華為做VC的第一筆退出：減持400億芯片龍頭，兩年回報35倍

2021年9月22日晚，一年漲5倍的熱門芯片股思瑞浦公告，四家股東擬減持200多萬股，四家股東合計可套現(xiàn)超10億元。

思瑞浦于2020年9月21日在科創(chuàng)板掛牌上市，一年禁售期剛滿。減持的四家股東均為首發(fā)股東，其中最為特殊的當(dāng)屬華為的全資子公司哈勃投資。哈勃投資是思瑞浦上市前的主要投資者之一，目前持有其6%的股份。

華為在2019年打破“不投供應(yīng)商”的原則，注冊成立了哈勃投資，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行大規(guī)模的投資，震動了產(chǎn)業(yè)圈和VC圈。思瑞浦是哈勃投資成立后投出的一家上市公司，相應(yīng)的，此次減持也是哈勃投資成立以來的第一筆退出。

這筆退出的回報足以秒殺大多數(shù)VC——按最新股價，華為目前持股市值超過26億元，投資兩年回報35倍。

超高回報背后，華為扶持國產(chǎn)供應(yīng)鏈

2019年7月，剛成立不久的哈勃投資，向思瑞浦投資了7200萬元。思瑞浦是華為5G基站信號鏈芯片的核心供應(yīng)商，這筆投資是華為扶植國產(chǎn)供應(yīng)鏈的重要動作。

實際上，在搭上華為快車之前，思瑞浦僅是一家小型模擬芯片廠商，一度生存困難。在2018年，當(dāng)時已成立六年的思瑞浦收入1.14億元，虧損882萬元。

而2019年哈勃入股之后，來自華為的訂單讓思瑞浦直接上了一個臺階，收入增長167%達(dá)到3.04億元，凈利潤則暴漲至7098萬元。

招股書顯示，2018年華為給思瑞浦貢獻(xiàn)的收入僅為170萬元，占其總營收的1.5%。而2019年華為貢獻(xiàn)的銷售額達(dá)到了1.7億元，占總營收的57.13%?？梢哉f，是華為一手把思瑞浦推上了科創(chuàng)板。

財報顯示，思瑞浦上市后華為的采購規(guī)模還在快速增長。財報顯示，2020年思瑞浦的第一大客戶仍是華為，銷售額3.1億元，占總營收的55%。

除了戰(zhàn)略意義，華為這筆投資在財務(wù)上的回報也非常豐厚。2019年哈勃投資時，思瑞浦的投后估值僅為9億元。如果按2019年的實際凈利潤，PE倍數(shù)僅為12倍，這個估值放在當(dāng)下的一級市場可謂“廉價”。哈勃投資入股四個月后，思瑞浦又引進(jìn)了元禾璞華、惠友資本等投資方，此時估值已經(jīng)漲到25億元。

2020年9月，思瑞浦在科創(chuàng)板上市后，作為5G龍頭股之一備受追捧，目前市值已達(dá)450億元，哈勃投資的持股市值超過26億元，兩年回報35倍。哈勃投資此次擬減持不超過16萬股，預(yù)估套現(xiàn)規(guī)模約9000萬元，相當(dāng)于拿回了投資本金。

在減持公告后，2021年9月23日開盤思瑞浦股價應(yīng)聲暴跌7.6%，但截至收盤跌幅收窄至1.36%，可見市場情緒并未過于受減持影響。

悶聲發(fā)財?shù)墓顿Y

乘著注冊制的東風(fēng)，哈勃投資一直在悶聲發(fā)財。目前哈勃投資的項目正在密集IPO，思瑞浦已上市，燦勤科技、山東天岳、東芯半導(dǎo)體、長光華芯等項目已過審，納芯微、好達(dá)電子等項目均已申報科創(chuàng)板。作為一家成立僅兩年的投資機構(gòu)，哈勃投資的戰(zhàn)績堪稱傳奇。

哈勃投資的已上市、已過會以及已申報IPO的項目匯總?cè)缦?，可以看出哈勃投資的回報相當(dāng)之豐厚：

上圖中，除思瑞浦外，其他公司均按招股書披露的募集金額、擬發(fā)行股份計算預(yù)測發(fā)行價，并以此計算哈勃投資的持股賬面價值和回報倍數(shù)。由于目前科創(chuàng)板發(fā)行定價依然明顯偏低，這些公司上市后的股價幾乎肯定會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過發(fā)行價，這意味著哈勃投資的實際回報倍數(shù)還將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上表的測算。

以納芯微為例，按預(yù)測發(fā)行價市值僅30億元，但分析普遍認(rèn)為納芯微上市后市值可達(dá)200億-300億元，也即哈勃投資的持股市值可達(dá)5億元，回報倍數(shù)超過10倍。

面對如此彪悍的哈勃投資，普通的VC/PE們只有嘆服的份了。毫不夸張地說，哈勃投資在半導(dǎo)體賽道的戰(zhàn)績，已經(jīng)不遜色于騰訊投資在TMT領(lǐng)域的戰(zhàn)績。華為也開始嘗到股權(quán)投資的甜頭了。

實際上在半導(dǎo)體賽道，VC們已經(jīng)可以明顯感覺到哈勃投資帶來的壓力，不止一位投資人向投中網(wǎng)談到過哈勃投資的強勢。一位投資人告訴投中網(wǎng)，有一個項目原本已經(jīng)敲定，但在最后時刻哈勃投資突然殺出搶走領(lǐng)投席位。

哈勃投資在數(shù)量和規(guī)模上都急速膨脹的狀況也引起了一些爭議。有投資人表示：“看不懂（哈勃）到底是為產(chǎn)業(yè)，還是為財務(wù)回報?！?

哈勃投資的一些案例是在上市前夕以較低的估值突擊入股，的確有“摘桃子”的嫌疑。例如燦勤科技，在申報科創(chuàng)板之前兩個月，哈勃投資以只相當(dāng)于預(yù)計發(fā)行價七分之一的價格完成了投資，這是一般VC/PE無法想象的待遇。

某種程度上，哈勃的投資布局越來越趨近小米式的生態(tài)鏈投資，即用財務(wù)投資的手法做戰(zhàn)略投資，賺錢加產(chǎn)業(yè)，雙輪驅(qū)動。從哈勃投資與深創(chuàng)投這樣的專業(yè)投資機構(gòu)合作設(shè)立基金，也能看出在試圖淡化華為直接投資的色彩。

哈勃投資成立以來，華為已經(jīng)多次向哈勃增資，哈勃的注冊資本已經(jīng)從最初的5億元增長至目前的30億元。工商信息顯示，哈勃投資目前已經(jīng)直接投資了44家公司。跟普通VC不一樣的是，哈勃不需要考慮彈藥的問題，資金一投完華為就會繼續(xù)補充。

另外，哈勃還在2020年與深創(chuàng)投合作成立了深圳市紅土善利私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），哈勃出任雙GP之一，該基金目前已投資了8家公司。2021年，哈勃旗下又設(shè)立了另一個投資平臺深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)（有限合伙），該主體目前也已投資了13家企業(yè)。以上三個投資平臺總資金規(guī)模達(dá)到了56億。

兩年前哈勃投資剛成立的時候，外界對華為到底要做什么還滿頭問號。如今哈勃投資已經(jīng)更加體系化了，布局完備、彈藥充足，華為是要把投資這件事長期做下去了。