叮當快藥IPO受阻，“送藥生意”是個“偽命題”嗎？

曾經醫藥O2O行業的大洗牌，使得大多數企業因資金斷裂被迫轉型、倒閉。叮當快藥作為其中幸存者在資本市場存活下來、

指得一提的是，今年6月22日叮當快藥提交赴港交所上市申請之后，隨后的幾個月并沒有“敲響”港交所的大門，給資本市場留下的是未知。

近日，12月22日，據港交所披露資料顯示，叮當快藥的IPO申請資料已經失效，這意味著叮當快藥的上市進程收到暫緩阻礙，未能在初定的有效期內掛牌上市。并且自資料失效的一周后，叮當快藥的招股書也未更新尋求聆訊機會。

2021年，叮當快藥作為醫藥O2O行業代表企業奔赴港交所大門差一步之遙，2022年又能否代表行業逆轉形勢？

01

“28分鐘送藥上門”的公司歷年表現如何？

叮當快藥成立于2014年9月，是一款基于O2O的藥物上門配送平臺，協助藥店提供便民服務需求的第三方信息展示平臺，并推出叮當中醫服務，與中醫館打通，提供在線預約、咨詢等業務。

2014年，O2O浪潮席卷各個行業，彼時，醫藥零售O2O熱潮刮起，眾多互聯網巨頭投身其中，叮當快藥就是其中之一。

叮當快藥當前主營業務分為兩大部分：一是O2O送藥上門服務，二是線下的實體藥店叮當智慧藥房。叮當快藥還提供定期送貨、預訂單送貨、線下提貨等送貨方式。

值得一提的是，叮當快藥的財務數據并不好看，從2018年至2021年Q1，叮當快藥的營收分別為5.85 億元、12.76 億元、22.29 億元和 7.80 億元，凈虧損則分別為 1.03 億元、2.74 億元、9.20 億元和 7.67 億元，其中2020年虧損同比擴大247%，三年虧損超20億。

三年燒光二十億的背后也反映出整個行業競爭激烈的寫照。為此，“燒錢換市場”的互聯網打法又再次照搬到醫藥O2O行業。

拆解叮當快藥的招股書得知，在2018年至2020年，銷售及市場推廣開支讓叮當快藥承壓，分別為1.4億元、2.79億元、4.4億元，在總收入中的占比分別為24.1%、21.8%、19.8%。

同時招股書指出，“公司一直致力于通過一系列行動，包括擴大智慧藥房網絡以實現用戶群增長；增加處方藥銷售額以抓住與處方外流行業趨勢相關的機會；收購藥房網，以提高自身的市場認可度，挽留現有用戶及獲取新用戶，以及保持公司的競爭力?！边@些舉措，使得叮當快藥的成本增長速度高于收入增長速度，也對其毛利率造成一定影響。

除此之外，承諾“28分鐘送藥上門”的標語也成為了這家公司的標志。

目前，叮當快藥在快藥業務上建立了全通路接入網絡，包含14個城市的302個智慧藥房網絡，藥品可于28分鐘內派送至患者，平臺還提供24小時藥劑師購買指導。

針對慢性病等醫療場景，叮當快藥為用戶提供在線醫生診療服務，醫療團隊主要包括16名全職及58名兼職醫生、通過與第三方醫療機構合作的800多名外部醫生，以及包括397名藥劑師的其他醫療專業人員。

去年10月，叮當快藥宣布完成10億元的B+輪融資，并宣布將加快“千城萬店”戰略布局，今年6月8日宣布獲得2.2億元的新輪融資，投資方包括奧博資本、鴻為資本、TPG亞洲資本等機構。

的確，得益于多方資本的助力，叮當快藥在行業內闖出了天地，但在投資人的眼里，比起匆忙上市融資，財務報表上的盈利指標顯得尤為珍貴。

02

市場仍有榮光在

值得一提的是，這仍是一篇萬億的健康險市場。

根據弗若斯特沙利文報告顯示，中國數字大健康市場的整體市場規模（數字大健康市場，包括數字零售藥房市場、在線咨詢、線上消費者醫療及健康信息基數基礎設施等）在2019年達到2181億元，預期在2030年將達到4.2萬億元，復合年增長率為30.9%。而在這一市場中，數字零售藥房占據著最大比例及交易量，在2019年成交額已經超過1117億元，并預期將在2030年達到人民幣1.3萬億元。這也是叮當快藥的重心所在。

構建起完整的“醫+藥+險”閉環生態，或許這才是叮當快藥下一步的目標所在。在招股書中，也可以看到其正在進行的一些嘗試：截至2021年3月31日，叮當快藥已與9家保險公司及再保險公司合作，與4000多家制藥公司及藥品分銷公司有著合作。通過業務運營以及對數據的挖掘，叮當快藥正在構建用戶健康、醫藥及醫療大數據間的知識圖譜，進一步為互聯網醫療及醫藥保險服務。當前來看，線上診療業務仍起到更好地指導用戶購藥的作用，更大的價值挖掘仍需時日。此背景下，叮當快藥在“醫+藥”模式逐漸清晰的情形下，加入快速檢測和保險業務。在“檢”領域其實有過實踐行動。

讓叮當快藥能看到曙光的是，這是一個數字大健康發展的大趨勢，目前在數字大健康領域都有所布局，包括數字藥房、在線診療、慢性病及健康管理等方面，未來會擁有巨大的想象空間。

過去，背靠強大的融資能力、藥企的資源整合，使叮當快藥走到今天，未來叮當快藥又如何構建起“醫+藥+險”的閉環生態，讓資本市場看到價值增長，是赴IPO之路的重要一步。