新一代信息技術(shù)十年布局，老牌PE的又一張產(chǎn)業(yè)地圖

在今年剛剛落幕的兩會上，科技創(chuàng)新議題備受矚目。政府工作報告和規(guī)劃綱要中，都提到了“強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量”，發(fā)展壯大新一代信息技術(shù)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，加快關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，增強(qiáng)要素保障能力，培育壯大產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動能。過去的十年，華控基金作為一家專注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資的專業(yè)機(jī)構(gòu)，在新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的每一個布局，都踏準(zhǔn)了科技創(chuàng)新政策發(fā)展的節(jié)奏。

業(yè)內(nèi)談及華控基金，第一印象總是投“軍工”“智能制造”的PE機(jī)構(gòu)。過去十四年中，在以軍工為首的領(lǐng)域內(nèi)，華控收獲了不少頭部項目，業(yè)內(nèi)也將華控稱之為軍工領(lǐng)域的神捕手。事實上，在新一代信息技術(shù)行業(yè)，華控也早已未雨綢繆多時。

新一代信息技術(shù)的投資關(guān)山難越，為此華控朝耕暮耘，早在2011年就已開始布局。十年前，華控有意向這一賽道進(jìn)行擴(kuò)展，并開始梳理新一代信息技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的投資機(jī)會，通過近10年的研究和投資布局，如今華控在半導(dǎo)體、5G、人工智能等細(xì)分賽道投資了一大批龍頭項目。在紅外MEMS傳感器領(lǐng)先企業(yè)睿創(chuàng)微納項目上，更收獲了超過十倍的回報。進(jìn)入2021年，預(yù)計包括中科飛測、泰凌微等數(shù)個項目都將步入上市通道。今年，或是華控的又一個豐收大年。

01

十年布局，“踩點”科技創(chuàng)新

對新一代信息技術(shù)的投資布局，華控已經(jīng)深耕十年。而每一次投資端的深耕細(xì)化，都恰好踩上了科技創(chuàng)新的關(guān)鍵時間節(jié)點。

時間回?fù)艿?011年，彼時，新一代信息技術(shù)尚未得到一級市場投資機(jī)構(gòu)廣泛的青睞。周期長、投入大且風(fēng)險難以掌控，讓投資人敬而遠(yuǎn)之。當(dāng)時，恰逢十二五伊始，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為國家鼓勵大力發(fā)展的8大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首。

以此為起點，產(chǎn)業(yè)背景極強(qiáng)的華控基金在大船航線保持不變的前提下，釋放小船側(cè)擊，開始謀求新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的投資機(jī)會。

十二五伊始，以此為契機(jī)開始進(jìn)行行業(yè)梳理。十三五期間，華控大幅度提升新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的投資力度。十年耕耘播種，如今已開花結(jié)果。“華控布局新一代信息技術(shù)行業(yè)至今走過了10年時間，一個人深耕一個行業(yè)10年可以成為行業(yè)專家，在過去的10年里，華控已經(jīng)在新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域構(gòu)建起了自己的投資產(chǎn)業(yè)圖譜，形成完整的投資邏輯。”華控基金新一代信息技術(shù)專業(yè)團(tuán)隊負(fù)責(zé)人表示。

在布局時，華控遵循著四個邏輯，其一是順勢而為。華控看來，產(chǎn)業(yè)價值投資需要順勢而為。十二五開始，大力發(fā)展新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上升為國家戰(zhàn)略，2020年國家提出再次提出數(shù)字新基建，成為新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的2.0版本，資本只有順應(yīng)國家大勢，服務(wù)于國家戰(zhàn)略所鼓勵的實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，才能在服務(wù)中創(chuàng)造價值、分享價值；

其二是高天花板。隨著信息通信技術(shù)演進(jìn)發(fā)展，整個產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)周期發(fā)展特點，每個周期中都會產(chǎn)生新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新企業(yè)，蘊藏大量的投資機(jī)會，而這也是華控想要抓住的投資機(jī)會；

其三是高門檻特征。華控看來，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)具備高技術(shù)、高門檻的特點，跨過門檻的企業(yè)將能構(gòu)筑起較深的護(hù)城河，享受較高的毛利率；

其四是高成長性。新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在中國真正意義上的發(fā)展應(yīng)該從20世紀(jì)90年代末我國開始參與3G通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的國際競爭算起，從3G追趕、4G并跑到今天的5G領(lǐng)先優(yōu)勢形成，我國的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)一直保持高速增長態(tài)勢，華為、中興、BATJ等眾多行業(yè)巨頭均是在過去的20年里快速發(fā)展起來的，我國的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈從0到1再到N，快速成長起來。

“當(dāng)前，我們處于以新一代信息技術(shù)與各產(chǎn)業(yè)深度融合、推動產(chǎn)業(yè)‘?dāng)?shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化’為特征的第四次工業(yè)革命時期，預(yù)期新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在未來10年甚至更長時間內(nèi)將會維持高速增長態(tài)勢。”華控基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

在這樣的邏輯指導(dǎo)下，華控在產(chǎn)業(yè)圖譜上將新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)分為5大板塊，包括下一代信息網(wǎng)絡(luò)、電子核心產(chǎn)業(yè)、新興軟件與技術(shù)服務(wù)、大數(shù)據(jù)/云計算/互聯(lián)網(wǎng)、人工智能，并且隨著新興技術(shù)的演進(jìn)、變革，所涵蓋板塊也在不斷擴(kuò)充延展。

為了在行業(yè)扎得更深，華控專門組建了一支新一代信息技術(shù)專業(yè)團(tuán)隊，團(tuán)隊成員皆來自華為、中國信科、愛立信、摩托羅拉、TI等國內(nèi)外知名產(chǎn)業(yè)企業(yè)，全面加強(qiáng)在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的行業(yè)研究、投資布局。

通過專業(yè)團(tuán)隊在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)深耕，華控在這一領(lǐng)域先后投資了中國技術(shù)最領(lǐng)先的非制冷焦平面陣列紅外探測器公司睿創(chuàng)微納、中國AI安防動態(tài)人像識別領(lǐng)先企業(yè)云天勵飛、全球一流的半導(dǎo)體前道去膠和熱處理設(shè)備供應(yīng)商屹唐半導(dǎo)體、國內(nèi)領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)無線連接芯片研發(fā)企業(yè)泰凌微、國內(nèi)領(lǐng)先的前道光學(xué)量檢測設(shè)備企業(yè)中科飛測、國產(chǎn)WIFI射頻前端龍頭企業(yè)康希通信、國內(nèi)領(lǐng)先的顯示發(fā)光材料企業(yè)萊特光電、國內(nèi)領(lǐng)先的腦機(jī)接口技術(shù)企業(yè)博瑞康等一批行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。

伴隨被投企業(yè)的逐漸成長，近十年的耕耘已經(jīng)走向收獲的時節(jié)。預(yù)計今年開始，項目將陸續(xù)進(jìn)入上市通道。

02

一張“腦圖”，按圖索驥式進(jìn)攻

近幾年，PE市場風(fēng)云變幻。伴隨科創(chuàng)板和注冊制試點落地，企業(yè)上市的節(jié)奏加快。

符合上市條件的項目能報會的都已經(jīng)申報或在申報的路上，企業(yè)上市節(jié)奏加快，倒逼專業(yè)機(jī)構(gòu)將投資節(jié)點前移，去挖掘“水面下的機(jī)會”。

水面下的機(jī)會，老船長可以憑借經(jīng)驗去分辨。對于華控而言，要挖掘藏產(chǎn)業(yè)深處潛在的機(jī)會需要通過深度的產(chǎn)業(yè)研究去研判。

悉知華控風(fēng)格，就一定了解華控對于行業(yè)研究的重視。

年初，新一代信息技術(shù)團(tuán)隊剛剛更新了一版產(chǎn)業(yè)圖譜。過去，受益于這種TOP-DOWN式的行業(yè)研究，華控建立了一套動態(tài)的投資圖譜。這張產(chǎn)業(yè)“腦圖”枝干豐滿，每個行業(yè)都是一條粗壯的樹枝，每條樹枝上又能長出百余片葉子。

華控團(tuán)隊每年會數(shù)次修改更新圖譜，隨行業(yè)變化而進(jìn)行修正，建立并保持自身的認(rèn)知優(yōu)勢。在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，華控將關(guān)注的五大方向上加以深挖，細(xì)分出數(shù)百個細(xì)分行業(yè)。以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)、按圖索驥，團(tuán)隊開展主動型投資。

通過這樣的深度挖掘，團(tuán)隊找到了睿創(chuàng)微納，這是華控基金在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)收獲的首個上市項目。據(jù)了解，通過該項目，華控收獲了十倍以上的回報。對于一家PE機(jī)構(gòu)而言，這已經(jīng)是一個極佳的成績。

睿創(chuàng)微納這類通過行業(yè)研究而挖掘到的投資案例，在華控內(nèi)部并非個案。

2018年以來，隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，中興、華為等國內(nèi)企業(yè)被美國貿(mào)易制裁，實現(xiàn)核心基礎(chǔ)技術(shù)的自主可控成為新的關(guān)鍵詞。

華控團(tuán)隊在產(chǎn)業(yè)圖譜數(shù)百個細(xì)分行業(yè)中逐一篩選具備較強(qiáng)國產(chǎn)替代、自主可控需求的行業(yè)，加強(qiáng)了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局。中科飛測就是在這樣的大背景下重點投資的一家國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)。

華控找到中科飛測時，企業(yè)尚在成長的早期，產(chǎn)品多處于客戶驗證導(dǎo)入階段。最初，公司內(nèi)部也有顧慮，“最擔(dān)心的就是這類企業(yè)在下游客戶的驗證導(dǎo)入周期太長，企業(yè)跨過門檻的難度太高。”華控經(jīng)過大量的行業(yè)調(diào)研判斷，在自主可控需求逐步凸顯的大背景下，國內(nèi)企業(yè)成長速度將會隨著國內(nèi)下游客戶支持國產(chǎn)力度的加大而極大提高。2019年中，華控投資了中科飛測。在拿到新一輪融資后，中科飛測在下游客戶積極驗證、產(chǎn)品快速迭代的條件下果然進(jìn)入快速成長期，在2020年開始有批量的銷售，獲得了國內(nèi)多家晶圓Fab廠、先進(jìn)封裝廠商認(rèn)可，逐步成長為國內(nèi)集成電路量測檢測設(shè)備的領(lǐng)先企業(yè)。

在華控的投資項目清單中，沒有耳熟能詳?shù)拇笙M類項目，取而代之的都是能做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈、填補(bǔ)產(chǎn)業(yè)空白，且真刀真槍拼技術(shù)的硬科技項目。幾年前，華控團(tuán)隊在對物聯(lián)網(wǎng)芯片進(jìn)行行業(yè)掃描時發(fā)現(xiàn)了泰凌微。在此之前，華控對物聯(lián)網(wǎng)通訊芯片行業(yè)關(guān)注已久，一直在尋找合適的投資標(biāo)的。

泰凌微是一家專注于對無線物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)芯片的研發(fā)與設(shè)計的企業(yè)，在國內(nèi)的市場上，泰凌微在低功耗藍(lán)牙和Zigbee產(chǎn)品上，處在領(lǐng)先地位。英特爾、GE照明、LG、小米等品牌均為其客戶。華控結(jié)合行業(yè)和企業(yè)發(fā)展節(jié)奏，持續(xù)追蹤泰凌微的發(fā)展，并保持了較好的互動在2019年與泰凌微成功牽手。

目前，泰凌微電子已經(jīng)有芯片達(dá)到大規(guī)模量產(chǎn)，并已獲得銷售收入。據(jù)了解，泰凌微電子的低功耗藍(lán)牙芯片出貨量約1億片。

無論是泰凌微還是中科飛測，華控的投資風(fēng)格一覽便知，都是通過重度行業(yè)研究、按圖索驥的尋找有價值的項目。投資并不是賭博游戲，而是一種專業(yè)認(rèn)知的比拼。華控認(rèn)為，要無限接近成功投資這一目標(biāo)，就要深度聚焦產(chǎn)業(yè)，挖掘細(xì)分領(lǐng)域中“水面之下”的機(jī)會。而這一脈絡(luò)之下，華控還有三個羅盤，指向了三大類投資方向。

03

三個“羅盤”，控制方向和加速度

華控在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的投資主線非常清晰，包括技術(shù)創(chuàng)新、自主可控和產(chǎn)業(yè)升級三條主線。投資團(tuán)隊在內(nèi)部會議上多次強(qiáng)調(diào)，這是未來10年，新一代信息技術(shù)領(lǐng)域重點布局的三大類機(jī)會。

在技術(shù)創(chuàng)新方面，華控不斷尋找新興技術(shù)演進(jìn)、變革所帶來的產(chǎn)業(yè)機(jī)會。基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“下一代信息網(wǎng)絡(luò)，未來5-10年6G技術(shù)將會逐步成熟，空天地一體化將真正推動實現(xiàn)萬物智聯(lián)，量子信息通信技術(shù)將逐步從學(xué)術(shù)領(lǐng)域開始落地嘗試。人工智能從感知智能到認(rèn)知智能的演變，預(yù)期會誕生第二波AI機(jī)會。”

華控投資的下一代網(wǎng)絡(luò)5G領(lǐng)域的大普通信、康希通信皆出自其自身團(tuán)隊對技術(shù)演變的認(rèn)知而進(jìn)行的投資；

在自主可控方面，圍繞國家科技自強(qiáng)自立主線，華控重點關(guān)注那些補(bǔ)齊、做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會。上述負(fù)責(zé)人在接受采訪時強(qiáng)調(diào)，“半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，從上游材料、設(shè)備、軟件到芯片等，仍然是未來10年產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的主旋律。”

過去幾年，華控先后投資的睿創(chuàng)微納、中科飛測、屹唐半導(dǎo)體、萊特光電亦遵循了這一邏輯。

在產(chǎn)業(yè)升級方面，華控相關(guān)領(lǐng)域負(fù)責(zé)人指出，“新一代信息技術(shù)的價值在于能夠融合、賦能到各個行業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化升級，即產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。開展新基建是國家推動產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地的重要抓手，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的落地過程中，將會涌現(xiàn)出大量的新興軟件、硬件、商業(yè)模式創(chuàng)新機(jī)會。”

對云計算、人工智能領(lǐng)域的華云數(shù)據(jù)、云天勵飛等項目的投資，則是在產(chǎn)業(yè)升級這一指南指引下進(jìn)行的投資。

在三個羅盤的方向指引下，華控的投資速度直道加速。體現(xiàn)在日常中，華控團(tuán)隊基于三大投資主線、產(chǎn)業(yè)圖譜，在各個細(xì)分行業(yè)中全面深入篩選優(yōu)質(zhì)“選手”。2020年，華控基金團(tuán)隊全年調(diào)研2000余個項目，最終優(yōu)選約1%的項目進(jìn)行投資。窺一斑，知全豹。穩(wěn)中求勝是華控一貫的投資風(fēng)格。隨著調(diào)研項目的效率提升，投資出優(yōu)質(zhì)項目的概率會相應(yīng)增大。在三個羅盤的指引下，華控內(nèi)部認(rèn)知更為統(tǒng)一，投資決策的效率不斷提高，邏輯亦綱舉目張。

以華控二期成長基金為例，新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的投資已經(jīng)在華控的行業(yè)組合型基金中占到四分之一，成為重點布局的產(chǎn)業(yè)板塊之一。

新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈從0到1再到N，正在快速成長。面向未來10年，我國新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展將進(jìn)入2.0階段。 產(chǎn)業(yè)的快速成長，將會為專業(yè)機(jī)構(gòu)帶來巨大的投資機(jī)遇。華控在三大羅盤的指引下已經(jīng)漸入佳境，今年，該領(lǐng)域的多家被投企業(yè)即將報會。2021年，耕耘十年的華控在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域即將開花結(jié)果。