融9輪的重慶超級獨角獸，要IPO了

特斯聯(lián)CEO艾渝四個月前曾經(jīng)立過Flag，“沒準(zhǔn)很快還會有好消息公布”。半個月前，“好消息”終于浮出水面，又一輪融資完成了交割，今天更“好”的消息又緊跟著來了——特斯聯(lián)要IPO了。

投中網(wǎng)消息，9月26日，“重慶特斯聯(lián)智慧科技股份有限公司”向港交所提交招股說明書，投中網(wǎng)了解到，據(jù)投行知情人士透露，發(fā)行前市值或?qū)⒊^350億港元。

半個月前披露的是特斯聯(lián)繼今年4月D輪20億融資后新進融資中的一筆，投資方是港股上市企業(yè)美高域集團，金額為5000萬元。值得注意的是，這次美高域投資特斯聯(lián)的價格是20元/股，估值約為210億元，招股書顯示，這次融資的價格，其實跟2022年5月開始認(rèn)購的D系列融資一樣，只是近期才交割，而這次遞表估值沒準(zhǔn)會大幅攀升。

因此投資人之所以關(guān)注IPO，當(dāng)然是因為這是國內(nèi)VC/PE最主要的退出渠道，通過IPO摸清當(dāng)前二級市場的水溫，企業(yè)的最終定價情況，也能反映出市場對行業(yè)、賽道的認(rèn)可度，最重要的是可以通過這些表現(xiàn)來調(diào)整自己以及老板的預(yù)期。應(yīng)該說，IPO是比二級市場指數(shù)表現(xiàn)還要靈敏的“晴雨表”。

老規(guī)矩，先介紹特斯聯(lián)如果成功上市，主要投資人的回報如何。不盤不知道，有機構(gòu)可能會實現(xiàn)超80倍的回報。

一筆投資回報80倍

自2015年成立至今，特斯聯(lián)共進行了9輪融資，吸引包括VC/PE，戰(zhàn)投或金融投資公司或個人以及人工智能的投資，例如光大、中信系產(chǎn)業(yè)資本、科大訊飛、京東、金地集團、重科投、深圳福田、南昌望隆、徐州臻心、余姚陽明。融資總規(guī)模超過人民幣50億元。

創(chuàng)業(yè)9年，特斯聯(lián)左手資本，右手AI，除了疫情期間遇到不小的坎坷之外，可以說發(fā)展得順風(fēng)順?biāo)鳛樘焓馆喌闹匾獧C構(gòu)投資者——光控和諧值得一說。

和諧系幾乎已經(jīng)是IDG的“專屬ID”。IPO后，“和諧系基金”持有特斯聯(lián)11.93%的股份。按照發(fā)行后市值350億港元測算，這些股份的價值將超過41.7億港元，相比其在天使輪次的4600余萬元人民幣的投資，回報將超80倍。即使按照十幾天前交割的那筆投資，210億元人民幣的估值計算，回報也已經(jīng)超過了45倍。

除上述兩家投資者外，“其他投資者”回報如何呢？

比如，商湯在2017年的B1輪，投資特斯聯(lián)1億元，占上市前持股比例達3%，以特斯聯(lián)D系列輪次210億的估值計，商湯在上市前持有的股份約值6.3億元。按照發(fā)行前市值350億港元計算，持股市值預(yù)計為10.5億港元，或?qū)崿F(xiàn)約9倍以上的收益。

再比如，京東領(lǐng)投了特斯聯(lián)的C-1輪融資。當(dāng)時京東系共向特斯聯(lián)注資3億元，占上市前比例為3.07%，

上市發(fā)行前，按照發(fā)行前市值350億港元計算，持股市值將超過10.7億港元，或?qū)崿F(xiàn)約3倍以上的收益。

有望實現(xiàn)U型曲線

據(jù)灼識咨詢，按收入計，特斯聯(lián)是中國第五大操作系統(tǒng)型AIoT解決方案提供商。前四名分別為兩家國有電信公司，華為以及阿里巴巴。招股書顯示，報告期內(nèi)（2021、2022、2023年）特斯聯(lián)的營業(yè)收入分別為12.06億、7.38億、10.06億。

可以很明顯地看到，報告期間特斯聯(lián)營收停留在10億元的區(qū)間，可見在這三年遇到了不小的挑戰(zhàn)，尤其是2022年因疫情，耽誤了產(chǎn)品交付造成營收明顯下滑。不過好在進入2024年，從“減虧”、“在手訂單”“出海”三個層面來看，特斯聯(lián)有望塑造一條“U型”曲線，重新回到增長的軌道上。

報告期內(nèi)，特斯聯(lián)分別虧損28.28億元、23.87億元，8.02億元。與多數(shù)VC支持的IPO公司一樣，大多數(shù)都是附優(yōu)先權(quán)股份的公允價值虧損，并不會對公司的實際經(jīng)營產(chǎn)生影響；而從經(jīng)調(diào)整后凈虧損看，2021至2023年分別為6.39億元、9.83億元、6億元，除2022年因疫情影響外，收窄趨勢比較明顯。

如果說，減虧可以證明特斯聯(lián)經(jīng)營質(zhì)量逐漸好轉(zhuǎn)，那么在手訂單金額達到20億元，則是今年特斯聯(lián)交出一份更好成績單的底座。20億這個數(shù)字，是報告期內(nèi)特斯聯(lián)年均營收的2倍還多，想實現(xiàn)高速增長，唯有提高交付能力和速度。

目前，特斯聯(lián)聚焦于四大方向，AI產(chǎn)業(yè)數(shù)智化、AI城市智能化、AI智慧生活、AI智慧能源。其中，AI產(chǎn)業(yè)數(shù)智化與AI城市智能化一直是公司的主要營收來源：2022年，分項收入占總收入分別為64%、20.7%；2023年為62%、22.3%。而2023年，AI產(chǎn)業(yè)數(shù)智化、AI城市智能化分項收入同比增長32%、47%。與此同時，AI智慧能源板塊收入同比上漲151%。

出海層面，特斯聯(lián)招股書顯示“在亞洲AIoT同行中率先進行國際擴張”。目前，特斯聯(lián)已經(jīng)在阿聯(lián)酋設(shè)立由首席科學(xué)家邵嶺博士領(lǐng)導(dǎo)的國際總部。截至今年一季度末，特斯聯(lián)的AIoT產(chǎn)品已獲來自阿拉伯聯(lián)合酋長國、卡塔爾、新加坡、澳大利亞和津巴布韋等海外客戶采用，比如穆巴達拉旗下的科技平臺Injazat、新加坡的榜鵝數(shù)字智慧園區(qū)等。

招股書顯示，IPO所獲資金部分將用于擴張海外布局，足見特斯聯(lián)對出海的重視，在此前，特斯聯(lián)曾表示過，以在迪拜建立的海外業(yè)務(wù)總部為基點，公司預(yù)計將戰(zhàn)略性地擴展至中東、東南亞及澳大利亞等關(guān)鍵海外市場。

踩中一條萬億賽道

整體來看，特斯聯(lián)的財務(wù)數(shù)據(jù)算不上多出彩，但勝在招股書規(guī)規(guī)矩矩，該披露的都披露的挺清楚。不過我最好奇的是，特斯聯(lián)有必要特意提到自己是“國內(nèi)第五大操作系統(tǒng)型AIoT解決方案提供商”嗎？

瀏覽完招股書，我的結(jié)論是還真有必要。招股書提到，特斯聯(lián)的定位是“中國公域AIoT行業(yè)的開拓者和領(lǐng)導(dǎo)者”，旗下最主要的產(chǎn)品AIoT操作系統(tǒng)TacOS，向企業(yè)、公共管理者等提供全棧AIoT產(chǎn)品（軟件、硬件、服務(wù)）。

AIoT即AI+IoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)），目前AIoT和大模型正在快速融合，推動大模型更好的場景落地。據(jù)灼識咨詢，中國AIoT市場的收益，預(yù)計將從2023年的8210億元，增長至2028年的13930億元，年復(fù)合增長率11.1%。其中，公域AIoT的市場規(guī)模將從2023年的4080億元，增長至2028年的7440億元，年復(fù)合增長率12.8%。

2015年-2016年：剛成立時的AIoT 1.0時代，為客戶構(gòu)建智能化基礎(chǔ)設(shè)施。

2016-2019年：為個人場景開發(fā)提供端到端的AIoT 2.0時代

2020-2022：推出特斯聯(lián)智慧城市操作系統(tǒng)，啟動多個AI CITY項目。

2023年至今：憑借大模能力和TacOS，開啟AIoT 4.0時代。

預(yù)期上萬億的市場規(guī)模，即便是看起來很細的顆粒度——“操作系統(tǒng)型AIoT解決方案提供商”——也將是巨大的市場，而競爭勢必也異常激烈。也難怪招股書中風(fēng)險提示的第二條就提到“中國公域AIoT行業(yè)競爭激烈”。企業(yè)要生存發(fā)展下去，勢必在產(chǎn)品、行業(yè)、場景等具備不可替代的優(yōu)勢和資源。

如前文所述，特斯聯(lián)目前聚焦四大AIoT應(yīng)用場景，分別為“AI產(chǎn)業(yè)數(shù)智化”、“AI城市智能化”、“AI智慧生活”“AI智慧能源”，2023年分別占營收的62%、22.3%、7.6%、8.1%。支撐這四大場景的，即特斯聯(lián)的核心產(chǎn)品——TacOS操作系統(tǒng)。

據(jù)灼識咨詢，TacOS是亞洲最早支持公域空間全場景應(yīng)用的公域AIoT操作系統(tǒng)之一。“TacOS采用分層設(shè)計，既能以整體平臺進行部署，又能以各子系統(tǒng)組件化和模塊化靈活部署，實現(xiàn)平臺的規(guī)模化落地。TacOS整體技術(shù)構(gòu)架由五層構(gòu)成，分別為智算物聯(lián)網(wǎng)、全局?jǐn)?shù)字化、通用智能體、全場景應(yīng)用、開發(fā)者平臺。”

截至2024年第一季度，包括TacOS在內(nèi)的特斯聯(lián)產(chǎn)品已經(jīng)被全球150個城市的800多個客戶部署，并且有不少標(biāo)桿項目，比如2020年迪拜世博會、深圳前海城市智慧大腦，隆鑫通用綠色智算體，上海徐匯區(qū)智慧社區(qū)等。

但說實話，如果以公開市場的角度來看，TacOS還是太抽象了，要描述清楚AI+IoT也挺復(fù)雜，也很難被C端感知。因此特斯聯(lián)還要面對的一個問題是，如何讓公開市場投資人更好地理解特斯聯(lián)的產(chǎn)品和價值。非要找個直觀對標(biāo)的話，可以說特斯聯(lián)是智慧城市、智慧生活、智慧能源等領(lǐng)域的特斯拉，這不光是名字聽著像，細品下來，AI相當(dāng)于特斯拉的FSD智駕大腦，IoT負(fù)責(zé)感知周圍環(huán)境+收集海量數(shù)據(jù)，又會不斷反哺和升級AI，再結(jié)合其他模塊組成一套自我迭代的生態(tài)系統(tǒng)。

此外，受益于海量數(shù)據(jù)訓(xùn)練出的AI，特斯拉也在不斷拓展自己的產(chǎn)品矩陣，除了汽車外，大模型、具身智能機器人、腦機接口……沒人能定義馬斯克的邊界。聯(lián)想到特斯聯(lián)此前曾推出泰坦系列智能機器人，在迪拜世博會期間為1250多萬名訪客提供了接待、信息問詢、出行和配送等服務(wù)，未來特斯聯(lián)沒準(zhǔn)也會開發(fā)更多直接面向C端的產(chǎn)品，一是更好發(fā)揮AI+IoT優(yōu)勢，拓展到更多場景；二是投資者也能更容易感受到特斯聯(lián)的價值所在。