鄂武商吞得下嗎 ？33億當蘇寧的接盤俠

偏安一隅60多年，湖北省最老牌的商超集團武商終于決定進軍全國商業市場，首站南昌。

9月13日晚，鄂武商A（000501.SZ 下稱“武商集團”）公告稱，擬斥資33億元，收購南昌蘇寧廣場地塊在建商業項目，收購完成后，擬繼續推進項目建設，打造南昌標桿性重奢商業綜合體。

需要指出的是，這是武商集團第一次嘗試在湖北省外收購大型商業項目，而且是以加杠桿的方式來完成。半年報披露，公司賬上貨幣資金17.67億元。為了解決資金問題，武商集團計劃以上述收購資產抵押，向興業銀行申請貸款不超過19.8億元。

這筆跨省巨額收購能為湖北商業龍頭武商集團帶來多大收益？其還能在眾強林立的零售百貨行業中吃下多大的蛋糕？

接盤蘇寧

重金接盤南昌蘇寧廣場，壓在武商集團身上的擔子并不輕。

標的項目位于南昌市八一廣場核心商圈，周邊文化館、體育場、高端寫字樓、高端商場等基礎設施林立，且無縫接駁地鐵1號線與2號線的換乘站“八一廣場站”，區位優越，但一直沒有真正意義上的大型商業綜合體。

2017年7月，蘇寧以總成交價24.35億元拍下了八一廣場附近的5宗地塊，擬打造南昌首個蘇寧廣場。東湖區政府當時還給出了一系列的出讓條件。其中一條是，必須投建單體建面不少于15萬平方米的重奢購物中心、4萬平的五星酒店，且引入至少20家國際一二線高端品牌。

蘇寧集團在南昌蘇寧廣場的設計規劃、招商方面進行了大量的投入，陸續實現了25家奢侈品牌落地，為南昌走上高端商業之路夯實基礎。原本一切也都按部就班的進行中，但資本市場總是風云詭變的。自去年傳出危機以來，蘇寧開啟了賣資產、賣股權的自救之路。

作為蘇寧集團旗下重要的板塊，蘇寧置業也在尋求處置資金，穩定現金流。今年6月16日，因為蘇寧置業有一筆30億的信托貸款到期未還，導致大股東張近東所持有的蘇寧易購5.4億股被凍結。

此前，蘇寧置業被曝出售員工宿舍、商票逾期、旗下物業公司的股權質押給了碧桂園等消息，連剛拿下不久的西安項目也轉手賣給了張近東兄弟張桂平。

如今蘇寧置業持有的蘇寧南昌廣場項目也找到了接盤方——武商集團，南昌的高奢夢自然也落到了武商身上。

根據公告，武商集團將沿原規劃，引入國際眾多一二線奢侈品牌，大多系首進江西市場；還將為項目配置餐飲、休閑娛樂、高級超市等綜合購物體驗場景，將該項目打造成江西省標桿性大型商業綜合體。

在此之前，武商集團在“老家”武漢重奢商超市場幾乎一家獨大，打造了一眾高端購物中心，在高端品牌經營上具備成熟經驗。對于此筆交易，蘇寧方面表示：“為了對南昌市民的承諾，蘇寧在實現25個高奢品牌的落地后，將此接力棒交給武商繼續履行，武商也是一個非常具有商業情懷的集團，勇于走出湖北，我們也相信最終的商業成果將有利于推動江西商業的發展和升級。”

但如今身處“異鄉”，首次走出湖北省的武商集團，還有不少難題擺在其面前，其一是能否快速適應重奢市場幾乎空白的南昌市場環境，其二是能否復制成功商業經營經驗，其三是商業開發長周期高投入，武商集團要花費可能遠不止33億。

半年報數據顯示，2021上半年，武商集團實現營收37.01億元，其中購物中心業態營業收入17.27億元，超市業態營業收入17.44億元；實現歸屬于母公司凈利潤4.52億元。

值得一提的是，武商集團要拿出33億交易金額并不容易。上半年，該公司總資產242.82億元。其截至報告期末的現金及現金等價物余額僅17.67億元，遠不足以覆蓋本次交易的對價。這也解釋了武商集團為何要加杠桿貸款19.8億元。要當蘇寧的接盤俠，并不輕松。

四面楚歌，武商出省？

武商集團是湖北省最大的綜合性商業企業，其前身是1959年9月29日建成營業的中蘇友好商場（后更名為武漢商場），與人民大會堂等著名建筑一道作為國慶十周年的獻禮建筑，也是當時全國十大商場之一。

改革開放初期，這批新中國剛成立時建設的商場紛紛面臨老舊的狀況。1983年，在買一輛自行車都要憑票的時代，武漢商場率先提出要拿出巨資改造大樓。

武商集團原董事長毛冬聲曾說：“我們在國外的畫報里面看到，國外的商業是什么樣的，那是燈火輝煌氣派得不得了，我們要改造就得改造成這個樣子。”

1985年9月，新裝修的武漢商場回歸。第二年，創下2億元銷售額。也就是在這一年，武漢商場率先實行股份制改革。1992年，鄂武商在深交所上市，成為中國商業第一股。

從武商集團的業務布局看，主要集中在湖北省內，有購物中心及超市兩大業態，由10家購物中心、71家超市組成，均坐落于武漢、襄陽、十堰、仙桃、黃石、老河口等核心商圈。其購物中心項目中有80%為自持物業，資產實力可見一斑，但其擴張腳步從未邁出過湖北省。

來源：官網

武商集團在武漢扎根60多年，是當地最為老牌的商業企業，但近幾年業績增長放緩。除了武商集團，武漢還有三家本土實體商超巨頭，分別是武漢中商（000785.SZ 現名居然之家）、中百集團（000759.SZ）和漢商集團（600774.SH）。它們在武漢都有著數十年的歷史，對本土區域的理解和消費者的挖掘都達到了極致，曾一度掌控著武漢的零售市場。

遭遇疫情黑天鵝的2020年，湖北零售市場受挫，武漢本土實體零售巨頭營收凈利均大降。1990-2013年，23年間武商集團營收翻了42倍，年復合增長率17.5%。但從2013年開始，武商不復之前高速增長的勢頭，營收基本維持在170億元上下，業績增長幾乎陷入停滯。

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其他三家也面臨著和武商集團一樣的困境：陷入業績增長瓶頸、股價長期低迷。漢商集團2013-2019年，其營收年復合增長率只有2.4%；中百集團2016年-2019年營收維持在159億元左右；武漢中商2011年-2018年的營收則維持在40億元左右。

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但近兩年，武漢中商無論是營收還是凈利潤，都大有趕超其余三家之勢。2021年半年報數據顯示，武漢中商營收66億元，凈利潤11.22億元；武商集團營收則為37億元，凈利潤4.52億元。武漢中商迎頭趕上“老大哥”武商集團，主要是由于直接引入了外部資本加持。

2019年，武漢中商被居然之家借殼上市，背后的股東包括云峰基金、阿里巴巴、泰康人壽等。據愛企查數據，居然之家注冊資本增至652億元。并表后，其年營收增長了一倍不止。

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武漢本土的實體商超最近幾年生意難做，業績增長遇阻，原因何在？

一是外資商超和國內競爭對手不斷涌入武漢零售市場。美國沃爾瑪、法國家樂福、德國麥德龍等外資商超相繼入駐武漢，國內永輝超市、華聯等也紛紛落戶武漢。即便是它們可能壓不過“地頭蛇”，但只要進入了武漢零售市場，多多少少都能吃下一口蛋糕。

即便是一貫由武商集團把控的高端市場，也迎來了不少“攪局者”。北京華聯SKP、武漢華潤萬象城、武漢大悅城、新洲陽邏萬達廣場等大型商業綜合體即將落地武漢，屆時也將引入一眾國際高奢品牌。武商在重奢市場一家獨大的局面或將被打破。

二是各大互聯網公司對于社區團購的資本運作，銷售商品以生鮮為主，初期通過低價補貼策略，甚至虧本銷售搶占市場，對實體商超的到店客流和銷售均造成沖擊。疫情過后，武漢居民線上消費的習慣養成，則對實體商超影響更大、更深遠。

三是零售行業近幾年衍生了新零售、社交電商等新業態，向傳統零售發起挑戰。受消費升級與轉變的影響，零售業態布局、品牌級次都發生了變化。商超零售品牌企業有很多，但大多沒有自己獨特的競爭力、社區氛圍等，難以吸引消費主力軍年輕人的注意力。此外，部分零售巨頭各種新店開張下的同質化競爭，也讓商超企業們負擔加重。

外部競爭環境的改變，自身業績增長受阻，武漢本土四大實體商超巨頭亦在求變。在業務轉型上，各大實體商超均推出了線上業務，“潮流”、“跨界”、“年輕”、“數字化”等關鍵詞越來越多的出現在上市公司財報中。商超百貨不再是簡單地購物，更多地導入娛樂、人際交往、沉浸式購物體驗等多種元素，將賣商品轉變成賣生活方式。邊界在不斷拓展，目的就是吸引更多客群。

在戰略發展上，武漢中商選擇了引入外部資本，武商集團則是要走出湖北。

零售行業求變

疫情黑天鵝之下，社區團購等模式崛起，實體商超生存空間進一步遭擠壓，不少超市上市公司陷入虧損困境。永輝超市（601933.SH）今年半年報顯示，凈利潤虧損10.83億元，同比降低158.41%。這是永輝超市上市11年來首現業績虧損。

同樣深陷虧損泥沼的還有人人樂（002336.SZ），其半年報顯示，凈利潤虧損3.65億元，同比下降157.84%。自2014年開始，人人樂已連續7年半扣非凈利潤為負，合計虧損達26.35億元。

不僅僅是永輝超市和人人樂。擁有大潤發和歐尚的高鑫零售，截至2021年3月底的十五個月業績報告顯示，營收1243.34億元，同比減少2.01%；凈利潤35.72億元，同比減少15.42%。

業績壓力之下，不少商超巨頭開始關店、收縮新業務。7月8日，人人樂公告稱，因部分門店長期虧損且扭虧無望等，公司決定關閉19家門店。

8月27日，永輝超市公告稱，第二季度擬關閉68家店，其中13家Bravo店因銷售業績差、門店租賃合同到期及物業方違約等原因關閉，9家mini店、10家超級物種店及36家永輝生活店因虧損及公司經營調整等原因關閉。

永輝mini店主打社區生鮮，曾揚言要開到1000家，超級物種店則是對標盒馬鮮生，但最終都成為了業績拖累。

最近在國內零售市場上跑馬圈地，大筆收購的似乎只有武商集團接盤南昌蘇寧廣場項目。此外，武商集團正在打造的武漢夢時代廣場，總投資預計在120億元左右，總建筑面積超過80萬平方米，是武漢目前在建綜合體中單體面積最大的一個，建成后將是中國最大的購物中心。其是集零售、科技館、海洋館、冰雪樂園、主題樂園為一體的超大型綜合體，目前該項目已經封頂，有望明年全部完工。

中誠信國際在《信用評級報告》中表示，收購南昌蘇寧廣場項目或將有助于鄂武商湖北省外業務布局，擴大商業零售業務規模。但該項目投資規模較大，加之公司目前仍有較大的項目投資需求，公司債務規模將進一步上升。同時，標的項目為公司首個省外投資項目且體量較大，公司或將面臨來自地域差異、跨省經營以及培育期較長等方面的挑戰。

一邊在武漢本土夯實重奢購物中心龍頭地位，另一邊在謀劃跨省接盤南昌蘇寧廣場，武商集團的步子邁得很大。但實體商超不做改變，注定是要被消費者拋棄，即便是身上深深烙著城市的印記。