在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓、疫情多點(diǎn)散發(fā)的不確定性環(huán)境下，亞洲乳業(yè)龍頭再次交出了一份穩(wěn)增的成績(jī)單。

10月27日，伊利股份發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入938.61億元，歸母凈利80.61億元，繼續(xù)保持高位雙增。至此，伊利已經(jīng)連續(xù)29年持續(xù)增長(zhǎng)。

可以從市場(chǎng)數(shù)據(jù)看出，伊利業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，有自己堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。來自尼爾森零研的前三季度品類數(shù)據(jù)顯示：伊利液態(tài)奶規(guī)模和市場(chǎng)份額均穩(wěn)居行業(yè)第一。其中，伊利純牛奶、金典有機(jī)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，明星產(chǎn)品金典有機(jī)、安慕希繼續(xù)保持細(xì)分品類第一品牌，安慕希市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大。冷飲以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)保持銷量榜第一，并取得32.4%的高速增長(zhǎng)。嬰幼兒配方奶粉增速位居行業(yè)第一；成人奶粉穩(wěn)居細(xì)分市場(chǎng)第一；奶酪同比增長(zhǎng)高達(dá)30%以上。在各個(gè)品類仍然占據(jù)領(lǐng)先之勢(shì)。

分析人士指出，在疫情等不確定因素下，伊利仍能保持千億體量基礎(chǔ)上的穩(wěn)健增長(zhǎng)，顯示了龍頭企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)韌性。事實(shí)上，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力沒有變，宏觀環(huán)境改善后，將迎來最快速的反彈。

而從公司展現(xiàn)出的經(jīng)營(yíng)思路和布局看，公司沒有在短期宏觀環(huán)境壓力下放棄戰(zhàn)略投入，而是抓住發(fā)展窗口期重點(diǎn)布局高增長(zhǎng)品類；沒有選擇短期激進(jìn)營(yíng)銷策略，而是堅(jiān)持健康可持續(xù)發(fā)展，足見公司作為乳業(yè)龍頭的穩(wěn)健和定力。

優(yōu)勢(shì)短暫被“封印”

但不短視

今年前三季度，疫情多地、多點(diǎn)散發(fā)給消費(fèi)類企業(yè)帶來不小的挑戰(zhàn)。特別是在下線城市，嚴(yán)格的管控使得乳制品消費(fèi)場(chǎng)景受到不小的影響。而伊利作為行業(yè)內(nèi)下線城市渠道鋪設(shè)最廣、渠道滲透率最高的企業(yè)，受到的影響也相對(duì)較大，強(qiáng)渠道優(yōu)勢(shì)暫時(shí)被“封印”。

但這些影響都是短期因素。消費(fèi)者對(duì)于健康食品特別是乳制品更加強(qiáng)烈的需求，快速養(yǎng)成的飲奶習(xí)慣，這些長(zhǎng)期的剛性的因素沒有改變。這意味著隨著疫情形勢(shì)趨緩，伊利的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也將重回快速增長(zhǎng)軌道。

值得注意的是，在宏觀環(huán)境壓力下，有的企業(yè)會(huì)著眼于短期盈利，采用激進(jìn)的買贈(zèng)促銷，以推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。據(jù)行業(yè)人士透露，前三季度，伊利沒有參與價(jià)格戰(zhàn)，而是穩(wěn)定價(jià)盤、優(yōu)化庫存，保障渠道生態(tài)良性發(fā)展，這在短期內(nèi)可能會(huì)給業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來壓力，但從中長(zhǎng)期來看，穩(wěn)固的價(jià)盤和健康的庫存更有益于公司可持續(xù)的發(fā)展。并且，從三季報(bào)數(shù)據(jù)看，公司毛利率穩(wěn)定中還提升了1.4個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)出了非常強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)管理能力。

緊抓發(fā)展窗口期

戰(zhàn)略布局重點(diǎn)領(lǐng)域

更為難得的是，在行業(yè)增長(zhǎng)承壓背景下，伊利能夠抓住“時(shí)間窗口”對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，為企業(yè)未來增長(zhǎng)蓄積力量。

依托液態(tài)奶基本盤優(yōu)勢(shì)，伊利已經(jīng)成功奠定其乳業(yè)絕對(duì)龍頭地位。而在此基礎(chǔ)上，公司正加速構(gòu)建以奶粉、奶酪為核心品類的“第二增長(zhǎng)曲線”，并在資源投入上重點(diǎn)傾斜。

其中，奶粉業(yè)務(wù)憑借扎實(shí)的技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力，借勢(shì)“新國(guó)標(biāo)”行業(yè)機(jī)遇成功突圍，奶粉業(yè)務(wù)內(nèi)生增速持續(xù)保持行業(yè)第一。而通過收購(gòu)“羊奶粉龍頭”澳優(yōu)乳業(yè)，促成奶粉品線“牛羊并舉”戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，使其已經(jīng)具備問鼎“全球奶粉第一”的實(shí)力。

而在奶酪業(yè)務(wù)方面，伊利進(jìn)入市場(chǎng)三年時(shí)間就已經(jīng)迅速成為行業(yè)第二，上升勢(shì)頭同樣強(qiáng)勁。據(jù)了解，公司目前奶酪渠道仍在快速擴(kuò)展。

此外，在品牌投入方面，伊利也奉行長(zhǎng)期主義。盡管面臨外部宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)，但公司沒有因?yàn)槎唐谝咔閴毫头艞壠放瓢l(fā)展窗戶期的投入，而是繼續(xù)強(qiáng)化品牌建設(shè)，圍繞冬奧等頂級(jí)體育資源持續(xù)布局；并且對(duì)于高貢獻(xiàn)度品類，公司在品牌投入上也有所傾斜，有望提高投入產(chǎn)出效率。而從上半年業(yè)績(jī)就可以看出，公司品牌投放策略的有效性。

宏觀環(huán)境改善

伊利將最快反彈

值得注意的是，伊利目前估值已經(jīng)是近10年的低點(diǎn)。

從宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)來看，PMI指數(shù)已經(jīng)重新回到榮枯線以上，經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)改善；社融規(guī)模增長(zhǎng)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，社零數(shù)據(jù)邊際改善趨勢(shì)明顯。種種跡象顯示，宏觀企穩(wěn)、消費(fèi)回暖已經(jīng)是大勢(shì)所趨。而作為剛性消費(fèi)的乳制品龍頭，伊利將率先受益于這波趨勢(shì)紅利。

短期來看，安信證券在其研報(bào)中指出，隨著疫情影響的減弱，液奶需求逐漸恢復(fù)，同時(shí)伊利在奶粉內(nèi)生方面繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，澳優(yōu)在渠道庫存回歸良性后增速恢復(fù)正常水平。此外，由于今年春節(jié)比較靠前，渠道備貨也要提早，這些都有利于伊利今年四季度及明年全年業(yè)績(jī)的走強(qiáng)。

而長(zhǎng)期來看，經(jīng)營(yíng)思路足夠清晰，核心競(jìng)爭(zhēng)力足夠堅(jiān)實(shí)，發(fā)展定力足夠強(qiáng)大的伊利，“2025年挺進(jìn)全球乳業(yè)前三、2030年實(shí)現(xiàn)全球乳業(yè)第一”的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，依然值得期待。