當(dāng)深圳地鐵的3號線駛?cè)臊垗彺蟮篮螅谶@個以金融、外貿(mào)為主的一線城市里，樓宇交錯間竟然出現(xiàn)了一幅幅色彩艷麗的墻繪，這個充滿藝術(shù)氛圍的世外桃源正是中國著名的油畫村——大芬村。

在紀(jì)錄片《中國梵高》里，當(dāng)?shù)禺嫀熩w小勇僅用28分鐘，就可以完整地臨摹出一副梵高的作品。他在20年的時間里，畫了10萬多張梵高作品，產(chǎn)量驚人。而他所在的大芬村以仿制世界名畫出名，每年的油畫出口產(chǎn)值甚至達(dá)到數(shù)十億元。而同樣出口畫的，還有遠(yuǎn)在1000多里外的浙江義烏。近日，浙江義烏本土企業(yè)華鴻畫家居股份有限公司(下稱“華鴻股份”)對外披露《招股書》，擬在上交所主板上市，目前公司境外銷售業(yè)務(wù)的收入將近九成。

圖源：華鴻股份官網(wǎng)

具體看，華鴻股份在2022年9月30日就遞交了《招股書》，2023年6月30日，華鴻股份的主板IPO狀態(tài)顯示為“中止”。如今，IPO狀態(tài)才恢復(fù)為正常，目前已回復(fù)第一輪問詢。與此同時，公司實控人之一龔品忠還曾存在股權(quán)被司法凍結(jié)，被限制高消費并成為失信被執(zhí)行人的情形。

從相框轉(zhuǎn)做裝飾畫，八成收入來自于歐美市場

曾經(jīng)郁郁不得志，37歲舉槍自殺的梵高，怎么也想不到一百多年后，他的作品不僅成為了世界名作，竟然還能流水線生產(chǎn)。靠臨摹名畫發(fā)家致富的大芬村，共有兩百多家畫廊，每年可售出一百萬張“世界名畫”。

相比大芬村，來自義烏的華鴻股份堅持原創(chuàng)、自主設(shè)計，以裝飾畫產(chǎn)品見長。2019年-2021年，公司新增自主設(shè)計的裝飾畫分別為1.14萬款、9093款和1.01萬款；銷售量分別約為4079.59件、7940.24件及8585.72件。

圖源：《招股書》

實際上，公司創(chuàng)始人龔品忠一開始只做相框生意。但是后來，他考慮到相框?qū)儆谟彤嫷人囆g(shù)品的周邊產(chǎn)品，利潤可能會隨著行業(yè)的發(fā)展而被攤平。因此，2004年，龔品忠決定轉(zhuǎn)型生產(chǎn)有自主產(chǎn)權(quán)的裝飾畫。

現(xiàn)在看來，他的決定無疑是正確的，裝飾畫已經(jīng)撐起了公司業(yè)績的半壁江山。

僅靠賣畫，2019年、2020年華鴻股份的銷售收入就高達(dá)4.45億元、4.37億元，2021年裝飾畫的收入達(dá)到了高峰，為6.14億元。同期，占總營收的比例分別為 57.53%、 57.51%、 60.37%，呈逐年上升態(tài)勢。

除裝飾畫外，公司主要產(chǎn)品還有鏡子、相框類家居飾品。2019年-2021年，三項產(chǎn)品合計占營收的比例分別為 99.54%、 99.88%、99.87%。

從整體業(yè)績情況來看，2019年、2020年，華鴻股份營收分別為7.77億元和7.64億元，對應(yīng)的凈利潤分別為1.52億元、1.93億元。在2021年，公司開始出現(xiàn)增收不增利的情況，營收10.22億元，但凈利卻原地踏步，甚至還比2020年少了0.03億元。

圖源：《招股書》

對此，華鴻股份表示，公司產(chǎn)品以外銷為主，主要受國際貿(mào)易形勢和國家間相對成本優(yōu)勢的影響較大。2019年-2021年及2022年前三季度，華鴻股份外銷收入分別為7.47億元、7.43億元、9.94億元、6.18億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.54%、97.76%、97.76%及95.58%。

其中，公司對歐美市場的依賴最大，實現(xiàn)的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.02%、87.67%、84.2%和84.86%。公司外銷客戶以終端商為主，終端商收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為76.95%、82.59%、83.22%和82.98%，主要是國際知名的家居飾品品牌商、大型零售商超、工藝畫廊等，直接面向消費者。

其中，2022年前三季度，公司前五大客戶分別為位于美國的Hobby Lobby Stores, Inc和Ross Stores, Inc、以及在2023年《財富》“美國500強排行榜”上，排名第33位的塔吉特公司、排名285位的The TJX Companies,Inc，還有在2006年被貝恩資本以20.6億美元（159億港元）收購的伯靈頓商店，華鴻股份的前五大客戶均來自于美國。

圖源：《招股書》

而內(nèi)銷市場方面，華鴻股份仍處于探索開拓階段。公司表示，需要較多投入，國內(nèi)市場競爭也較為激烈。不過，公司內(nèi)銷占比也有所提升，2022年前三季度，華鴻股份內(nèi)銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為4.42%，將近是2021年內(nèi)銷收入占比的兩倍。

毛利率“遙遙領(lǐng)先”，應(yīng)收賬款和存貨卻“雙高”

《招股書》顯示，由于美元兌人民幣匯率下降影響，2021年，華鴻股份主營業(yè)務(wù)毛利率、綜合毛利率分別較2020年下降4.87%、4.81%。

圖源：《招股書》

盡管有所下滑，但2019年-2021年公司綜合毛利率仍高達(dá)50.6%、47.11%、41.02%，遠(yuǎn)超同期行業(yè)平均值31.6%、30.59%、23.61%。華鴻股份表示，公司主營業(yè)務(wù)毛利率高，主要系產(chǎn)品特性、外銷收入占比、經(jīng)營和盈利模式、產(chǎn)品品牌效益等與可比公司之間的差異所致。

圖源：《招股書》

不過，與可比公司相比，華鴻股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻沒有和毛利率一樣“遙遙領(lǐng)先”。除了2019年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為9.15次，遠(yuǎn)高于可比公司平均值7.24次，之后差距逐漸變小，甚至在2020年，華鴻股份以6.42次低于可比公司平均值6.71次。

圖源：《招股書》

《招股書》顯示，2020年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比下降2.73次，主要系2020年末公司應(yīng)收賬款期末余額較快增長所致。

而華鴻股份流動資產(chǎn)中，存貨和應(yīng)收賬款金額占比較大。2019年-2021年，公司存貨賬面價值分別為5541.31萬元、9309.94萬元、1.03億元；同期，應(yīng)收賬款賬面價值分別為7685.35萬元、1.46億元、1.27億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為31.08％、35.43％和27.36％。同期，存貨和應(yīng)收賬款總金額占流動資產(chǎn)的比例高達(dá)53.49％、57.96％和49.52％。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，應(yīng)收賬款余額長期保持較高水平，會給公司帶來較為嚴(yán)重的不利影響，現(xiàn)金流承壓較大會帶來壞賬風(fēng)險等。

龔氏家族“掌權(quán)”，子公司曾受行政處罰

華鴻股份成立于2017年，其背后實控人是龔品忠、龔新明兄弟二人。目前，兄弟二人通過華鴻控股、易富投資、王愛香（龔品忠配偶）、王荷仙（龔新明配偶）合計控制公司89.8%的股權(quán)。

圖源：《招股書》

此外，四人子女也在公司任要職。龔品忠和王愛香的女兒龔翔翔擔(dān)任營銷中心負(fù)責(zé)人，龔新明和王荷仙的兩個女兒龔惠蘭和龔偉莉，分別擔(dān)任華鴻股份的總經(jīng)理助理，畫之都（華鴻股份子公司）的銷售部總監(jiān)。

在龔氏家族的商業(yè)帝國里，哥哥龔品忠無疑是核心人物。在正式做相框、裝飾畫的生意之前，龔品忠做過海綿墊墊肩生意。后來，機緣巧合下，接手了表兄的鏡框貿(mào)易店面。

接手后，龔品忠巧妙地采用“再加工”形式來節(jié)省成本。從供貨商那里，買入紙箱、標(biāo)簽等分散的半成品，在義烏組裝為成品后對外出售。這樣的方式讓龔品忠的鏡框當(dāng)月銷售額突破了30萬元，在1993年這無疑是一筆“巨款”。

1994年，龔品忠開始從出廠價格較低的廣州購入相框材料，隨后買地建廠，生意越做越大。

3年后，28歲的龔品忠創(chuàng)立義烏市華鴻工藝品有限公司（現(xiàn)為“華鴻控股” ）。2001年，踏著中國加入WTO的全球化浪潮，龔品忠的畫框逐漸銷往世界各地，而這些裝飾畫上，還承載了中國獨有的 “獅子鎖”“玉如意”“大紅燈籠”等文化元素。

圖源：華鴻股份官網(wǎng)

2004年，龔品忠的裝飾生意從相框拓展到裝飾畫，他瞄準(zhǔn)了偏愛手工油畫的美國市場。由于美國比較重視和保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)，龔品忠在自主研發(fā)方面從未放松警惕。

截至2022年9月底，華鴻股份裝飾畫數(shù)據(jù)庫內(nèi)作品數(shù)量達(dá)13萬幅，作品數(shù)據(jù)庫容量超過120TB。2019年-2021年及2022年前三季度，公司銷售裝飾畫產(chǎn)品的圖案內(nèi)容自主版權(quán)占比超過65%。

如今，華鴻股份擁有6家子公司、5家孫公司和1家分公司。不過，《招股書》顯示，華鴻股份孫公司林君文化，曾因申報的載貨集裝箱重量與實際重量誤差超過5%且最大誤差超過1噸，于2021年5月被寧波海事局處以8500元的行政處罰。

而公司控股股東華鴻控股在2021年5月，曾因消防問題兩次被義烏市消防救援支隊處罰，處罰金額合計達(dá)2萬元。

圖源：《招股書》

此外，野馬財經(jīng)注意到，華鴻股份的子公司浙江天畫家居用品有限公司在淘寶購物平臺上，有一家名為“華鴻旗艦店”的店鋪。其中，銷量最高的是“水晶玻璃相框擺臺”，達(dá)到了1000+銷量。不少消費者給出 “相框高端大氣”“外包裝結(jié)實、包裝獨立還有氣壓袋”的評論。

但是，高銷量背后也不乏一些“相框有瑕疵、質(zhì)量一般”的差評。

其中，有一位匿名買家在2022年2月23日評價道，已經(jīng)在這家店復(fù)購五六次了，但是這兩次特別失望，而且這兩次的質(zhì)量明顯下降很多。之前送的無痕釘和之后送的無痕釘差距大，之后的無痕釘掛不住。

圖源：淘寶截圖

值得一提的是，2020年9月，龔品忠持有的華鴻股份股東華鴻控股51.8%股權(quán)、易富投資51.75%合伙份額存在被司法凍結(jié)的情形，且存在被限制高消費的情形。直到華鴻股份遞交招股書的前一個月，龔品忠的財產(chǎn)查封、限制消費令才被解除。