果麥文化上市，背后路金波、韓寒身價暴漲過億

“我簡直有點(diǎn)迷信韓寒了。”自從韓寒拍了《后會無期》，這是出版商路金波在評價韓寒時最常說的一句話。

2003年1月的冬夜，在北京奧體中心北門，路金波堵住韓寒，用他兜里的5000塊錢買下韓寒《像少年啦飛馳》的漫畫改編權(quán)，并留下了韓寒的電話號碼。兩年后的某天，機(jī)緣巧合之下，路金波僅以8萬塊正式簽下了韓寒，兩人由此開始了長達(dá)十多年的合作。

2012年，路金波和韓寒母親周巧蓉共同出資設(shè)立果麥有限（果麥文化前身），注冊資本為300萬元，其中路金波出資270萬元，周巧蓉出資30萬元。

在進(jìn)行股權(quán)綁定之余，這些年路金波為韓寒出版了至少18本書，付給過韓寒超4000萬元的版稅。而果麥文化也讓路金波從一名網(wǎng)絡(luò)寫手變成了資本市場熱捧的超級出版商。

2021年8月30日，果麥文化（301052.SZ）在深交所創(chuàng)業(yè)板正式亮相。根據(jù)招股書，IPO前路金波共計(jì)持有果麥文化32.62%的股份。而除路金波之外的第二大自然人股東周巧蓉，其持有果麥文化4.53%的股份。

截至8月30日收盤，果麥文化股價報39.55元/股，對比發(fā)行價8.11元/股，已經(jīng)增長388%。按收盤價算，韓寒母親身價過億，路金波更是近10億。

明星股東，資本加持

如今眾人矚目的果麥文化，實(shí)際上本就是明星公司。其董事長路金波是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)界鼻祖，當(dāng)年以“李尋歡”之名與寧財(cái)神、刑育森并稱為網(wǎng)絡(luò)文學(xué)“三駕馬車”，是中國第一代網(wǎng)文作家的領(lǐng)軍人物。

在寫出名堂后，路金波加入“榕樹下”任職內(nèi)容總監(jiān)，這是國內(nèi)文青最早的互聯(lián)網(wǎng)聚集地。2002年，“榕樹下”的老板將網(wǎng)站打包賣出，由德國新老板接手。在此“收購風(fēng)波”下，路金波以告別作《粉末謝場》正式宣布封筆，他說自己“興趣已不在寫作上，希望轉(zhuǎn)向幕后運(yùn)營”。從此世上再無作家李尋歡，只有商人路金波。

商業(yè)——這個挑明了說會折文化人風(fēng)骨的東西，“棄筆從商”的路金波一做就是十多年，并且風(fēng)生水起，和他長期合作的韓寒就是其中莫大的受益者之一。

和兒子韓寒成立果麥6年之后，2018年2月，周巧蓉向浙江傳媒轉(zhuǎn)讓了1.5%的股權(quán)，獲利2550萬元。

在進(jìn)行股權(quán)綁定之余，韓寒通過果麥文化策劃了《我所理解的生活》等超百萬銷量的圖書，執(zhí)導(dǎo)并出品了《后會無期》《乘風(fēng)破浪》《飛馳人生》等口碑票房皆不錯的電影，其背后投資方均有果麥文化的身影。

為了加強(qiáng)與作家的聯(lián)系，果麥文化通過明星作家持股的方式形成強(qiáng)綁定關(guān)系。除韓寒外，果麥文化還與易中天、楊紅櫻、蔡崇達(dá)、楊瀾、賈平凹、周國平、羅翔、弗雷德里克巴克曼等眾多頭部作家、網(wǎng)紅學(xué)者建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

韓寒母親周巧蓉持有4.53%的股份，位列第八大股東；其余知名作家易中天、黃山（馮唐前妻）都通過果麥合伙間接持股，大約都在0.2%左右。

眾星集聚，也吸引了一眾投資機(jī)構(gòu)。果麥文化上市前一共歷經(jīng)4輪融資，累計(jì)融資額近4億元。在2012年最早的A輪融資中，經(jīng)緯中國投資數(shù)千萬，目前是果麥文化的第二大股東；B輪融資8500萬人民幣，小村資本、華蓋資本入局；2018年C輪2.97億人民幣的融資中，經(jīng)緯中國跟投，博納影視、IDG資本相繼投資；同年底，浙版?zhèn)髅饺牍伞?

如今果麥文化成功登陸創(chuàng)業(yè)板，首日暴漲近400%，背后的投資機(jī)構(gòu)和明星作家也迎來了一場由“精神食糧”帶來的財(cái)富盛宴。

綁定大IP

目前，果麥文化的主營業(yè)務(wù)涵蓋圖書策劃與發(fā)行、數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)、IP衍生與運(yùn)營三大版塊。圖書策劃與發(fā)行是傳統(tǒng)出版公司的核心業(yè)務(wù)，果麥文化也不例外，期內(nèi)收入占總營收95%左右。

按版權(quán)屬性的不同，圖書策劃與發(fā)行可劃分為公版經(jīng)典圖書和版權(quán)圖書兩大類。在公版經(jīng)典領(lǐng)域，果麥文化正在開發(fā)或已開發(fā)上市的圖書接近千種，其中《小王子》、《浮生六記》等圖書產(chǎn)品的銷量超百萬冊。

在版權(quán)圖書領(lǐng)域，果麥文化與一眾知名作家深度綁定，其打造的“易中天中國史”系列、韓寒《我所理解的生活》、蔡崇達(dá)《皮囊》、張皓宸《我與世界只差一個你》等圖書銷量均超百萬冊。

《招股書》顯示，果麥文化版權(quán)圖書收入占圖書策劃與發(fā)行收入的比重從2017年55.1%增長至2020年中的61.81%。

換言之，果麥文化目前對于優(yōu)質(zhì)版權(quán)極度依賴。但路金波并沒有改變的意思，他曾多次表示做好圖書是果麥文化最重要的業(yè)務(wù)。此次果麥文化上市募資，也是為了版權(quán)的擴(kuò)張。《招股書》披露，通過本次IPO，果麥文化預(yù)計(jì)募集3.5億元，將全部用于投入版權(quán)庫建設(shè)項(xiàng)目。

為了獲取優(yōu)質(zhì)版權(quán)，果麥文化需要向作家預(yù)付一定金額的版稅，這不僅會給公司的現(xiàn)金流量帶來一定壓力，未來如果支付了版稅的圖書銷量欠佳，還將可能產(chǎn)生預(yù)付版稅減值的風(fēng)險，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。財(cái)報顯示，2018年至2020年，公司預(yù)付款項(xiàng)凈額分別為7845萬元、9025萬元和1.03億元，占各期流動資產(chǎn)的比重均超過20%，預(yù)付款項(xiàng)主要為預(yù)付版稅。

此外，新出版的圖書也會面臨紙價上漲、出版成本較高、盜版猖獗、電商渠道低價等問題，導(dǎo)致銷量未達(dá)預(yù)期，造成庫存積壓。《招股書》數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年6月，公司存貨余額占營業(yè)收入的比例分別為28.01%、33.57%、31.24%以及83.45%，超過行業(yè)均值22.65%、24.45%、20.47%以及62.16%。其中2020年的疫情“黑天鵝”，對果麥文化顯然影響很大。

庫存積壓不僅將產(chǎn)生更多的圖書處置及管理費(fèi)用，書也賣不出去也無法為公司創(chuàng)造現(xiàn)金流，進(jìn)而對公司現(xiàn)金流量產(chǎn)生壓力。

不過，隨著疫情好轉(zhuǎn)，線下書店復(fù)工或?qū)硪徊▓D書市場回潮。同時，果麥文化也在逐步加碼線上銷售渠道，近五年線上渠道圖書銷售的復(fù)合增長率為26.42%。據(jù)其招股書上預(yù)測說，2021年果麥文化Q1營收或?qū)崿F(xiàn)翻倍。

基于核心業(yè)務(wù)圖書策劃與發(fā)行，果麥文化也逐步向版權(quán)產(chǎn)業(yè)鏈、新媒體業(yè)態(tài)經(jīng)營等方向延伸，開發(fā)了電子書、有聲書等數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)，還向市場推出了紙電同步、AR圖書等新興產(chǎn)品。

同時，借著明星作家IP，果麥文化打造了一個個新媒體矩陣。根據(jù)《招股書》，果麥文化目前已擁有或運(yùn)營“知書少年果麥麥”、“果麥文化”、“好書博物館”、“好書電臺”、“小嘉說書”、“楊紅櫻”、“2040BOOKSTORE”等公司新媒體平臺賬號以及“易中天”、“戴建業(yè)”、“張皓宸”、“慶山”、“榕榕姐姐讀童書”等作者賬號，全網(wǎng)粉絲突破2000萬。路金波曾強(qiáng)調(diào)，他希望通過自媒體矩陣，與讀者建立深入鏈接，從而提高書籍的復(fù)購率。

IP衍生領(lǐng)域，果麥文化基于《浮生六記》《皮囊》等重要IP，開發(fā)了“麥基研討會”、聲音劇等IP衍生產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了影視版權(quán)改編授權(quán)。但在《招股書》中，果麥文化2020年上半年的IP衍生與運(yùn)營收入只有96.81萬元，占到主營業(yè)務(wù)的0.68%。

除了對IP的直接開發(fā)與運(yùn)營，通過與韓寒、博納影業(yè)的關(guān)系，果麥文化曾投資過6部電影，包括《飛馳人生》、《乘風(fēng)破浪》，后兩部電影分別投資了2800萬元、1720萬元。

《招股書》披露，2017-2019年之間，公司電影投資收益分別為88.67萬元、1394.72萬元、817.87萬元，占同期利潤總額的比重分別為2.59%、22.89%、11.95%。

電影投資比賣書賺錢來得快，但并沒有持續(xù)，2018-2020年，數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)及IP衍生與運(yùn)營收合計(jì)占比不超過5%，到了2020年?duì)I收僅150萬元，占比僅有0.44%。

不過，2020年12月，羅永浩在脫口秀節(jié)目上再度翻紅后，路金波和羅永浩分別通過微博官宣：雙方聊完了《真還傳》劇本，前者還透露這將會是一部商業(yè)喜劇片。

“夕陽產(chǎn)業(yè)”重獲春天 ？

果麥文化上市首日獲得了資本市場的極大認(rèn)可，對于時常被揶揄為“夕陽產(chǎn)業(yè)”的出版業(yè)來說有著重要意義。

在民營出版公司中，除了成功上岸的果麥文化、讀客文化（301025.SZ），曾出版過《明朝那些事兒》《盜墓筆記》等作品的磨鐵文化公司也在沖刺IPO，后二者同樣也受到資本熱捧，在上市進(jìn)程中一路有資本加持。

讀客文化在上市前獲得了1.28億元的A輪融資，投資方為君聯(lián)資本、知合資本、孚惠資本等，投后估值達(dá)到20億元。今年7月，讀客文化發(fā)行價雖然只有1.55元/股，但在上市首日暴漲19倍，刷新了創(chuàng)業(yè)板首日漲幅的最高紀(jì)錄，收盤價為31.66元/股，市值一度超過120元。

而磨鐵文化則有過6輪融資，投資方包括中銀粵財(cái)、方源資本、鼎暉投資、君創(chuàng)基金等，最高融資金額達(dá)到3億元。磨鐵文化的老板沈浩波還是一位詩人。公開資料顯示，沈浩波1976年出生，畢業(yè)于北京師范大學(xué)中文系，1996年開始寫詩，算是小有名氣。

為何這三家圖書出版公司頻頻被資本市場看好？

一是政策導(dǎo)向，今年政府工作報告就指出，“推進(jìn)城鄉(xiāng)公共文化服務(wù)體系一體建設(shè)，創(chuàng)新實(shí)施文化惠民工程，倡導(dǎo)全民閱讀”。這是自2014年起，“全民閱讀”連續(xù)第八次被寫入政府工作報告。

二則是讀書很重要，全民都需要。《中國青年報》指出，倡導(dǎo)全民閱讀，既連接著崇文重教勸學(xué)的傳統(tǒng)，又指引著從文化維度促進(jìn)“人的現(xiàn)代化”的未來。無論是立足于知識社會之需、學(xué)習(xí)型社會之義，還是著眼于提升國民素質(zhì)、為現(xiàn)代化建設(shè)提供智力支撐，都需要著力建設(shè)書香中國，厚植學(xué)習(xí)土壤，培育閱讀氛圍。對個體來說，精神發(fā)育史就是其閱讀史；對民族而言，精神文明水位也取決于閱讀水平。

資深出版人、圖書策劃人余一途在接受《科創(chuàng)板日報》采訪時表示，單從盈利上來說，圖書出版確實(shí)不能算是一門好生意，但從文化傳承、知識教育普及上看，卻是一個意義重大、具有長遠(yuǎn)社會價值的領(lǐng)域。“現(xiàn)在圖書公司不僅僅只有紙質(zhì)圖書出版，背后還有有聲、電子書、影視、文創(chuàng)等版權(quán)的運(yùn)作開發(fā)，也都值得探索。”

果麥文化IPO成功或只是中國千億圖書市場的一葉小舟，但“書中自有黃金屋，書中自有顏如玉”，讀書有益，圖書出版業(yè)無論如何都不該“夕陽西下”。