短劇風(fēng)口之下，中文在線、天威視訊是“真金”還是“虛火”？

時(shí)代或許會(huì)升級(jí)，但那些簡(jiǎn)單粗暴的人性欲望卻是永恒的。

比如短劇，一種暴利的精神快消品。伴隨著《完蛋！我被美女包圍了》爆火，短劇迎來(lái)風(fēng)口，同時(shí)迅速引爆二級(jí)市場(chǎng)短劇概念股，中文在線、天威視訊都成為資本市場(chǎng)的寵兒。身兼眾多概念的中文在線兩周之內(nèi)市值翻倍，妖股天威視訊十天斬獲八連板。

風(fēng)口之下，暗流涌動(dòng)。

因價(jià)值導(dǎo)向被封殺的公號(hào)女王咪蒙，靠著短劇卷土重來(lái)年入超1.8億。旗下最新爆款小程序短劇《黑蓮花上位手冊(cè)》，憑借高頻反轉(zhuǎn)和精良制作24小時(shí)內(nèi)充值破2000萬(wàn)，然而兩天之后，卻遭到全網(wǎng)下架，戛然而止。

一面是熱火朝天，盛況空前，一面是監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)內(nèi)卷。站上舞臺(tái)中央的“天選之子”是虛火還是真金，未來(lái)到底會(huì)一飛沖天還是一地雞毛？

累計(jì)虧損25億，現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)

從元宇宙、NET、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、區(qū)塊鏈到虛擬現(xiàn)實(shí)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、ChatGPT、短劇，任何一個(gè)風(fēng)口概念，中文在線均有涉獵。

蹭概念它是專業(yè)的，而跟隨熱點(diǎn)股價(jià)自然也不差。僅從10月27日低點(diǎn)12.63元/股算，最高漲到過(guò)35.98元/股，截止11月27日收盤，暴跌收盤于27.01元/股。

尷尬的是，堪稱牛股的中文在線，業(yè)績(jī)卻一言難盡。

2023年前三季度，中文在線營(yíng)收10.20億元，同比增長(zhǎng)12.19%，歸屬凈利潤(rùn)243.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)101.98%。營(yíng)利雙增，但扣非后凈利潤(rùn)僅為-1.09億元，而且已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度虧損。2015年上市以來(lái)，累計(jì)凈利潤(rùn)不足3億元，累計(jì)虧損超過(guò)25億元。另外，2023前三季度，中文在線活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-6638萬(wàn)元，而去年同期為5309萬(wàn)元，現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)。

何以至此？

縱觀近年來(lái)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，銷售費(fèi)用成為主要元兇。2020年至2023年前三季度，中文在線銷售費(fèi)用分別為4.28億元、4.30億元、4.62億元和3.85億元，銷售費(fèi)用率均在40%左右。2022年全年，中文在線的付費(fèi)劇成本2.16億，而銷售推廣費(fèi)就達(dá)到了8745.43萬(wàn)。而就短劇而言，制作門檻非常低，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度更甚，更何況還有閱文集團(tuán)、掌閱科技這樣的行業(yè)頭部，其銷售推廣費(fèi)用也會(huì)因此再次加大。

分板塊來(lái)看，中文在線主營(yíng)業(yè)務(wù)分為四個(gè)板塊，分別是數(shù)字文化、版權(quán)衍生及其他、互動(dòng)視覺(jué)閱讀、教育及其他業(yè)務(wù)。其中數(shù)字文化營(yíng)收占比達(dá)到98%以上。就運(yùn)營(yíng)模式來(lái)看，公司主要是采購(gòu)版權(quán)，吸引讀者付費(fèi)閱讀，后續(xù)再對(duì)版權(quán)開(kāi)發(fā)衍生產(chǎn)品。不過(guò)近年來(lái)，版權(quán)采購(gòu)成本越來(lái)越高，衍生產(chǎn)品變現(xiàn)的不確定性也較大。

目前，其短劇劇本主要來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)改編，優(yōu)勢(shì)在于IP，據(jù)悉，中文在線擁有550萬(wàn)種IP，可源源不斷的提供改變劇本。然而，本質(zhì)上IP多并不代表賺錢，IP的受歡迎程度也不取決于基數(shù)的大小，很多爆火的IP經(jīng)常出自于小作坊。相比于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，中文在線海外優(yōu)勢(shì)或許更加明顯。

其海外公司推出的真人短劇APPReelshort，在11月12日首次沖上iOS娛樂(lè)榜第一名。截止2023年11月18日，ReelShort累計(jì)下載量1362萬(wàn)，累計(jì)凈流水2582萬(wàn)美元，而10月數(shù)據(jù)為350.6萬(wàn)美元，環(huán)比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

但是，這款產(chǎn)品的優(yōu)秀戰(zhàn)績(jī)?cè)谥形脑诰€的財(cái)報(bào)中卻只字未提，而一個(gè)只有21部短劇作品的短劇產(chǎn)品又是如何登上iOS排行榜單的呢？耐人尋味。

就數(shù)據(jù)而言，中文在線的上漲沒(méi)有任何基本面支撐，純屬概念發(fā)酵，投機(jī)資金來(lái)去匆匆或?qū)⒊蔀楸厝唬膶傩缘膬?nèi)核之下，短劇又是否會(huì)變成具有新鮮感的一次性消費(fèi)品？未來(lái)到底能走多遠(yuǎn)呢？

轉(zhuǎn)型困局之下的自我實(shí)證

同樣站在短劇風(fēng)口的，還有天威視訊。

成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)的天威視訊，一是其參股公司中廣電傳媒的產(chǎn)品河馬劇場(chǎng)在蘋果商店中下載量第一，二是踩中了算力概念。

深度來(lái)看，其90.87%的收入來(lái)自于有線電視行業(yè)，以基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的用戶數(shù)增加和ARPU值的提升、政企項(xiàng)目的市場(chǎng)占有率提升和毛利率提高、以及電視購(gòu)物和商業(yè)房產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力的提升為主要來(lái)源。河馬劇場(chǎng)業(yè)務(wù)收入占比并不高，只占到中廣電傳媒年收入的5%左右。而且該參投公司公開(kāi)表示：中廣電傳媒非公司財(cái)務(wù)合并報(bào)表企業(yè)，所以河馬劇場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)不會(huì)對(duì)天威視訊產(chǎn)生重大影響。

業(yè)績(jī)來(lái)看，今年前三季度天威視訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.3億元，同比下滑10.48%；歸母凈利潤(rùn)7930.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.30%；扣非凈利潤(rùn)2650.48萬(wàn)元，同比下滑37.50%。與半年報(bào)相比，天威視訊前三季度營(yíng)收降速收窄，凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑，扣非凈利潤(rùn)降速同樣將近40%。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，其歸母凈利潤(rùn)更是連續(xù)6年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2021年、2022年的下滑幅度都在20%以上。

伴隨著短視頻興起，傳統(tǒng)有限電視客戶大量流失，有限數(shù)字電視用戶終端數(shù)、高清交互電視用戶終端數(shù)量等核心指標(biāo)都在持續(xù)下滑。近幾年，公司都處在轉(zhuǎn)型期，試圖發(fā)力政務(wù)業(yè)務(wù)、建設(shè)數(shù)據(jù)中心、5G移動(dòng)電話卡、以及購(gòu)物、商業(yè)樓宇出租等新商業(yè)板塊。

看似新業(yè)務(wù)頗多，但難掩風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。如今基礎(chǔ)業(yè)務(wù)繳費(fèi)用戶流失態(tài)勢(shì)難以遏制、政企業(yè)務(wù)拓展難度加大、5G移動(dòng)通信業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展受阻、向新基建、新政企、新商業(yè)和新文化業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，尚未找到轉(zhuǎn)型出路的天威視訊，主營(yíng)業(yè)務(wù)承壓、新業(yè)務(wù)難當(dāng)大任面臨更大風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

另外，雖然蹭到算力概念的風(fēng)口，但公司表示，“廣電5G、云計(jì)算、IDC等前沿技術(shù)對(duì)技術(shù)支撐體系提出了新要求，在公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過(guò)程中存在前沿技術(shù)人才及復(fù)合型人才隊(duì)伍儲(chǔ)備不足的風(fēng)險(xiǎn)”。

10天8板的瘋狂，點(diǎn)燃了投資者的情緒，但理性而言，風(fēng)口上的天威視訊，很難講出更多關(guān)于實(shí)力自證的故事，投機(jī)者的一場(chǎng)短線預(yù)謀，泡沫破裂只是時(shí)間問(wèn)題。

短劇之火能燒多久？

從需求端而言，短劇切合人們對(duì)短平快、碎片化、輕松解壓內(nèi)容的需求，擁有廣泛的受眾基礎(chǔ)，并成為新的內(nèi)容趨勢(shì)。據(jù)Dataeye，2023年下半年短劇的廣告投放大盤實(shí)現(xiàn)了跨越性的增長(zhǎng)，單日投放量級(jí)從2022年的百萬(wàn)量級(jí)增長(zhǎng)至2023下半年的8000萬(wàn)量級(jí)，短劇市場(chǎng)目前的年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在300-350億左右。疊加后續(xù)行業(yè)市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升、劇目的質(zhì)量和短劇的付費(fèi)率轉(zhuǎn)化逐漸上升后，預(yù)計(jì)短劇市場(chǎng)明年有望達(dá)到500億以上的市場(chǎng)規(guī)模。

太平洋證券認(rèn)為，從供給端來(lái)看，2021-2022年短劇備案數(shù)量和上線數(shù)量均實(shí)現(xiàn)大幅度提升。從需求端來(lái)看，2021-2022年觀看短劇的用戶數(shù)量增多，2022年短劇用戶在短視頻用戶中占比過(guò)半。

優(yōu)勢(shì)很明顯，當(dāng)然劣勢(shì)也很明顯。短劇商業(yè)化變現(xiàn)快，但可持續(xù)性很弱，進(jìn)入門檻較低，制作水平不高，新鮮感過(guò)后，必然一地雞毛，中文在線和天威視訊都面臨大起大落的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，短劇行業(yè)魚(yú)龍混雜，短劇發(fā)展的核心還是內(nèi)容，而諸多從業(yè)者只是為了賺快錢的流量思維，缺乏內(nèi)容打磨，這也勢(shì)必會(huì)加速短劇熱潮的提前結(jié)束?！逗谏徎ㄉ衔皇謨?cè)》的封殺也能得到合規(guī)性的印證。11月16日，抖音平臺(tái)發(fā)布微短劇治理公告，此次累計(jì)下架小程序內(nèi)違規(guī)短劇119部，處置違規(guī)賬號(hào)推廣抖音號(hào)1188個(gè)。

短劇狂飆突進(jìn)，但相關(guān)政策也在落地，單純制造情緒、販賣焦慮、粗制濫造的短劇，正在淘汰。

END

盡管都站在了短劇風(fēng)口上，但中文在線與天威視訊亦有不同。中文在線入局早有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，又有大量的IP儲(chǔ)蓄積累，但業(yè)績(jī)常年虧損，短劇是否會(huì)像其他概念一樣淪落為股市短期收割機(jī)而難有健康發(fā)展。而天威視訊具備一定的客戶資源和技術(shù)能力，又明顯準(zhǔn)備不足，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型承壓，自身難保。

成長(zhǎng)的想象空間或許是中文在線、天威視訊上漲的根本原因，但風(fēng)總會(huì)停，虛火還是真金，時(shí)間自會(huì)給出答案。