邁瑞醫(yī)療拿下惠泰醫(yī)療控制權(quán)，在下一盤(pán)什么大棋？

1月28日晚間，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)發(fā)布公告稱，擬通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+原實(shí)控人放棄表決權(quán)”的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)科創(chuàng)板上市醫(yī)療器械公司惠泰醫(yī)療（688617.SH）控制權(quán)的收購(gòu)。如計(jì)劃順利進(jìn)行，邁瑞醫(yī)療將通過(guò)子公司深邁控及其一致行動(dòng)人珠海彤昇合計(jì)持有惠泰醫(yī)療24.61%股份，成為該公司第一大股東。

從收購(gòu)雙方情況來(lái)看，邁瑞醫(yī)療主營(yíng)產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大板塊，產(chǎn)品線在國(guó)內(nèi)同業(yè)中最為全面。且公司近年來(lái)海外市場(chǎng)突破順利，2022年?duì)I業(yè)收入在全球醫(yī)療器械行業(yè)中排名第27位，是國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭。

被收購(gòu)方惠泰醫(yī)療則深耕心血管賽道多年，在心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入領(lǐng)域地位穩(wěn)固，掌握了從上游原材料到產(chǎn)品的全線研發(fā)生產(chǎn)能力，是國(guó)內(nèi)心血管領(lǐng)域的細(xì)分頭部企業(yè)。

華創(chuàng)醫(yī)藥分析師李嬋娟認(rèn)為，惠泰作為國(guó)內(nèi)心血管領(lǐng)域的細(xì)分龍頭企業(yè)，在電生理、冠脈通路、外周血管介入領(lǐng)域均有布局，擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力，以及從原材料到產(chǎn)品的耗材研發(fā)、生產(chǎn)能力和工藝。邁瑞堅(jiān)定看好心血管領(lǐng)域未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，進(jìn)入心血管賽道也將使得邁瑞的可及市場(chǎng)空間大幅提升，對(duì)于幫助邁瑞實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)有著重要意義。

實(shí)際上，近年來(lái)邁瑞醫(yī)療格外重視外延式并購(gòu)為公司發(fā)展帶來(lái)的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。2021年，公司就收購(gòu)了全球知名的IVD原材料領(lǐng)域公司海肽（HyTest）生物，實(shí)現(xiàn)了在IVD原材料領(lǐng)域核心技術(shù)的自主可控，并在體外診斷業(yè)務(wù)領(lǐng)域基于收購(gòu)技術(shù)開(kāi)啟了新項(xiàng)目的研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化。2023年，邁瑞醫(yī)療再次完成對(duì)德國(guó)DiaSys控股收購(gòu)，成功構(gòu)建起體外診斷產(chǎn)品全球供應(yīng)鏈平臺(tái)，為實(shí)現(xiàn)IVD業(yè)務(wù)的全面國(guó)際化奠定基礎(chǔ)。

可以說(shuō)，每次重大收購(gòu)都為邁瑞醫(yī)療帶來(lái)了嶄新的發(fā)展驅(qū)動(dòng)力和可及市場(chǎng)空間的大規(guī)模擴(kuò)容。像此次收購(gòu)惠泰，就為邁瑞醫(yī)療快速切入心血管產(chǎn)品這一技術(shù)研發(fā)、臨床注冊(cè)、升級(jí)換代周期相對(duì)較長(zhǎng)的細(xì)分賽道提供了重大機(jī)遇。而行業(yè)內(nèi)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，更有望催生出新的行業(yè)龍頭，幫助國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械出口打開(kāi)新局面。

圖源：邁瑞醫(yī)療公眾號(hào)

優(yōu)中選優(yōu)，快速切入心血管耗材大市場(chǎng)

從醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)來(lái)看，行業(yè)內(nèi)龍頭公司在發(fā)展的成熟期均格外重視高值耗材的重要性。全球前十的醫(yī)療器械公司中，也有超過(guò)半數(shù)以高值耗材業(yè)務(wù)為主導(dǎo)。

反觀邁瑞醫(yī)療，公司近年來(lái)在全球市場(chǎng)取得了突破性的成績(jī)，成功殺入國(guó)際高端市場(chǎng)，但生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像所代表的三大業(yè)務(wù)板塊涉及的高值耗材卻相對(duì)有限，公司整體仍以研發(fā)生產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備為主。

與此同時(shí)，在人口老齡化日益加劇的背景下，以心血管疾病為主的“老年病”發(fā)病率持續(xù)提升，心血管健康問(wèn)題嚴(yán)峻，為相關(guān)高值耗材提供了廣闊的應(yīng)用空間?；蛟S正是基于上述情況，邁瑞醫(yī)療才作出了通過(guò)收購(gòu)?fù)蝗胄难茴I(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

圖源：邁瑞醫(yī)療公眾號(hào)

而邁瑞此次選擇的收購(gòu)對(duì)象惠泰醫(yī)療，則是心血管領(lǐng)域電生理、血管介入產(chǎn)品雙開(kāi)花的頭部企業(yè)，被市場(chǎng)稱作國(guó)產(chǎn)介入性醫(yī)療器械“破局者”。

其中在電生理領(lǐng)域，公司旗下電生理電極導(dǎo)管和可控射頻消融導(dǎo)管，以及于2020年獲批上市的漂浮臨時(shí)起搏電極導(dǎo)管，均為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得相關(guān)注冊(cè)證的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，并被國(guó)家科技部認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品，公司三維電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)也為國(guó)產(chǎn)三維消融手術(shù)產(chǎn)品注入強(qiáng)心針。

血管介入領(lǐng)域中，惠泰醫(yī)療又在冠脈通路、外周血管介入兩大領(lǐng)域均有涉及，研發(fā)成果同樣斐然：旗下冠脈導(dǎo)引延伸導(dǎo)管和薄壁鞘(血管鞘組)為國(guó)產(chǎn)獨(dú)家產(chǎn)品；微導(dǎo)管(冠脈應(yīng)用)和可調(diào)閥導(dǎo)管鞘(導(dǎo)管鞘組)為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得注冊(cè)證的國(guó)產(chǎn)同類產(chǎn)品；錨定球囊擴(kuò)張導(dǎo)管是國(guó)內(nèi)首個(gè)導(dǎo)引導(dǎo)管內(nèi)采用球囊錨定方式進(jìn)行導(dǎo)管交換的創(chuàng)新醫(yī)療器械；外周可調(diào)閥導(dǎo)管鞘同樣為目前國(guó)內(nèi)唯一被批準(zhǔn)上市的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品。

西南證券的研究報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)電生理器械市場(chǎng)規(guī)模由2017年24.2億元增長(zhǎng)至2021年的65.8億元，預(yù)計(jì)2025年電生理器械市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到157.3億元。其中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局仍由外資主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)化率處于10-15%。而惠泰醫(yī)療在通過(guò)2022年福建牽頭的電生理集采項(xiàng)目后，公司電生理產(chǎn)品在全國(guó)頭部大中心的準(zhǔn)入滲透率從27%提升至70%。

與此同時(shí)，惠泰醫(yī)療外周產(chǎn)品遠(yuǎn)端栓塞保護(hù)系統(tǒng)、造影球囊、經(jīng)頸靜脈肝內(nèi)穿刺器械以及外周球囊擴(kuò)張導(dǎo)管已獲國(guó)內(nèi)注冊(cè)證。在研外周導(dǎo)絲、外周球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、頸動(dòng)脈球囊擴(kuò)張導(dǎo)管和支撐導(dǎo)管等產(chǎn)品均已進(jìn)入注冊(cè)審核階段，外周產(chǎn)品線未來(lái)可期。

產(chǎn)業(yè)整合，打造國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械全球品牌

突破性的創(chuàng)新產(chǎn)品也為惠泰醫(yī)療業(yè)績(jī)帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性支撐。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，惠泰醫(yī)療2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.58億元，同比增長(zhǎng)72.19%，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.10-5.65億元，同比增長(zhǎng)42%-58%。公司股價(jià)也長(zhǎng)期穩(wěn)定在300元/股以上，位列科創(chuàng)板第一。

不難看出，邁瑞醫(yī)療此次開(kāi)拓心血管業(yè)務(wù)領(lǐng)域所篩選出的收購(gòu)標(biāo)的可謂優(yōu)中選優(yōu)，而兩家公司順利“合體”后的市場(chǎng)想象空間更不止于此。

圖源：邁瑞醫(yī)療公眾號(hào)

從邁瑞醫(yī)療此前歷次收購(gòu)情況來(lái)看，公司始終能夠以產(chǎn)業(yè)投資整合者的角色，深入領(lǐng)域精耕新作，為雙方帶來(lái)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和生產(chǎn)銷售能力的直接提升。

像在以三維電生理為代表的心臟電生理領(lǐng)域，相關(guān)設(shè)備與耗材就需要配套使用。而電生理設(shè)備又與機(jī)械、算法、圖像處理、工程化等細(xì)分技術(shù)直接相關(guān)，這也是長(zhǎng)期專注醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)和研發(fā)的邁瑞醫(yī)療所格外擅長(zhǎng)的。相信未來(lái)在邁瑞醫(yī)療內(nèi)部，有望出現(xiàn)“邁瑞醫(yī)療設(shè)備+惠泰醫(yī)療耗材”的嶄新格局，惠泰醫(yī)療在耗材領(lǐng)域的豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，也有望帶給邁瑞醫(yī)療三大業(yè)務(wù)產(chǎn)線新的業(yè)務(wù)機(jī)遇和協(xié)同可能。

圖源：邁瑞醫(yī)療公眾號(hào)

邁瑞與惠泰的聯(lián)手，也為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品突入全球市場(chǎng)帶來(lái)了更多可能性。

目前，邁瑞醫(yī)療已在全球市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了深度覆蓋，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個(gè)國(guó)家設(shè)有53家境外子公司，市場(chǎng)銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)完善。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入273.04億元，同比增長(zhǎng)17.20%，其中境外營(yíng)收占比約40%。

惠泰醫(yī)療則處于國(guó)際化初期，但已顯現(xiàn)出不俗的爆發(fā)力。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過(guò)90%，當(dāng)季度海外業(yè)務(wù)占公司整體營(yíng)收的16%左右，市場(chǎng)覆蓋亞太、拉美、獨(dú)聯(lián)體、西歐、中東、非洲等區(qū)域。

不難想象，未來(lái)一旦收購(gòu)事項(xiàng)順利落地，惠泰醫(yī)療就能夠乘坐邁瑞醫(yī)療的“大船”駛向更為廣袤的全球市場(chǎng)。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手后，帶來(lái)的組合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，也將成為兩家公司產(chǎn)品突破全球市場(chǎng)的直接利器，進(jìn)而催生出新的龍頭，為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械打開(kāi)全新的出口市場(chǎng)。