8月12日晚間，有著"創業板第一股"之稱的寧德時代宣布582億元的定增方案，成為當天乃至近期股市的焦點。當日晚間，最高可容納2000人的機構電話會議直播間直接被擠爆。

然而，巨額定增方案發布后的數個交易日中，寧德時代乃至整個鋰電板塊的股價都處于變動之中。8月19日、20日兩個交易日中，鋰電板塊相對回暖，但對于寧德時代大筆定增的消息，仍然爭議不斷。

寧德時代582億元的定增額度，堪比蔚來、理想、小鵬IPO融資額的總和，更是與近期即將回歸A股的中國電信募資總額旗鼓相當。放眼整個A股，僅有265家上市公司市值超過這一數字。

“印鈔機也趕不上寧德時代定增的腳步。”或許在寧德時代看來，這是自身的萬億市值和市盈率有著“印鈔”的資本，但其高位定增的行為早已產生了連鎖反應，鑒于寧德時代占據創業板近12%的市值，動力電池產業鏈大大小小的公司，正在成為這次資本行為的“犧牲品”。

寧德時代巨額定增“割韭菜”？

事實上，急速擴張、體量巨大的寧德時代，對于整個產業鏈和賽道股的影響遠超想象，資本市場的"連鎖反應"持續。

8月16日，從寧德時代到鋰電概念上下游的鋰電池、鹽湖提鋰等子板塊均位于A股跌幅榜的前幾位，整個鋰電板塊下跌3.8個百分點。寧德時代的拋盤涌出，使得恐慌蔓延至整個新能源板塊，尤其是鋰電板塊。由于寧德時代是創業板的第一大權重股，整個創業板指也被拉了下來。

有資深投資人士直接坦言，只有銀行或者是頂級巨頭才可能涉及如此高額的融資。寧德時代合理范圍內的融資可以提高自身業務的造血能力，但是如此突然的天量融資，肯定會給市場帶來恐慌情緒，隨時都可能會“要了中小股東的命”。

“產能擴張需要”是寧德時代用來解釋巨額定增的理由。

寧德時代公告顯示，在582億巨額募資中，93億元用于補充流動資金，70億元用于技術研發，其余419億資金均被用于擴大產能。其中，有354億元資金投向福鼎時代鋰離子電池生產基地項目、廣東瑞慶時代鋰離子電池生產項目一期等鋰電項目，還有65億元被用于江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目(四期)。

充分的業務理由，讓寧德時代在回答市場質疑時也底氣頗足。

寧德時代方面認為，定增是公司整體的長期戰略規劃，需要有一部分資金匹配。按監管規定，定增最高可以到30%，而此次582億按市值計算占比不到6%。公司還稱，此次定增面向不超過35名特定對象，并不存在大家認為的會對市場造成沖擊。公司的言外之意是，582億的募資并不算多，而且也不會對市場造成沖擊。

在寧德時代的維度里，582億似乎與1.17萬億（截至8月19日收盤）的市值相比不算什么，但實際上，除卻資本市場給予其高市盈率和市值預期外，其募資的金額超出了它的賺錢能力。數據顯示，寧德時代2020年營收為503億元，凈利潤為55億元。此次的增資額度是目前寧德時代盈利能力的十倍之多。

此次巨額定增也并非寧德時代融資的開始。事實上，去年3月，寧德時代就接連拋出定增方案以及投資公告，涉及資金總額約300億元。其中，定增擬募現金不超過200億元，公司再另自籌約100億元。彼時的定增目的與此次一致，都是用于擴充產能以技術研發。

讓人意外的是，這筆錢直到現在也沒有花完。據寧德時代公告，截至今年6月30日，公司尚未使用的募集資金還有68億元。截至今年3月31日，寧德時代賬面貨幣資金高達716.77億元。

在手握716億元資金并未使用的前提下，寧德時代“割韭菜”的意味明顯。

一位常年關注新能源產業鏈、鋰電池賽道的行業人士表示，重點是時機。“在寧德時代發布公告之前，新能源包括鋰電板塊由于前期漲幅過大，已經進入到高位動蕩時期。寧德時代股價高點甚至高至583（元每股），這次的大規模增發帶來的利空反應與新能源短期上漲過快相疊加，成為"壓倒駱駝的最后一根稻草"。

據Wind數據統計，上市以來，寧德時代累計融資397億元，其中股權融資（IPO+定增）252億元，債權融資45億元，間接融資100億元。如果此次582億元定增融資得以成行，寧德時代通過股權融資獲得的資金將高達834億元。但是寧德時代自2018年6月上市以來，累計現金分紅僅為13.57億元，分紅率為8.76%。

（圖片來源：視覺中國）

瘋狂擴張維持“霸主”地位

巨額的資本支持，讓寧德時代比別人少了許多金錢煩惱。確實，資本帶來的底氣使得寧德時代地位更加穩固，也更能支撐起其霸主的野心。

寧德時代董事長曾毓群常說一句話，"假如我們不是世界第一，我們就沒有存在的價值。"事實上，寧德時代之所以能在短短數年成為行業領頭羊，與其擴張腳步分不開，尤其在如今行業競爭加劇、賽道上的玩家變多的同時，寧德時代想要維持自己的第一位置，競爭性擴產是必經之路。

業內人士也認可這一說法，擴產確實有利于穩固寧德時代在行業的領先地位，是適應市場競爭的一種需要。

據GGII預計，2025 年全球新能源汽車滲透率將提升至 20%以上，動力電池出貨量將達到 1100GWh；瑞銀此前發布的報告中也預計，2025年全球動力電池的需求將升至973GWh。根據機構預測，在2025年左右，動力電池市場或將正式邁入"TWh"時代。

在寧德時代目前發布的擴產信息中，今年產能規劃在160GWh，定增582億投資的產能大約137GWh，預計投產后總產能在297GWh左右，加上宜春、上海等潛在擴張的基地后，預計2025年有望達到700-800GWh。

但行動的并非只有寧德時代一家。在這樣的市場預期下，全球動力電池供應商都開始擴充產能的計劃。有媒體統計，目前包括寧德時代、LG新能源、中航鋰電、億緯鋰能、SKI、比亞迪在內的21家企業規劃產能已達到3155GWh。這一數字將是預計市場需求的3倍左右。

據我們了解，韓國市場調研機構SNE Research數據顯示，寧德時代在2020年以34GWh動力電池裝機量連續四年位居全球第一，市場份額為24.82%。顯然，在市場潛力基本確定的前提下，即便忽略市場競爭進一步加劇，寧德時代要想利用目前的產能規劃，市占率需要大幅穩定提升。

另外，不可忽略的是，無論是目前還是未來的規劃產能計劃，寧德時代過于專注于資產性支出，帶來的折舊損失是一筆不小的數字。數據顯示，2016年至2020年，寧德時代折舊占比凈利潤分別為25%、31%、57%、83%、75%。

瘋狂擴張的“蝴蝶效應”變得越來越明顯。2020 年，公司動力電池產量 51.71GWh，較上年增長 9.42%，但是產能利用率由2018年的93.87%降至74.83%；綜合毛利率也出現明顯下降，2018年-2020年公司綜合毛利率分別為32.79%、29.06%、27.76%。

在良好的銷售行情下，大幅擴張與資本支出是未來創造更大價值的必由之路，但在如今行業上下游利潤壓榨、同行業競爭白熱化的形勢下，資本性支出需要更慎重。

值得注意的是，相比于產能擴張的大幅支出，寧德時代在技術研發向的支出只占據很小的一部分。

在網絡上流傳的一張照片中，曾毓群的辦公室掛著“賭性堅強”四個字，由此，寧德時代的“豪賭”本性可見一斑。但從長期來看，坐擁萬億市值，發展并非單純的靠資本市場的豪賭，寧德時代需要更穩一點。

（福建寧德時代廠區，圖片來源：視覺中國）