一提議，因為他們覺得“報價還是太低了”。

糾纏多年，億滋國際為何鐘情好時

巨頭之間的并購當然總是充滿坎坷。但億滋國際能如此誠心地時隔八年再次表達收購好時的意愿，也與當下的市場環(huán)境有著密不可分的關系。

億滋國際出身自美國第一、全球第二大的食品公司卡夫食品。卡夫食品于2012年10月拆分為兩家獨立上市公司，面向北美的雜貨業(yè)務沿用卡夫食品的名字，而面向全球市場的零食業(yè)務則有了新名字“億滋國際”（Mondelēz International），并作為單獨的市場主體在納斯達克上市。

在具體產品層面，億滋國際的核心品類為餅干、巧克力與糖果，擁有奧利奧、趣多多、優(yōu)冠、閑趣、王子、太平、樂之、怡口蓮、荷氏、炫邁、妙卡和菓珍等多個為中國消費者所熟知的品牌。

其中餅干市場份額在全球一家獨大。2019年億滋國際餅干業(yè)務位于全球市場份額第一，達到11.4%，并遙遙領先于市占率第二的通用磨坊。同時，其在全球巧克力、糖果市場份額位列第二。

億滋國際在中國市場的布局也相當積極，億滋中國公司總部位于上海，在北京、上海、蘇州、廣州和江門有八個生產基地，設立了近140個銷售辦公室，并在蘇州設立了中國及亞太餅干研發(fā)中心。其財報信息顯示，2024年前兩個季度，億滋中國實現(xiàn)了超預期的增長。

相比之下，好時顯得更加垂直。作為與億滋國際同樣擁有120年歷史的老字號，好時自成立之初就專注于巧克力業(yè)務，以被譽為美國巧克力工業(yè)標志的水滴狀KISSES巧克力為消費者熟知，

這樣的專注度自然讓好時很早就在全球巧克力市場中占據(jù)了一席之地。尤其在北美市場表現(xiàn)較為突出，財報顯示，好時約85%的銷售額來自美國，在美國市場僅次于其主要競爭對手Mars。

此外，早在1923年，好時巧克力就曾經進入過中國大陸和港澳臺市場，并在1995年后得到了迅速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2023年，好時在中國巧克力市場的份額排名第六，與億滋的市場份額合計約為4.1%，若兩者合并，將成為中國巧克力市場的第四大集團。

可見，億滋國際如果將好時收入麾下，勢必能鞏固期在巧克力和糖果市場的領先地位。尤其是在包裝食品行業(yè)產量下降、增長放緩和全球消費者疲軟的當下。

與此同時，好時也正面臨較過去幾年更加嚴峻的挑戰(zhàn)。抑制食欲的“GLP-1”減肥藥盛行、政府可能加強對不健康食品的審、可可成本和糖果成本的上漲都帶來了不小的挑戰(zhàn)。

不過好時也有自己的底氣，即使在當下有明顯波動的周期，他們仍然擁有非常健康的財物狀況，始終一直保持盈利。從股價上看市盈率為20.89，基本面強勁，包括連續(xù)15年增加股息。而財報顯示，截至2024年9月29日三個季度，好時實現(xiàn)總營收83.15億美元，股東應占利潤14.25億美元，同比減少5.82%，

或許也正是出于這個原因，億滋國際的這次嘗試也有著明顯的“試試看”色彩。一個例證是，億滋國際在前不久批準了一項總規(guī)模為90億美元的股票回購授權，并表示將致力于其資本配置優(yōu)先事項，包括對品牌進行再投資和“專注于附加資產的收購戰(zhàn)略”，這一術語用于描述相對較小的交易。

這被外界解讀為是為這場無疾而終的交易率先潑了一盆冷水。

在好時明確拒絕億滋后，有分析指出，包括雀巢公司在內的其他食品巨頭有可能成為好時的潛在買家，但當前并沒有新消息傳來。

并購已成食品行業(yè)新趨勢

雖然這筆交易沒有達成，但也折射出了食品行業(yè)整合的大趨勢。

隨著消費者開始抵制漲價，并變得更加注重健康，各公司正在尋求創(chuàng)新和新市場來提高銷量。

以億滋為例，其近幾年收購動作就不斷，比如2020年4月，億滋國際收購了北美冷凍烘焙食品制造商Give&Go。2022年1月，億滋國際又收購了另一家冷凍烘焙品牌Chipita Global SA。再比如，在2021年到2024年，三年間億滋國際通過對中國品牌恩喜村的三次出資，成為了其最大股東，持股超72%。

我們在前文中也提到，2024年8月份，零食生產商瑪氏公司同意以近360億美元的價格收購“品客薯片”制造商Kellanova，并創(chuàng)下了2024年食品行業(yè)收購案之最。

同樣，在中國食品行業(yè)，最近兩年也迎來了并購整合大年。

2024年11月中旬，三只松鼠公布了多項投資計劃，包括并購3家線下零食公司、加碼供應鏈基地建設以及孵化新品牌等，涉及總金額不超過6.6億元人民幣。

其中，三只松鼠斥資3.6億元收購三家零食公司，包括擬以不超過2億元收購湖南愛零食科技有限公司控股權或相關業(yè)務及資產；擬以不超過0.6億元收購未來已來（天津）科技發(fā)展有限責任公司控股權或相關業(yè)務及資產。

這次并購中投資金額最大的愛零食是一家新型量販零食品牌。在全國擁有超過1800家門店，并喊出了3年打造3000家門店的目標。

資料顯示，愛零食于2020年在湖南長沙成立。并在2023年，接連控股了成都連鎖零食品牌“恐龍和泰迪”和陜西品牌“零食泡泡”，還收購了貴州量販零食品牌“胡衛(wèi)紅”。

除此之外，零售巨頭萬辰集團將旗下的來優(yōu)品、好想來、吖嘀吖嘀、陸小饞四大品牌正式合并，統(tǒng)一品牌名為“好想來品牌零食”，門店總數(shù)超過3300家。其還收購了寧波量販零食品牌“老婆大人”，進一步擴大了市場份額。

零食很忙和趙一鳴零食也宣布進行戰(zhàn)略合并，合并后兩家公司保留各自的品牌和業(yè)務獨立運營，同時雙方將在產品供應鏈、品牌建設、區(qū)域發(fā)展協(xié)調等方面開展合作。

可見，在國內市場，食品行業(yè)也有集中化的趨勢，同時隨著市場競爭的加劇，未來全球食品行業(yè)內的并購活動將更加活躍，也將更加坎坷，畢竟好的標的從來不缺少買家。