獨(dú)立運(yùn)營(yíng)近4年之后，京東物流正式啟動(dòng)了IPO程序，48歲的劉強(qiáng)東將迎來(lái)繼京東集團(tuán)與京東健康之后的第三家上市公司。

2021年2月16日，京東物流正式向香港聯(lián)交所遞交招股申請(qǐng)，有關(guān)京東物流的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、客戶(hù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況等詳細(xì)信息得以首次披露。

2017年4月，京東物流決定從企業(yè)物流向社會(huì)物流轉(zhuǎn)型，開(kāi)始對(duì)外承接社會(huì)化訂單。隨著一體化供應(yīng)鏈服務(wù)優(yōu)勢(shì)的確立，京東物流在快遞物流的紅海中殺出了一條血路，成為菜鳥(niǎo)、順豐之外的第三極。公司外部訂單收入占比也在不斷提升，顯示出其社會(huì)化物流轉(zhuǎn)型獲得成功。

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毛利率水平持續(xù)提升 接近實(shí)現(xiàn)盈虧平衡

2003年非典疫情爆發(fā)之后，京東決定全面向互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型。彼時(shí)民營(yíng)快遞服務(wù)水平參差不齊，導(dǎo)致公司70%以上的投訴意見(jiàn)都與物流相關(guān)，這促使劉強(qiáng)東決定要自建物流體系。

2007年8月18日，京東商城的第一個(gè)快遞站在北京潘家園小區(qū)成立，京東物流正式起航。早期的京東物流是為提升消費(fèi)體驗(yàn)的內(nèi)部物流平臺(tái)，主要場(chǎng)景是把消費(fèi)者的網(wǎng)上訂單送貨上門(mén)。倉(cāng)配一體化成為京東物流主要的運(yùn)營(yíng)模式，也是公司的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。在這種模式下，京東通過(guò)建設(shè)越來(lái)越多的倉(cāng)庫(kù)，使得貨物離消費(fèi)者越來(lái)越近，配送速度也就越來(lái)越快。2014年，上海“亞洲一號(hào)”啟動(dòng)，標(biāo)志著京東物流的配送時(shí)效和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)成為全球標(biāo)桿之一。

隨著倉(cāng)儲(chǔ)、配送設(shè)施以及自營(yíng)隊(duì)伍逐步壯大，京東物流開(kāi)始有了進(jìn)行社會(huì)化開(kāi)放的實(shí)力與資本。2016年，倉(cāng)配一體化供應(yīng)鏈服務(wù)、快遞和物流云成為京東物流作為獨(dú)立品牌最先向社會(huì)開(kāi)放的三大服務(wù)體系。

2017年4月25日，京東物流集團(tuán)成立，由企業(yè)物流正式變身為獨(dú)立的物流企業(yè)，并開(kāi)始對(duì)外承接社會(huì)化訂單。

2018年2月，京東物流完成A輪股權(quán)融資，包括高瓴資本、騰訊投資、紅杉資本中國(guó)、中國(guó)人壽、招商局創(chuàng)投等在內(nèi)的投資方共計(jì)注資25億美元，這是公司上市前的唯一一次股權(quán)融資。

僅經(jīng)過(guò)一輪融資就沖擊IPO上市，有觀點(diǎn)認(rèn)為是由于京東物流虧損巨大，PE機(jī)構(gòu)對(duì)其并不感冒，而京東物流此番上市主要原因就在于對(duì)資金的需求迫切。另有觀點(diǎn)認(rèn)為公司運(yùn)營(yíng)大幅好轉(zhuǎn)，IPO上市已經(jīng)水到渠成。綜合招股書(shū)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，后一種觀點(diǎn)似乎更符合事實(shí)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，京東物流的確處于虧損狀態(tài)，但虧損金額已經(jīng)大幅減少。招股書(shū)顯示，2018-2019年，京東物流虧損分別為28億元、22億元。2020年前三季度，公司虧損額僅為1171.4萬(wàn)元，已經(jīng)接近于盈虧平衡。

費(fèi)用率下降與毛利率的提升成為公司大舉扭虧的關(guān)鍵。2018年、2019年與2020年1-9月，京東物流經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率分別為10.2%、9%以及8%，呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢(shì)。同期，公司經(jīng)營(yíng)毛利率分別為2.9%、6.9%及10.9%，盈利能力大幅改善。

收入方面，2018年、2019年與2020年1-9月，京東物流營(yíng)業(yè)收入分別為379億元、498億元和495億元，后兩期對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率為31.6%、43.2%。收入快速增長(zhǎng)是京東物流成本端規(guī)模效應(yīng)得以體現(xiàn)的關(guān)鍵原因，公司依靠規(guī)模效應(yīng)、效率實(shí)現(xiàn)盈利的既定戰(zhàn)略也得以實(shí)現(xiàn)。

值得一提的是，京東物流在保持整體費(fèi)用率下降的同時(shí)，并未放松在研發(fā)領(lǐng)域尤其是供應(yīng)鏈技術(shù)方面的投入。各報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為15.2億元、16.8億元及14.4億元。截至2020年12月31日，京東物流已擁有逾4400項(xiàng)專(zhuān)利及計(jì)算器軟件版權(quán)，其中逾2500項(xiàng)涉及自動(dòng)化及無(wú)人技術(shù)。

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一體化供應(yīng)鏈服務(wù)獲認(rèn)可 外部客戶(hù)占比達(dá)43.2%

除了盈利狀況，投資者對(duì)京東物流的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性也較為關(guān)心。從招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司社會(huì)化發(fā)展已經(jīng)初見(jiàn)成效，由一家企業(yè)物流發(fā)展為全行業(yè)物流服務(wù)平臺(tái)。截至2020年9月末，京東物流外部客戶(hù)收入占比已達(dá)到43.4%，較2018年末（29.9%）增長(zhǎng)了14.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，京東物流快遞用戶(hù)滿(mǎn)意度也連續(xù)三年躋身行業(yè)前三位，每百萬(wàn)件包裹有效申訴數(shù)為0.002，處于同業(yè)最低水平。

外部收入占比的持續(xù)提升和良好的客戶(hù)滿(mǎn)意度都體現(xiàn)了京東物流在業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是其一體化供應(yīng)鏈服務(wù)優(yōu)勢(shì)正成為公司持續(xù)提升市場(chǎng)份額的有力武器。

截至目前，京東物流可以為客戶(hù)提供倉(cāng)配服務(wù)、快遞快運(yùn)服務(wù)、大件配送服務(wù)、冷鏈服務(wù)及跨境服務(wù)，并可以將包括快遞、整車(chē)及零擔(dān)運(yùn)輸、最后一公里配送、倉(cāng)儲(chǔ)及其他增值服務(wù)（比如上門(mén)安裝和售后服務(wù)）等業(yè)務(wù)以一體化解決方案的形式提供給客戶(hù)，也就是在招股書(shū)中多次重點(diǎn)提及的“一體化供應(yīng)鏈服務(wù)”。

目前，京東物流將客戶(hù)劃分為一體化供應(yīng)鏈客戶(hù)和其他客戶(hù)兩種類(lèi)型。由于越來(lái)越多的B端客戶(hù)認(rèn)識(shí)到公司一體化供應(yīng)鏈的巨大作用，京東物流來(lái)自于一體化供應(yīng)鏈的客戶(hù)收入持續(xù)提高，整體收入占比在80%以上。

招股書(shū)顯示，2018年-2020年1-9月，公司一體化供應(yīng)鏈客戶(hù)數(shù)量從32465家增長(zhǎng)至46083家，增長(zhǎng)幅度高達(dá)42%。截止2020年末，京東物流已經(jīng)累計(jì)向超過(guò)19萬(wàn)名企業(yè)客戶(hù)提供一體化供應(yīng)鏈服務(wù)，廣泛覆蓋快消品、服裝、家電、家具、3C、汽車(chē)和生鮮等行業(yè)。

中國(guó)數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展催生了物流需求的多樣化，而國(guó)內(nèi)的物流承接與服務(wù)形式較為單一，能力明顯欠缺，一體化供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商有望持續(xù)受益。灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告預(yù)測(cè)，2020-2025年，中國(guó)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將由2.0萬(wàn)億元增加到23.2萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.5%，約為同期中國(guó)物流支出增速的1.8倍。

不過(guò)，由于市場(chǎng)規(guī)模過(guò)于龐大且各垂直領(lǐng)域需求各有不同，目前國(guó)內(nèi)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)市場(chǎng)仍呈現(xiàn)高度分散狀態(tài)。2019年，按收入計(jì)算，排行前十的企業(yè)合計(jì)僅占7.9%的市場(chǎng)份額，其中京東物流以2.2%的市場(chǎng)份額位居第一位。

對(duì)于京東物流來(lái)說(shuō)，一體化供應(yīng)鏈客戶(hù)收入的增加一方面來(lái)自于公司客戶(hù)增多，另一方面也來(lái)自于客戶(hù)收入規(guī)模的擴(kuò)大。一站式解決方案能讓企業(yè)客戶(hù)避免繁瑣的流程與溝通成本，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。

此外，一體化供應(yīng)鏈客戶(hù)數(shù)量的提升，意味著購(gòu)買(mǎi)并使用京東物流倉(cāng)儲(chǔ)存貨管理及物流科技服務(wù)的客戶(hù)也在增多，公司單一客戶(hù)產(chǎn)出金額在增長(zhǎng)。截至2020年9月30日，京東物流一體化供應(yīng)鏈客戶(hù)產(chǎn)生的平均收入為241622元，較上年同期（213538元）增長(zhǎng)了13.15%。

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固定資產(chǎn)超越順豐 赴港融資再圖霸業(yè)

曾幾何時(shí)，京東對(duì)物流業(yè)務(wù)持續(xù)投入讓集團(tuán)一度不堪重負(fù)，成為集團(tuán)持續(xù)虧損的一個(gè)主要原因，但這卻絲毫沒(méi)有動(dòng)搖劉強(qiáng)東建立“具有壁壘的競(jìng)爭(zhēng)力”的決心。即便在異常艱難的2008年，劉強(qiáng)東仍將千辛萬(wàn)苦獲取的2100萬(wàn)美元融資款投入物流建設(shè)中，這在當(dāng)時(shí)遭到當(dāng)當(dāng)網(wǎng)李國(guó)慶等多位業(yè)內(nèi)人士的嘲諷與非議。

事實(shí)證明，劉強(qiáng)東的戰(zhàn)略眼光更勝一籌，京東物流的成功乃是京東集團(tuán)能夠在電商領(lǐng)域崛起并壯大的關(guān)鍵因素之一。換句話(huà)說(shuō)，正是有了京東物流的送貨上門(mén)服務(wù)，京東集團(tuán)才得以成為中國(guó)最大的零售商以及國(guó)內(nèi)第二大電商平臺(tái)。

此外，京東物流自成立以來(lái)尤其重視用戶(hù)體驗(yàn)，以服務(wù)取勝讓京東迅速?gòu)目爝f物流紅海中脫穎而出，是其能夠從企業(yè)物流成功轉(zhuǎn)型為社會(huì)物流的關(guān)鍵。早在2017年，劉強(qiáng)東就對(duì)未來(lái)的行業(yè)格局做出了展望，認(rèn)為未來(lái)快遞行業(yè)最終會(huì)剩下順豐和京東，其它快遞公司只會(huì)淪為阿里的打工仔。

彼時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為劉強(qiáng)東的上述言論過(guò)于夸張，甚至有“攀附”順豐的嫌疑。但目前來(lái)看，劉強(qiáng)東的上述預(yù)測(cè)相當(dāng)精準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出菜鳥(niǎo)（四通一達(dá)）、順豐與京東三足鼎立之勢(shì)，嚴(yán)重依賴(lài)于淘寶系電商的四通一達(dá)已經(jīng)無(wú)法與后兩者相提并論。

一直以來(lái)，順豐利用其自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)貨機(jī)資源以及三位一體的物流網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)霸占著高端時(shí)效件市場(chǎng)，四通一達(dá)難以望其項(xiàng)背。不過(guò)，隨著京東前置倉(cāng)庫(kù)的密集布局以及快遞隊(duì)伍的快速擴(kuò)張，京東物流在時(shí)效方面已經(jīng)不輸順豐。

招股書(shū)顯示，截至2020年9月30日，京東物流已運(yùn)營(yíng)800多個(gè)倉(cāng)庫(kù)，其中包括在中國(guó)18個(gè)城市運(yùn)營(yíng)中的28個(gè)“亞洲一號(hào)”大型智能倉(cāng)庫(kù)，總管理面積約2千萬(wàn)平方米。截至2020年末，京東快遞人員超過(guò)19萬(wàn)名，并與一個(gè)實(shí)時(shí)性眾包網(wǎng)絡(luò)達(dá)成合作。

截至2020年第三季度，京東物流固定資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到215.8億元，同期順豐的數(shù)據(jù)為203.3億元，持續(xù)的重金投入，讓京東物流成為業(yè)內(nèi)唯一可以全面抗衡順豐的選手。

本次赴港上市，京東物流募集資金主要用于升級(jí)和擴(kuò)展物流網(wǎng)絡(luò)、開(kāi)發(fā)與供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)相關(guān)的先進(jìn)技術(shù)、擴(kuò)展解決方案的廣度與深度以及深耕現(xiàn)有客戶(hù)以及吸引潛在客戶(hù)等領(lǐng)域。其中，基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及供應(yīng)鏈一體化方案是京東物流未來(lái)布局的核心。綜合多家外媒報(bào)道，京東物流計(jì)劃集資規(guī)模在40億美元左右。

不謀萬(wàn)世者不足謀一時(shí)，不謀全局者不足謀一域。隨著IPO融資資金到位，京東在物流領(lǐng)域的野心也將在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)。京東物流能否與順豐、菜鳥(niǎo)一決高下，將是快遞江湖未來(lái)十年的主要看點(diǎn)。