過去一年，新能源概念股大幅漲超，再次成為資本市場(chǎng)追逐的熱門概念。特斯拉一家市值超全球六大汽車廠商總和，國(guó)內(nèi)三家造車新勢(shì)力蔚來、理想、小鵬也賺足了眼球，然而好景不長(zhǎng)，開年以來持續(xù)上演過山車行情。

在剛剛舉辦的第十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議上，連續(xù)7年被寫入政府工作報(bào)告的“新能源汽車”一詞未被單獨(dú)提及，而是重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了發(fā)展充電樁、換電站、電池回收等基礎(chǔ)設(shè)施和新能源汽車后市場(chǎng)服務(wù)。

在一級(jí)市場(chǎng)，有全球私募股權(quán)投資界“巴菲特”之稱的高瓴資本，在剛剛過去的2020年四季度清倉(cāng)了國(guó)產(chǎn)新能源車三巨頭：蔚來、理想汽車、小鵬汽車，曾一度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)有關(guān)鋰電、電動(dòng)車未來發(fā)展風(fēng)向的猜測(cè)與討論。

集體大跌，泡沫破裂

過去一年，新能源概念股大幅漲超，再次成為資本市場(chǎng)追逐的熱門概念。撐起全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)半邊天的特斯拉市值超越8000億美元。

國(guó)內(nèi)三家造車新勢(shì)力也賺足了眼球，蔚來的市值從30億美元左右一路飆升至900億美元，到了2021年1月，甚至突破1000億美元。理想和小鵬市值也從Pre-IPO的不足50億美元，竄升至300億美元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)的發(fā)展速度。

然而好景不長(zhǎng)，2021年開年至今，特斯拉股價(jià)持續(xù)跳水，最低時(shí)市值跌去三分之一。1月8日，特斯拉的總市值達(dá)8448億美元，截止3月10日美股收盤，雖有小幅回升，總市值仍跌去近2000億美元。

國(guó)內(nèi)的那些造車新勢(shì)力以及電動(dòng)車概念股也上演了過山車行情。截止3月10日，蔚來也從最高點(diǎn)的66.99美元一度跌到37.48美元；理想從最高點(diǎn)47.7美元跌到22.61美元；小鵬從74.49美元跌到29.49美元，跌幅分別達(dá)52.36%、58%、66%。

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈方面，寧德時(shí)代下跌32%，億緯鋰能跌41%，贛鋒鋰業(yè)跌42%，恩捷股份跌40%，華友鈷業(yè)跌44%。

在銷量方面，國(guó)內(nèi)三家已上市的造車新勢(shì)力，過去兩月增量雖然依舊高啟，但環(huán)比成下降趨勢(shì)。

2020年一季度，受疫情影響，代工廠被迫停工，三家車企的平均交付量?jī)H為3000輛左右。隨著疫情得到控制，到了四季度，三家車企共計(jì)交付超44000輛汽車，平均交付量接近15000輛。

據(jù)三家發(fā)布的最新財(cái)報(bào)顯示，2020年全年，蔚來、理想、小鵬交付的新車數(shù)量分別達(dá)到4.37萬(wàn)輛、3.26萬(wàn)輛和2.7萬(wàn)輛，均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

不過這份喜人的業(yè)績(jī)并沒有得到延續(xù)。

2021年，三家新能源車企開年兩個(gè)月均出現(xiàn)了環(huán)比連續(xù)下滑。蔚來1月交付了7225輛新車，環(huán)比降3.1%，2月份，環(huán)比下降了22.8%，屬于三家中表現(xiàn)最好的。

除此之外，理想汽車1月的交付量5379輛，負(fù)增長(zhǎng)超過12%，2月環(huán)比跌幅也超過57%；小鵬汽車1月份交付了6015輛，環(huán)比降了5.5%，到了2月份，環(huán)比降幅高達(dá)63%。

春節(jié)期間銷量下滑，整個(gè)行業(yè)股票的集體大跌或有市場(chǎng)因素，不可置否的是，熱的發(fā)燙的新能源汽車賽道開始冷靜下來，行業(yè)泡沫正在被擠破，或許也意味著全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的新一輪洗牌即將到來。

巨頭清倉(cāng)，風(fēng)口已變

其實(shí)早在2020年四季度，不少專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)新能源概念的相關(guān)布局，便已開始分化，許多清倉(cāng)退出。

根據(jù)13F最新報(bào)告，橋水基金2020年四季度將手中的3.565萬(wàn)股特斯拉股票全部拋售，轉(zhuǎn)而增持小鵬汽車約3.8萬(wàn)股。特斯拉第一大股東Baillie Gifford去年四季度也減持特斯拉股票近740萬(wàn)股。

在國(guó)內(nèi)，有全球私募股權(quán)投資界“巴菲特”之稱的高瓴資本也于同期清倉(cāng)了蔚來、理想、小鵬國(guó)產(chǎn)新能源車三巨頭。

在一級(jí)市場(chǎng)，高瓴資本作為亞洲地區(qū)資產(chǎn)資本規(guī)模最大的私募股權(quán)基金之一，最擅長(zhǎng)的就是關(guān)注長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資，因此其每一次投資戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)移幾乎都能成為全球投資界的重大金融事件，所投資的行業(yè)往往也會(huì)因?yàn)樗慕槿攵a(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，堪稱全球投資界的風(fēng)向標(biāo)之一。

近年來，高瓴資本在新能源領(lǐng)域的投資戰(zhàn)績(jī)顯著。2018年9月18日，蔚來汽車在美國(guó)上市時(shí)，高瓴資本以7.5%的持股比例成為其第二大機(jī)構(gòu)投資者。2019年第三季度，高瓴資本減持蔚來股票至1336.89萬(wàn)股，減持幅度達(dá)68.12%，到了2019年12月30日，全部清倉(cāng)剩余股份。

2020年三季度時(shí)，高瓴再次買進(jìn)蔚來，同時(shí)新進(jìn)買入理想、小鵬，將上述三巨頭全部收入囊中，彼時(shí)持有市值合計(jì)近1億美元。2020第四季度，三家車企的股票分別上漲了113%、66%和130%，在此階段，高瓴又將三家股票全部清倉(cāng)。

高位清倉(cāng)讓高瓴資本又賺得盆滿缽滿，還提早避免了今年以來新能車個(gè)股的集體下跌。

高瓴曾表示，持續(xù)看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈上、中游的新材料和電池等領(lǐng)域，且2020年下半年以來，高瓴重倉(cāng)投資了A股的隆基股份、通威股份、寧德時(shí)代、恩捷股份和港股的信義能源等光伏和鋰電企業(yè)。

有市場(chǎng)人士表示，目前光伏、電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能等行業(yè)發(fā)展前景巨大，但并不是所有的新能源技術(shù)發(fā)展都樂觀，目前的性價(jià)比對(duì)投資者已經(jīng)很不友好，也許個(gè)別強(qiáng)大且幸運(yùn)的領(lǐng)先企業(yè)可以通過時(shí)間化解估值，但大多數(shù)只能以股價(jià)下跌來自我消化。

值得注意的是，在退出新能源三巨頭之后，今年2月，高瓴資本斥資2億美元轉(zhuǎn)身參與了比亞迪最新一輪定增。市場(chǎng)猜測(cè)，高瓴此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變暗含的深意是，新能源汽車投資的風(fēng)口又變了。

在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)中，比亞迪整體優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)業(yè)鏈自主完整，除了擁有新一代刀片電池技術(shù)外，還能在汽車芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自給自足。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，比亞迪連續(xù)七年蟬聯(lián)中國(guó)新能源汽車銷量冠軍，連續(xù)四年全球第一，具有極高的價(jià)值性和穩(wěn)定性。目前，比亞迪半導(dǎo)體估值已超百億元，預(yù)計(jì)將在年內(nèi)申報(bào)上市，其前景具備足夠的想象空間。

拋鋰電，重混電

資本押注比亞迪的另一層深意，或許和目前以日系陣營(yíng)為主導(dǎo)的混動(dòng)市場(chǎng)有關(guān)。

在國(guó)產(chǎn)新能源汽車三巨頭中，蔚來走高端路線，產(chǎn)品為純電動(dòng)SUV類型車，售價(jià)在40萬(wàn)元及以上，由江淮工廠合作建廠生產(chǎn)，正在從合作工廠向自建工廠轉(zhuǎn)型；

理想價(jià)格次之，為增程式驅(qū)動(dòng)SUV類型車，標(biāo)準(zhǔn)版售價(jià)32.8萬(wàn)元，現(xiàn)有一處自建工廠，江蘇常州制造工廠，已于2019年完工，該工廠具備了沖壓、焊裝、涂裝和總裝四大車間，一條路測(cè)場(chǎng)地；

小鵬產(chǎn)品也為純電動(dòng)，價(jià)格最親民，現(xiàn)有海馬汽車代工廠和自建肇慶工廠兩處生產(chǎn)基地，已啟動(dòng)的廣州制造基地預(yù)計(jì)2022年建成。

除了理想之外，蔚來、小鵬均為純電動(dòng)系統(tǒng)。單一的油電混合設(shè)計(jì)產(chǎn)品線使理想在過去一年研發(fā)投入最少，虧損縮窄。

財(cái)報(bào)顯示，2020年，理想研發(fā)費(fèi)用為11億元，在營(yíng)收中的占比為11.63%，而蔚來、小鵬則分別投入24.90億元、17.26億元搞研發(fā)，在營(yíng)收中的占比為15.32%、29.53%；同期，蔚來、小鵬凈虧損分別為53.04億元、27.32億元，理想僅為1.52億元。

雖然新能源汽車行業(yè)發(fā)展去年再次迎來高點(diǎn)，各家銷量也都增長(zhǎng)迅猛，但行業(yè)存在的諸多痛點(diǎn)也更加凸顯，如續(xù)航里程焦慮、高購(gòu)車成本、低殘值率、充電難、充電慢、配套設(shè)施不完善等，這些問題短時(shí)間內(nèi)并不能得到解決。

值得注意的是，在剛剛結(jié)束的第十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議上，連續(xù)7年被寫入政府工作報(bào)告的“新能源汽車”一詞未被單獨(dú)提及，而是重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了發(fā)展充電樁、換電站、電池回收等基礎(chǔ)設(shè)施和新能源汽車后市場(chǎng)服務(wù)。

這說明，國(guó)家在經(jīng)過多年的補(bǔ)貼、政策推動(dòng)引導(dǎo)之后，新能源汽車的推廣已經(jīng)達(dá)到預(yù)期效果，之后要加緊補(bǔ)足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足的短板。

另外，為實(shí)現(xiàn)2030年碳達(dá)峰及2060年碳中和的目標(biāo)，保障國(guó)家能源安全，多位兩會(huì)代表提出關(guān)于加快氫燃料電池汽車發(fā)展的建議。

往更長(zhǎng)遠(yuǎn)的方向看，氫電將是下一代新能源汽車的主宰，但寓于技術(shù)等限制，氫電并不是當(dāng)下解決新能源汽車痛點(diǎn)的最好方案。

混動(dòng)市場(chǎng)作為新能源市場(chǎng)一大分支，對(duì)于大多數(shù)追求新能源牌照的用戶而言，即便無法及時(shí)充電，混動(dòng)系統(tǒng)依舊可以享有比傳統(tǒng)燃油車更低的用車成本。

值得注意的是，3月8日，比亞迪第一款搭載DM-i超級(jí)混動(dòng)系統(tǒng)的車型秦PLUS DM-i正式上市，這款車型不僅擁有0-100km/h加速7.3s，綜合續(xù)航可達(dá)1245km。另外，新車補(bǔ)貼后的售價(jià)與市面上同級(jí)燃油車相差無幾，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步得到提升。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年2月，新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)到10萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)640.2%，環(huán)比1月下降39.5%。其中插電混動(dòng)銷量1.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)737.5%，占比16%。純電動(dòng)的批發(fā)銷量8.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)624.3%。

不過該市場(chǎng)一直是日系車主導(dǎo)的天下，如豐田的雙擎和本田的I-MMD。中國(guó)品牌也有入局混動(dòng)市場(chǎng)的車型，但能耗和體驗(yàn)都要遠(yuǎn)遜色于合資車型。

當(dāng)中國(guó)新能源市場(chǎng)步入高端化，混動(dòng)市場(chǎng)成為新能源車企另一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。去年長(zhǎng)城汽車發(fā)布了檸檬混動(dòng)DHT系統(tǒng)。近期，吉利和沃爾沃的深度合作也將目光聚焦至高效混動(dòng)技術(shù)。

可以看出，油電混動(dòng)力車型目前更受市場(chǎng)青睞。