國投瑞銀多條投資賽道受挫，昔日老牌明星公募已名不符實？

近幾年內地公募基金流行主題類產品，先是白酒醫藥類主題風靡一時，然后就是科技新能源主題搭臺唱戲，其中還包括了軍工、文體娛樂、政策主題等多種類型的非全市場產品，于是內地絕大部分基金公司中，似乎很難找到一家公司沒有主題類的產品。

作為上海一眾明星公募基金公司中的一員，國投瑞銀如今似乎顯得低調了許多，畢竟昔日憑借分級基金也曾經在圈內短暫輝煌過。如今即便歲月蹉跎，但是憑借規模上的優勢和人才的儲備，它還是行業中排名中上的公司，自然也擁有多類主題產品。但是，它比較有特點的主題產品今年全部淪陷，截至9月10日收盤，國投瑞銀國家安全年內的凈值增長率僅為4.75%,名將孫文龍所管理的國投瑞銀新興產業年內凈值增長率僅為1.82%,醫藥主題的國投瑞銀醫療保健行業年內凈值增長率約為4.32%。

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國家安全基金短暫輝煌 軍工板塊火熱它卻掉隊

在上文提到的三只基金中，成立時間最晚的就是國投瑞銀國家安全，這只成立于2015年12月2日的基金投資目標明確，就是精選國家安全主題的相關上市公司股票進行投資。從近幾年來的基金表現來看，由于軍工板塊長期默默無聞被市場忽略，因此這只基金也是整體沉寂了多年，從2016年到2019年都排在同類產品的后一半行列，特別是2017年排在倒數前20位。

2020年行業發生變革，軍工板塊在百年建軍目標下迎來基本面修復的機會，定單飽滿行業景氣度上升。2020年基金迎來了成立以來最輝煌的時刻，全年實現的凈值增長率約為92.17%。2021年，軍工板塊依然掀起了多輪風浪，在二級市場表現強勢，但是這只基金卻沒能延續去年的表現，目前最新的年化收益是5.85%，在同類基金中排在后一百位的行列。

問題出在了哪里呢？從基金經理的持倉來看，現任的基金經理李軒非常喜歡高比例持股，多只重倉股超過9%甚至突破10%的上限就是常態。基金二季報中，第一大重倉股中航沈飛的占比就突破了10%，超過上限；同時，第二大重倉股中直股份和中航電子的占比也突破了9%。此外，排名四到六位的重倉股占比也突破7%。這樣的思路在板塊一帆風順時沒有問題，但是在板塊出現震蕩時就顯得問題重重了。從二級市場的表現來看，十只股票中沒有一只年內的漲幅突破40%。從一季度末到二季度末，基金經理僅僅是用航發控制替換了菲利華，保留了九只重倉的股票。

對此，基金經理在季報中表示：“本基金在第二季度根據國防軍工行業年報和一季報的情況做了調整，倉位主要集中于財報可能提示現金流良好的主機公司和重要分系統公司。另外，本基金配置了一些產品技術含量高并且生命周期長的材料類公司。2021年我國國防工業開局良好，預計2021年全年核心軍工股業績優良。“

從公司網站的資料發現，這只基金的現任基金經理是李軒，他的累計任職時間超過了5年半，他在國投瑞銀所管理的第二只基金是保本產品國投瑞銀招財混合，在管理不到1年半的時間中所取得的任職回報定格在-30.21%。從時間點上看，國家安全是他所管理的第1只基金，借助于去年良好的表現，他的任職回報提升到了38.90%。筆者從他的簡歷發現，他是從英國利茲大學管理學碩士畢業，并沒有特別的與軍工聯系到一起的背景，不知道為何被定型在軍工基金上。

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國投瑞銀新興產業年內業績疲軟，明星基金經理孫文龍遭遇滑梯盧

和李軒比起來,新興產業的基金經理孫文龍名氣要大得多,作為基金投資部的副總監,他管理的產品任職最佳回報已經翻了兩倍,但是今年6只基金的業績表現均不好,目前表現最好的穩健增長也就實現了3個點不到的年內漲幅。

這里面最為可惜的就是國投瑞銀新興產業，該基金是他目前管理時間最長的產品，迄今所累計的任職回報達到了224.06%。從字面的意思理解，這應該是主要針對科技成長類的股票來投資。不過，從實際的持倉股票來看，基金經理選擇的思路很廣，但實際的效果卻不好，孫文龍連續兩個季度都將頭兩號重倉股鎖定在了鴻路鋼構和亞廈股份上，特別是順周期通脹行情下前者的市場行情尚可。另外，他在二季度也增加了寧德時代，這是相對正確的選擇。

但是，他對絕味食品、貝達藥業、招商積余等標的股的堅持，至少到目前沒能換來理想的回報。從這些股票所來自的行業來看，筆者發現他們貌似和基金契約中所說明的新興產業也有一定的出入。孫文龍所選的股票中，基金抱團的股票數量相對較少，有很多冷門甚至投資者生僻的股票也能入選前十，例如裕同科技，這只主營是做包裝材料的公司并不太入主流明星們的視線，同時該股今年到目前下跌了1.48%。

我們在財報中發現了基金經理的自述思路，構建組合主要考慮三點：1）預期回報率越高、確定性越強，配置比例越高；2）行業相對分散，行業之間盡量弱相關；3）非常謹慎做倉位調整，需要綜合考慮流動性和個股的預期回報率。他進一步表示，本基金2季度維持中性略高倉位，主要配置在建筑、建材、物業、造紙、銀行、化工、食品等細分行業。但是至少從結果看，效果不盡如人意。