延安醫藥IPO前途堪憂！

9月27日，上海延安醫藥洋浦股份有限公司（簡稱“延安醫藥”）北交所IPO獲受理。

根據招股說明書披露的信息，延安醫藥多次信披違規，公司及相關主體曾兩次受到全國股轉公司自律監管措施。子公司更是屢屢受罰，管理水平令人堪憂。

最近，關于公司高價售賣麝香草酚一事又鬧得沸沸揚揚。這種原料藥市場價格不到200元/kg，延安醫藥卻賣到了1.05萬元/kg的“天價”，行業人士直呼“離譜”。

延安醫藥憑什么如此“膽大包天”？

高價售藥或涉嫌壟斷

麝香草酚又稱百里酚，常用于制香料、藥物和指示劑等。麝香草酚作為香料成分，可以賦予產品獨特的香味，并提高香氣的持久性；作為藥用成分，因具有一定的抗菌和抗炎作用，用于某些消炎鎮痛膏和外用藥品中以緩解局部疼痛和炎癥。

延安醫藥招股書顯示，麝香草酚主要應用于無極膏、消炎鎮痛膏、止癢痱子水等產品。在2022年10月前，公司獨家擁有藥用麝香草酚的生產批文，向無極膏、消炎鎮痛膏等制劑生產企業供應藥用麝香草酚。

2020年至2023年上半年，延安醫藥麝香草酚的銷售收入分別為3,526.80萬元、4,279.05萬元、2,431.99萬元和1,762.01萬元，在藥用麝香草酚領域市場占有率位居領先地位。

2021年度，公司麝香草酚銷售收入較2020年度增加了752.25萬元，漲幅為21.33%。主要原因系公司決定適當降低銷售單價以促進銷售，從而推動客戶進行麝香草酚最終制劑產品的市場拓展。

在該銷售政策促進下，2021年度，公司麝香草酚的銷售數量較上年增長了59.39%，但平均銷售單價較上年下降了23.88%。

2022年度，公司麝香草酚銷售收入較2021年度下降了1,847.06萬元，跌幅為43.17%，其中銷售數量較上年度下降了39.28%、銷售單價較上年度下降了6.40%，主要原因系隨著國內已批準在上市制劑中使用的麝香草酚的生產企業的增加，該產品的市場競爭加劇。

2022年公司銷售數量較上年度有明顯下降，但與2020年度基本持平。

2023年1-6月，公司麝香草酚的平均單價為1.05萬元/kg，基本與上年度保持穩定。

盡管在銷售政策促進下，公司麝香草酚平均單價已經從2020年的15,292.41元/kg下降到如今的10,513.19元/kg，但相比不到200元/kg的市場價格，仍令行業人士感覺“非常離譜”，甚至懷疑“是不是寫錯了銷售單位。”

據悉，2022年以前，延安醫藥的麝香草酚原料藥批準文號為全國獨家，北京福元醫藥股份有限公司和福建金山準點制藥有限公司的麝香草酚原料藥于2022年和2023年相繼被批準用于制劑，全國目前共有三家藥用麝香草酚生產企業。

去年底，東北制藥收到遼寧省市場監督管理局下發的《行政處罰告知書》，其在2018年11月至2019年6月期間，以不公平的高價銷售左卡尼汀原料藥，違反了《中華人民共和國反壟斷法》，遼寧省市場監督管理局擬對公司處2018年度中國境內銷售額百分之二的罰款，共計1.33億元的罰款，對東北制藥而言無疑屬于“天價”。

令人好奇的是，延安醫藥會重蹈東北制藥的覆轍嗎？

麻雀雖小“問題”俱全

招股書顯示，延安醫藥的主營業務是化學藥品制劑、原料藥及醫藥中間體的研發、生產和銷售，藥品制劑涵蓋消化系統、糖尿病、皮膚病、抗感染以及呼吸系統等多個用藥領域。公司在上海、湖北、江蘇及山東建立了四大生產基地。

延安醫藥是一家典型的“夫妻老婆店”，公司實際控制人為王學亮和邱惠珍夫婦。

王學亮擔任公司董事長兼總經理，直接持股比例為46.15%，通過西藏天下合控制公司5.95%的股份；邱惠珍擔任公司董事，直接持股比例為9.47%，同時是西藏久盈的執行事務合伙人，通過西藏久盈控制公司10.03%的股份；王首辰系王學亮與邱惠珍之子，持股比例為2.68%。

王學亮、邱惠珍及其一致行動人西藏久盈、西藏天下合、王首辰通過直接與間接持有的方式合計控制公司74.28%的股份。

上市融資前，延安醫藥實施了“清倉式”分紅。2020年、2021年和2022年，延安醫藥的股利分配金額分別為2016萬元、1995.47萬元、8991.6萬元，三年累計分紅1.3億元，而公司三年的扣非歸母凈利潤之和僅為1.32億元。按照實控人股比計算，至少有超過9600萬元落入了王學亮、邱惠珍夫婦口袋，難脫“自肥”嫌疑。

左手大額分紅，右手大額舉債。2020年至2023年上半年，延安醫藥的負債總額分別為1.49億元、1.92億元、2.15億元、2.48億元，公司資產負債率（合并）分別為23.68%、26.55%、31.22%和33.13%，呈現逐年上升趨勢。

全面注冊制下，信息披露是靈魂，然而延安醫藥卻屢屢觸犯。2022年1月7日，延安醫藥因未及時披露申請公開發行股票并上市輔導備案相關公告，公司及相關責任主體被股轉系統采取口頭警示的自律監管措施。2022年2月10日，延安醫藥因未及時審議并披露關聯交易、關聯方資金占用，公司及相關責任主體被股轉系統采取口頭警示的自律監管措施。

值得關注的是，報告期內，延安醫藥換了三位董事會秘書，且人員變動都是因為個人原因離任而非任期屆滿。

招股書顯示，2021年1月，董事會秘書蘇宏鳴辭職，2021年4月張偉接任董秘，到了2023年1月張偉因個人原因離職，2023年2月嚴詩涵接任董秘。

嚴詩涵1987年9月出生，曾分別在景尚旅業集團股份有限公司、常州市博聰兒童用品股份有限公司、上海浦辰瑞鉑科技發展股份有限公司任投融資總監等職務。

除董秘以外，高管變動也十分頻繁。最近24個月內，董事中陳道峰因任公司獨立董事屆滿6年離職，孫彭軍系外部董事因個人原因辭職；高級管理人員中總經理助理陳宏權、副總經理陶煦因年齡退休。

無論過去還是現在，延安醫藥還曾受到多起行政處罰，由于消防、安全生產、應急、稅務等問題被處罰，罰金累計10.155萬元。

不占天時，沒有地利，失了人和，延安醫藥IPO還有前途嗎？