90年代初期，張大為（DAWEI ZHANG）和夏曉陽（XIAOYANG XIA）先后從北京大學理學院畢業，并雙雙赴美留學。

國外深造多年后，年逾不惑的夫妻二人又回國創業，于2011年成立了韜略有限（韜略生物前身）。

韜略生物是一家專注于抗腫瘤小分子靶向創新藥研發的生物醫藥企業，雖暫無產品上市銷售，但被高特佳、深創投、深圳前海弘富等多家投資機構看好。

如今，張大為夫婦帶領自己的研發團隊走到了A股門口，累計虧損多年的韜略生物，能否依靠抗癌藥概念和技術獲得科創板的青睞？

成立10年尚無產品上市

募資9億繼續投入研發

隨著研究的不斷深入以及技術工具的日趨成熟，腫瘤治療已邁入精準治療時代，通過為腫瘤患者提供最優的針對性治療藥物，并使藥物有效作用于腫瘤病灶部位，從而幫助患者延長生存期并提高生活質量。

不過研發是一項漫長的工作，尤其是在生物醫藥領域。如創立十年有余的韜略生物，依然沒有產品上市。

韜略生物通過在全球范圍內開發抗腫瘤精準治療藥物，解決眾多腫瘤領域內迫切存在的尚未滿足的臨床需求，尤其是腫瘤中樞神經系統轉移的臨床痛點。

其在研項目大概有10個，目前2款主要產品已獲得中國CDE和/或美國FDA批準針對4項不同的適應癥開展關鍵性臨床試驗，每項適應癥可以通過開展II期單臂關鍵性臨床試驗直接單獨申請附條件上市，另有1款主要產品獲得國家“重大新藥創制”科技重大專項支持。

此外，公司還擁有5款處于I期臨床試驗階段的在研產品和2款處于臨床前階段的在研產品。

不過從研發進度來看，公司所有產品均處于研發和臨床階段，尚無產品獲得商業銷售批準，亦無任何藥品實現銷售收入。

《招股書》顯示，公司近期業務前景及盈利能力很大程度上取決于蘇特替尼、TL118、克耐替尼等主要產品的商業化能力。

由于無產品上市銷售，韜略生物連續多年累積虧損。《招股書》顯示，2019-2021年（下稱“報告期”），韜略生物營業收入為0，同期凈利潤分別為-1660.24萬元、-2594.04萬元、-8841.59萬元。三年虧損1.31億元。

截至2021年末，韜略生物的資產總額為8.23億元。公司此次計劃募資10.73億元，其中，9.23億元用于創新藥研發項目，1.5億元用于補充流動資金。

如此大手筆燒錢搞研發的公司，研發團隊成色如何？

北大學霸夫婦牽頭

研發人員占比82%

韜略生物的實控人是一對學霸夫妻。

張大為、夏曉陽二人通過蘇州方略、MEDOLUTION、蘇州克明、上海克正合計控制公司 37.88%的股份。

夫妻二人為北京大學理學院的師兄妹，張大為要比夏曉陽大兩屆。

北大畢業后，二人又分別赴美留學，同時就讀于美國埃默里大學。1996年，張大為取得博士學位后，繼續在埃默里大學攻讀博士后。

夏曉陽比張大為晚一年取得博士學位，又跟隨張大為讀了5個月博士后。1997年10月，二人同時離開埃默里大學，前往美國Agouron Pharmaceuticals, Inc.(后被美國輝瑞收購)，擔任科學家。

不過在這家公司沒做多久，1998年11月，二人又共進退，一同去了美國安進公司，擔任資深科學家。

2007年，張大為離職創業，待公司穩定之后，2013年夏曉陽才離開安進公司，再一次追隨丈夫來到了韜略生物。

在張大為夫婦的帶領下，二人后又吸納了同為北京大學理學院的同學戴勇。

戴勇碩士畢業后也前往美國留學，并取得了美國布蘭代斯大學(Brandeis University)博士學位。他先后就職于美國儀器實驗室公司、美國惠氏制藥(2009年被美國輝瑞收購)、美國輝瑞、美國葛蘭素史克，擔任資深科學家、首席科學家等。直到2022年1月才加入韜略生物。

此外，這三位老同學均拿到了美國國籍。在他們的帶領下，韜略生物組建了一個陣容豪華的研發團隊。

《招股書》顯示，截至2021年12月31日，公司擁有員工61人，研發人員共50人，占公司員工比例為81.97%。

或許正是由于研發陣容強大，加之研究領域被看好，韜略生物一直頗受資本青睞。自成立至今，收獲了4輪公開融資，投資方包括建信資本、深創投、IDG資本、前海弘富投資等。

來源：IT桔子

上述融資并未透露具體金額，不過據投資機構高特佳官網披露的信息顯示，截至2021年初，韜略生物完成了6億元Pre-IPO輪融資，高特佳弘瑞等多家國內著名投資機構共同參與。

雖然未透露全部融資金額，但從公司連續多年“燒錢”搞研發，IPO前資產總額仍有8億多來看，韜略生物不差錢，也一直被看好。

在研項目被機構看好的韜略生物，對公司的運營能力如何？

最大供應商曾是關聯方

還與供應商數據打架？

研發的過程中需要各種材料，離不開供應商的支持。韜略生物對外采購主要包括藥物研發及生產臨床試驗用藥、臨床前試驗、藥學研究和臨床試驗專業服務、原料藥和制劑的工藝開發以及生產制造等。

《招股書》顯示，報告期內，韜略生物前五大供應商采購內容均為技術服務，采購占比分別為 79.81%、73.67%和 41.49%。

值得注意的是，第一大供應商上海臨領的實控人為韜略生物曾任董事、現直接持有公司股份1.77%的自然人股東王俊林。報告期內，韜略生物對上海臨領的采購金額占比分別為25.88%、18.97%、14.83%。

此外，2021年的第二大供應商至本醫療，其董事蔣國津也曾任韜略生物董事。

然而在IPO前，2021年，王俊林、蔣國津分別退出韜略生物董事。同樣作為供應商的唐仁茂、鄒冠玉、孫啟明也在IPO前紛紛退出韜略生物董事之列。

北京云亭律師事務所張昇立律師指出，關聯關系過多會對IPO審核存在一定影響。一是增加了披露信息的數量和企業內部治理的工作，因為關聯交易需要滿足真實、必要、公允的實質要求和完成相應內部決議的程序要求；二是關聯交易占比較多可能會凸顯企業市場競爭力薄弱，因為關聯交易與關聯方的認定有直接關系，而關聯方認定的基礎會隨著時間的推移發生變化，無法保證現有的關聯交易的穩定性。發行人上市前對關聯方進行清理也是常見的整改方式之一，但是尤其要注意報告期內的關聯方非關聯化行為是否符合“實質重于形式”的基本要求。

IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，與供應商的關聯關系雖然對于公司IPO沒有決定性影響，而且看起來對于公司融資還有一定的信用加持作用，不過由于多個供應商與公司存在關聯關系，難免讓市場對公司的業績真實性、運營獨立性等產生質疑，而關聯供應商在IPO前紛紛解除關聯關系更容易讓市場產生公司業務真實性的疑慮。

香頌資本執行董事沈萌認為，供應商與發行人存在人事重疊、甚至股權聯系都不違法違規，但需要履行更加嚴格的信息披露義務，因此在經營上可能造成成本的增加。解除相關聯系后，IPO時就不會因此遭到監管機構的關注。

除了與供應商解除關聯綁定，韜略生物披露的采購金額與供應商披露的文件還存在不一致的情形。

《招股書》顯示，2019年、2020年，諾思格(301333.SZ)分別為韜略生物的第四大和第二大供應商，期間韜略生物向諾思格采購技術服務的金額分別為172.19萬元和364.01萬元。

來源：韜略生物《招股書》

然而，據諾思格《招股書》，2020年，韜略生物作為公司的第二大客戶，貢獻的交易額為333.64萬元。雙方披露數據存在約30萬元的差異。

來源：諾思格《招股書》

如今，諾思格已經順利登陸A股市場，韜略生物尚未在《招股書》或問詢回復中解釋其中差異產生的具體原因。

柏文喜表示，與供應商數據打架的問題表明公司可能存在數據失實疑點，容易讓市場對公司的誠信問題產生聯想，對公司IPO十分不利。

不過張昇立律師指出，如果是可以解釋的差異那么即使存在差異金額也是正常現象，比如供應商和公司的事實相同但是統計口徑存在差異，或是差異金額占比極小且原因清晰，亦或是存在差異的科目對其他數據的準確性無明顯影響且會計師已關注并采取相應措施。當然，存在差異本身仍值得關注，一是可能暴露潛在的業務流程和管理制度存在問題，二是可能影響其他數據的準確性，一根線頭牽扯出其他問題。