信達證券吹響IPO號角，8起股票質押訴訟卻成絆腳石

國內首家AMC（資產管理公司）系券商信達證券IPO進程提速，IPO擬公開發行股票數量不超過9.7億股，不過其招股書顯示，因股權質押引爆近10起訴訟案件，而“踩雷”帶來的后遺癥也逐漸顯現。

中國第一家AMC證券公司吹響IPO號角

近期，作為中國四大AMC之一的中國信達旗下的信達證券遞交招股說明書，正式吹響上市的號角。

公司擬在滬市主板上市，公開發行股票數量不超過9.7億股，用于經紀業務、資本中介、自營業務、資管業務、投行業務、合規與IT建設、以及子公司發展等7大方向。

AMC即資產管理公司，1999年，為應對亞洲金融危機造成的四大國有銀行不良資產快速增加，中國華融資產管理公司、中國長城資產管理公司、中國東方資產管理公司、中國信達資產管理公司，四家AMC公司誕生，由此拉開國內不良資產管理行業的序幕。

信達證券是2007年9月成立的中國國內AMC系第一家證券公司，主要出資人及控股股東則為中國信達資產管理公司。

目前國內有4家AMC系證券公司，分別為華融證券、東興證券、長城國瑞證券和信達證券，東興證券已上市。

如果成功上市，信達證券也將成為國內第2家AMC系上市券商。

作為一家13年老牌券商，又有AMC系光環的加持，但實際上，近年來信達證券業績并不盡如人意。

業績方面，中國證券業協會統計顯示，自2014年開始，信達證券凈利潤排名（凈利潤為9.18億元（行業排名26）開始一路下滑。

2016-2019年，信達證券分別實現營業收入22.43億元、17.59億元、14.58億元和16.32億元，分別在行業中排名41名、45名、50名和50名；凈利潤為5.09億元、3.33億元、1.13億元和2.1億元，分別在行業中排名50名、53名、53名和63名。這兩項排名從行業中上游一路下滑至中下游。

2020年1-6月，信達證券營業收入15.84億元，凈利潤4億元，較前些年經營業績顯著增長，上半年取得的凈利潤相當于其2019年全年凈利潤的兩倍。

頻頻踩雷質押式回購，數億債務待收回

招股書顯示，2017-2019年，信達證券信用減值損失金額分別為0.91億元、1.53億元和3.16億元，占當期凈利潤的38.56%、170%和169.89%。其中，2018年和2019年信用減值損失金額竟超過了同年凈利潤。同時，招股書也披露了當年資產減值損失金額較高主要系股票質押回購業務及其他債權投資損失等影響。

截至招股書簽署日，信達證券及其子公司作為一方當事人涉及標金額超過1000萬元、尚未了結的重大訴訟或仲裁案件共有9起。

這些案件中，除了一起涉案金額為4437萬元的合同糾紛案（擬申請執行）以外，其余8起案件均為股票質押式回購糾紛案，其中涉案金額最大的達2.04億元。

2017年，信達證券向新光控股集團有限公司（簡稱“新光控股”）融出資金共計1.91億元進行股票質押式回購交易。合同到期后，新光控股未按約定進行購回，而后又被浙江省金華市中級人民法院裁定進行破產重整。

由于新光控股質押給信達證券4052萬股中百集團（000759.SZ）股份，于是，信達證券便主張對其享有優先受償權。

2020年5月6日，新光控股管理人作出《債權審查結果通知書》，確認信達證券債權金額為2.04億元，目前該案正在破產重整程序中。

其余7起案件如下：

其中，火鳳天翔科技（北京）有限公司股票質押式回購糾紛案（剩余未執行財產6776萬元）、陳某松、陳某連股票質押式回購糾紛案涉案金額也較大，兩起案件涉案本金及利息等費用均超1億元。

這8起股票質押案件，有的正在執行中，有的部分執行完畢，幾乎都存在因被執行人無其他可供執行財產的情況，暫不具備繼續執行條件，被法院裁定終結執行。據獨角金融粗略計算，信達證券有3億元以上資金未收回。作為一家2019年凈利潤僅為2億元的中小型券商，數億債務的損失或許不是小事兒。

獨角金融（微信號：uni-fin）多次撥打招股書中的聯系電話，但都處于無人接聽狀態。

一位資深券商人士表示：“質押訴訟并不是直接記錄虧損，只要符合上市條件，合法合規就可以了。不過，對這些擬IPO企業，投資者要注意識別風險。”

股票質押踩雷不僅讓信達證券業績受損、陷入漫長訴訟之路，甚至由于標的公司在完成股票質押后“戴帽”，被動當上上市公司大股東。

這源于信達證券股權質押最早引爆的第一雷——*ST毅達（600610.SH）。

2015年4月28日，大申集團將2.6億股的*ST毅達股權質押給信達證券，隨后便違約。由于財報造假、虛增資產，ST毅達被監管部門處罰，強制退市。法院責令大申集團支付信達證券9.91億元及相應的債務利息等，但其始終未能履行，一紙法院文書卻把信達證券推向控股股東的位置。

2018年12月27日，上海一中院裁決將標的股份作價5.05億元，交付給信達證券抵償債務。完成解除凍結并過戶后，信達證券以24.27%持股比例占據*ST毅達前十大股東榜首。

ST毅達此前連續虧損，重大資產重組后，最終扭虧為盈，去年8月17日復牌上市，如今在信達證券的庇佑下，劫后余生，再戰江湖。

如何化解股票質押風險？

上述提及的9起重大訴訟案件中，有8起為股票質押式合同糾紛，信用減值損失對于信達證券業績壓力顯現。為此，信達證券招股書也透露，近兩年持續加大壓縮股票質押業務規模。

2020年中期報告顯示，信達證券主動控制股票質押業務風險，降低股票質押業務規模上限，壓縮股票質押業務規模。截至2020年6月30日，信達證券自有資金股票質押式回購余額僅剩12.03億元，年規模上限為30億元。對比2017年-2019年的50.85億元、36.54億元、17.20億元的回購余額，呈大幅下降趨勢。

來源：信達證券招股書

主動收縮股票質押業務的同時，經紀業務收入占比也在逐年下降。

2017-2019年，信達證券經紀業務收入分別為16.38億元、14.06億元和13.37億元，分別占當期主營業務收入的82.11%、84.81%和60.13%，2020年上半年為7.24億元，占總營收的46.09%。

可以看出，信達證券對經紀業務的依賴程度不斷降低。同時，2017年至2019年，信達證券作為主承銷商的IPO項目數量連續三年顆粒無收，2020年僅完成2單IPO項目。

來源：中國證監會官網

其次，信達證券也將“另類投行”作為公司戰略目標之一。另類投行，主要指大力拓展并購重組、夾層投資、流動性支持、階段性持股等另類投資銀行業務。

目前信達證券的業務收入仍主要源于證券經紀、證券自營等傳統業務，今后將繼續堅持創新轉型，大力拓展海外業務，努力降低證券市場周期對公司收入和盈利的影響。