第四次扣響港交所大門，決策類人工智能“龍頭”第四范式為何如此執(zhí)念上市？

人工智能領(lǐng)域龍頭第四范式又雙叒叕來遞表了。

4月24日，根據(jù)港交所官網(wǎng)披露，第四范式再次向港交所主板遞交上市申請，中金公司為其獨家保薦人。

資料來源：第四范式招股說明書。

據(jù)招股說明書顯示，第四范式擬將此次IPO募集資金用于：加強基礎(chǔ)研究、技術(shù)能力和解決方案開發(fā)；拓展產(chǎn)品，建立品牌及進入新的行業(yè)領(lǐng)域；尋求戰(zhàn)略投資和收購機會，從而實施長期增長戰(zhàn)略，以開發(fā)解決方案及拓展及滲透所涵蓋的垂直行業(yè)；以及一般企業(yè)用途。

值得一提的是，這已是第四范式第四次提交招股書。2021年8月13日、2022年2月23日、2022年9月5日，第四范式曾“樂此不疲”三次遞交招股書，但遺憾的是，均以“折戟”而告終。

與第三次招股書不同的是，第四范式此次披露了2022年全年業(yè)績表現(xiàn)，雖然仍為決策類人工智能市場“老大哥”，但依舊難逃虧損的魔咒，三年更是累虧42億元。

這或許就是第四范式急需IPO“上岸”的根源所在。

并無重大改善的第四范式，此次IPO勝算又在幾成？

群狼環(huán)伺，決策類人工智能老大哥壓力真不小

據(jù)公開資料顯示，第四范式成立于2014年9月，是企業(yè)人工智能的行業(yè)先驅(qū)者與領(lǐng)導(dǎo)者，提供以平臺為中心的人工智能解決方案，使企業(yè)實現(xiàn)人工智能快速規(guī)模化轉(zhuǎn)型落地，發(fā)掘數(shù)據(jù)隱含規(guī)律并全面提升企業(yè)的決策能力。

資料來源：第四范式招股說明書。

第四范式在先進人工智能技術(shù)研究方面一直處于領(lǐng)先地位，并率先將這些技術(shù)應(yīng)用于商業(yè)解決方案，涵蓋眾多行業(yè)，包括但不限于：金融、零售、制造、能源與電力、電信及醫(yī)療保健。據(jù)灼識咨詢報告顯示，第四范式自動機器學(xué)習(xí)算法是世界上最前沿的自動機器學(xué)習(xí)算法之一，而創(chuàng)始人戴文淵也都是遷移學(xué)習(xí)領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物。

近年來隨著數(shù)據(jù)量增長、計算及算法基礎(chǔ)設(shè)施進步和各行業(yè)領(lǐng)域部署人工智能應(yīng)用意識提升，人工智能行業(yè)飛速發(fā)展。其中，在應(yīng)用人工智能的先行者中，中國市場高度活躍，現(xiàn)正以不斷跨越現(xiàn)有邊界和急劇涌現(xiàn)的人工智能創(chuàng)新引領(lǐng)全球人工智能行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)灼識咨詢報告顯示，2022年中國人工智能支出2255億元，預(yù)計于2027年將增至6910億元，年均復(fù)合增長率約25.1%。

中國人工智能行業(yè)可按照應(yīng)用領(lǐng)域分為四大類別：決策類（第四范式）、視覺（“四小龍”商湯、曠世、依圖、云從）、語音及語義（科大訊飛）和人工智能機器人（大疆）。其中，決策類人工智能有望成為增長最快的類別，2022年中國決策類人工智能市場的支出規(guī)模為532億元，預(yù)計2027年將增至2104億元，年均復(fù)合增長率約31.7%。

資料來源：灼識咨詢報告。

在決策類人工智能市場中，中國以平臺為中心的決策類人工智能細分市場正不斷擴大，2022年該市場在人工智能支出方面為128億元，并估計將以42.3%的年均復(fù)合增長率于2027年增長至749億元，超越?jīng)Q策類人工智能行業(yè)的整體增速。

資料來源：灼識咨詢報告。

那么問題來了，第四范式在中國決策類人工智能行業(yè)份額如何呢？

據(jù)灼識咨詢資料顯示，以2022年收入計，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場占據(jù)22.6%的市場份額，也即最大市場份額，還遠超排在后面的第2~4位。

資料來源：灼識咨詢報告。

值得一提的是，雖然第四范式選擇布局決策類AI賽道，成功地躲開了“四小龍”的圍追堵截，但實際上面對的競爭對手要比“四小龍”還要大。

根據(jù)第四范式在招股說明書中的附注，與其有競爭關(guān)系的A、B、C、D四家公司應(yīng)該分別為百度、阿里、華為、騰訊。

資料來源：灼識咨詢報告。

而與這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭在金融業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域競爭，第四范式面臨的壓力可想而知。

備受資本青睞，但至今尚未實現(xiàn)盈利

不得不說，第四范式一直都是資本的“寵兒”。

根據(jù)招股說明書顯示，第四范式自成立以來已完成了11輪融資，融資總金額超過10億美元，背后不乏有像紅杉中國、創(chuàng)新工場等明星機構(gòu)，更是首家獲得了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行五大行共同投資的AI企業(yè)，飽受資本青睞。

但就業(yè)績來看，第四范式恐怕很難支撐起太高的估值。

近年來，第四范式搭乘行業(yè)東風(fēng)一路高歌猛進，2020年至2022年收入分別為9.42億元、20.18億元及30.83億元，主要來自先知平臺及產(chǎn)品和應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)兩部分，比重相當(dāng)。其中，前者主要通過軟件使用許可及人工智能操作系統(tǒng)SageOne銷售提供，而后者則是幫助客戶利用先知平臺開發(fā)定制化的人工智能應(yīng)用。

然而可惜的是，第四范式至今尚未實現(xiàn)盈利，2020年至2022年分別產(chǎn)生虧損凈額為7.5億元、18.02億元及16.53億元，三年累計虧損超42億元。

資料來源：第四范式招股說明書。

對于虧損的原因，第四范式解釋稱，“為開發(fā)及增強公司的解決方案和技術(shù)棧而產(chǎn)生的研發(fā)開支；為提高公司的品牌知名度和擴大我們的用戶群而產(chǎn)生的銷售及營銷開支；一般及行政開支，主要來自支付予公司雇員的以股份為基礎(chǔ)的薪酬；及與授予公司投資者的若干非經(jīng)常性優(yōu)先權(quán)有關(guān)的贖回負債的利息開支”。

另談及2022年虧幅同比減少，第四范式解釋為，“主要因以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支減少”。

的確，作為一家AI企業(yè)，第四范式研發(fā)投入自然不小，2020年至2022年研發(fā)投入分別為5.7億元、12.5億元、16.5億元，連續(xù)多年高于其他兩項行政、營銷的開支的總和，對利潤形成較大侵蝕。

實際上，AI行業(yè)虧損早已不是秘密，包括“四小龍”在內(nèi)的整個AI技術(shù)行業(yè)也都處于虧損狀態(tài)。如何“保現(xiàn)金流”才是當(dāng)務(wù)之急。正如第四范式創(chuàng)始人戴文淵表示的那樣，“新一波AI技術(shù)革新帶來市場增速將遠高于第四范式過去的預(yù)測。相比虧損，增長才是第一要素，對于公司只要保持良好的現(xiàn)金流就足夠”。

截至2022底，第四范式共有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為13.3億元，較上年同期12.9億元有所增長。但照這么虧下去，第四范式都堅持不了1年。

在ChatGPT爆火的當(dāng)下，即使持續(xù)虧損，第四范式也沒放過布局大模型產(chǎn)品，順勢于今年3月推出了自家的SageGPT。

據(jù)官方介紹，這是一款面向企業(yè)用戶的生成式人工智能產(chǎn)品，具有處理文本、圖片、視頻的多模態(tài)能力。因為這是為企業(yè)而非個人設(shè)計的，預(yù)訓(xùn)練所用的數(shù)據(jù)來源于第四范式的內(nèi)部數(shù)據(jù)庫、客戶的業(yè)務(wù)系統(tǒng)，總體對算力要求不高。

標桿用戶收入增加或存“天花板”，還被美國列入“實體清單”

當(dāng)然，第四范式也在積極改善財務(wù)表現(xiàn)，其中重要一點在于吸引及留住用戶。但從結(jié)果來看，成效并不顯著。

根據(jù)招股說明書顯示，2020年至2022年第四范式分別擁有47名、75名及104名標桿用戶，同期分別獲得21名、33名及36名新標桿用戶。而所謂標桿用戶，是其重要“氪金”用戶，指的是財富世界500強或上市公司的先知平臺終端用戶，貢獻了大部分營收。同期第四范式標桿用戶分別貢獻其收入的61%、51%及60%。

雖然近三年第四范式每名標桿用戶的平均收入分別為1230萬元、1370萬元及1790萬元，在逐年增加，但這種增長或許是有限的，而這與其銷售模式有一定關(guān)系。

據(jù)悉，第四范式提供的解決方案多為一次性銷售，而非持續(xù)訂閱，以先知平臺及產(chǎn)品為例，該業(yè)務(wù)主要通過軟件使用許可及SageOne銷售提供，很有可能無法在初次銷售后有效留住用戶，并且無法保證用戶能夠在短時間內(nèi)再次購買更多算力，或者根本不會再次購買。

“屋漏偏逢連夜雨”，第四范式還被美國列入“實體清單”。

此前3月2日，美國商務(wù)部下屬工業(yè)和安全局（BIS）將第四范式等28個中國實體和個人列入最新“實體清單”（Entity List）中。

對此，第四范式發(fā)布聲明稱，“公司對此強烈反對，而且表示公司所有核心技術(shù)全部來自于自主研發(fā)，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。產(chǎn)品和服務(wù)的交付過程中，不依賴于美國進口”，同時還強調(diào)，“列入實體清單幾乎不會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。”

當(dāng)然，第四范式并非是首家上市進程中面臨美國出口管制措施的AI公司，此前商湯科技上市時同樣面臨類似情況。

但無論怎么說，增強自身造血能力才是第四范式當(dāng)務(wù)之急。