“股神”陳發樹父子辭職，云南白藥治不了貪腐？

云南白藥（000538.SZ）的反腐風暴正愈演愈烈。擔任聯席董事長的“福建前首富”陳發樹也被“一鍋端”了？

5月26日，云南白藥公告稱，公司董事陳發樹、路紅東、陳焱輝同時辭職，已提名大股東云南國資推薦的郭昕、二股東新華都（002264.SZ）推薦的游光輝、上官常川為新董事候選人。

陳發樹自2019年起擔任云南白藥聯席董事長、戰略委員會委員、戰略委員會主任、薪酬與考核委員會委員至今；其直接持有云南白藥0.7%股份，加上通過新華都的間接持股，累計持有云南白藥23.4%股份。

值得一提的是，5月27日，上海醫藥（601607.SH）也公告稱，陳發樹辭去公司非執行董事、董事會戰略委員會委員等全部職務。

陳焱輝是陳發樹之子，同樣于2019年進入云南白藥董事會；路紅東曾在云南財經大學、云南省委組織部任職，已擔任云南白藥董事12年之久，與陳發樹關聯度不高。

這是繼前董事長王明輝等5名高管被曝牽涉“窩案”后，云南白藥再生動蕩。此前，陳發樹也傳出過失聯消息。據“經濟觀察網”報道，早在2023年下半年，陳發樹就被云南紀委監委工作人員帶走，此事在云南及福建政商兩屆廣為人知；而陳焱輝則避走海外。

對此，云南白藥證券部表示，沒有獲知陳發樹辭職與王明輝被調查有關的信息。

5月27日，云南白藥股價單日收漲0.83%，目前股價54.37元/股，總市值970億元。自“窩案”事件至今，云南白藥股價累計跌4.45%，市值蒸發超45億元。

這家全國知名的中藥巨頭，正在迎來一場劇烈的變革。

陳發樹對云南白藥“一見鐘情”

陳發樹是新華都百貨創始人，在民間有“股神”“中國巴菲特”之稱，與紫金礦業（601899.SH）、青島啤酒（600600.SH）等股票多有交集。早在2009年，其就以218.5億元的個人財富名列福布斯中國富豪榜第11位，成為福建首富。

同樣是在2009年，陳發樹開始與云南白藥結緣。其本就與王明輝是長江商學院同學，又在紫金礦業混改上嘗到了甜頭，入局也是順理成章。

適逢中國煙草總公司提出“清理非煙資產”戰略，時任云南白藥第二大股東、持股12.32%的紅塔集團決定轉讓股份，陳發樹掏出22億元準備接盤。

來源：罐頭圖庫

但由于紅塔、中國煙草方面有反對的聲音，股份轉讓陷入了長達五年的官司糾紛，最終中煙以“國有資產流失”為由不給批復，陳發樹參與云南白藥股改的計劃就此擱淺。

不過，陳發樹并沒放棄。其轉向從二級市場收購股票，并于2015年成為云南白藥前十大股東。

2016年-2017年，云南白藥啟動“混改”。陳發樹通過質押新華都股權、出售旗下地產以及減持紫金礦業股份等方式籌措資金，豪擲253.7億元拿下云南白藥控股股東白藥控股50%股權。2019年，云南白藥實現整體上市，陳發樹擔任聯席董事長，其子陳焱輝（85后）擔任云南白藥董事，2023年年薪達113.09萬元。

混改后，云南白藥變為“無實控人”的公司治理結構。目前，云南國資持股25.02%，新華都持股24.25%，多方制衡也避免了一股獨大的局面。

不過，也正是這次混改為今日云南白藥的動蕩埋下了伏筆。

2003年，一家創可貼公司因經營不善尋找接盤方，云南白藥、杭州六方科技、上海云博生物先后入局，分別買下5%、35%、25%股份。2007年，云南白藥又買下另兩家公司合計60%的股份，兩家公司背后股東就此獲益1202.3萬元。

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據《經濟觀察報》報道，“混改”關鍵時期，曾負責云南白藥創可貼業務的趙勇要求王明輝等高管兌現一筆500萬的“承包款”，并以舉報王明輝等人2007年通過收購公司股權獲益一事相威脅。王明輝等人原本拒絕了趙勇的要求，打算退回個人收益，并報警。但是陳發樹為保證“混改”順利完成，拿出了部分資金，再加上王明輝等人拿出的個人收益，滿足了趙勇的這一訴求。

然而陳發樹的這一舉動并沒能阻擋東窗事發。近期在對云南白藥原高管團隊的調查中，趙勇索要“承包款”被認定為涉嫌敲詐勒索，而王明輝等人則被認為涉嫌貪污。

不過，陳發樹父子的辭職并不意味著陳發樹正在遠離云南白藥。至少目前，新華都還是二股東，持股市值235億元，且新選派的游光輝、上官常川也均有新華都任職背景。

“股神”風光不再，

云南白藥戒股

陳發樹給云南白藥帶來的一個重要影響，集中在投資方面。

自其擔任聯席董事長以來，云南白藥的理財資金增長迅猛，炒股資金尤甚。2020年-2021年，云南白藥累計動用“炒股”資金超240億元。其中2020年，公司通過“炒股”賺了22.4億元，一度讓凈利潤達到了歷史最高的55.11億元。

期間，云南白藥曾買入騰訊控股（0700.HK）、小米集團（1810.HK）、恒瑞醫藥（600276.SH）、貴州茅臺（600519.SH）、伊利股份（600887.SH）等多只市場龍頭股票，一度被奉為“藥界股神”。

但資本市場從來都是收益與風險并存。2021年，云南白藥就在股市里虧了19.29億元，一度導致凈利潤腰斬；邁入2022年后，情況也并未有明顯改善，證監會甚至下發《行政監管措施決定書》，稱“云南白藥對外投資事項的授權范圍不清，對外投資決策程序履行不規范，投后管理和監督不到位，證券投資的警戒、止損等指標設置不清晰。”

最終云南白藥宣布“戒股”，并逐步減倉，不再增持。

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香頌資本董事沈萌表示，云南白藥投資的行為，既不能突出上市公司主業優勢，也不一定會給投資者帶來收益。限制上市公司“不務正業”搞投資，可能也確實是監管層希望的發展方向。

值得注意的是，這幾年云南白藥對外頻繁投資的過程中，針對萬隆控股的收購事件備受爭議，而陳發樹則在其中扮演重要角色。

2017年，云南白藥旗下清逸堂與萬隆控股共同在中國香港建立合營公司；陳發樹作為清逸堂的股東之一，持有25%的股份。同年，通過吸收合并資本運作，云南白藥成為萬隆控股第一大股東。

對于收購原因，云南白藥曾解釋為“提高國際化水平，進軍工業大麻業務”。

但實際上，萬隆控股超過99%的收入都來自商品貿易和放債，布局工業大麻多年，對業務的貢獻仍微乎其微。2021年5月，國家藥監局還發布《化妝品禁用原料目錄》，明令禁止使用大麻二酚（CBD）。

即便如此，2021年11月，云南白藥依然繼續收購萬隆控股股份，為此付出總計約12.78億港元。收購后，云南白藥一度持有萬隆控股78.56%的股份，導致公眾持股不符合最低25%的規定。直至新華長城集團通過定增，將公眾持股提高至25.5%，該收購事項才終于達到合規要求。

大費周折收購的萬隆控股，并未給云南白藥帶來有關工業大麻的大額收入。反而是因商譽減值和借款人違約，導致云南白藥損失超11億元。

這筆虧本買賣被《每日經濟新聞》質疑，王明輝、陳發樹遭調查與此有關，甚至涉嫌國有資產流失。

“華為系”高管能力挽狂瀾嗎？

事實上，王明輝2023年突然的離職后，外界曾有“云南白藥進入陳發樹時代”的聲音出現，但現在看來，陳發樹并不是云南白藥未來的答案。

相比之下，在云南白藥董事長職位空缺近一年期間，一直代為履行職責的首席執行官（總裁）董明被寄予厚望。董明于2021年3月進入云南白藥擔任CEO，此前在華為工作21年，擔任過華為中國區副總裁等職位。

從華為跳槽到云南白藥的，不止董明一人。

2022年6月，在董明的舉薦下，馬加出任云南白藥首席財務官（CFO）。在此之前，馬加是華為中國區首席財務官，履歷中與董明多有重疊。

該職位在馬加就任前，空缺近5個月之久。消息人士稱，云南白藥也是多方考察，才定下馬加為其尋覓多時的高管人選。

此外，在董明“牽線”下，云南白藥聘任趙英明擔任首席商務官、高級副總裁。趙英明曾服務過王府井百貨集團、茂業集團、京東集團等大型企業，來到云南白藥前，在京東集團任副總裁。

“華為系”出身的高管，接替王明輝提攜的“老臣”，開啟“新云南白藥”時代。

在馬加入職云南白藥僅一個月后，2022年7月，云南白藥與華為在福州簽訂《人工智能藥物研發全面合作協議》。雙方在AI、藥物研發領域開展廣泛的交流和合作，包括但不限于大小分子設計、相關病癥、數據庫開發等。

用AI技術輔助藥物研發，是云南白藥圍繞“1+4+1”戰略做發展的轉型方式之一。其中最后一個“1”即為數字化技術，云南白藥希望把包括以人工智能為主的新技術引入到研發、經營等各個環節。這也是多位“華為系”高管加入云南白藥的原因之一。

業內分析，云南白藥希望把自己的內部經營管理進行數字化提升，同時對外也想通過數字化進行突破口或者實現業績的增長點。

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據了解，董明到云南白藥是由王明輝提名的。在董明加入前，云南白藥曾對其考察過很長時間。從華為過來的人，主要負責的是新業務。

比如，董明負責的“醫美等新業務”，是云南白藥在口腔與新零售之外，極為看重的第二增長曲線。

隨著“顏值經濟”的發展，藥企跨界醫美賽道越來越頻繁。中研普華研究院撰寫的《2024-2029年醫美產業現狀及未來發展趨勢分析報告》顯示，中國醫美市場規模在2030年有望達到1.3萬億元。另據艾瑞咨詢研究，非手術類醫美有望成為主力。

而近年來，云南白藥也盯上了“顏值經濟”。2018年12月，云南白藥與北京工商大學、北京科技大學聯合組建了東亞肌膚健康研究中心……

2019年9月，云南白藥與日本化妝品牌POLA合作開發植物護膚；

并與歐姆龍合作，2021年11月，發布云南白藥首款AI 肌膚個性化定制系統“MIS-UNIQ”，將AI智能應用在肌膚管理中；

2021年12月，云南白藥宣布向下屬公司云臻增資5億元，大力進軍醫美領域。

云臻公司將作為云南白藥醫美布局的執行單位，計劃一年內在北京、上海開設8家醫療門診部機構。

然而，截至目前，僅上海和昆明有2家醫美診所云臻妮進入營業階段。在某點評網站上，僅有的幾條點評里，有上海的消費者表示，該店開在一座小洋樓里，環境不錯。另一位則稱，同項目價格約比市面上貴1.5倍，“服務是全上海最好的，價格也是全上海最貴的”。

目前該項目仍處于投入期，盈利時間還未可知。

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醫美市場魚龍混雜，雖有云南白藥金字招牌加持，又砸下5億元走高端醫美路線，被寄予厚望的云臻公司能否在激烈競爭的市場中趟出一條路？

除了醫美診所，在5月份上海舉辦的中國品牌博覽會上，云南白藥攜醫療器械品牌泰邦與美膚品牌采之汲的多款新品亮相，泰邦推出了熱敷蒸汽眼罩、泰邦運動衛士乳膏與噴霧，采之汲則推出了3款國潮護膚精華、面膜等。

云南白藥創新的動作不少，但雷聲大雨點小。雖有醫藥品牌的優勢，可能否撬動醫美這塊大蛋糕，還需時間檢驗。

除了牙膏和創可貼，云南白藥真的很需要接棒的“爆品”。

放眼市場，2023年，白云山（600332.SH）、云南白藥（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）分別實現營收752.75億元、391.11億元、100.58億元，凈利潤分別為42.59億元、41.23億元和27.97億元。

不過，二級市場上卻呈現了截然相反的局面，營收為三者榜首的白云山成了最后一名，市值僅524億元，“老三”片仔癀則一躍成了老大，擁有1396億元的市值，云南白藥為970億元。

執掌云南白藥24年，根深蒂固的“靈魂人物”落馬，一眾“老臣”出局。陳發樹父子的辭職，會是新華都離開云南白藥倒計時的開始嗎？“華為系”高管上位，新官是否能帶領云南白藥重返“中藥一哥”的寶座，一切只有交給時間來檢驗。