近日，順豐控股一季度業(yè)績預(yù)告爆雷，“快遞茅”股價(jià)出現(xiàn)大幅跳水，連續(xù)3個(gè)交易日市值蒸發(fā)逾700億元。較此前2月18日創(chuàng)下的124.70元/股歷史高點(diǎn)，截至4月13日，順豐控股股價(jià)累計(jì)下跌48%，總市值累計(jì)蒸發(fā)超過2700億元，實(shí)際控制人王衛(wèi)（持股近60%）身家縮水約1636億元。

近半年時(shí)間，多家券商發(fā)研報(bào)唱多順豐控股，有44家券商給予買入建議，即便是近兩日暴跌行情下，也有券商給予“增持”、“買入”評級。

昔日大白馬暴跌47%

市值蒸發(fā)超2700億

4月8日晚間，順豐控股（002352.SZ）發(fā)布2021年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤虧損9億元至11億元，而去年同期盈利9.07億元。

關(guān)于虧損的原因，官方給出的解釋是，去年疫情導(dǎo)致速運(yùn)多環(huán)節(jié)出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸，為保證服務(wù)質(zhì)量，從去年四季度開始增加成本承壓和資本性開支投入。比如，就地過年給員工發(fā)放了高額補(bǔ)貼、同行春節(jié)沒放假，分散了順豐的散單業(yè)務(wù)。順豐控股預(yù)計(jì)，2021年第二季度可進(jìn)一步緩解產(chǎn)能瓶頸壓力，下半年開始釋放規(guī)模效益。

9日開盤順豐控股一字跌停，“順豐跌停”立即登上微博熱搜。當(dāng)天，董事長王衛(wèi)在股東大會上向股東道歉，表明這只是短暫的陣痛：“首先跟股東做一個(gè)道歉，因?yàn)槲艺J(rèn)為第一個(gè)季度真的沒有經(jīng)營好，類似的問題不會出現(xiàn)第二次。”

12日，順豐控股午后持續(xù)下挫，盤中再度跌停。截至收盤，順豐控股跌9.83%，報(bào)收65.9元/股，截至4月13日，報(bào)收64.8元/股。

自上市以來，順豐控股股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，今年2月18日更是達(dá)到歷史高點(diǎn)124.70元/股，上周五（4月9日）與4月12日、13日3個(gè)交易日，連續(xù)大跌，最新市值2953億元。相較于2月18日的高位5681.33億元，截至4月13日，總市值蒸發(fā)約2728億元，股價(jià)下跌48%，而順豐控股的實(shí)際控制人王衛(wèi)（持股近60%）身家縮水約1636億元。　

券商抱團(tuán)唱多被“打臉”

投資者難逃虧損

3月18日，順豐控股發(fā)布了亮眼的2020年年度報(bào)告，引用朋友圈的評價(jià)就是：財(cái)報(bào)簡直是優(yōu)秀到?jīng)]有“朋友”。

2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1540億元，同比增長37.3%；歸母凈利潤73.3億元，同比增長26.4%；扣非歸母凈利潤61.3億元，同比增長45.7%。

年報(bào)公布后，光大證券、國盛證券、安信證券、國信證券、東北證券等券商立即對順豐控股作出“買入”的評級。

而這些研報(bào)分析中普遍都提到了順豐控股收購嘉里物流后協(xié)同效應(yīng)明顯，將打開國際貨運(yùn)、東南亞快遞新市場空間等類似的看好理由。

其實(shí)，在年報(bào)公布前，券商就已抱團(tuán)看好順豐控股。據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，從2020年10月20日至今的近半年內(nèi)，44家券商給予買入建議，15家券商給予增持建議。

來源：東方財(cái)富Choice

在業(yè)績預(yù)告預(yù)虧，股價(jià)大跌的情況下，4月11日、12日，安信證券、東北證券依舊給予其“增持”評級，華創(chuàng)證券更是給與了“強(qiáng)推”評級。也有一些機(jī)構(gòu)態(tài)度轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，如瑞銀證券給順豐控股的最新評級是“賣出”，申萬宏源最新評級是“增持”，而上一次的的評級是“買入”。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)公布的機(jī)構(gòu)調(diào)研列表信息顯示，順豐控股今年于2月10日、3月18日分別組織了分析師會議、業(yè)績說明會，除此外，只有一季度業(yè)績預(yù)告發(fā)布次日的一場說明會。4月11日，順豐控股公告顯示，4月9日接待了淡水泉、交銀施羅德、朱雀、富國、嘉實(shí)、興全、景順長城、大成、潤暉、銀華、工銀瑞信、博時(shí)等眾多基金和個(gè)人股東，總計(jì)約120位投資者。

來源：東方財(cái)富Choice

2020年6月21日起實(shí)施的《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》自律規(guī)則規(guī)定：“經(jīng)營機(jī)構(gòu)制作證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)秉承專業(yè)的態(tài)度，采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ê头治鲞壿嫞M(jìn)行深入分析，并基于合理的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和事實(shí)依據(jù)，審慎提出研究結(jié)論。”

如果缺乏實(shí)地調(diào)研，深入分析，僅僅通過網(wǎng)絡(luò)獲取信息，甚至“閉門造車”撰寫報(bào)告，這樣的一份調(diào)研報(bào)告，其真實(shí)性和客觀性或許大打折扣。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年末，有262只基金重倉持有順豐控股，持有市值327億元，同時(shí)是32只基金的第一大重倉股。

另據(jù)Choice數(shù)據(jù)，在去年三季度時(shí)，交銀施羅德和銀華基金的主動基金大幅加倉順豐控股至前十大股東。

來源：東方財(cái)富Choice

4月9日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，深股通凈買入約1.83億元，2家機(jī)構(gòu)席位分別凈買入約0.979億元和0.974億元。另有2家券商營業(yè)部分別凈買入0.7億元和0.697億元。

來源：東方財(cái)富Choice

而據(jù)年報(bào)公布日3月18日的數(shù)據(jù)，順豐控股股東戶數(shù)高達(dá)16.52萬，較去年年底增長38.92%。

眼下，不止王衛(wèi)身價(jià)大幅縮水，機(jī)構(gòu)及中小投資者或也難逃賬面浮虧。

投研行業(yè)亂象不止

多家券商違規(guī)受罰

在監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，券商研究報(bào)告的違規(guī)行為逐漸收斂，但并未完全避免，仍有多家知名及頭部券商和分析師被點(diǎn)名批評。

2020年7月，因研報(bào)內(nèi)容存在虛假陳述和信息誤導(dǎo)，江蘇證監(jiān)局對兩名前東吳證券分析師分別處以15萬元和5萬元罰款。

2020年11月4日，因申萬宏源研究所在發(fā)布證券研究報(bào)告過程中，未對分析師劉洋在冠以公司名稱的公眾號上發(fā)布的某篇證券研究報(bào)告進(jìn)行發(fā)布前的質(zhì)量控制和合規(guī)審查，上海證監(jiān)局對申萬宏源證券下發(fā)監(jiān)管函。劉洋是申萬宏源計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師，在2015到2020年各項(xiàng)分析師評選中全部上榜，包括新財(cái)富、水晶球等。

2020年11月、12月，因發(fā)布的研究報(bào)告存在研究依據(jù)不充分、研究方法不夠?qū)I(yè)謹(jǐn)慎等問題，北京證監(jiān)局曾二次處罰中信建投，并對證券分析師武超則、金戈采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施。

針對券商投研報(bào)告屢被打臉的現(xiàn)象，北京某券商投資顧問申先生表示，第一，很多研究員業(yè)務(wù)能力有限，分析判斷錯(cuò)誤；第二，有些所謂的研報(bào)都是看著報(bào)表寫，沒有深入調(diào)研，比如現(xiàn)在鮮有哪個(gè)機(jī)構(gòu)調(diào)研擬上市公司，有些所謂的新股發(fā)行書，都是參照企業(yè)的說辭稍作修改而已；第三，被調(diào)研方刻意隱瞞，調(diào)研難以有效反應(yīng)實(shí)際情況；第四，長期以來，券商投研和買方機(jī)構(gòu)之間形成了利益綁定，利潤分配不均，現(xiàn)階段調(diào)研的賣方與買方市場發(fā)展不平衡。

在證券集體訴訟制度已開始實(shí)施的背景下，中介機(jī)構(gòu)違規(guī)的代價(jià)無疑是非常巨大的，券商投研業(yè)務(wù)必須審慎注意防范道德風(fēng)險(xiǎn)和違法違規(guī)問題。