“火腿第一股”籌劃賣身：背后“九二派”大佬十年掙扎終離場？

有“火腿第一股”之稱的金字火腿，三年之內兩次謀求出售控股權，并且頻頻登上財經媒體頭條。此前，因為實控人浙江富豪施延軍及其他高管借“人造肉”概念減持套現，上市公司收監管函，隨后又因高比例質押融資并展期引發關注。

金字火腿1992年誕生于“中國火腿之鄉”浙江金華，于2010年登陸深圳中小板，成為國內首家以火腿為主業的上市公司。在近三十年的企業發展史中，金字火腿市場占有率連續多年位居行業首位。

8月23日午間，金字火腿（002515.SZ）發布5個交易日的停牌公告，擬籌劃控制權變更。截至當天午間收盤，金字火腿報5.35元/股，總市值為52.34億元。

公告稱，金字火腿收到大股東安吉巴瑪企業管理合伙企業（以下簡稱：安吉巴瑪）通知，籌劃涉及公司控制權變更的重大事項，交易對手方主要從事投資管理行業，相關事項可能涉及商務部門審秕。

截至目前，施延軍旗下的安吉巴瑪持有公司19862.53萬股，占總股本20.3%。

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對于此次金字火腿謀求股權變更的背景，中國食品產業資深分析師朱丹蓬表示，金字火腿前幾年戰略定位比較搖擺，回歸火腿主業之后，也推出包括植物肉在內的一些新產品，業績有所復蘇。但是整個火腿業務板塊還存在很多待解問題。這個時候，金字火腿急于引入實力雄厚的國資或者風投。

就在8月7日，金字火腿還發公告稱，公司擬投資10億元上馬“年產5萬噸肉制品數字智能產業基地建設項目”，建成后預計年產值將達到22億元。這表明金字火腿在致力于主業方面的突破。

沒有任何預兆，金字火腿突然停牌，并稱可能出售控股權，引發外界諸多猜測。實控人施延軍因何要謀求出售控股權？

出售控制權背后的股權質押危機

7月17日，金字火腿公告稱，第一大股東安吉巴瑪累計質押股公司份數5525萬股，占其所持股份27.82%，占公司總股本的5.65%；持有公司8798.72萬股，占公司總股本8.99%的實控人施延軍累計質押4581萬股，占其所持股份的52.06%，占公司總股本的4.68%。

至于大股東安吉巴瑪和施延軍大比例質押金字火腿股票，資金用途為何？目前尚不清楚。

而且，7月16日金字火腿曾對外公布，安吉巴瑪所持公司5525萬股質押業已展期到2021年12月24日。

貌似安吉巴瑪暫時缺乏資金贖回質押股份。此番金字火腿謀求賣身，是否也與實控人施延軍的股權質押融資有關？目前還不得而知。

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準備離場的“92”派實控人施延軍

但可以判斷出，投身火腿生意將近30年的施延軍準備套現離場。1979年，土生土長的浙江金華人施延軍參加工作，那年他16歲，在供銷社做火腿、賣火腿。

1980年代，一個偶然的機會，有個朋友從金華買了4條火腿帶去深圳看岳母，花了120元錢。120元是什么概念？要知道當時施延軍作為供銷社員工端著鐵飯碗，一個月工資只有27.5塊錢。施延軍被震撼了，看到了火腿里面蘊含的商機。

1992年，小平南巡講話帶來的辭職創業潮。在供銷社工作的施延軍再也坐不住了。1993年，施延軍拿出了家里全部4萬元積蓄，再加上從銀行貸款所得的30萬元，開始了他的“火腿夢”。在這之前，他已經在供銷社賣了14年火腿。可以說施延軍也是一位“92派”企業家。

創業之初，怎么樣打開市場極為艱難。施延軍經常半夜12點裝貨凌晨1點出發，驅車8至10個小時送貨到南京，自己裝車自己卸貨，再連夜開車8至10小時返回金華，就這樣一車車打開市場。

正當金字火腿順風順水之際，1990年代末，一位歐洲的教授告訴施延軍，“中國火腿生產工藝研發水平落后國外50年”。施延軍深受刺激。

此后，經過一系列的遠赴歐洲取經之后，施延軍決定用十年時間將金字火腿“鳥槍換炮”：引進歐洲設備、技師，并建造高標準的窖藏庫。

然而，火腿生意始終是一門傳統生意，業務成熟之后，面臨增長乏力與業績放緩。金字火腿在2010年上市后，接踵而至的是長達十年的業績停滯期。在此期間，施延軍多方嘗試，卻始終找不到解決方案。

主營業務業績下滑

金字火腿一直聚焦肉類產業，包括火腿、特色肉制品、個性化定制品牌肉類三大業務，其中，火腿在其營收占比多年來都在90%以上，最近的2020年這一比例是96.04%。

2020年、2019年和2018年，金字火腿分別實現營收7.1億元、2.82億元、4.26億元，三年凈利潤分別為0.59億元、0.33億元、-0.97億元。

高度依賴火腿生意的金字火腿，營收已現頹勢。

而從2011年開始，金字火腿的扣非凈利潤就以肉眼可見的速度下滑。到了2017年首次出現扣非凈利潤虧損261萬元，2018年再度虧損1900萬元。

金字火腿業績下滑與主業沒增長有關。2015年至2020年，公司火腿銷量分別為156.87萬公斤、129.43萬公斤、141.15萬公斤和149.34萬公斤、138.9萬公斤和119.87萬公斤。

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同時，火腿業務的收入和毛利率增速也在出現停滯和放緩，2016年至2020年，火腿板塊收入分別為1.4億元、1.73億元、1.81億元、2.49億元和6.81億元，火腿毛利率一度從2015年的38.69%降至2018年的29.56%。

多元化大手筆布局大健康的迷夢破碎后，2018年金字火腿回歸主業。此后公司業績有緩慢回升，2019年度、2020年度及2021年一季度凈利分別增長497.94%、76.78%及23%。然而外界也注意到，這一增長勢頭也在持續減弱之中。

多元化并購之殤

火腿主業利潤出現下滑后，金字火腿就一直在通過多元化并購試圖拓展業務范圍，除了動靜最大的大健康產業，金字火腿還涉足過礦業、金融、電商等領域。

2012年，以稀土為首的涉礦概念成為弱市中的一道靚麗風景，次年1月7日，金字火腿斥資8775萬元收購浙江創逸67.5%股權，從而間接擁有了煤礦公司神寶1.15%的股份。神寶擁有的采礦權礦區總面積達65.46平方公里。

在金字火腿2013年年報中，浙江創逸還處于“主要子公司、控股公司”的顯著位置，對整體業績影響1639萬。而此后三年，這一數字越來越少，2016年這一數字腰斬為770萬。到了2017年，浙江創逸已經在主要控股公司行列消失。

2015年前后，互聯網金融成為新的風口。2015年6月25日，浙江網商銀行開張，螞蟻金服、復星、金字火腿等六家為發起股東。開張的當天，施延軍還有些激動的表示：“一個做火腿的小商人，雖然只有3%的股份，也參與見證了國內首批民營銀行的誕生。”

2016年，新能源汽車熱漸起。當年5月30日，金字火腿全資子公司金字食品以200萬收購浙江東潤新能源有限公司10%的股權。后者的主營業務包括，新能源汽車研發、汽車、租賃，汽車零部件銷售等。

此后，金字火腿又將多元化經營的目標鎖定大健康行業，而且是通過收購私募機構的方式。

2016年，金字火腿收購了PE機構中鈺資本51%的股權。金字火腿的第一大股東、實際控制人施延軍讓賢董事長，隨著中鈺資本實控人禹勃入主金字火腿擔任董事長兼總裁，中鈺資本迅速推動旗下項目注入上市公司。

2018年4月，在中鈺資本運作下，金華火腿擬以現金10.56億元收購中鈺高科、鄞州鈺乾、中鈺泰山、鄞州鈺華、中鈺恒山合計持有的晨牌藥業81.23%股份。上述五家大健康領域公司，都是中鈺資本旗下的產業基金。因高溢價及構成關聯交易引來監管層關注，最終以失敗告終。

同年5月，同樣是在中鈺資本運作下，金字火腿擬斥資1.84億元收購瑞一科技75.91%的股權。瑞一科技同樣是由鄞州鈺瑞和鄞州鈺祥通過對外收購而來，均為中鈺資本控制的企業。這次收購因高溢價及構成關聯交易問題，同樣以失敗而告終。

2018年8月，金字火腿和中鈺資本分道揚鑣，以“重返”自己最擅長的火腿主業。施延軍將金字火腿將持有的51%中鈺資本股權出售給相關回購方。中鈺資本要拿出約7.3億元來回購股份。其后，金字火腿遲遲未能收回資金。

后來，中鈺資本“哭窮”，經過雙方協商，將這筆款項降至5.9326億元。即使這樣，截至目前，施延軍也只是從中鈺資本拿到1.49億元，后面款項似乎“爛尾”。

而早在2018年4月，施延軍還曾想通過引入廣東國資解決金字火腿面臨的一系列問題。金字火腿公告，施延軍計劃出售控股權給廣州國資旗下的恒健控股公司，轉讓價格為6.17元/股，交易作價14.42億元。

很快，這場股權收購告吹。2018年5月9日，金字火腿表示，未能與恒健控股就收購具體安排達成一致意見，交易終止。

布局大健康的迷夢破碎后，2018年金字火腿回歸主業。此后公司業績有緩慢回升，2019年度、2020年度及2021年一季度凈利分別增長497.94%、76.78%及23%。

但是，這幾年，開始陸續出現施延軍和高管花式“套現”、施展資本運作財技、高比例質押融資等新聞，如今結合出售控股權的新聞，大致可以判斷，早在幾年前，年近70歲的施延軍可能已經萌生退意。