一年8個IPO之后，老牌VC創東方說：上市不再是投資的首要標準

2021年1月21日，科創板上市公司金博股份發布了一份超預期的業績預告，預計2020年凈利潤將達1.62億至1.72億元，同比增長108%至121%。公告一出，金博股份股價當天直接漲停。

翻開金博股份的股東名單，可以看到老牌本土VC創東方（深圳市創東方投資有限公司）位列第六大股東，持股3.71%，市值超過6億元人民幣，賬面回報已經超過150倍。在注冊制改革之后，創投圈已經快要對IPO“審美疲勞”的情況下，這樣一個含金量極高項目令人眼前一亮。

除了回報之外，金博股份對創東方來說還有另一層特別的意義。創東方2007年投資金博，伴隨這個天使項目由初創成長至IPO的同時，創東方自身也發展成本土VC的龍頭機構之一。

2020年創東方也交出了一份足以排到行業前列的業績單：多達8個項目完成IPO或過會，除金博股份外，還有專注于智能投影和激光電視領域的極米科技（688696）、國內病理診斷領域首家上市公司安必平（688393）、國內領先的電子信息裝備供應商科思科技（688788）、科技型互聯網保險產品與服務平臺慧擇（HUIZ）等優秀企業，分別于科創板、創業板、美國納斯達克市場上市。

另外還有20余個項目實現退出，收回20多億元的現金回報。

從這8個上市項目中我們可以看到一個明顯的共性，就是“科技”二字，創東方正是抓住了一批中國優秀科技企業崛起的機會，幫助它們成長，從而享受到了中國科技產業升級以及資本市場改革的巨大紅利。就像創東方管理合伙人肖珂所說，創東方乘著中華民族偉大復興的“高鐵”，穩穩地把錢掙了。

而未來十年，這列“高鐵”又將有新的內涵。創東方是本土VC的佼佼者，十多年來抓住了創業板、科創板等每一次資本市場紅利，卻每每在市場的高潮期大象轉身。在注冊制紅利下IPO仍方興未艾之際，創東方又在悄然進行一場大變革。

All in下個十年的核心資產：科技

創東方管理合伙人金昂生，2007年就加入創東方，是創東方的“一號社招員工”。他十年前曾投出過創業板首批上市公司網宿科技，在科創板也已經斬獲了多家上市公司。談到這十年來的變化，金昂生向投中網感嘆：“現在上市公司的整體科技含量比過去要高得多。”

創東方內部的共識是，十多年來，在中國做科技產業投資的機會從沒有這么巨大。2020年3月，肖珂多次在交流場合分享中提出了一個觀點：中國的核心資產正在從房地產向科技創新領域發生實質性轉移。“中國的企業在國際產業分工里，以前只是在底端，現在向頂端靠攏，也出現了越來越多更高價值的公司，它們的市值天花板越來越高。”肖珂向投中網表示。

作為一家已經成立十四年的老牌基金管理人，創東方很早就嗅到了市場變化。2018年，科創板還沒正式推出，“硬科技”的概念還不像現在這么流行，創東方就已經提出要改變過去以中小型的科技型企業投資為主的做法，砍掉了傳統產業項目和純消費類的項目投資，“堅定地做科技型創投”。

這一輪調整實際上遠遠比這幾行字描述的更加深刻，兩個關鍵詞都值得細說。

其一是刪除“中小型”。目前科創板100多家上市公司，大部分都是市值不足100億的“中小型科技公司”，拿掉了“中小型”，意味著要放棄很多投資機會，由此可見創東方變革的決心。

其二是強調“科技”，這意味著方向的聚焦，創東方要從一家過去不強調行業屬性的偏綜合性的創投機構，轉變為一家專業型的創投機構，這是對未來路徑的長期戰略選擇。

這背后是做減法，動刀子。金昂生對此有切身體會，過去創東方也看環保產業，金昂生曾投出過先河環保、維爾利等三家環保領域上市公司，成績斐然。但在聚焦科技之后，環保賽道就被放棄了，這并不是因為環保賽道不好，而是因為要集中力量深耕科技。

金博股份就是促使創東方堅持做科技型創投的原因之一。2007年金博股份剛剛走出中南大學的實驗室，當時創東方也剛剛成立，金博股份是創東方投資的第一個天使期項目。從技術原型、產品化、量產再到產能爬坡，創東方陪伴金博股份一步步從0到1地成長為一家全球細分市場龍頭公司。

2020年光伏產業爆發，金博股份研發的碳基復合材料是光伏產業鏈上游的關鍵材料，產品供不應求。高增長、確定性強、核心賽道，金博股份被認為是A股最優秀的“光伏鏟子股”，備受市場追捧。2020年5月上市以來，金博股份的股價最高漲到5倍。

對于創東方來說，判斷項目好與不好，上市不是終點，而是另一個起點。

以科技的眼光看待其它賽道

從2007到2021年，創東方成立14年來先后經歷了創業板、科創板推出，也經歷過多輪周期。按人民幣創投基金通常“5+2”的期限設計，14年還正好是兩個完整的基金周期。穿越周期的經歷，讓創東方在做取舍時更加理性，對風險也更加敬畏。投資自己看的懂的項目，是多年來累積的經驗。

在投中網的采訪中，創東方的合伙人們很喜歡用一個詞“靠譜”，投靠譜的項目，賺靠譜的收益。合伙人謝玉娟博士說：“一個不靠譜的項目成功了，可能有幾百倍的收益。但這種事創東方是不能干的。創東方應該投能夠看得懂、看得清、回報可以經得起分析的項目。”

2021年1月26日極米科技科創板上市注冊生效，這是一家在智能投影儀領域排名第一的消費獨角獸。極米也是創東方為數不多的多輪重倉投資的科技消費型項目。作為該項目曾經的投資經理，康文勝合伙人表示：“我們投資極米的時候，其實不完全是基于消費的邏輯，并不是因為對消費非常敏感，有很深的理解。這個項目正好處在科技和消費的交叉點，我們基于對科技產業和制造業的分析，去做的投資決策。”

創東方在投資極米過程中，考察了幾個問題：首先，如果智能硬件品類會成功，那么投屏電視則是最符合該品類優勢和要素的產品，未來將會有比較好的滲透率。其次，好的項目往往意味好的產品、好的團隊與更高的估值，堅持選擇更優秀的，而非更便宜的。最后，創始團隊技術出身，對產品品質有極致的堅持和追求。以客戶需求為導向，產品本身帶來價值。這才是一家企業持久發展的最終動力。

2014年7月，創東方成為極米科技A輪領投機構；2016年7月，創東方參與C輪投資；2018年，創東方再次加碼D輪投資。連續追加投資，就是為了把靠譜的事堅持做下去。

創東方定下科技型投資的主線，是基于創東方14年來的積累的經驗和認知。這種堅持在認知范圍內做投資的理念，也是一種成熟之后的“靠譜”。肖珂開玩笑，現在美妝很熱，機會很大，但創東方一群理工男確實看不懂。放棄了求“大”、求“全”之后，創東方也能夠更加從容地看待市場風云變幻。

當下中國的創投行業正在經歷一輪劇烈的洗牌，所有投資機構都在尋找在未來中國創投版圖中的位置。創東方卻保持著“佛系”心態。跟肖珂同樣是清華畢業的金昂生表示：“我們要做的事情，是把自己的策略做好，做到極致，無論市場如何變化，長期來看都是合適的。”

不是第一的，寧愿不投

“如果你投的公司成了一家平庸的公司，那就會感到遺憾和失落。”在創東方深圳總部的辦公室，肖珂向投中網談到未來投資邏輯的變化。盡管2020年是個“大豐收”，肖珂卻花了很長時間談當前創投面臨的多種挑戰。

對資本市場改革紅利，創東方并不陌生。十年前的創業板開板，創東方就投出過首批上市公司，第一期創東方成長基金更是創下了整體10倍回報的神話。但創東方很清楚，任何紅利都只是暫時的。

在肖珂看來，科創板起步的時候是大水漫灌，大家好像都上得去，也賺了錢。但肖珂提醒：“不要把利好當成理所當然，好像科創板是給創始人和投資機構套現的。”實際上，肖珂認為科創板未來會從“漫灌”變成“滴灌”，發展不好的公司還得從科創板下來。也就是說，類似金博股份這樣業績出眾，同時被投資者追捧、帶來良好回報的公司一定是少數。這樣的公司必定只會出現在比較大的細分市場上，而且必須做到第一。

這對投資機構而言其實是提出了更高的要求：上市更容易了，但賺錢卻更難了，投資的門檻反而更高了。

肖珂這樣形容新市場環境下投資標準的提升：只投“唯一”或者“第一”，如果一件事有好多個團隊都能干，都很優秀，那么創東方可能一個都不投。

如果一家公司以“即將上市”作為最大賣點，大概率是通不過創東方的投決會的。金昂生告訴投中網，過去一年多接觸過很多擬上市的項目，因為不符合投資標準放棄了投資。后來它們也確實成功上市了，有的公司現在的股價表現還不錯，有的股價差強人意。對此，金昂生認為沒必要后悔，因為股權投資的周期很長，跟風投資是行不通的，也是沒有專業價值的。盡快上市，不再是創東方投資的首要標準。

科技創新是件長久的事情，投資科創更是件需要耐心與毅力的事情。創東方曾經陪伴科創企業共同成長，現在從科創中獲得回報，未來也將乘著中國科技力量崛起的東風一路向前。