2021 CVCA年會暨中國PE/VC高峰論壇成功召開

2021年9月15日，2021中華股權投資協會（CVCA）年會暨中國PE/VC高峰論壇在線上舉行。在此次會上，一批中國頂級投資人分享了各自觀點，在六個主題分論壇中，分別從PE、VC、LP、GP等不同角度，深入探討如何在當前復雜多變的環境下應對挑戰、穩步前行。

中華股權投資協會理事長、德弘資本董事長劉海峰在論壇現場致開幕詞：“CVCA是中國最早的創業投資和私募股權投資行業協會。一直以來，協會及會員秉承切實服務于實體產業轉型和創新性增長的投資理念，不僅為推動創新型企業發展注入了動力，還為中國實體經濟發展和經濟轉型貢獻了重要力量。CVCA年會是協會每年最重要的活動。我們希望借此年會，推動國內外業界以及會員間的交流互動，同時與金融監管機構及業界經營展開廣泛交流合作，促進行業的長遠發展。今年，是我擔任協會理事長的最后一年，接下來啟明創投創始主管合伙人鄺子平先生將接任我成為新一屆理事長。相信在他的帶領下，協會將進一步做大做強。也希望協會作為行業重要的溝通交流平臺，未來發揮更大的作用。”

中華股權投資協會新任理事長、啟明創投創始主管合伙人鄺子平在致辭中說：“CVCA成立的將近20年時間里，中國的股權投資行業發生了翻天覆地的變化，我們的會員單位也在這個過程中為行業的發展、為中國的創新事業做出諸多貢獻。我們的行業既面臨著很多發展機遇，也面臨著不少挑戰。今天，更需要大家的大智慧，我自己也會像前面的幾任理事長一樣，兢兢業業把大家托付的這一公益工作做好，不辜負大家的信任。”

中金公司管理委員會成員、投資銀行業務負責人王晟進行致辭，他講到：“近期中央政治局會議提出，要加快解決“卡脖子”難題，加快“專精特新”中小企業的培育。此外，低碳能源轉型也是中國經濟未來發展的重要方向，將孕育出巨大的綠色低碳產業投資機會。PE/VC基金在投資、投后管理方面及時做出應對和調整尤為重要。中金公司是CVCA的長期合作伙伴，將與境內外的頂級投資機構共同捕捉新時代下的新機遇。”

在當前復雜多變的投資環境下，PE如何選擇行業和賽道？估值下調、赴美上市受阻對PE未來投資模式有何影響？GP如何向LP解讀中國未來PE投資前景？TPG集團中國管理合伙人孫強、華興資本董事長兼首席執行官包凡、春華資本集團創始人、董事長兼CEO胡祖六、德弘資本董事長劉海峰、鼎暉投資董事長吳尚志、中信資本控股有限公司董事長兼首席執行官張懿宸，進行了主題為《PE看宏觀趨勢和行業策略》的深入探討。

孫強：市場總是有起伏和周期的。碰到當下這樣的市場動蕩其實很正常。真正好的PE公司一定是要能夠經得起時間的考驗和周期的動蕩的。變化和起伏的同時也蘊含著機遇，如果私募股權投資者不能夠把握動蕩產生的機會，也不是一個優秀的PE。

劉海峰：宏觀固然重要，但宏觀無法準確預測和掌控。因此，優秀的吳尚志：選擇PE行業的人是挺幸運的。有一個非常長遠的觀點，要永遠想著把投資人的利益放在第一位，看得要更加長遠，把自己的事情如履薄冰地做好。在今天這個時點上，大家要特別注意政策和監管方面帶來的一些影響，使我們能夠走得更穩健。

胡祖六：我對中國PE行業的看好，是因為盡管GDP速度有所回落，但是增長的模式跟十年前、二十年前有根本的差別，未來中國經濟會以更有效率、更加創新、更靠市場的模式發展。在這種環境下，PE的角色就更重要。通過我們的專業能力、知識、技能去做最佳的判斷，把有限的資本投給一些最值得投資的企業或者產業。

包凡：總體來說，整個中國經濟發展方向肯定要跟國家戰略相吻合。第一是社會平衡、和諧、可持續的發展；第二是共同富裕；第三是民族復興。投資上也是相對應的，如果所投領域跟大方向不是特別吻合，甚至背道而馳的話，肯定行不通。

張懿宸：我覺得未來無論是國企、民企還是跨國企業，投資機會慢慢都會出現，因為經濟發展更加成熟了，自然都會有企業股權變化和更替的需求。

全球疫情持續發展，SEC對中概股赴美上市的政策收緊，國內相關規定的一系列調整，都將會給VC帶來怎樣的機遇和挑戰？VC如何持續挖掘出明星項目，并取得較好的退出成績？對于被投企業如何在復雜宏觀環境下持續發展，行業“大咖”們又有什么好提議、新想法？啟明創投創始主管合伙人鄺子平、君聯資本副董事長陳浩、紀源資本管理合伙人符績勛、愉悅資本創始及執行合伙人劉二海、高銳律師事務所中國主管合伙人劉真、德同資本董事長、創始主管合伙人邵俊，在主題為《VC看宏觀趨勢和行業策略》的討論中，表達了獨到的見解。

鄺子平：中國的VC行業歷史上也多次遇到大的政策變動，及其帶來的沖擊。過往都是很快就有很具體的實施方案出來——到底怎么去實施、怎么去做。希望這一次方案也能盡快落地，比如赴美上市的具體流程、具體規則是怎樣的，要如何通過監管部門的審核。監管的真空期對很多企業而言確實比較難受。

陳浩：在中國我們應該要進一步重視創業和創新、重視創業者。過去，中國在這點上做得不錯，將來應該做得更好。這樣我們才能適應全球的競爭，特別是全球人才的競爭。盡管我們面臨的外部環境復雜多變，但恰恰在這種時候，我們的內部政策應該越來越開放，使得我們能有更好的創新、創業的氛圍，也能吸引全球的這個人才到中國來。

符績勛：我是謹慎、樂觀的態度。對中國這樣的一個市場投資的機會，我們是樂觀的。近期系列政策的出臺也讓投資人們更加謹慎地去解讀市場的、政策的實際影響。

劉二海：長期來看，大家對中國這樣一個巨大經濟體的前景肯定都是樂觀的。中國的創新有巨大機會，達到了前所未有的戰略高度。我們看到創業項目的成長非常快、體量普遍到了一個新的規模。另一方面，宏觀政策的變化也說明創業投資的重要性在增加，那些真正創造價值的事業會有更廣闊的前途。

劉真：近些年這些政策的變化，它對于資本尤其是外資，其實一直是呈現一種逐漸開放和逐漸便利化的態勢。在推出新政策時，政府可以跟利益相關方有一個更好的互動的過程，重要的問題是中間的媒介是誰。

邵俊：很多宏觀政策的初心或者本意是好的，但由于沒有做充分溝通、解釋，使得市場上有很多猜測。第二個任何事情還是要有一些整改的緩沖期，如果太急了、用力太猛、一刀切，可能帶來很多后遺癥。最終的結果反而是達不到當時制定這些宏觀政策的初心。

面對中國宏觀政策和行業政策的調整，海外LP對中國投資環境的認知及策略發生了什么樣的變化？人民幣LP將把目光落在哪里？如何甄選出真正具有抗風險能力的GP？GP融資策略會有什么相應的調整？作為行業的重要參與者和發展見證者，LP對監管機構又有何期許與建議？行健資本集團合伙人和亞太區主管蘇維洲、鈞山私募股權母基金管理合伙人廖俊霞、HarbourVest Partners董事總經理單麗紅、元禾辰坤主管合伙人徐清、Cambridge Associates董事總經理、中國區業務負責人章亮在《主流LP如何看待融資策略及如何衡量GP》主題論壇中，深入探析未來發展新方向。

蘇維洲：從個人、團隊和平臺層面，我們都持續看多、看好中國市場，對中國的長期政策走向也有信心。但海外機構投資人離著中國市場比較遠，當下的政策調整對他們的打擊是比較大的。國際上有20%左右的機構LP對中國市場處在觀望之中。

廖俊霞：過去兩三年由于整個投資市場、環境的變化，投資方向在細分賽道上有很大調整。從前大家提到比較多的都是互聯網、泛科技等領域，現在大家都從to C轉向了to B，更多看硬科技。在這個大趨勢下，我們比較關注的一點就是GP本身的行業背景，偏科技、偏硬科技的投資中，產業背景、產業資源都是很重要的參考因素。

單麗紅：我們選GP一直關注幾點：首先是要有深度、廣度和洞見，能根據大勢來調整戰略。第二必須是長期主義的投資人。還有一點就是要低調穩健，我們認為這有利于抗風險和長期穩定性。除此外，更重要的是要在大的環境下，重新去認知自己、認知周圍，有自我蛻變、自我創新的機制。

徐清：未來中國的VC/PE市場會有一些明顯的變化，市場調整加上政策引導，GP的數量會減少。至于未來市場格局會怎么樣，還要等等看。GP也會出現不同的運作模式。現在大部分的GP要做的事情，是挑選符合自己需求的資金，并需要有更好的配置和組合。

章亮：最近的一系列政策調整，對中國長期、穩健發展，對社會經濟的穩定性，長遠看都是好的。絕大多數海外的LP對于中國、對于投資中國，仍持續有非常大的興趣和信心。今年的政策、監管調整之下，那些已經投資的人還會持續投資，那些還沒有來的人可能就會再等一等。

投后管理是提升被投公司管理運營水平、提高投資效率、實現超額投資回報的重要方式。主流GP如何有效賦能被投企業？他們的投后管理面臨著怎樣的挑戰？好的投后管理需要GP具備什么樣的素質與技能？對投后管理人才方面又有何具體要求？太盟亞洲資本總裁及合伙人邱中偉、中金公司投資銀行部董事總經理陳潔、霸菱亞洲投資董事總經理崔桂勇、古玉資本創始人林哲瑩、方源資本董事長及首席執行官唐葵，就《如何有效做好投后管理增值》分享了各自的經驗。

邱中偉：這一年多的時間，世界政治、經濟環境和中國國內的資本市場、監管環境都發生了比較重大的變化，這對PE的投后管理提出了新的問題和挑戰。

陳潔：隨著北交所的成立，中國企業有越來越多的上市地選擇，境內有主板、科創板、創業板、北交所，境外有香港、美國等。各個交易所和板塊在監管規則、投資者特點方面有一定差異化。因此，在投后管理中，選擇企業的上市地，應結合企業情況、上市板塊特點等綜合考慮，并且最好前置到投資階段。

崔桂勇：我們會密切關注相關政策、地緣政治的變化。從投資角度講，我們能做的事情就是順勢而為，對關注的行業方向適時做出調整。

林哲瑩：有能力面對世界包括國內的變化，是一家優秀投資機構所必需的素質。對于中國經濟的發展，即使是在大變局和經濟下行的情況下，我們還是有信心的。這個信心來源于幾十年甚至更長的時間里，中國涌現了一大批創造了歷史的優秀企業家。作為投資機構，能與他們一路相伴，是我們的榮幸和機會，也是我們的信心所在。

唐葵：市場和行業的演進，今后對投后管理的要求和挑戰都會越來越大。眼下的大環境是機會和挑戰并存。總體來說，中國的整個消費、和消費相關的行業都是好的。對實體經濟的重視，對我們做投資的也是利好。風險是，如何能協助我們的被投公司去應對一些短期風險、抓住一些好的機會。

新格局下，中國早期投資者和創業者面臨怎樣的機遇和挑戰？在復雜多變的國際環境下，硬科技企業如何成功“出海”？“雙碳”機遇對早期投資決策又會產生怎樣的影響？創世伙伴資本創始合伙人周煒、創新工場董事長兼首席執行官李開復、傳音控股戰略投資部總經理邱郁晟、數坤科技創始人及董事長毛新生、紅點中國創始及主管合伙人袁文達，全面解讀新領域、新趨勢和新機遇。

周煒：整體來說，對于技術的蓬勃發展、to B的蓬勃發展、對中國企業出海的前景，大家都是抱著非常樂觀的態度的。

李開復：在科技交叉帶來的顛覆性創新越來越蓬勃、政策催化、加大創新投入的創新環境等多因素推動下，硬科技創業進入最好的時代。但與此同時，科學家創業又面臨“長板特別長、短板比較短”的問題，比如具體執行、賺錢、產品、用戶需求等方面，科學家可能不一定懂。這時就需要有孵化器、投資公司等方面的人才來彌補這些短板，這些人需要既懂技術又懂產業。他們可能需要幫助科學家一起搭建團隊、尋找創業伙伴、尋找商業應用，幫助科學家創業者們走過“死亡谷”。因此，不論是國產替代的機會還是硬科技出海的機會，前提是要有合適的人才，有真實的實戰經驗，把我們的內功練扎實，硬科技出海是水到渠成之事。

邱郁晟：全球的商業發展在規律上是一致的。出海的重點是如何把相關的商業模式或產品做到足夠本地化。所以需要全球化思維、本地化創新。一些好的技術和商業模式在其他市場已經打磨到了極致，要結合本地用戶需求快速進行打磨，變成市場需要的產品或服務。

毛新生：中國在先進技術應用層面的進步顯著，全世界有目共睹。如果抓住時間優勢，將先進技術更加快速有效得落地更多場景，對此進行的全周期投資的紅利便會非常可觀。同時，我們也要加速在基礎科學層面的發展，補足短板，趕超全球領先水平。

袁文達：半導體迭代每次都需要非常大的資金投入。我相信國內行業有這個決心、有這個能力，在未來十年、二十年中做持續投入、趕上國際水平。很多新技術比如光電芯片技術，中國的基礎研究已經有了很大的突破。

中國私募股權投資行業在30年的發展歷程中，涌現出了一批具有代表性的、推動行業及社會發展的成功案例。2020年，CVCA出版發行了國內首部《中國PE/VC經典投資案例集》，案例集收錄了30年來的36個PE/VC經典投資案例，囊括了青島海爾、阿里巴巴、工商銀行等。這部案例集的推出，不僅是為了回顧中國PE/VC的投資歷史，更是為從業者提供借鑒，并由此推動行業發展。

年會現場CVCA特邀德同資本董事長、創始主管合伙人邵俊、春華創投聯席負責人朱大鵬，為大家回顧投資案例的整個過程，并分享他們對于案例的總結與思考。高鵠資本創始人、管理合伙人金明作為案例提問者從交易背景、風險與挑戰、投后管理等幾個方面進行了提問。

邵俊：創新藥的發展需要有三個條件：第一是政策；第二是人才；第三是資本市場源源不斷、接力式地資金供給。這些因素的疊加，推動了生物醫藥賽道這幾年的快速發展，整個醫藥、醫療、大健康領域，現在有一個前所未有的好時機。這對老百姓生活品質的改善、壽命的延長都功不可沒，是一件非常偉大的事情。

朱大鵬：對半導體行業而言，2018年是個分水嶺。最近這幾年，中國芯片行業的技術迭代是有目共睹的，設計領域已經有了非常漂亮的進步。但整個行業不可能一蹴而就，單兵突進的成功也不太可能，整個產業鏈要一起往前走。我們有些方面諸如制造、設備、材料等環節還需要更長時間去趕超。假以時日，相信中國的半導體行業必將會崛起。

中華股權投資協會（CVCA）始終通過積極的對話機制，增進國內及國際間LP與GP、PE/VC投資者與政府及創業者的交流，不斷為推動行業的發展做出努力。成立近20年來，CVCA對中國PE/VC行業發展的影響作用與日俱增，現已有近百家常規會員及聯席會員公司且會員數量仍在不斷地增加。未來，CVCA將不斷整合行業資源，為支持中國PE/VC行業的健康、可持續發展做出不懈努力。