母女倆的染發劑生意：為歐萊雅供貨年入8億，做出一家IPO

“你考完試想做什么？”

“考完想染發。這不是全國高考生統一的考完后最想干的事情之一嗎？”2023年高考語文結束，河南一考場外，第一個考完出來接受訪問的女生對著鏡頭表示。

每年的6、7月不僅是旅游旺季，也是染發旺季。在小紅書上搜索“染發”，筆記更是達到468萬篇。除了去理發店染發，購買染劑自行在家操作也成了許多人的新選擇。為歐萊雅等供應染發劑原料的浙江鼎龍科技股份有限公司（下稱“鼎龍科技”）不僅靠著“頭上生意”年入8億，如今還要沖刺資本市場。

給歐萊雅、漢高等供貨年入8億

人們對美的追求，從古至今都未曾停止。古埃及時期，羅馬婦女會把木灰、生石灰和純堿混合在一起制成一種刺鼻的染劑，只為達到使頭發發色變淡的目的。到上世紀80年代開始，人們對發型的需求與日俱增，理發館變成了發廊、沙龍、工作室，人們對發色的要求也越來越高。

得益于人們對美的向往，染發劑正成為高端化妝品市場增長最快的品類之一。根據統計與咨詢機構Global Info Research報告顯示，到2025年底預計全球染發劑市場規模將達到302.9億美元。

染發劑原料是染發劑的主要成分，主要作用于頭發皮層，通過滲入發絲并在其中形成大分子結合體后達到染色效果。

圖源：《招股書》

染發劑原料為鼎龍科技貢獻的收入占主營業務收入的比例分別為67.99%、69.2%和 70.76%，為鼎龍科技的核心業務。

市面上的染發劑品牌也十分多樣，包括施華蔻、歐萊雅、花王等。《招股書》顯示，歐萊雅、漢高、科蒂/威娜等均為鼎龍科技的大客戶，其中歐萊雅連續三年為鼎龍科技的第一大客戶，銷售內容為染發劑原料，銷售占比從17.47%漲到19.35%。

2020年-2022年，鼎龍科技實現營收6.44億元、7.01億元和8.3億元，凈利潤分別為0.8億元、0.9億元和1.53億元。

據鼎龍科技表示，其相關產品在歐萊雅、漢高、科蒂/威娜所占的供應份額在30%-50%左右。歐萊雅淘寶官店顯示，其染發膏價格在68元-317元之間，施華蔻則在59元-150元左右，花王在59元-638元左右。

相比各大品牌的售價，鼎龍科技染發劑原料的售價則要低廉許多，2020年-2022年售價分別為29.29萬元/噸、26.29萬元/噸和31.42萬元/噸。

圖源：《招股書》

除了染發劑原料外，鼎龍科技還生產植保材料、特種工程材料單體等精細化工產品。其中特種工程材料單體主要用于特種工程塑料和高性能纖維的制備，主要應用于電子電氣、特種工業、軍工和高科技產業各個領域。

《招股書》顯示，特種工程材料單體在鼎龍科技的營收占比較低，分別為7.87%、9.61%和9.99%，毛利率分別為35.28%、24.31%和18.92%，呈下降趨勢。

圖源：《招股書》

此次IPO的募資用途中，鼎龍科技就主要集中于染發劑原料及特種工程材料單體兩大領域。總募資額7.65億元中，4.65億元用于年產1320噸特種材料單體及美發助劑項目，剩余3億元用于補充流動資金。

圖源：《招股書》

多次被處罰，內控制度有待健全

不管是染發劑原料、植保材料，還是特種工程材料單體等，均由各種化學物質組成。我國對于危險化學品的售賣、管理規定等均十分嚴格。

鼎龍科技存在部分危險化學品未涵蓋在經營許可范圍內，但依然進行生產、銷售的情況。包括間苯二胺、一水過硼酸鈉等14種危險化學品，該等產品在2020年、2021年，銷售收入分別為1079.09萬元、1292.39萬元，占當期營業收入的比例分別為1.68%、1.84%。

圖源：罐頭圖庫

除超范圍經營外，鼎龍科技兩個重要的新化學物質還面臨環保處罰。2021年10月，鼎龍科技因新化學物質DAHE和ACMP生產銷售多年未取得登記，受到環保處罰，處以罰金1.52萬元。2020年-2022年，DAHE和ACMP涉及收入占比為10.17%、10.83%和7.74%。

新化學物質是相對于現有化學物質而言的，通常是指除現有化學物質之外的所有擬在本國范圍內進行生產使用等活動的化學物質。在我國，新化學物質是指未列入《中國現有化學物質名錄》的化學物質。這些物質首先必須按照法規要求進行申報登記之后，才能在中國進行生產或進口。

設置該申報登記制度的目的，是為了由主管部門篩查和阻止那些具有不合理健康和環境風險的新物質生產、進口和上市銷售，保護公眾健康和環境安全。在國際上，新化學物質申報登記制度被認為是化學品管理領域最具特色的“綠色市場準入”制度。

DAHE產品是鼎龍科技主要的染發劑原料產品，涉及該產品的收入分別為該產品的營業收入分別為6543.2萬元、6278.99萬元、6429.13萬元，占公司營業收入的比例分別為10.17%、8.95%、7.74%。ACMP產品是鼎龍科技植保材料產品，2021年銷售占比1.88%。

到現在，鼎龍科技仍未完成登記。其中DAHE產品委托了杭州瑞旭科技集團有限公司提供登記配套服務，服務費用131.28萬元，預計在2023年底完成登記。

ACMP則由鼎龍科技、組合化學共同委托住化分析中心開展，在各項程序順利開展的情況下，預計在2024年第一季度完成登記。

此外，鼎龍科技還3次因違反消防安全管理相關問題、3次因貨物進出口相關問題、1次因施工建設相關問題、1次因稅務管理相關問題被處罰。

圖源：《回復函》

“公司建立了包含貨物進出口、環保、安全生產、質量管理、消防等方面的內控管理制度，并對員工進行組織培訓，但在日常經營過程中，仍存在經辦人員對相關法律法規以及公司合規制度認識不足、操作不合規的情況，沒有完全杜絕違規情況的發生。公司已結合實際情況，已建立、健全內部控制制度并能有效執行。”鼎龍科技表示。

母女倆100%控股，愛美發更愛理財？

鼎龍科技的創始人為周雪龍，其出生于盛產皮草的浙江海寧。1978年，周雪龍考上浙江工學院（浙江工業大學的前身），大學畢業后被分配到海寧化工廠，22歲就被任命為廠長。1988年，周雪龍25歲時辭職下海，開始從事化工產品貿易業務。

周雪龍的妻子孫斯薇早年在寧波市郵電局任業務員，據《都市快報》報道，兩人戀愛后，曾遭到孫家父母強烈反對。孫斯薇父母都是國家干部，級別不低，無論如何，都不肯答應未來女婿是個體戶。但見面后，孫斯薇父母態度轉變。

據孫斯薇表姐回憶，對周雪龍的第一印象就是，這個人很儒雅，像個書生，一點不像做生意的人。

可惜的是，1997年，周雪龍患上肺癌，2001年進入晚期，堅持治療到2011年，最終去世，享年48歲。

去世后，周雪龍的妻子孫斯薇接過鼎龍科技擔子，和女兒周菡語成為實控人。《招股書》顯示，孫斯薇通過控制鼎龍新材料、杭州鼎越合計控制鼎龍科技100%股份。周菡語持有杭州鼎越0.14%出資份額，并擔任發行人董事。兩人為共同實際控制人。孫斯薇還有一個兒子周昊宇，但未出現在公司內。

孫斯薇、周菡語母女兩人不僅對美發事業盡心盡力，對理財更是“愛的深沉”。

周雪龍在創業初期，曾拉來自己的同學或同事一同加入，直到現在，史元曉、施云龍、朱書榮、朱炯、汪小華、金寧人等人，作為創始股東團隊，仍在鼎龍科技間接持股。

創始股東團隊的利益早已深度綁定。除了鼎龍科技外，孫斯薇控制的多家境內外企業，股東均為史元曉、施云龍、朱書榮、朱炯、汪小華、金寧人等。境內公司包括鼎龍環保、創瀛貿易，境外包括錦程薩摩亞、完美企業等。

圖源：愛企查

鼎龍環保購買的理財產品均系銀行理財產品，包括超短期固定收益理財、定期存款和結構性存款等。2020年至2022年，鼎龍環保分別發生理財購買交易30筆、9筆和8筆，平均購買金額分別為1193.57萬元、6000萬元和6062.5萬元，購買頻率在1-2個月之間。2022年便新增4.85億元，期末余額為6900萬元。收益率在0.2%-0.8%之間。

創瀛貿易購買的理財產品類型、時間與鼎龍環保類似，但規模要小于鼎龍環保。2020年-2022年期末的余額分別為5700萬元、3000萬元和6000萬元。收益率在0.1%-0.9%之間。2021年時，還由于財務人員的疏忽，未及時購買理財產品，導致創瀛貿易賬面約3000萬元資金出現閑置。

相比于境內“求穩”的理財策略，孫斯薇等人在境外的理財策略更為“冒險”。

錦程薩摩亞購買的三種理財產品均來自UBS（瑞士銀行）的投資組合產品，具體投向包括債券、股票、對沖基金、私募基金、房地產衍生金融產品、外匯等。

2022年錦程薩摩亞的期末余額為1634.35萬美元（約人民幣1.17億元）。由于類型多樣，錦程薩摩亞的年度收益率從-41.4%到22.56%均有，2022年三種投資組合均出現虧損，分別為-27.99%、-10.74%和-20.27%。

完美企業系孫斯薇100%持股的企業，購買的理財產品系國內知名投資機構歌斐資產的三款基金產品：歌斐中國豐收基金、歌斐海外SC成長基金和歌斐中國特殊機會基金五號。

歌斐中國豐收基金的投資標的包括字節跳動、餓了么、摩拜單車、蔚來汽車等中概股；歌斐海外SC成長基金的投資標的包括紅杉全球成長基金三期(GGFIII)及其中國/美國/印度附屬基金等；中國特殊機會基金五號的投資標的為美團。

2021年，孫斯薇將歌斐中國特殊機會基金五號出售。

和錦程薩摩亞相比，孫斯薇的完美企業理財戰績“略高一籌”。2020年-2022年，三款理財產品的累計收益分別為260.34萬美元、450萬美元和463.85萬美元，折合人民幣約1867萬元、3227萬元和3327萬元。

截止2022年末，孫斯薇各項境內外理財產品的約合計達9845.94萬元。女兒周菡語的理財產品余額總計782.15萬元。孫斯薇、周菡語母女二人相加，理財產品余額達到1.06億元。

圖源：《回復函》

不過，部分理財的資金來源為貸款。鼎龍科技在回復函中表示，由于 UBS的貸款利率較低，但是理財收益相對較高，故孫斯薇、錦程薩摩亞在UBS 辦理了貸款用于理財，賺取利差。

2020年-2022年，孫斯薇的貸款頻率為每月1-2筆，貸款期限為1個月，月平均貸款額約為862.8萬美元、858.05萬美元和862.8萬美元。錦程薩摩亞2020年、2021年、2022年1-8月，分別為1158.56萬美元、842.64萬美元和791.44萬美元。

從夫妻創業到母女持股，無論鼎龍科技如何變化，以孫斯薇為核心的家族、朋友間一直保持著慣有的穩定性。利益的綁定下，鼎龍科技的孫斯薇一家、創始股東團隊和諧而穩定。但除去管理上的和諧外，如何保證產品的安全性，同等重要。