2021年1月7日，醫(yī)療器械企業(yè)惠泰醫(yī)療登陸科創(chuàng)板，打響了醫(yī)療領(lǐng)域2021開年IPO的第一槍；僅1個月后，即2021年2月18日，癌癥早篩企業(yè)諾輝健康正式登陸港交所，成為中國癌癥早篩第一股；再1個月后，2021年3月19日，生物制藥公司康乃德在納斯達克掛牌上市。

這三家企業(yè)背后，站著共同的資本推手——啟明創(chuàng)投。三個月內(nèi)連拿三個IPO，顯然，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療領(lǐng)域的豐收還在繼續(xù)。

要知道，過去15個月，啟明創(chuàng)投共有16家企業(yè)成功上市，其中12家是醫(yī)療健康企業(yè)。

某種程度上，這樣的IPO戰(zhàn)績讓啟明創(chuàng)投成為了當下最炙手可熱的醫(yī)療投資機構(gòu)。以至于在如今醫(yī)療行業(yè)大爆發(fā)的資本市場中，啟明創(chuàng)投的品牌仍可以是醫(yī)療投資的顯著標識。

公開資料顯示，自2006年成立以來，啟明創(chuàng)投先后共投資了百余家醫(yī)療健康領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)，長期深耕于新藥研發(fā)、器械、診斷、服務(wù)等各大領(lǐng)域，投出了泰格醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、康希諾生物、惠泰醫(yī)療、啟明醫(yī)療、再鼎醫(yī)藥、微醫(yī)、妙手醫(yī)生等眾多明星項目。

目前，與人工智能、移動互聯(lián)等技術(shù)相關(guān)度極高的“數(shù)字醫(yī)療”也是啟明創(chuàng)投重點關(guān)注的醫(yī)療賽道之一。 

那么，成立15年來，啟明創(chuàng)投為何可以始終保持如此高的命中率？在與啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波的對話中，我們發(fā)現(xiàn)，這個命題背后的原因不僅是啟明創(chuàng)投精準獨到的投資眼光，更在于其完善的投后賦能及獨特的生態(tài)體系。

95分投后，常見答案背后的“不常見”

當下以投后為主導(dǎo)的投資環(huán)境里，在談到賦能話題時，大多投資人都會著重描上幾筆，但胡旭波卻并沒有刻意提及。

就像投資這個既定動作，在胡旭波眼中，啟明創(chuàng)投的投后賦能是一種太日常且毫無疑問的一件事。某種意義上，它是刻在啟明創(chuàng)投基因里的一種本能。以至于在為啟明創(chuàng)投投后打分時，胡旭波脫口而出“95分”。

這個分數(shù)不低，但啟明創(chuàng)投顯然可以恰當匹配。盡管從表面上，啟明創(chuàng)投的投后似乎別無二致——嫁接人才、產(chǎn)業(yè)、管理等各項資源，為公司發(fā)展建言獻策。

事實上，啟明創(chuàng)投投后最大的特別之處體現(xiàn)在常規(guī)服務(wù)之外，即胡旭波所稱的“藝術(shù)化管理”。“所謂藝術(shù)化，指的是每個投資人的認知與想法不同，提出的建議也不一樣。真正好的投資人帶給公司增量價值。對于啟明創(chuàng)投來說，投后能力的提高主要在于要把啟明投資團隊的水平培養(yǎng)得足夠高。”

換句話說，在投后這個環(huán)節(jié)上，投資人與創(chuàng)始人的“高質(zhì)量”、“有價值”的互動非常關(guān)鍵。

在投前，通過系統(tǒng)的行業(yè)研究與盡職調(diào)查，啟明創(chuàng)投會首先對公司進行全方面的定位與分析，包括公司的長板與風(fēng)險、行業(yè)地位、發(fā)展?jié)撃艿鹊取Ｔ谕顿Y及投資后，基于公司發(fā)展，啟明創(chuàng)投的團隊會根據(jù)其對行業(yè)的深入理解為公司的戰(zhàn)略方向提供決策支持。

以泰格醫(yī)藥這個典型案例為例。啟明創(chuàng)投是泰格醫(yī)藥A股上市前唯一的機構(gòu)投資方。投資后，啟明創(chuàng)投協(xié)助泰格醫(yī)藥建立業(yè)務(wù)發(fā)展團隊，以及幫助完成了對美斯達的戰(zhàn)略投資等，以迅速打開國際市場。 

這其中，值得一提的一個故事是，曾經(jīng)全球最大的CRO企業(yè)昆泰提出要收購泰格醫(yī)藥。啟明創(chuàng)投參與了此次談判后，果斷建議公司放棄被并購的方案，走獨立發(fā)展的道路。后來的事實證明，這個建議對公司成長至關(guān)重要。2012年8月，泰格醫(yī)藥在A股上市。8年之后即2020年8月，泰格醫(yī)藥又在港交所掛牌，成為國內(nèi)第三家“A+H”上市的CRO企業(yè)。公司市值也從啟明創(chuàng)投投資時的幾個億成長到最近的超1500億元。

“投后管理是很復(fù)雜、很系統(tǒng)的一件事情，必須把常規(guī)的資源賦能與許多藝術(shù)性的服務(wù)結(jié)合在一起。”胡旭波表示，對被投公司而言，啟明創(chuàng)投的角色更像高級參謀的職位，創(chuàng)始人才是總司令。

深度鏈接產(chǎn)業(yè)，圍繞“生態(tài)系統(tǒng)”做投資

按照啟明創(chuàng)投對自身“創(chuàng)業(yè)陪伴者”的定義，其與被投企業(yè)的關(guān)系當然不僅僅只限于投資人與創(chuàng)業(yè)者。他們的深度鏈接更像是長久的合作伙伴，相互之間的綁定甚至延伸到了投資期之外。

拿泰格醫(yī)藥這個案子來看，除了是啟明創(chuàng)投的被投項目外，雙方還一起合作投資項目。泰格醫(yī)藥創(chuàng)始人葉小平博士介紹了不少創(chuàng)始人給啟明創(chuàng)投一起合作。據(jù)胡旭波透露，截至目前，啟明創(chuàng)投與泰格醫(yī)藥共同投資的創(chuàng)新藥企已經(jīng)超過10個。

“我們喜歡和我們投資的企業(yè)一起合作。我們有一個理念，喜歡跟相互比較了解，在價值觀上、理念上、驅(qū)動力上談得來的人一起合作。而且，在同一行業(yè)，多個朋友一起討論也會產(chǎn)生更全面的認知與判斷，同時也能風(fēng)險共擔(dān)。因此，這樣的合作對我們來說是最好的合作。”胡旭波直言。

的確，在投資理念上，啟明創(chuàng)投一直很注重其前瞻性。也正是憑借著與企業(yè)家如此獨特且親密的資源鏈接，啟明創(chuàng)投還建立了高價值的企業(yè)家生態(tài)。

這尤其體現(xiàn)于被投企業(yè)之間的頻繁互動以及不斷出現(xiàn)的奇妙化學(xué)反應(yīng)。據(jù)了解，啟明創(chuàng)投越來越多的新投資是來自于已投企業(yè)的上下游，或來自于已投企業(yè)的推薦。 

而且，由于啟明創(chuàng)投在新藥研發(fā)、器械、診斷、服務(wù)及數(shù)字醫(yī)療等細分領(lǐng)域皆有布局，其醫(yī)療健康板塊被投企業(yè)的協(xié)作深度也在不斷拓展。比如，啟明創(chuàng)投投資的數(shù)字化醫(yī)患關(guān)系及用藥管理平臺妙手醫(yī)生就可幫助許多創(chuàng)新藥企提供全國性的醫(yī)生社群和藥品配送通路，以提高后者的商業(yè)化能力，建構(gòu)核心競爭優(yōu)勢。

“我們是國內(nèi)比較早開始建立醫(yī)療企業(yè)家生態(tài)的基金，而且花了15年時間。”胡旭波表示，啟明創(chuàng)投的醫(yī)療生態(tài)體系是目前國內(nèi)最強大的生態(tài)系統(tǒng)之一，“這個強大指的是能給企業(yè)家提供資源或者相互支持，這真的非常有意義。”

聚焦重大創(chuàng)新，在大勢所趨的領(lǐng)域里深耕

近兩年，醫(yī)療市場的投資熱情被徹底點燃。特別是疫情以來，醫(yī)療投資幾乎成為國內(nèi)一級市場的主要課題。加之，伴隨港交所上市制度的改革與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制紅利釋放，醫(yī)療健康領(lǐng)域的企業(yè)在資本市場迎來了巨大的退出窗口，眾多機構(gòu)紛紛涌入這個賽道。

不可否認，當前國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)的迅猛發(fā)展離不開資本的強勢助力。可當巨量資本裹挾躍進，醫(yī)療賽道中相關(guān)項目的估值也不可避免地持續(xù)高企。

在胡旭波看來，中國的醫(yī)療市場需要投資推動發(fā)展，但投資的作用是要支持企業(yè)家做更好的產(chǎn)品及服務(wù)，而非追逐短期熱潮。

不過，受藥品集采及價格調(diào)整等的影響，胡旭波感受到，2021年，醫(yī)療賽道的市場熱度相對冷靜了一些。

“以前大家覺得只要有產(chǎn)品研發(fā)，后面肯定一路光明，順風(fēng)順水。如今集采改革后，不管是投資人還是創(chuàng)始人，突然發(fā)現(xiàn)藥品研發(fā)沒那么容易，即使產(chǎn)品出來也不一定賣得出去。”胡旭波進一步表示，投資人的心態(tài)要沉穩(wěn)一點，不要太過浮躁，也不能把短期利益看得太重。

“一直以來，啟明創(chuàng)投的投資偏好都是聚焦重大創(chuàng)新，并且產(chǎn)品最好有全球競爭力。在團隊的判斷上，啟明創(chuàng)投會重點選擇那些有誠信、做事有激情的企業(yè)家。”胡旭波強調(diào)。

具體到醫(yī)療細分領(lǐng)域，疫情以后，科技在醫(yī)療場景中扮演的角色越來越重，包括器械、創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)等各個賽道，數(shù)字化越來越成為顛覆性創(chuàng)新的基石。胡旭波直言，在人類面臨很大挑戰(zhàn)時，最終會發(fā)現(xiàn)能幫忙解決問題的工具是新技術(shù)。因此，市場對新技術(shù)會給予更高的期待。