百年人壽舉牌浙商銀行：險資入市兇猛，“野蠻人”卷土重來？

時隔多年，又一起保險公司舉牌商業(yè)銀行的消息吸引了證券市場的高度關注。

2020年12月30日，百年人壽保險股份有限公司（簡稱“百年人壽”）通過滬港通從港股市場買入浙商銀行H股股份，增持后持股變?yōu)?2865.1萬股，持股比例從4.12%上升至5.02%。

作為東北地區(qū)首家中資壽險法人機構(gòu)，百年人壽今年以來在證券市場頻頻出手。其在二級市場的舉牌動向、經(jīng)營狀況廣受各方關注的同時，也令業(yè)界疑惑：為何舉牌方是百年人壽？又為何會選中浙商銀行？險資入市熱潮是否已經(jīng)卷土重來？

舉牌浙商銀行H股

據(jù)官網(wǎng)介紹，浙商銀行股份有限公司成立于2004年8月18日，總部設在浙江杭州，是全國性股份制商業(yè)銀行之一，2016年3月30日，在香港聯(lián)交所上市，2019年11月26日，在上海證券交易所上市。

而百年人壽于2009年6月3日正式開業(yè)，總部在大連，是東北地區(qū)首家中資壽險法人機構(gòu)。據(jù)公司官網(wǎng)介紹，公司注冊資本77.948億元，開業(yè)十年累計實現(xiàn)保費收入超過1400億元，總資產(chǎn)突破千億元。

百年人壽在證券市場多次出手，為何這次偏偏選中浙商銀行？浙商銀行的一位負責人解釋稱，“浙商銀行屬于12家股份行中的新兵，但是增勢強勁，股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，估值偏低，此次舉牌或表明百年人壽對我行股票持看好態(tài)度。”

在某上市券商的一位分析人士王平（化名）看來，近來，監(jiān)管加大對螞蟻集團等互聯(lián)網(wǎng)公司的金融監(jiān)管力度，則利好銀行股。

“當前銀行板塊估值處于歷史低位，攻守兼?zhèn)洌A計2021年整個銀行板塊整體資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，流動性和信用環(huán)境將好于預期，由此帶來的相關投資機會值得關注。”該上市券商內(nèi)部人士說。

一位保險資深行業(yè)人士也表示，監(jiān)管部門對險企入市的管控尺度逐步放松，也是險資頻頻舉牌的原因之一。他表示，2020年以來，證監(jiān)會開始鼓勵保險公司入股股權(quán)結(jié)構(gòu)較好的上市公司，以進一步支扶實體經(jīng)濟，為資本市場提供長期、良性的資金。

5年后再度密集舉牌

這并不是百年人壽第一次因舉牌受到關注。

進入2020年以來，百年人壽在二級市場的投資力度不斷增加，科技、消費、醫(yī)藥等熱門板塊均有所涉足。

2020年一季度，百年人壽增持了恒為科技150萬股，占流通股比例1.37%；普利制藥234.62萬股，占流通股比例1.17%；劍橋科技130萬股，占流通股比例1.16%；恒順醋業(yè)500.35萬股，占總股本0.64%。

8月20日，百年人壽通過二級市場增持美凱龍股份，持有美凱龍3921.81萬股，合計持股比例超過總股本的1%。

此外，百年人壽還曾通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式獲取上市公司股權(quán)。2020年6月，顧家家居股東TB Home Limited將所持有的公司股份3616萬股（占總股本的6%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓給百年人壽，轉(zhuǎn)讓價40.52元/股，總價款14.65億元。

王平認為，“百年人壽出手投資的企業(yè)，上半年大多經(jīng)營表現(xiàn)不錯。該公司在二級市場頻繁進出，投資風格較為激進，建倉的時機稍有偏差就很容易套牢。”

險資曾于2015年前后掀起一場舉牌熱潮。彼時，以恒大、前海人壽等為代表的中小險企耗費巨資舉牌上市公司，謀求控股權(quán)，一度引發(fā)輿論熱議。在此期間，百年人壽就展現(xiàn)出其兇猛的投資風格。2015年5月，百年人壽買入勝利精密6912.5萬股，占該公司總股本的5.93%，同年8月，百年人壽又陸續(xù)買入萬豐奧威4291.09萬股，占公司總股本的5%。

從三季度財報數(shù)據(jù)來看，隨著股票等投資規(guī)模的增加，百年人壽的投資收益顯著上升，進而拉動了營業(yè)收入的增長。截至2020年9月末，百年人壽的投資收益同比增長38.99%至68.94億元，同期該公司的營業(yè)收入達到535.71億元，同比增幅為6.17%。

不過，在投資收益回升的同時，百年人壽仍面臨償付能力較弱、股權(quán)穩(wěn)定性差等諸多問題。2020年7月，評級機構(gòu)聯(lián)合資信將百年人壽的主體評級由“AA”調(diào)整為“AA-”，“19百年人壽“債項評級由“AA-”調(diào)整為“A+”。

財報顯示，截至2020年9月末，百年人壽的綜合償付能力充足率為136.39%，核心償付能力充足率為122.25%，而三季度我國保險公司平均綜合償付能力充足率為242.5%，平均核心償付能力充足率為230.5%。且2020年1季度、2季度，百年人壽的風險綜合評級結(jié)果均為C級。與此同時，該公司最新一次股東增資還停留在2015年9月，進一步對該公司的償付能力造成壓力。

此外，百年人壽逾六成股權(quán)已被質(zhì)押，股權(quán)潛在波動性較大。截至2020年6月末，百年人壽共計53.7億股被質(zhì)押，占全部股權(quán)的68.89%，包括大連萬達集團股份有限公司、新光控股集團有限公司、大連城市建設集團有限公司等在內(nèi)的主要股東已將全部股權(quán)進行質(zhì)押。

“2019年以來，百年人壽面臨多次股權(quán)變更但均未實現(xiàn)，未來股權(quán)變更具有較大不確定性，需關注對百年人壽治理架構(gòu)、戰(zhàn)略規(guī)劃、團隊穩(wěn)定性等方面可能造成不利影響。”聯(lián)合資信在對該公司的一份評級報告中評論稱。

險企舉牌熱潮又來了？

事實上，活躍于二級市場的百年人壽并非個例，2019年下半年開始，險資舉牌的步伐逐步加快，到了2020年，險資布局權(quán)益市場的積極性到達了一個高峰。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2020年，險資舉牌次數(shù)已達20余次，達到2017年來的最高值。

多位行業(yè)人士認為，此次舉牌熱潮，體現(xiàn)出如下特征：舉牌標的由A股瞄向H股，青睞于高投資回報率的大盤藍籌；舉牌方由中小險資向中國人壽、中國太保等大型險資轉(zhuǎn)變，舉牌目的以長期資產(chǎn)配置、財務投資為主，更加注重長效性和穩(wěn)定性。

“H股相較于A股股價更低，股息更高，當前正值分紅季，險資加大舉牌力度，可以享受到更高額的股息。”王平表示，“在利率下行，債券和類債等非標資產(chǎn)收益率下降，信用風險持續(xù)增長的背景下，險資增配權(quán)益性資產(chǎn)的需求增強，預計未來會有大量的險資低價買入，配置優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)。”

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，此次險資舉牌熱潮，更多是在港股市場上的持股比例超過5%，而非總股本的5%。

“浙商銀行在港股的流通股票共計45.54億股，百年人壽所持有的5.02%股股份，建立在港股基礎上的，而非總股份數(shù)，因此不算嚴格意義上的舉牌行為。”上述浙商銀行相關負責人便表示。

AI財經(jīng)社注意到，此次險資舉牌熱潮卷土重來，系政策暖風重現(xiàn)、行業(yè)準則調(diào)整、權(quán)益市場回暖等因素共同推動。

2020年以來，銀保監(jiān)會已出臺多項政策，頻繁釋放險資入市的信號。7月17日，監(jiān)管發(fā)布《關于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關事項的通知》，進一步放開權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，其中最高可達保險公司上季末總資產(chǎn)的45%。11月13日，監(jiān)管下發(fā)《關于保險資金財務性股權(quán)投資有關事項的通知》，明確取消保險資金財務性股權(quán)投資的行業(yè)限制，建立“負面清單+正面引導”機制。同年10月，銀保監(jiān)會保險資金運用監(jiān)管部主任袁序成稱，鼓勵保險資金加大財務性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，支持保險資金通過新股配售、戰(zhàn)略增發(fā)、場內(nèi)交易、資管產(chǎn)品等方式投資資本市場。

另一方面，根據(jù)監(jiān)管要求，2021年保險公司要開始實施會計新準則。業(yè)內(nèi)人士分析，由于長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算，在確保一定收益率的前提下，險企增加長期股權(quán)配置有助于穩(wěn)定投資收益，平滑利潤表波動。

受到2020年新股發(fā)行數(shù)量顯著增多影響，權(quán)益市場呈回暖趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年8月10日，險資參與新股首發(fā)網(wǎng)下配售動用資金規(guī)模達5.09萬億元。中信證券認為，權(quán)益市場黃金十年已經(jīng)開啟，“未來在資管新規(guī)約束下，理財?shù)阮惞淌债a(chǎn)品的預期收益率不斷下行；‘房住不炒’政策定調(diào)下，房地產(chǎn)的投資屬性顯著下降，權(quán)益資產(chǎn)的相對吸引力將顯著增強。國內(nèi)居民部門的資產(chǎn)配置中，權(quán)益資產(chǎn)的占比將趨勢性提升。”