美的“全球化”野心有多大?3685億家電龍頭赴港上市

美的集團，再迎資本大動作。

10月24日晚，美的集團股份有限公司（下稱“美的集團”）向港交所提交上市申請書。若上市成功，美的集團將同時實現在港股、A股上市，這也意味著公司的全球化戰略布局又完善了一步。

十年前的2013年，美的集團（000333.SZ）成功登陸深交所主板。在資本場上，經歷了十年的大風大浪，美的集團也以更加雄厚的資本向港交所發起沖擊。

早在兩個月前，美的集團赴港上市就已有動靜。8月初，美的集團曾公告，公司將赴港交所二次上市。10月11日，在公司2023年第三次臨時股東大會審議中，通過了發行H股股票并在香港聯交所上市方案。

對于港股上市的原因，美的集團表示，主要是基于深化全球戰略布局的需要。

不過，二級市場反應并不熱烈。8月9日，美的集團公告擬赴港上市時，8月10日，公司股價跳水，報收56.35元/股，跌幅2.1%。10月24日晚，赴港《招股書》發布后，10月25日，美的集團股價下滑1.43%，報收52.42元/股，總市值為3685.5億元。

上市十年，家電銷量增速首次為負

提及美的集團，消費者第一時間想到的是冰箱、空調……等家電類產品。實際上，成立于1968年的美的集團，在這50多年的發展歷程中，業務已變得更加多元化，除了涵蓋針對消費者的智能家居及各類家電外，也覆蓋了工業技術、樓宇科技、機器人與自動化及其他創新業務。

目前，美的集團已形成美的、小天鵝，華凌、COLMO，庫卡，威靈、合康、高創、萬東和菱王等多個品牌組合。公司業務覆蓋200多個國家及地區，在全球設有31個研發中心、40個主要生產基地，并在全球擁有超過19萬名員工。美的集團也從當初主要生產冰箱的小型工廠，成長為中國家電行業的領先企業之一。

來源：《招股書》截圖

據弗若斯特沙利文的報告，按照2022年銷量及收入計算，美的集團是全球最大的家電企業；按照產量計算，美的集團家用空調壓縮機業務于2022年排名第一，全球市場份額高達44%。

但另一方面，2022年，美的集團的營收增速開始變緩。《招股書》顯示，2020年-2022年，美的集團收入分別為2857.1億元、3434.61億元、3457.09億元，同比營收增速分別為2.16%、20.06%、0.79%；同期，歸母凈利潤為272.23億元、285.74億元、295.54億元，同比增速分別為12.44%、4.96%、3.43%，凈利潤增速則逐年變緩。

來源：百度股市 截圖

其中，2022年，公司凈利潤增速3.43%，為美的集團A股上市10年以來最低。2020年-2022年，公司家用電器行業銷售量增速分別為11.15%、10.85%、-2.65%，2022年銷量增速也是10年來首次負增長。

從產品看，美的集團的產品主要分為三類，分別為暖通空調、消費電器和機器人及自動化系統。其中，2020年-2022年，公司主要產品暖通空調和消費電器占總收入的比例為90.3%、89.1%和87.5%，是收入大頭。

來源：《招股書》截圖

不過，2020年-2022年，這兩項產品的營收增速都呈下滑趨勢，消費電器出現負增長。暖通空調的營收增速為1.34%、17.05%、6.17%；消費電器則為4.02%、15.78%、-4.99%。

對此，在2023年5月份的業績說明會上，美的集團總裁方洪波表示，未來三年家電行業將會迎來前所未有的寒冬。他強調道，家電業務已進入存量競爭階段，成長空間有限，美的集團必須尋找第二引擎。

放眼國內家電市場，2022年已有不少家電的零售額呈下滑趨勢。《2022年中國家電行業年度報告》顯示，2022年家用電器內銷零售額7307.2億元，同比下滑9.5%。其中，空調市場、洗衣機市場、冰箱市場和廚衛家電的零售額分別為1411 億元、624 億元、917 億元和1831 億元，分別同比下降8.7%、12.6%、8.2%和9.5%。

資深產業經濟觀察家梁振鵬也表示，從各個調研公司的數據來看，近年來，很多家電品類的市場容量萎縮，整體上來看，整個中國家電市場現在增長得非常緩慢。

對于整個家電市場增速放慢的原因，他提到，目前戶均家電擁有量較高，中國家電市場的增長基本上得靠房地產市場的增長來拉動，一旦房地產市場增長緩慢，將會導致中國家電市場缺乏推動力。對于家電這種耐用消費品來說，一般在消費者買新房時，需求量較大。如若不買房，只有等家電出問題的時候才會更換，其更新換代的速度則會慢一些。

來源：易維視

在此行業背景下，美的集團提出“第二曲線”，發力機器人與自動化、樓宇科技、新能源（新能源汽車零部件、儲能）三個方向。2022年，這三個業務平均增速都在20%以上。

加快海外業務布局，沖刺港股上市

梁振鵬還表示，相比于國內飽和的市場，國際市場仍存在增長空間，像東南亞、南美洲，還有非洲等地，都有較廣闊的家電應用市場。

顯然，海外市場也是美的集團的必爭之地。早在2006年，美的集團就已經開始啟動海外直接投資建廠(ODI)計劃，并在海外將一系列家電品牌收入囊中，其中，收購了埃及空調品牌miraco32.5%的股份、完成對德國庫卡機器人100%的股權收購、收購意大利空調品牌Clivet80%股權......

這幾年，美的集團也多次提及海外市場計劃，2021年，美的集團在投資者平臺上談及海外市場發展計劃時表示，公司已經提出明確的目標，到2025年，海外銷售收入要突破400億美元（約2927億元人民幣），國際市占率達到10%。

公司在2022年年報中也表示，將努力從中國本土化企業向全球化企業轉型發展，加快海外業務布局與增長。

來源：易維視

從業績來看，美的集團四成收入來自海外業務。2022年及2023年上半年，美的集團的海外業務占比分別為41.48%、40.88%，營收同比增長3.63%、3.3%。在沖刺港股上市的《招股書》中，美的集團也將公司定位成“一家全球領先的科技集團”。

這次赴港二次上市，將會擴大美的集團在海外市場的影響力。梁振鵬表示，若美的集團成功在港交所上市，不僅會收獲另一個融資渠道，而且香港的資本市場監管比較成熟、健全、規范，其歷史比A股要悠久，對于美的集團來說，有利于樹立其國際化品牌形象，提升品牌知名度、曝光度，美譽度。

IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，通過港股上市可為公司提供更多的融資渠道，也有助于公司加速擴張，收購其他企業或投資新技術和新產品，以實現其業務目標。美的集團在港股上市的原因是為了深化全球戰略布局、滿足融資需求、提高品牌知名度和加速國際化進程。

來源：易維視

實際上，在此之前，美的集團曾多次涉足港股。早在2004年，美的集團全額收購了彼時已在香港上市的華凌集團，成為華凌集團的控股股東。

2007年，美的集團切入機電產業，美的機電產業則借殼華凌集團成功在香港上市，華凌集團更名為“威靈控股”，不過該公司已于2018年退市。

此外，美的集團2023年還進行過兩次“分拆”子公司上市的計劃。

2023年4月，主營照明業務的美智光電沖擊創業板，目前《招股書》已獲深交所受理。2023年7月，主營智慧物流業務的安得智聯則沖刺深交所主板上市。

多元化擴張，被指“看不清方向了”？

在美的集團“分拆”動作的同時，公司進行了多年的“并購”，伴隨著業務布局的多元化，以美的集團、何享健為核心，橫跨制造、汽車、醫療、地產、環保、影視、金融等行業的資本版圖已蔚然呈現。

來源：易維視

2020年底，美的集團將整體業務架構做了大規模調整，從原來的消費電器、暖通空調、機器人與自動化系統、創新業務四大板塊，更迭為全新的五大業務板塊，即智能家居事業群、機電事業群、暖通與樓宇事業部、機器人與自動化事業部和數字化創新業務。

伴隨著業務板塊的大調整，美的集團的新投資也是動作頻頻。2020年12月11日，美的集團旗下暖通與樓宇事業部收購菱王電梯，宣布正式進軍電梯業務。

2021年1月26日，美的集團成立美墾半導體技術有限公司，注冊資金2億元，主業為集成電路芯片及產品的制造、銷售，電力電子元器件的制造、銷售，半導體分立器件的制造、銷售等。

同年，2月1日，美的（海南）跨境電商有限責任公司成立，準備乘著海南自貿港“東風”，要在跨境電商產業上“分一杯羹”。

除此之外，美的集團還計劃進一步布局新能源汽車。2020年3月，美的集團通過下屬子公司廣東美的暖通設備有限公司，收購了合康新能科技股份有限公司，收購總價為7.43億元。當時美的集團表示，合康新能在節能環保、新能源汽車等業務方面的布局，增加了美的集團業務的多元性。

目前，美的集團已經與BOSH、華為、寶能、比亞迪等展開合作，研發建立車家互聯系統，以實現車載系統遠程控制智能家電。美的集團高級副總裁殷必彤曾透露：“美的將會進一步踏入新能源汽車的能源管理系統，以應對未來可能存在的挑戰。”

可以發現，近3年來，美的集團已先后跨界布局了諸如新能源汽車、電梯、半導體、醫療器械乃至與跨境電商等多項業務。

來源：罐頭圖庫

梁振鵬認為，“美的集團靠資本市場融資，不斷的去收購，把公司規模越做越大。但收購的模式，不代表你就能在這個領域做得好，做得專業。因為特別好的技術，你根本就花錢買不到。”

梁振鵬認為“美的集團已經看不清自己的方向了。”他指出：“美的集團做多元化的發展的風格一直是不斷的通過收購，來進入一個新的領域。比如它做空調起家，就通過收購小天鵝來做洗衣機，收購德國庫卡做工業機器人，收購菱王電梯來進入電梯行業，收購萬東醫療進軍醫療行業。”

梁振鵬認為，“對于美的集團最大的風險，就是你能不能搞清楚這些行業的游戲規則和玩法。很多公司為什么收購之后，后期虧得一塌糊涂？因為你現有技術人才和管理人員，并不懂這個新的領域。只是依靠股權上的收購，新的領域的公司怎么運作，賺錢還是虧錢，銷售渠道有沒有問題，產品價格是否合理，你能不能消化得了這么多不相干的領域嗎？”

“而且，進入的這些企業，比如萬東醫療、菱王電梯，在固有行業市場影響力有限，收購這種企業就能把這個行業打開嗎？我覺得未必。對于美的集團來說，它需要警惕，需要了解到這些行業暗藏的風險。”

梁振鵬建議，“在白色家電領域，美的集團的空調比較強勢，小家電業務是行業第一，但冰箱、洗衣機，以及廚電等領域和競爭對手仍有差距。”所以，應當在鞏固自身“安身立命根本”的基礎上，進行關聯化并購。

東方財富證券分析師于那則有不同意見。她認為，美的集團考慮的是一個長期的提前布局，一個戰略性質的規劃，短期的話未必馬上體現在業績或者反應在報表上。

于那指出，美的集團“在家電這塊有自己的一個非常強的壁壘和行業地位，還是比較透明的。而美的集團的小家電以及跨產業的投資，都有很高的預期或者想象空間。美的集團組織架構的靈活性，保證它能夠時刻走在行業的最前端，及時的響應市場需求。