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胡玉林“父女檔”4闖港股!“中宏控股”拿項(xiàng)目靠協(xié)商,營(yíng)收依賴大客戶

野馬財(cái)經(jīng)郝美平2021-04-02 09:27 大公司
中宏控股堪稱港股“哪吒”,已經(jīng)第四次遞表港交所。不上市,不罷休,實(shí)控人胡玉林實(shí)力演繹“我命由我不由天”。

中宏控股堪稱港股“哪吒”,已經(jīng)第四次遞表港交所。不上市,不罷休,實(shí)控人胡玉林實(shí)力演繹“我命由我不由天”。

然而,在3次借殼閩派男裝諾奇均未成功上市的情況下,諾奇于今年2月8日被港交所摘牌。中宏控股又一次發(fā)起上市沖擊,不過,拿項(xiàng)目靠協(xié)商,營(yíng)收依賴大客戶,資產(chǎn)負(fù)債高,這一次中宏控股IPO能否如愿以償,還需畫上一個(gè)問號(hào)。

近日,中宏控股遞表港交所。此前,中宏控股分別于2018年3月、2019年7月、2020年6月向港交所遞表,均未如愿上市。

中宏控股是福建省的第五大建筑承包商,擁有逾二十年的建筑行業(yè)經(jīng)驗(yàn),在中國建筑承包商中排名第500至600之間。截至2020年底,中宏控股擁有未償付合約價(jià)值98.08億元的在建建筑項(xiàng)目。

4年坎坷上市路

中宏控股的上市還要從收購諾奇說起。2004年注冊(cè)成立的諾奇,主要為25-40歲的中青年男士提供休閑類簡(jiǎn)約時(shí)尚服飾,公司總部位于泉州,由晉江人丁輝于1990年前后創(chuàng)辦,并在2000年后迅速崛起,成為閩派男裝的“一匹黑馬”。

在晉江本地的品牌中,諾奇算不上特別出眾,卻成為內(nèi)地首個(gè)在香港主板上市的“快時(shí)尚”品牌。2014年年初,諾奇在香港聯(lián)交所掛牌上市,誰料,上市半年后,因公司資金斷裂,老板丁輝與其妻陳瑞英被確認(rèn)失聯(lián),導(dǎo)致諾奇陷入經(jīng)營(yíng)和債務(wù)的雙重困境。

自老板丁輝跑路后,諾奇便開始了長(zhǎng)達(dá)5年的停牌之路。2017年9月,諾奇進(jìn)入第三階段除牌程序,兩個(gè)月后,諾奇、中宏控股與擔(dān)保人胡玉林簽訂買賣協(xié)議,諾奇收購中宏控股全部股權(quán),作價(jià)10.53億港元,對(duì)應(yīng)15.42億股H股,借殼完成后中宏控股將持有諾奇71.63%的股份,最終控股股東為胡玉林。

眾所周知,A股市場(chǎng)IPO門檻高,排隊(duì)審核時(shí)間又長(zhǎng)。相較之下,港股市場(chǎng)的上市門檻較低,而且港股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來殼股遍地。

就在收購諾奇之后,胡玉林就帶著中宏控股著手借殼上市。從2018年開始,諾奇每年都遞交一次申請(qǐng),胡玉林上市的急迫之情可見一斑。

遺憾的是,2020年2月8日,停牌長(zhǎng)達(dá)5年之久的諾奇被港交所摘牌,胡玉林的借殼上市夢(mèng)未能如愿。如今,中宏控股選擇自己再次IPO。

中宏控股是家族企業(yè),股權(quán)穿透后,父親胡玉林持股76%,兩個(gè)女兒胡美萍和胡婷婷分別持股18%和6%。

中宏控股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為穩(wěn)定。2018年到2020年,中宏控股營(yíng)收分別為53.13億元、55.86億元及57.82億元,2019年、2020年?duì)I收增幅分別為5.14%、3.51%。凈利潤(rùn)分別為1億元、1.12億元及1.19億元。2019年、2020年凈利增幅分別為11%、7.21%。

收入的連年增長(zhǎng),使得中宏控股的在福建省建筑承包商的排名實(shí)現(xiàn)晉升,從原來的第10大建筑承包商,變?yōu)楦=ㄊ〉?大建筑承包商。

雖然營(yíng)收和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的增長(zhǎng),不過增速相對(duì)放緩,中宏控股也在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示:“可能難以維持未來增長(zhǎng)。”

此次上市,中宏控股募資資金主要用于拓展業(yè)務(wù),具體包括為集團(tuán)已承接或承諾承接的建筑項(xiàng)目提供資金;擴(kuò)展物業(yè)管理服務(wù)的資金;在重慶市增建營(yíng)運(yùn)管理中心,借以擴(kuò)大在國內(nèi)周邊地區(qū)建筑業(yè)務(wù)市場(chǎng)的份額等。

拿項(xiàng)目靠協(xié)商,營(yíng)收依賴大客戶

中宏控股要拓展業(yè)務(wù),那么其如何獲取項(xiàng)目呢?招股書顯示,中宏控股拿項(xiàng)目的方式有3種,分別是公開招標(biāo)、邀請(qǐng)投標(biāo)、雙方協(xié)商。

2020年,中宏控股公開招標(biāo)中標(biāo)5個(gè)項(xiàng)目,中標(biāo)率33.3%;邀請(qǐng)招標(biāo)中標(biāo)5個(gè)項(xiàng)目,中標(biāo)率55.6%,累計(jì)中標(biāo)10個(gè)。同年,通過雙方協(xié)商的方式拿到21個(gè)項(xiàng)目,占總項(xiàng)目的67.74%。

2018年和2019年,中宏控股累計(jì)中標(biāo)66個(gè)和44個(gè)項(xiàng)目,其中雙方協(xié)商拿到的項(xiàng)目為61個(gè)和41個(gè)項(xiàng)目,占總項(xiàng)目的92.41%和93.18%。可以說,這兩年9成項(xiàng)目的得來靠協(xié)商。中宏控股在招股書中解釋,所謂的協(xié)商,就是無需投標(biāo),通過聯(lián)絡(luò)客戶進(jìn)行商業(yè)磋商獲得。

拿項(xiàng)目靠協(xié)商,收益靠“關(guān)系”。招股書顯示,中宏控股存在大客戶依賴,半數(shù)營(yíng)收來自有10多年交情的大客戶A集團(tuán)。

2018年到2020年,來自大客戶A集團(tuán)的營(yíng)收分別為26.24億元、33.59億元及28億元,分別占其總營(yíng)收的49.4%、60.1%及48.4%。另一大客戶(即客戶B集團(tuán))則貢獻(xiàn)營(yíng)收占比15.8%、5.4%及3.0%。

而來自前五大客戶的營(yíng)收為43.35億元、43.12億元及43.4億元,占總營(yíng)收的81.6%、77.2%及75.1%。

5大客戶占八成左右的營(yíng)收,客戶集中問題不容忽視。中宏控股也意識(shí)到了其中風(fēng)險(xiǎn)。招股書中提到,“如果不能自該等客戶獲得新項(xiàng)目,或不能自其它客戶處獲得類似水平業(yè)務(wù),則經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、盈利能力及增長(zhǎng)前景可能受到不利影響。”

應(yīng)付款項(xiàng)高,中宏“錢緊”

因?yàn)楂@取項(xiàng)目主要依賴雙方私下協(xié)商,所以不能清楚看到中宏控股的核心競(jìng)爭(zhēng)力。不過,從目前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,中宏控股的盈利能力低于同行。

近3年,中宏控股的毛利率為3.7%,低于之前曾遞表的中天建設(shè)8%的毛利率。中宏控股也坦言,公司平均毛利率整體低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

私人住宅項(xiàng)目是中宏控股收入的主要來源,而且這部分的收入占比逐年攀升。報(bào)告期間,中宏控股營(yíng)收中分別約93.78%、97.61%及93.04%來自住宅建筑項(xiàng)目。

因?yàn)槿谫Y渠道有限,中宏控股資金來源主要依賴借款,2020年累計(jì)向銀行借款9486.8萬元。

截至2020年底,中宏控股流動(dòng)負(fù)債63.86億元。在流動(dòng)負(fù)債中,應(yīng)付貿(mào)易款及應(yīng)付票據(jù)50.04億元,占比在七成以上。手握現(xiàn)金及等價(jià)物2.3億元,而一年內(nèi)到期的應(yīng)付類賬款約42.34億元,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物難以覆蓋,還有40億的資金缺口。

“中宏“錢緊”,不容樂觀的是,中宏控股的全資附屬公司宏盛建設(shè)是其建筑業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體。然而,宏盛建設(shè)深陷訴訟糾紛與行政處罰中。

愛企查顯示,福建宏盛建設(shè)集團(tuán)有限公司的自身風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)600起,訴訟案件主要包括施工合同糾紛、買賣合同糾紛等。此外,宏盛建設(shè)還因未按時(shí)履行法律義務(wù)曾被法院4次列為被執(zhí)行人。

如今,3次借殼諾奇上市無望后,中宏控股自己申請(qǐng)IPO,這一次能成功嗎?歡迎評(píng)論區(qū)留言分享你的看法。

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