高瓴殺入餐飲，聯手源碼，投了一家“潮汕美食”

餐飲賽道，“熱到發指”。

繼蘭州拉面成為資本的“新寵”之后，粉面、火鍋、炸串乃至烘焙戰隊也頻傳捷報，金額不斷攀升，每天都有紀錄被刷新。比如巴奴火鍋，即將完成新一輪5億元融資，上一輪還是1億元；還有和府撈面，上周官宣E輪8億元融資，刷新連鎖面館的融資紀錄。 

消費投資人也是“卷并興奮著”——一批一批飛到長沙調研，時常在街頭偶遇同行，相視一笑內心OS“原來你也在這里”。 

投資吃喝的熱情高漲，一個案子引起我的注意。

天眼查顯示，7月2日，仙味爺爺（廣州）食品科技有限公司（下稱仙味爺爺）新增兩名股東，分別是上海高瓴辰鈞股權投資合伙企業(有限合伙)和嘉興源煥股權投資合伙企業(有限合伙)。這兩個主體，正是高瓴創投和源碼資本旗下基金，分別占股約6%和15%。

經查，仙味爺爺是一家主打潮汕風味的公司，旗下品牌“胖當家”主打牛肉醬、菌菇醬等拌飯醬，接下來還將布局潮式鹵味、預制菜等業務。

高瓴創投和源碼聯手投了這么一家潮汕美食。我仔細觀察以后發現，背后是兩家VC全然不同的打法在起作用。咱們慢慢談，先談高瓴。

高瓴的穩扎穩打

眼下這波餐飲投資實在有點特別。

最直觀的，投資口徑更窄，陣地主要集中在長沙為首的南方城市；方法論也更統一，投資邏輯更具共識性；結果上看，趨勢也在向“快”走，不論投資頻率或是估值增長，一年幾輪的現象已經見怪不怪。 

高瓴和源碼的這次出手，該用怎樣的口徑探討？

嚴格意義來說，拌飯醬算是復合調料，鹵味、預制菜也不算業內俗指的餐飲范疇，而是更加廣義的餐飲類目。但隨著餐飲消費的水漲船高，供應鏈、上下游乃至周邊產業同樣具有探討價值。

在這種大背景之下，兩家一線資本，在一個尚且早期、地域性的小案子“狹路相逢”，折射出來的信息著實有點意思。 

先說高瓴。高瓴投資餐飲一直都有，但以前是二級市場和大資本的投法，比如2014年就在呷哺呷哺IPO時參與基石投資，拿了6年多，賬面賺了至少7億以上。 

更早期的高瓴創投呢？自2020年年初宣布獨立之后，高瓴創投的投資方向大概是消費、科技、醫療健康、軟件服務這幾個口徑。消費方面，高瓴創投投過的大熱的話梅（HARMAY）、Moody，還有衛龍、王飽飽、白家食品、江小白等等。

最近半年，復合調料賽道開始走熱，高瓴創投也已出手兩次，分別是小熊駕到（PreA輪）和加點滋味（天使輪）。

不難看出，高瓴在餐飲消費賽道的投資還是比較審慎的。畢竟前有兩個類似項目“打底”，這次出手算得穩妥。

各位如果有心也不難發現，目前高瓴尚未在這波餐飲熱潮“出手”，仙味爺爺幾乎是離餐飲最近的一次了。按照我的消息，高瓴其實已經廣泛看了一圈，包括一些明星連鎖餐飲案子，看完之后尚未下手。

但高瓴不是孤例，另一家大型PE的朋友告訴我，餐飲連鎖他們也看了一圈，但同樣沒有投。

所以，基于大PE而來的VC投資，對于VC階段的項目，免不了會有一些由后期出發的價值判斷。所以這一波熱潮之下，高瓴的進場畫風當真有點穩扎穩打，相較而言，單純只有VC投資的源碼的打法就截然不同了。 

源碼的出擊

源碼什么投資風格？之前我在《底片》寫過，賽道布局夠熱、夠全，投資出手夠密、夠快。但這也造成一個認知難題——和很多VC不同，源碼的投資布局不好找記憶點。你總能看到源碼，但又很難講，他們到底哪個賽道是突出的。

近期幾個案子，開始刷新我對源碼的認知——至少消費賽道如此。

先從最熱的說，蘭州拉面連鎖品牌陳香貴，源碼是最早進場的。蘭州拉面的投資熱度，去年下半年開始有了苗頭，但一直處于“半水下”狀態。

我在一文盤過，最早進場的機構包括紅杉、金沙江創投、源碼、高榕、順為、凱輝、挑戰者資本、險峰長青等近10家VC，但數量占優的是消費著稱的投資機構。 

第二個案子，茶顏悅色。新茶飲賽道2016年變得熱起來，但資本“廝殺”主要集中在喜茶、奈雪這樣的頭部案例。 

近期關于源碼的一篇報道提到一個細節，2019年春節剛過，源碼董事總經理常凱斯就飛去長沙調研，回京不久就給到TS，同年8月完成茶顏悅色A輪融資，之后兩年，茶顏悅色沒有再開放任何一輪融資。

要知道，源碼此前并不是一家以投資消費著稱的VC，但在茶顏悅色一案，源碼卻早早洞察到地方新茶飲的投資機會，并且成功在短暫的窗口期投了進去，這是非常見功力的，嗅覺堪稱敏銳。 

最后說說仙味爺爺。這個項目兩個特點：一是從復合調料細分起步，再拓展至更寬泛的餐飲類目；二是有明顯的地域性特征。

就賽道而言，高瓴的敏銳是有基礎的，但源碼尚未有相關布局，屬于新賽道的開拓。加之一定地域因素，源碼能和高瓴以同樣的步速進來，這是令我驚訝的地方。

另外是策略上積極，這一輪，源碼的投資占股比高瓴還要高出近10%，這就押注，而不是來“試試”。并且就在昨晚，源碼剛剛宣布投資了預制菜公司尋味獅，這說明什么？這說明源碼正在用他們最擅長的方式押注細分賽道。

源碼在投資出手的“先人一小步”已經不是一兩天了，也不只有消費賽道。之前聽聞某家頭部機構想要投一個機器人明星項目，但進場晚了，最后也是靠的曹毅牽線。

源碼有個很有意思的特點，愛畫地圖，或者說愛“收集”。比如源碼的投資布局叫“三橫九縱”，人民幣募資叫集齊“七龍珠”，所謂“七個最重要的人民幣LP”。如今布局消費，源碼也畫了張地圖叫“三橫五縱”，“三橫”是渠道、品牌、服務，“五縱”是食、住、行、美、娛。

投資自上而下做行業mapping，這個事本身不稀奇，但mapping有兩個難度，一是沒有認知，畫不了地圖；二是地圖畫好了，怎樣落地。

從結果上看，源碼的效率很好。但效率是結果，他們在決定進入什么賽道，入口怎么選，碼多少人（此前的說法是“拉起了一個10人消費團隊”），投多大體量，如何投到，這些都是執行上的能力?，F在看，執行正是源碼的競爭力。

我之前在《底片》寫過曹毅，源碼的朋友還開玩笑說，我這是“小曹寫老曹”。源碼也寫過好幾次了，越寫越好奇，越寫越想問老曹倆問題：第一，你怎么做到在這么多熱門賽道上比別人快一小步的？第二，你啥時候跟我聊聊？