施成業(yè)績凋零難堪大任，國投瑞銀權(quán)益投資捧誰做旗幟？

近期公募基金二季報披露結(jié)束，公募基金在風云變幻二季度的調(diào)倉也完整浮出水面，曾經(jīng)的明星基金經(jīng)理如何敗走麥城的原因也清晰顯露，包括國投瑞銀曾經(jīng)的當紅炸子雞施成。

天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，這位曾經(jīng)因新能源而出圈的年輕明星近兩年業(yè)績大幅落后，即便在目前全面牛市啟動的2025年，他所管理的產(chǎn)品也僅有兩只基金收益率超過10%；以他在管產(chǎn)品中任職回報最高的先進制造混合為例，目前的凈值增長率僅在4.30%。

除去施成外，國投瑞銀主動權(quán)益團隊驚現(xiàn)群龍無首的狀態(tài)，比如老將綦縛鵬在管產(chǎn)品的同期回報均不到10%；另一老將桑俊不僅同樣沒有在管基金凈值增長率超過10%，甚至新機遇靈活配置混合到目前還沒能實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正。

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大幅換倉收效一般施成疑似時機把握不對

從國投瑞銀先進制造的情況來看，對比二季報和一季報的十大重倉股，筆者發(fā)現(xiàn)施成對組合的標的進行了大幅度的調(diào)換，一半的重倉股都被其更換了，新進組合的標的包括了中芯國際、匯川技術(shù)、南亞新材、寒武紀-U、英維克，其中芯片的龍頭股成為主導。

但從二級市場的實際表現(xiàn)來看，雖然中芯的漲幅超過了10%，但是寒武紀到目前還是下跌的狀態(tài)未能回到水位之上。再對比來看另外的三家標的公司，它們涉及了工業(yè)機器人、AI算力、英偉達產(chǎn)業(yè)鏈等多重熱門概念，而且近三個月的漲幅尚可，但年內(nèi)的漲幅大多不到10%。

再來看從上一季度保留下來的另外五家公司，除去排在第十位的鉑科新材占比不到4%之外，其余的占比都超過了6.5%，其中排在前三的公司在近三個月表現(xiàn)都較為一般，甚至科達利和杰華特下跌都超過了10%。

再對照看該基金的一季報，就能夠發(fā)現(xiàn)施成調(diào)出組合的公司也有漏招，比如二季度消失的恒立液壓、蔚藍鋰芯在年內(nèi)的漲幅也超過了30%。他在二季報中指出：“新能源應(yīng)用方面，去庫存周期已經(jīng)結(jié)束，但庫存周期上行也尚未發(fā)生。電池技術(shù)進步和AI 對于能源的要求，催生了很多產(chǎn)品升級和需求擴張。新能源汽車電子的升級也在持續(xù)進步。中國的汽車公司中，能夠創(chuàng)造產(chǎn)品溢價且同時進行下一輪具身智能創(chuàng)新的公司將具備投資價值。總體來說，我們關(guān)注固態(tài)電池等新技術(shù)帶來的變化，以及終端汽車的投資機會。”

如果對照來看他管理基金中年內(nèi)最好的產(chǎn)品，國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有混合最新年內(nèi)的凈值增長率接近20%，從二季報來看完全是不同的十只股票，除去6只港股外，其在內(nèi)地部分重倉的是思特威、寒武紀、中際旭創(chuàng)和工業(yè)富聯(lián)，該基金并非由施成獨自管理，同時還有另一位基金經(jīng)理女將樸虹睿，由此推斷施成在該基金中可能只是掛名而已。

02

綦縛鵬、桑俊業(yè)績同樣拉胯

國投瑞銀主動權(quán)益團隊缺失頂流

當施成的業(yè)績輝煌不再時，國投瑞銀其他主動權(quán)益基金經(jīng)理的答卷又怎樣呢？從公司網(wǎng)站的信息來看，當前管理產(chǎn)品最多的就是綦縛鵬，這位任職超過15年的老將在公司管理7只產(chǎn)品，超過了施成的6只；此外，另一位老將桑俊所管理的產(chǎn)品僅僅是4只。

先看綦縛鵬，雖然他所管理的全部產(chǎn)品在同一時間段也錄得正收益，但是表現(xiàn)最好的一只收益還不到7%，因此其在同類基金中的排名均較為靠后。以他在管基金中僅有的任職回報翻番的國投瑞銀瑞利混合來看，二季報顯示主要的問題或許還是選股不利。

截止今年6月30日，在該基金的十大重倉股組合中，最新上述同一時間段中竟然包括了京東方A、太陽紙業(yè)、裕同科技、賽輪輪胎、魚躍醫(yī)療、TCL科技等六家公司的股價均為下跌。再從上漲的四家公司來看，其中也僅有排在第八位的索通發(fā)展?jié)q幅超過20%。

另外令人不解的是，基金經(jīng)理所采取的是類平均的配置策略，第一大重倉股京東方A的占比約為5.34%，這一比例比排在第十中國鋁業(yè)的2.45%高出不到3%。還需要強調(diào)的是，首席重倉超過5%的水平已經(jīng)是近四個季度中的最好水平，此前三個季度中的頭號重倉股占比均不超過5%。

在基金二季報中，綦縛鵬強調(diào)：“結(jié)構(gòu)上，本產(chǎn)品依然延續(xù)了年初以來的兩端特征，一端是紅利，一端是主題，兩端也都有結(jié)構(gòu)性變化，紅利端一直在縮小，主題端則是不斷轉(zhuǎn)換熱點。綜合來看，流動性和資產(chǎn)荒成為市場主導力量。二季度，本產(chǎn)品倉位有所增加。結(jié)構(gòu)方面，關(guān)稅事件后，我們重新審視了組合，并做出了適度調(diào)整。當前結(jié)構(gòu)依舊以低估值、穩(wěn)定增長類公司為主。”從后視鏡的角度來看，他的判斷存在失誤之處。

還需要指出的是，這位老將管理的基金中有幾只是二級債基，或許數(shù)量和類型上的多樣化也分散了他的精力，造成了成績不濟。形成對比的是，累計任職超過10年半的另一位老將桑俊，目前他在國投瑞銀僅僅管理4只基金，但成績單卻是一樣拿不出手，不僅最好成績不到10%，甚至目前還有一只基金是年內(nèi)凈值下跌。

就以還未轉(zhuǎn)正的國投瑞銀新機遇靈活配置混合為例，從基金二季報的持股來看，筆者發(fā)現(xiàn)權(quán)益組合中竟然僅4只股票，分別是海光信息、華豐科技、豪悅護理、永輝超市，而且它們的占比都不到1%。

基金經(jīng)理指出：“二季度，我們以固定收益持倉為主，在權(quán)益持倉把握行業(yè)變化的投資機會，未來，我們將繼續(xù)挖掘產(chǎn)業(yè)和人口結(jié)構(gòu)的新變化，延續(xù)行業(yè)相對分散、個股相對集中的風格，重視行業(yè)競爭格局和公司回報，疊加產(chǎn)業(yè)周期、商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢的理解，在個人能力范圍之內(nèi)，精選個股。“該基金還有另一位專門負責債券投資的基金經(jīng)理。

這樣分析來看，權(quán)益部分的投資在基金中幾乎可以忽略不計，那么讓桑俊共同管理是否浪費人力呢？