“亞洲小黑石”出手救王健林，打的什么算盤？

倒計時20天，“白衣騎士”太盟投資集團現(xiàn)身，王健林再次化解危機。

12月12日，在珠海萬達商業(yè)管理集團股份有限公司（下稱“珠海萬達商管”）沖刺IPO未果，對賭面臨違約之際，其控股股東大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司（下稱“大連萬達商業(yè)”）與太盟投資集團(PAG)簽署新投資協(xié)議，后者將聯(lián)合其他投資者在2021年的投資贖回期滿（2023年底）時，經(jīng)萬達商業(yè)贖回后，對萬達商管再投資。

按照新協(xié)議，大連萬達商業(yè)持股40%，為單一最大股東，太盟等機構合計持股60%。

如此一來，珠海萬達商管此前因上市對賭協(xié)議而來的危機得以解除，但付出的“代價”也不菲。大連萬達商業(yè)持有珠海萬達商管的股份比例從78.83%降至40%，而投資人的持股比例則上升了38.85%。

不過，新的投資也帶來更加充裕的資金。12月13日，據(jù)新媒體“藍鯨財經(jīng)”，新協(xié)議引入新投資人的加入，大連萬達商業(yè)陸續(xù)獲得增量資金近300億元，同時大連萬達商業(yè)與珠海萬達商管之間的輕資產(chǎn)運營模式將進一步優(yōu)化，大連萬達商業(yè)向珠海萬達商管支付的委托管理費也將明顯降低。

“藍鯨財經(jīng)”援引知情人士消息稱，“以上投資條件不僅體現(xiàn)了珠海萬達商管較為理想的估值，也大幅提升了大連萬達商管的資產(chǎn)價值，預計提升金額將達數(shù)百億元，同時還將明顯提升大連萬達商管的資金實力與資產(chǎn)流動性?！?

值得注意的是，一旦新的投資協(xié)議實施，由于大連萬達商業(yè)持股比例降至67%絕對控制權以下，王健林將面臨失去絕對控制權的風險。而這是否會對珠海萬達商管未來上市產(chǎn)生影響？此次出手的“白衣騎士”太盟投資集團，又將會有什么新布局？

因股權結構變動

短期內恐難以上市

2021年，太盟投資曾和香港地產(chǎn)大亨鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻金服、騰訊等22家投資人，對珠海萬達商管投資380億元，其中太盟投資的出資額約為28億美元（約180億人民幣），占總投資額的比例最大，約47.37%。

按照彼時的對賭協(xié)議，若珠海萬達商管在2023年底前未能完成上市工作，萬達需要向22家投資者按照8%的收益率，回購總額380億元的股權。

2021年10月21日，萬達商管首次向港交所遞交上市申請，2022年又陸續(xù)遞交兩次，結果三次均以失敗告終。2023年6月萬達商管第四次提交IPO，但半年內仍未有新動靜。

一邊是IPO多次嘗試未果，一邊是對賭協(xié)議的大限之日即將到來。此次新協(xié)議的簽訂，無疑讓萬達和王健林都松了一口氣。但股權結構的大比例變動，又給公司上市帶來了一些不確定因素。

來源：易維視

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，如果萬達商管的股權結構發(fā)生重大變動，根據(jù)香港監(jiān)管規(guī)則，其上市則會受到一定的限制。如果股權變動而導致公司的控制權發(fā)生變化，那么公司在一定期限內不能進行上市申請，主要考慮到控制權變動對于公司治理、企業(yè)穩(wěn)定運營的影響。這個期限通常是至少三年。

他進一步表示，不過，具體情況還要看香港證券交易所的具體規(guī)定和要求。而且從王健林依然為萬達商管第一大股東且保持企業(yè)運營權的角度來看，可能另當別論了。

香頌資本董事沈萌認為，萬達商管為了解除對賭的壓力，向投資者釋放了更多的股份，但是從結果上，王健林仍保留了實際控制權，因此對上市的影響有限。但是受內地調控政策的限制，萬達商管短期內恐怕仍難以得到香港上市的必要批準。

太盟投資為何“力挺”萬達商管？

此次，“力挺”萬達的太盟投資，是亞洲最大的獨立另類投資管理集團之一，也是唯一一家總部在亞太區(qū)的另類投資公司，有“亞洲小黑石”之稱。

目前，太盟投資資產(chǎn)類別包括私募債務、私募股權、風險投資、房地產(chǎn)、基礎建設及對沖基金等，資產(chǎn)管理規(guī)模約為500億美元（約合人民幣3183億元），約30支活躍基金。截至2021年年底，太盟投資已投資超過700億美元，并已實現(xiàn)退出400億美元（約合人民幣2548億元）。

太盟投資曾于2022年3月尋求港交所IPO，根據(jù)其此前公布的《招股書》，公司有三大核心策略部門，分別是信貸及市場、私募股權、不動產(chǎn)。2010年，太盟投資將三部門整合為統(tǒng)一的運營平臺。

同年，“中國私募大王”單偉建以創(chuàng)始人身份加入太盟投資，并帶領著三大策略部門在跨經(jīng)濟周期及動態(tài)市場的發(fā)展下實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。在近300家機構基金投資者的支持下，太盟投資的資產(chǎn)管理規(guī)模在過去十年中增長了約六倍。

來源：易維視

其中，公司私市股權業(yè)務由單偉建于2010年創(chuàng)立，專注大型并購投資以及成長型投資。

房地產(chǎn)領域，太盟集團此前已經(jīng)多次出手落子。2011年后，日本大坂環(huán)球影城因旅游業(yè)蕭條陷入危機。太盟投資2013年底宣布入股，以2.5億美元（約合人民幣16億元）支持影城的正常運營，2015年，大坂環(huán)球影城客流量漲幅達18%，安然度過經(jīng)濟危機。

此外，同樣是2013年，太盟投資收購上海悅達889廣場項目65%股權，兩年后又聯(lián)手萬科、鐵獅門收購了瑞安房地產(chǎn)旗下的上海企業(yè)天地三期。

2017年11月，太盟投資還與招商蛇口按4:1的出資比例在開曼群島聯(lián)合設立地產(chǎn)基金Super Alliance Real Estate L.P.，該地產(chǎn)基金以境外協(xié)議轉讓的形式迅速收購了由招商蛇口持有的上海招商局大廈100%股權、上海招商局廣場100%股權、和位于北京商務區(qū)核心區(qū)的北京招商局大廈91%的股權，交易總對價約計50億元人民幣。

2021年萬達商管IPO前夕，太盟投資聯(lián)合騰訊、阿里合計投資13億美元（約合人民幣83億元）。

成立至今的種種動態(tài)，都能看出太盟投資對于地產(chǎn)的熱情。

來源：易維視

對于太盟投資此前曾擁有企業(yè)絕對控制權，單偉建曾表示，爭取控制權的目的，是改變被收購公司的管理，最終提高公司價值，“收購只有創(chuàng)造價值才能獲利”。

不過，沈萌表示，太盟只是投資機構，并不會越過王健林自己去運營，更多還是支持王健林并和王健林一起推動萬達商管的業(yè)績成長、以及繼續(xù)推進上市。

他進一步表示，投資機構的初衷是更安全得賺更多，沒有以絕對控制權為目標的，絕對控制權只是實現(xiàn)初衷的一種方式，但不是唯一方式。

需要說明的是，此次故事的另一個主角——珠海萬達商管，是一家輕資產(chǎn)物業(yè)管理公司，其核心業(yè)務就是管理運營萬達廣場。

早在2021年準備沖刺港股時，珠海萬達商管與大連萬達商業(yè)進行重輕資產(chǎn)調配，王健林將29家重資產(chǎn)項目公司剝離至大連萬達商管，并將部分物管和商管分拆至珠海萬達商管。

從運營模式來看，珠海萬達商管的輕資產(chǎn)模式，主要分為委托管理、租賃運營兩種。截至11月，珠海萬達商管運營管理全國494個大型商業(yè)中心，平均年增長率約為9%，其中，290個為大連萬達旗下商業(yè)中心，204個為第三方輕資產(chǎn)商業(yè)中心。

對于此次，太盟投資再次投資珠海萬達商，柏文喜表示，“兩者合作當然實現(xiàn)了‘1+1>2’的效果，如果太盟不再次領投，萬達商管這個坎兒能否過去都很難說，此前俏江南張?zhí)m對賭輸了的結果就是反面案例。”

柏文喜還認為，“太盟有可能會對萬達商管的治理結構和運營模式進行調整和優(yōu)化，以適應市場變化和公司發(fā)展需要?！?

如今，太盟投資集團還將目光放在中國消費品和服務市場。

工商信息平臺愛企查顯示，截至目前，太盟投資集團投資過的項目多達37個。單偉建掌舵的太盟投資集團投資過必康制藥、大道金服、易車網(wǎng)、捷信中國、珍愛網(wǎng)、榮昌制藥、騰訊音樂、優(yōu)然牧業(yè)、樂信集團、奈雪的茶、萬達商管、眼得樂等諸多公司。

從戈壁灘走出的“中國私募之王”

2019年，《財富》雜志稱單偉建為“中國私募之王”，并表示：“單偉建的觀點之所以很有價值，因為他可以從三種對立的角度看待中國經(jīng)濟，很少有專家能做到。”

而單偉建內在的對立角度，或許與他的成長軌跡有關，可以說，單偉建人生的每一步，都恰好踩在了時代的節(jié)點上。

1953年，單偉建在北京出生，父親是一名海關官員，母親從事文秘工作。雖然父母工作體面，但動蕩年代，單偉建和所有人一樣，面臨著饑餓、貧窮。

單偉建沒有接受過初高中教育，三年后便到內蒙古的戈壁灘開墾荒地，成為一名種植小麥和玉米的農(nóng)民，一干就是6年。

幸運的是，來到戈壁灘之前，單偉建在朋友的幫助下成功組裝了一臺半導體收音機，能夠接收國際新聞，這成為他與外界連接的重要裝備，他還通過收音機自學英文。

單偉建曾在其著述《走出戈壁》中表示：“我在任何時候都做好準備。如果命運不舛，不給我機會，那無怨無悔。但如果機會來了，可我沒有準備好，那就是我的過錯。所以我永不言棄。這就是我在遇到挫折的時候對自己的堅持?！?

1975年，單偉建等到了自己的機會，只有的他，通過自學，拿到了北京對外貿(mào)易學院 (現(xiàn)對外經(jīng)濟貿(mào)易大學)入學名額，終于走出戈壁。

來源：單偉建微博頭像

而后，單建偉開啟了學霸的生涯。1979年，單偉建赴美留學。博士畢業(yè)后，在賓夕法尼亞大學沃頓商學院當了六年的助理教授，這所學?，F(xiàn)在是中國人最鐘愛的美國商學院品牌之一，培養(yǎng)了國內一大批包括投資人在內的商業(yè)精英。

1993年，單偉建辭去教職，出任摩根大通董事總經(jīng)理，成為一位常駐香港的投行家。5年后，單偉建又加入了TPG投資集團，自此開始了亞太區(qū)私募股權投資生涯，并主導了韓國第一銀行和深圳發(fā)展銀行的收購。

2010年，單偉建離開TPG加入太盟投資，以創(chuàng)始人、董事長的身份創(chuàng)立太盟私募股權投資版圖，開啟了現(xiàn)在三大業(yè)務聯(lián)合發(fā)展的時代。

70歲的單偉建執(zhí)掌太盟投資13年后，似乎沒有退休的打算。不知這位老將，還將在未來創(chuàng)造怎樣的奇跡？