從川渝走出的“衛生巾第一股”：上市首年凈利增長42%，還有多大空間？

購買衛生巾的時候你最看重什么？品牌？舒適度？還是朋友推薦？近些年來，伴隨著女性意識的逐漸覺醒，人們開始不再羞于談性、不再羞于聊月經，對于衛生巾產品的要求也越來愈高。而國產品牌“自由點”在獲得市場好口碑的同時也逐步走上了資本市場的道路。

4月27日，“衛生巾第一股”百亞股份（003006.SZ）發布了上市后的首份年報和2021年第一季季報，營收凈利均呈現增長態勢，2020年實現營收12.5億元，同比上漲8.82%，凈利1.82億元，同比大漲43.42%。可謂是份高分答卷。

二級市場上也反應良好，4月27日開盤便一路上漲，最終漲停，報收22.84元/股，相比上市之初的發行價6.61元/股，已累計上漲245%。

2000年，百亞股份前身重慶私爽衛生品有限公司成立，2010年改為重慶百亞衛生用品有限公司，主要從事一次性個人衛生用品的研發、生產和銷售，主要領域為衛生巾、嬰兒紙尿褲、成人失禁用品等。是A股唯一一家以自有品牌衛生巾及嬰兒紙尿褲為核心主營業務的企業，因為也被稱為“衛生巾第一股”。

實際上現在在二級市場上擁有優良表現的百亞此前并不順利，2017年百亞股份曾兩次上證監會發審會，第一次暫緩表決，第二次徹底被否。直至2020年9月，百亞股份才在深圳證券交易所成功上市。

圖片來源：百亞股份官網

而此次能夠順利上市和百亞股份近年來業績的良好增長不無關系。根據招股書顯示，2017 年、2018 年、2019年百亞股份實現營業收入分別為8.1億元、9.61億元和11.49億元。凈利潤分別為6558.09萬元、8935.1萬元，2019年同比上升43.21%，突破億元關卡為1.28億元。

2021年第一季度繼續走高，實現營收4.05億元，同比增長34.74%，實現凈利潤8031萬元，相較去年同期上漲46.68%。

詳細來看，盈利能力的增長得益于其產品中高端市場的定位，百亞股份旗下品牌包括自由點、妮爽、好之、丹寧等品牌。2020年百亞股份衛生巾收入為9.47億元，占全年營收的75.74%，較去年同期增長26.23%。其中，中高端產品自由點衛生巾收入為9.1億元，較去年同期增長28.55%。

線下發力的同時，2020年百亞股份順應潮流，也積極開拓了線上渠道，入駐淘寶、天貓、京東等電商平臺，通過線上渠道使得產品不再局限于川渝地區，而是逐步覆蓋到全國，最終2020年電商渠道實現營收1.53億元，同比上漲38.69%。

業績的增長下，百亞股份在國內市場上也占得一定份額。根據貝殼投研數據顯示，衛生巾市場國內排名前十的品牌銷售額占比82%，百亞股份排名第七，占有率達2.9%。

事實上，衛生巾進入中國有著一段頗為曲折的歷程。

早期人們對談論女性經期有著強烈的羞恥感，加上衛生巾造假昂貴，人們的接受度并不高。國內市場的完全空白被部分商人看中，大量廣告鋪天蓋地，隨著越來越多的廣告宣傳，女性思想解放等因素，國內衛生巾市場才逐漸被打開。

衛生巾復購率高，市場規模巨大，根據 Euromonitor 統計，2019年全球女性衛生用品零售規模316億美元，中國市場女性衛生用品零售規模達918億人民幣。中國市場猶如一塊誘人的蛋糕吸引著無數外資企業。自1990年起，護舒寶（寶潔）、樂而雅（日本花王）、高潔絲（金伯利）等外資品牌開始爭先恐后的流入中國。

外企品牌占據了國內市場的半壁江山，而百亞股份憑借自主品牌殺出一片天下。

百亞股份以川渝為起點，以大型商超為戰場，堅持自產而不是代工，不斷推出自主品牌，截至目前，百亞股份已研發設計并向市場累計投放超過200種產品，據中國品牌網資料顯示，衛生巾品牌“自由點”影響力指數1557，進入2019年中國衛生巾品牌TOP10榜單。

自主品牌收入也成為主要收入來源，2016-2019年，百亞股份自主品牌產品收入占比分別為99.67%、92.32%、83.41%、85.96%。 

其毛利率水平也遠超同行業，2019 年公司毛利率 45.91%， 2020年為42.66%，總體高于中順潔柔、維達國際等龍頭企業。

圖片來源：華創證券

基于旗下自主品牌的一路向好，百亞股份提出“川渝市場精耕、國內有序拓展、電商建設并舉”的發展策略。而能夠靠自主品牌打出一片天的百亞股份，歸根結底，靠的還是研發。

現在的業績是否值得展望？作為上市公司，可持續的盈利能力更被投資者看重。

事實上，衛生巾的生產也需要一定研發實力。一片衛生巾要經歷復合芯體包裹、符合芯體分切、導流槽成型、周封、外切等程序才能成型，而一片衛生巾的厚薄度、舒適度、透氣度等方面也決定了一個品牌能活多久。

衛生巾生產工藝流程圖，圖片來源：華創證券研報

百亞股份深知目前自身與龍頭企業仍存在一定差距，為加大品牌影響力，2020年百亞股份投入各類研發費用2985.6萬元，較上年同期大幅增長64.96%。在研項目包含超薄復合芯體技術、新型透氣產品技術、功能性衛生巾和醫護級產品技術、液體加速導流及擴散技術、無膠超聲波腰圍技術應用、天然健康及環保類材料應用等。

百亞股份工廠圖，圖片來源：百亞股份官網

核心產品“自由點”除推出無感七日、無感無憂和舒睡等核心系列外，還推出了褲型結構產品安睡褲系列和天然健康有機的有機純棉系列，“公司新增專利12項，研發設計了多款創新產品，已投放市場的安睡褲、有機純棉等系列產品獲得了市場的高度認可。”百亞股份在年報中表示。 

目前無感七日在淘寶上月銷達到5萬+，安睡褲型衛生巾月銷達2萬+。

除了技術上的研發不停，生產也在不斷優化。

2020年度，百亞股份先后引進三條先進的衛生巾生產線及智能化配套設備，包括一條女性安睡褲生產線，不斷提高生產效率。

內在產品優化的同時，營銷方式也更為多樣化，積極參與直播、私域社群、社區團購等新興渠道，進一步拓展營銷渠道和市場覆蓋。

隨著中國國力的加強，市場上正涌現出越來越多的國產品牌，自由點作為國產衛生巾，上市只是其發展中的一步，要走的路還要很長，