大股東1年套現(xiàn)180億！3300億立訊精密在下什么棋？

受該消息影響，2月4日，立訊精密股價(jià)下跌4.93%，收盤于49元/股，市值3441億元。

按照深交所大宗交易平臺(tái)數(shù)據(jù)，王來(lái)勝減持股份的交易價(jià)格為51.11元/股，套現(xiàn)71.55億元。

立訊精密在公告中解釋，減持資金主要用于其他產(chǎn)業(yè)投資及部分償還立訊有限銀行貸款的資金需求。

圖片來(lái)源：立訊精密公告

立訊有限由王來(lái)勝和妹妹王來(lái)春共同持有，各自占股50%。所以，王氏兄妹是立訊精密的實(shí)際控制人。此次減持后，立訊有限對(duì)立訊精密的持股變?yōu)?8.97%，依然是立訊精密的第一大股東。

事實(shí)上，王來(lái)勝此前就曾多次高位減持立訊精密的股份。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2020年至今，立訊有限及王來(lái)勝減持套現(xiàn)逾180億元。

減持原因主要用于償還銀行借款以及立訊精密資金需求等。

一年多的時(shí)間套現(xiàn)180億，作為蘋果供應(yīng)商，立訊精密上演了一出造富大戲。

作為立訊精密的實(shí)控人，王氏兄妹早年一起創(chuàng)辦了立訊精密。如今，立訊精密的發(fā)展正處于正處于高歌猛進(jìn)時(shí)期。2020年，立訊精密股價(jià)從年初的28.37元/股，一路漲至年尾的56.12元/股，漲幅97.8%。

業(yè)績(jī)更是從上市之后一路飆升，各路基金看好立訊精密的發(fā)展，紛紛增持。去年7月，多家券商上調(diào)立訊精密的目標(biāo)價(jià)和后續(xù)盈利預(yù)期，招商證券將立訊精密目標(biāo)價(jià)上調(diào)為68元/股。

業(yè)內(nèi)人士分析，立訊精密多次巨額減持或與收購(gòu)有關(guān)。去年7月23日，王來(lái)勝減持1.85%的股份，套現(xiàn)69億元。同期，立訊精密發(fā)布公告，稱立訊有限將出資33億元全資收購(gòu)緯創(chuàng)資通兩家全資子公司100%的股權(quán)。

被收購(gòu)方緯創(chuàng)資通是蘋果目前僅有的三家iphone代工制造商之一，其規(guī)模不如和碩科技和富士康。但這意味著，立訊有限一旦完成收購(gòu)，將成為蘋果公司在中國(guó)內(nèi)地的首家iphone代工廠。若如此，直接受影響的將是富士康。立訊精密可能與富士康展開直接的競(jìng)爭(zhēng)。 

此次王來(lái)勝減持，同期則傳出立訊精密會(huì)收購(gòu)歐菲光旗下子公司。對(duì)此，雖然立訊精密方面回應(yīng)稱，“情況不屬實(shí)。”不過(guò)，歐菲光確實(shí)公告會(huì)賣旗下公司，只是未披露收購(gòu)意向方。

不論是確認(rèn)收購(gòu)的緯創(chuàng)資通還是傳言的歐菲光，對(duì)于立訊精密而言，都是資本市場(chǎng)的再拓展。截至2月4日收盤，立訊精密市值3441億元，遠(yuǎn)高于工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）的2687億元市值。

可以說(shuō)，從富士康發(fā)家的立訊精密，如今已然和富士康分庭抗禮。說(shuō)起富士康和立訊精密的關(guān)系，不得不說(shuō)王來(lái)春始于富士康的創(chuàng)業(yè)史。 

1988年，中國(guó)開始全面接入互聯(lián)網(wǎng)，富士康也第一次在內(nèi)地深圳建廠，并從廣東、潮州等地招來(lái)了首批150多名員工，這其中就有21歲的王來(lái)春。 王來(lái)春生于汕頭，因?yàn)槌鄙侨藢?duì)商業(yè)的敏感，素有“東方猶太人”之稱，出了很多重量級(jí)的企業(yè)家，包括李嘉誠(chéng)、黃光裕、馬化騰等。 

王來(lái)春初中畢業(yè)后就輟學(xué)回家?guī)兔ψ鲛r(nóng)活。1988年，她成為富士康的一名生產(chǎn)線女工。 那個(gè)時(shí)候，富士康剛剛建廠，條件惡劣，停水、停電是常態(tài)，有時(shí)候半夜來(lái)了電，還要爬起來(lái)趕到車間干活，很多人因?yàn)楣ぷ餍量喽缄懤m(xù)離開了。

王來(lái)春一直在最底層的流水線上工作，從最初的底層員工，歷時(shí)10年，一步步做到了組長(zhǎng)、課長(zhǎng)。到1998年，王來(lái)春已經(jīng)管理著富士康上千名員工。 

一年后，王來(lái)春的事業(yè)到了拐點(diǎn)。彼時(shí)32歲的王來(lái)春，決定離開富士康自己創(chuàng)業(yè)。初中畢業(yè)，沒(méi)有資源、沒(méi)有錢，怎么創(chuàng)業(yè)呢？王來(lái)春想到了自己的哥哥王來(lái)勝，還有富士康的老板郭臺(tái)銘。 

一方面，王來(lái)春說(shuō)服哥哥拿出所有積蓄和她一起創(chuàng)業(yè)，另一方面，王來(lái)春去找郭臺(tái)銘，尋求幫助。郭臺(tái)銘看好王來(lái)春的吃苦和認(rèn)真，于是出錢幫她辦廠，成立了香港立訊，并且還將富士康的部分訂單給了王來(lái)春。 

最初，立訊精密主要通過(guò)第三方代工生產(chǎn)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品再通過(guò)富士康加工組裝應(yīng)用于眾多國(guó)際知名品牌的電子產(chǎn)品。 簡(jiǎn)言之，富士康是王來(lái)春的第一大客戶，王來(lái)春從前東家那里拿到的訂單超過(guò)了其營(yíng)業(yè)額的50%。 

2010年，立訊精密在深交所上市。招股書顯示，2007年至2009年，富士康是立訊精密的大客戶，立訊精密向富士康的銷售額占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為47.73%、56.46%、45.38%。 

王來(lái)春和郭臺(tái)銘的交集并不止于業(yè)務(wù)上的往來(lái)，就在立訊精密上市一年前， 富港電子出資4000萬(wàn)元，以3.08%的股權(quán)成為立訊精密的第三大股東，而富港電子控股股東是正崴精密，后者實(shí)控人是郭臺(tái)銘的胞弟郭臺(tái)強(qiáng)。 

年報(bào)數(shù)據(jù)則顯示，上市之后立訊精密業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度十分驚人，營(yíng)收10年增長(zhǎng)逾60倍，利潤(rùn)增加40倍。水漲船高，王來(lái)春也從昔日的“富士康打工妹”挺進(jìn)了福布斯富豪排行榜，2020年身價(jià)約580億元。

圖片來(lái)源：中航證券研報(bào)

站在蘋果的背后，立訊精密從昔日站在富士康背后的“小弟”變成“大哥”，營(yíng)收從2015年的101億元增加至2019年的625億元。

立訊精密的主打產(chǎn)品是“連接器”，這是智能手機(jī)中非常重要的組件之一。在聚焦主業(yè)的同時(shí)， 上市之后，立訊精密通過(guò)收購(gòu)，意圖成為全球領(lǐng)先的全方位連接方案提供商。 

從2011年開始，立訊精密先后收購(gòu)了昆山聯(lián)滔、科爾通、光寶CCM等企業(yè)，將其業(yè)務(wù)延伸到了通訊、汽車等領(lǐng)域。這些收購(gòu)，也使立訊精密進(jìn)入了蘋果核心產(chǎn)業(yè)鏈。

圖片來(lái)源：萬(wàn)聯(lián)證券研報(bào)

不過(guò)，如此頻繁的收購(gòu)，是否會(huì)讓立訊精密的商譽(yù)埋雷？

經(jīng)查詢發(fā)現(xiàn)，立訊精密2011年的商譽(yù)為4.29億元，2019年末商譽(yù)5.33億元，9年商譽(yù)增加1.4億元。

財(cái)稅專家馬靖昊認(rèn)為，這些商譽(yù)對(duì)立訊精密不算什么。對(duì)立訊精密而言，應(yīng)當(dāng)注意毛利率下滑和大客戶單一的問(wèn)題。

年報(bào)顯示，2019年立訊精密第一大客戶銷售額占比55.43%，前五名客戶合計(jì)銷售金額占比高達(dá) 77.04%。這也意味著，一旦大客戶轉(zhuǎn)移訂單或者大客戶經(jīng)營(yíng)有問(wèn)題，立訊精密的銷售收入將受到影響。

華泰證券就曾在研報(bào)中分析，因?yàn)樘O果耳機(jī)銷量不及預(yù)期，會(huì)影響到立訊精密。

此外，2020年3季度，立訊精密毛利率為19.8%，相比2019年的19.91%，略有下降。2014年，立訊精密毛利率為23.3%。此后一路下降至20%以下。

圖片來(lái)源：萬(wàn)聯(lián)證券

馬靖昊認(rèn)為毛利率下降背后，作為代工廠，立訊精密對(duì)下游客戶的議價(jià)能力偏低。本質(zhì)上還是蘋果依賴癥導(dǎo)致的。

眾所周知，長(zhǎng)期以來(lái)富士康都是蘋果最大的代工廠。如今，這個(gè)格局正被立訊精密打破。

2017年，蘋果CEO庫(kù)克在來(lái)訪立訊精密時(shí)曾夸贊立訊精密工藝的精良和細(xì)密， 王來(lái)春回應(yīng)：“我相信那句話，能與鳳凰同飛的必是俊鳥。” 

圖片來(lái)源：立訊精密官網(wǎng)

一方面，被庫(kù)克看好助力立訊精密的發(fā)展。另一方面，立訊精密也在通過(guò)增加研發(fā)投入，試圖彎道超車。年報(bào)顯示，2017年立訊精密的研發(fā)支出是15.42億元，2018年和2019年研發(fā)費(fèi)用支出為25.15億元和43.78億元。其研發(fā)費(fèi)用率近年來(lái)穩(wěn)定在約7%，相比之下，富士康的研發(fā)費(fèi)用率則為2%左右。 

短期來(lái)看，立訊精密作為后起“小弟”，難以真正撼動(dòng)“大哥”富士康。不過(guò)，長(zhǎng)期下去，這場(chǎng)難以避免的競(jìng)爭(zhēng)，誰(shuí)會(huì)笑到最后，還真的是未知數(shù)。