胡玉林“父女檔”4闖港股！“中宏控股”拿項目靠協商，營收依賴大客戶

中宏控股堪稱港股“哪吒”，已經第四次遞表港交所。不上市，不罷休，實控人胡玉林實力演繹“我命由我不由天”。

然而，在3次借殼閩派男裝諾奇均未成功上市的情況下，諾奇于今年2月8日被港交所摘牌。中宏控股又一次發起上市沖擊，不過，拿項目靠協商，營收依賴大客戶，資產負債高，這一次中宏控股IPO能否如愿以償，還需畫上一個問號。

近日，中宏控股遞表港交所。此前，中宏控股分別于2018年3月、2019年7月、2020年6月向港交所遞表，均未如愿上市。

中宏控股是福建省的第五大建筑承包商，擁有逾二十年的建筑行業經驗，在中國建筑承包商中排名第500至600之間。截至2020年底，中宏控股擁有未償付合約價值98.08億元的在建建筑項目。

4年坎坷上市路

中宏控股的上市還要從收購諾奇說起。2004年注冊成立的諾奇，主要為25-40歲的中青年男士提供休閑類簡約時尚服飾，公司總部位于泉州，由晉江人丁輝于1990年前后創辦，并在2000年后迅速崛起，成為閩派男裝的“一匹黑馬”。

在晉江本地的品牌中，諾奇算不上特別出眾，卻成為內地首個在香港主板上市的“快時尚”品牌。2014年年初，諾奇在香港聯交所掛牌上市，誰料，上市半年后，因公司資金斷裂，老板丁輝與其妻陳瑞英被確認失聯，導致諾奇陷入經營和債務的雙重困境。

自老板丁輝跑路后，諾奇便開始了長達5年的停牌之路。2017年9月，諾奇進入第三階段除牌程序，兩個月后，諾奇、中宏控股與擔保人胡玉林簽訂買賣協議，諾奇收購中宏控股全部股權，作價10.53億港元，對應15.42億股H股，借殼完成后中宏控股將持有諾奇71.63%的股份，最終控股股東為胡玉林。

眾所周知，A股市場IPO門檻高，排隊審核時間又長。相較之下，港股市場的上市門檻較低，而且港股市場長期以來殼股遍地。

就在收購諾奇之后，胡玉林就帶著中宏控股著手借殼上市。從2018年開始，諾奇每年都遞交一次申請，胡玉林上市的急迫之情可見一斑。

遺憾的是，2020年2月8日，停牌長達5年之久的諾奇被港交所摘牌，胡玉林的借殼上市夢未能如愿。如今，中宏控股選擇自己再次IPO。

中宏控股是家族企業，股權穿透后，父親胡玉林持股76%，兩個女兒胡美萍和胡婷婷分別持股18%和6%。

中宏控股業績增長較為穩定。2018年到2020年，中宏控股營收分別為53.13億元、55.86億元及57.82億元，2019年、2020年營收增幅分別為5.14%、3.51%。凈利潤分別為1億元、1.12億元及1.19億元。2019年、2020年凈利增幅分別為11%、7.21%。

收入的連年增長，使得中宏控股的在福建省建筑承包商的排名實現晉升，從原來的第10大建筑承包商，變為福建省第5大建筑承包商。

雖然營收和利潤均實現了穩定的增長，不過增速相對放緩，中宏控股也在風險提示中表示：“可能難以維持未來增長。”

此次上市，中宏控股募資資金主要用于拓展業務，具體包括為集團已承接或承諾承接的建筑項目提供資金；擴展物業管理服務的資金；在重慶市增建營運管理中心，借以擴大在國內周邊地區建筑業務市場的份額等。

拿項目靠協商，營收依賴大客戶

中宏控股要拓展業務，那么其如何獲取項目呢？招股書顯示，中宏控股拿項目的方式有3種，分別是公開招標、邀請投標、雙方協商。

2020年，中宏控股公開招標中標5個項目，中標率33.3%；邀請招標中標5個項目，中標率55.6%，累計中標10個。同年，通過雙方協商的方式拿到21個項目，占總項目的67.74%。

2018年和2019年，中宏控股累計中標66個和44個項目，其中雙方協商拿到的項目為61個和41個項目，占總項目的92.41%和93.18%。可以說，這兩年9成項目的得來靠協商。中宏控股在招股書中解釋，所謂的協商，就是無需投標，通過聯絡客戶進行商業磋商獲得。

拿項目靠協商，收益靠“關系”。招股書顯示，中宏控股存在大客戶依賴，半數營收來自有10多年交情的大客戶A集團。

2018年到2020年，來自大客戶A集團的營收分別為26.24億元、33.59億元及28億元，分別占其總營收的49.4%、60.1%及48.4%。另一大客戶（即客戶B集團）則貢獻營收占比15.8%、5.4%及3.0%。

而來自前五大客戶的營收為43.35億元、43.12億元及43.4億元，占總營收的81.6%、77.2%及75.1%。

5大客戶占八成左右的營收，客戶集中問題不容忽視。中宏控股也意識到了其中風險。招股書中提到，“如果不能自該等客戶獲得新項目，或不能自其它客戶處獲得類似水平業務，則經營業績、盈利能力及增長前景可能受到不利影響。”

應付款項高，中宏“錢緊”

因為獲取項目主要依賴雙方私下協商，所以不能清楚看到中宏控股的核心競爭力。不過，從目前的財務數據看，中宏控股的盈利能力低于同行。

近3年，中宏控股的毛利率為3.7%，低于之前曾遞表的中天建設8%的毛利率。中宏控股也坦言，公司平均毛利率整體低于主要競爭對手。

私人住宅項目是中宏控股收入的主要來源，而且這部分的收入占比逐年攀升。報告期間，中宏控股營收中分別約93.78%、97.61%及93.04%來自住宅建筑項目。

因為融資渠道有限，中宏控股資金來源主要依賴借款，2020年累計向銀行借款9486.8萬元。

截至2020年底，中宏控股流動負債63.86億元。在流動負債中，應付貿易款及應付票據50.04億元，占比在七成以上。手握現金及等價物2.3億元，而一年內到期的應付類賬款約42.34億元，現金及現金等價物難以覆蓋，還有40億的資金缺口。

“中宏“錢緊”，不容樂觀的是，中宏控股的全資附屬公司宏盛建設是其建筑業務的運營主體。然而，宏盛建設深陷訴訟糾紛與行政處罰中。

愛企查顯示，福建宏盛建設集團有限公司的自身風險多達600起，訴訟案件主要包括施工合同糾紛、買賣合同糾紛等。此外，宏盛建設還因未按時履行法律義務曾被法院4次列為被執行人。

如今，3次借殼諾奇上市無望后，中宏控股自己申請IPO，這一次能成功嗎？歡迎評論區留言分享你的看法。