天堂硅谷：20年堅持的“長期主義”

開篇：

 

從浙江出發，天堂硅谷正在向全國進軍。

這家擁有20年投資歷史的老牌投資機構累計資產管理規模近600億，投資了170余家企業，其中已在主板和港股上市39家，另有近10家已被IPO受理或過會，項目退出率達43.17%，平均IRR達31.1%，業績彪炳。

天堂硅谷為何能跨越20年的時間周期？他的成長基因到底是什么？

一方面得益于時間積淀下來的經驗，另一方面或取決于內部開放、包容的體系且不斷革新的機制。

從外部看天堂硅谷戰略的升級：由投資準上市項目，到全階段的覆蓋；由標準決策流程，到風控和投決的平衡機制；由全海域的圍捕項目，到深耕行業的精準打撈；由立足浙江，到布局全國......

再從內部看天堂硅谷文化的堅守：管理合伙人平均司齡近10年，其中有一位已經19年，讓時間的經驗得以留存和傳遞；內部獨創的合伙人共創基金，讓團隊激勵機制更加充分；推崇集體作戰而非個人英雄主義的價值觀，讓更年輕的投資人們被委以重任。

這或許是天堂硅谷成功的關鍵因素：以組織化取代一言堂，獨立決策取代強人管理。

在中國股權投資市場，擁有20年投資歷史的機構并不多見，管理者經過迭代的更是鳳毛麟角。

去年，從體系內耕耘7年的張晟升任總裁一職，他熟悉天堂硅谷的體系和文化，雖年輕但在內部戰績全A。他的上任，標志著這家老牌機構正在尋求新的變化。

張晟站到前臺，力促天堂硅谷改革的深化和升級，并在激勵體系、行業聚焦、全國化發展三個方向持續加碼。

這條不斷升級和革新之路，天堂硅谷能否復制或者持續？如今，站在20年的新起點，天堂硅谷要講的故事還有很多。

正文：

11月11日，是天堂硅谷的20周年紀念日。

屆時，除了舉辦20周年慶典答謝會，按照歷年的慣例，天堂硅谷還會融入家庭開放日活動，以感謝員工家屬對公司一直的支持。

家底與彈性，這是一家已經走過20年機構的成長秘訣。關注個體、給予成長空間，并通過個體的成熟，帶給機構不斷向前的動力。這種文化屬性，賦予天堂硅谷能夠在市場高歌時謹慎，周期性低谷時勇猛的籌碼。這與天堂硅谷的文化息息相關。

2010年，已經成立十周年的天堂硅谷將總部辦公地點由雷峰塔下的獨棟別墅搬至幾公里外的西溪濕地。金秋十月，西溪濕地的空氣中彌漫著甜糯的桂花香。天高云淡、秋色宜人，一條窄道的兩旁，兩步一處池塘、三步一處湖漾。沿著路的盡頭一直走，天堂硅谷就在此處扎下根據地。

縱觀市場上海量的投資機構，大多建立在金碧樓臺的繁華鬧市，諸如天堂硅谷這般隱于林，藏于水的投資機構實不多見。似乎是天性使然，對于擴張的欲望，天堂硅谷也顯得較為理性，或者是謹慎。

事實上，天堂硅谷對于管理規模、投資數量并沒有指標性的要求。內部不斷強調和釋放一種方法論：“要在自己能力范圍內做事，看明白再前進。”穩健是這家機構的性格特點之一。

“浙江亭，看潮生，潮來潮去原無定，惟有西山萬古青。”

立足于浙江，天堂硅谷近5成項目都投資在了這一地區。近幾年，天堂硅谷也開始逐步向外拓展，歷經市場波瀾起伏的不定，天堂硅谷也需要更強的安全邊際。既要“萬古青”，也要有新動力。站在20年的新起點，天堂硅谷也期待新的變化。

20年底色和新血

“只做浙江最好的怎么行？我們要面向全國。”張晟站在會議室靠近熒幕的一端，面向整間會議室說。一直以來，天堂硅谷的集體會議都在這間內部最大的會議室進行，隨著投資團隊人數增長至百余人，偌大的會議室也擠得滿滿當當。

辦公室的東面是一扇巨大的落地窗，向外望，水中有石階步道，四四方方的院落最中央，是一口三足圓鼎，寓意為立鼎銘志。自古以來，水為財、源源不斷之意。“鼎”則可引申為“顯赫”“ 尊貴”“盛大”。

 

天堂硅谷總裁張晟

這是天堂硅谷的野心，為投資人賺錢，在行業深耕立足。

不同于絕大多數投資機構，天堂硅谷是真正的職業經理人制。十萬億股權市場中超過萬家機構，有20年歷史、且管理層有過迭代的并不多見。

這不僅要求接棒者實力超群，還要有統一的文化。雖然年輕，但張晟資歷不淺。他在體系內打拼多年，經過層層選拔和挑戰，最終以極為優異的戰績勝出，成為新一任總裁。

同事評價張晟，“學霸才子，人很隨和”。而到了辦公時間，張晟又極為果斷。上任后，他加速了全國化擴張的進程，同時力促行業聚焦。通過更年輕的血液，老牌機構正在創造更多變化。

變化和創新基于迭代，回溯歷史，天堂硅谷的底色顯露出來。

90年代末期，市場上流傳著創業板即將設立的消息。這股創業投資的風潮由深圳一路向北刮，開始在全國各地開花。同一時間，全國各類專業風險投資機構及相關機構有400多家，資本總額為500多億人民幣，北京、上海、深圳等地率先成立了區域性風險投資行業組織。

浙江省也開始在風險投資行業進行大手筆的布局。2000年，浙江省政府牽頭設立了天堂硅谷創業投資有限公司。當時，天堂硅谷由浙江省金融辦聯合了省內18家上市公司及分支機構攜手設立，作為政府下屬的國有投資平臺。天堂硅谷設立的同一時間，浙江省內有風險投資公司23家，風險管理公司8家。

根據當年的一項數據統計，截止2001年底，浙江省的風險投資達到了22億元，風險投資機構已為146個高新企業和項目注入了風險資本6.3億元。

同期，以做好創業投資、支持實體企業為目標，以打造浙江的“硅谷”為愿景，天堂硅谷啟動了進程。

市場看上去繁榮熱鬧，但事實上，彼時企業上市仍采取配額制，創投機構的投資沒有退出渠道，行業更沒有私募股權基金的業務形態。成立幾個月后，天堂硅谷以自有資金投資了創業軟件（現更名為：創業慧康300451），這家專注于醫療衛生領域的信息化服務與創新的企業在當時成立已經4年有余，還未有融資歷史。

該項目直到2015年才登陸深交所，而距離天堂硅谷入股投資時，已經過去13年。長久陪跑，讓天堂硅谷收獲了接近50倍的高額回報，成為天堂硅谷歷史上極具代表性的一個案例。

天堂硅谷早期的投資以浙江省內為主，投向的企業也主要是經營較為困難的高新技術企業。而從現在的成績看，最初投資的一大批企業回報都很高，這也為天堂硅谷奠定了投高科技、長期投資的價值投資雛形。

時間走到2005年，在股東的支持下，天堂硅谷管理層在北京設立了硅谷天堂，并逐步完成了管理層對公司的收購，如今的天堂硅谷得以成形。截至目前，天堂硅谷擁有硅谷天堂（833044）、錢江水利（600283）、浙江東方（600120）、民豐特紙（600235）、正泰集團等在內的7名股東。

在體系不斷完善的同時，天堂硅谷也并未放慢投資的腳步。近年來，每年都保持十幾個項目的出手節奏，投資金額在12-13億上下。

從20年歷史沿革看，天堂硅谷在投資端也有顯著的變化。最明顯的是，早期的天堂硅谷主要投資方向為Pre-IPO類項目，這與當時的環境不無關系。

彼時，行業沒有成熟的規則和打法，也沒有退出渠道。這一時代背景下，同期成立的絕大多數投資機構都在摸著石頭過河。沒有細分賽道、更無階段可言。天堂硅谷判斷企業好壞主要的標準就是看項目是否符合資本市場的上市標準，或者能否被上市公司收購。

而如今，通過20年積累的經驗，天堂硅谷已建立了完善的投資邏輯，除了細化行業賽道，將投資方向瞄準信息技術、智能制造、醫療健康和大消費四個方向外，投資階段也開始嘗試部分前移。

不斷迭代的投資邏輯，為天堂硅谷創造了良好的投資回報。從2006年浦發銀行托管的第一只公司制基金算起，天堂硅谷投資了170余個項目，其中39個成功上市，退出率達到43.17%，整體IRR回報率高達31.1%。20年經驗的積累和優質的成績單，是天堂硅谷的重要標簽。

優質的戰績，從何而來？

“來自于20年時間所積累的經驗。”張晟回答。“時間積淀是我們最大的優勢。”

近年來，天堂硅谷不斷地進行內部整理，通過復盤以往投資案例和業績發現，那些為天堂硅谷帶來超高回報的案例，投資期基本都在8年以上，例如創業慧康（300451）、長川科技（300604）、聯創電子（002036）等。而這些案例的共性，都是時間積累帶來的企業高成長。“時間讓優質公司得以沉淀成長，越是優質的企業，時間在他們身上越有效。”

除了來自時間的積累，天堂硅谷的團隊也極為穩定。6名管理合伙人加入公司時間平均都在10年上下。高留存率、穩定的團隊，讓寶貴的投資經驗也得以完整的留存下來，并以此為標準傳遞給更年輕的投資人們。經驗的火種，傳承至今。這同樣是時間傳遞的真理和最寶貴的收益。

不僅僅是經驗的旋轉循環，傳遞的力量在天堂硅谷的內部也不斷得以提升，人，才是首要的。

如果不了解天堂硅谷的歷史或張晟的經歷，或許認為他是外面吸收的“新鮮血液”，前來喚醒這家老牌機構的新活力。而事實上，張晟已經在天堂硅谷體系內打拼多年。他曾歷任硅谷天堂資產管理集團有限公司風險管理部副總經理、總經理、執行總經理、董事總經理。內部將他的晉升描述為控（風控）而優則投，投而優則管（管理），在投出數家優質企業后，他經過層層選拔和考核被升任為天堂硅谷的總裁。

天堂硅谷不崇尚個人英雄主義，這也是這家老牌機構多年來一直保持低調的原因。張晟上任后，推動了全國化進程和行業聚焦落地，但他并非是內部第一位改革發動者或管理創新者。

早在2006年，天堂硅谷就已經成立國內第一只規范運作的公司制私募股權基金，在全國率先創立資金全權委托管理模式，引入浦發銀行作為外部資金監管方，保障投資人的資金安全。2011年不僅設立了產業整合并購基金，更開創了國內PE支持上市公司并購的先河。2014年，天堂硅谷成為全國首批50家在中基協備案的私募投資基金管理人之一。

而張晟的出任，勾畫出天堂硅谷在管理方面最優秀的一面，敢于給年輕的投資人們更大的舞臺，和通暢的晉升通道。這不但反應了公司的傳承，也代表天堂硅谷文化中最重要的一面。從時間節點看，行業中一線機構都紛紛進入成年禮，但擁有幾代領導者的機構寥寥無幾。天堂硅谷的人才傳承模式，或許是行業走向下一個20年的改革倡導者，也是試探者。

第一原則和激活組織

張晟到任后，在內部提出了一個問題：“我們首先為誰而服務？”

是為投資人、股東、還是基金本身？

不同的選擇顯然有不同的答案。如果為股東或基金本身服務，不斷擴大規模，收取更多的管理費是路徑。天堂硅谷的第一原則是“投資人第一”。

通過過往的投資業績，天堂硅谷意識到，一時的策略或許會贏得個別案例的成功，但只有長期陪伴、給企業成長的時間，才能最終贏得未來。

畢竟，回到投資的本質，保證投資人的本金安全并帶去可持續的回報才是第一位的。否則，就將被投資人所拋棄、被市場甩在身后。

5年前，中國LP的主力軍仍以高凈值人群為主，他們抓住了時代賦予的機會，積累了大量的個人財富，并開始嘗試將資金投入到股權投資行業。這一階段，能賺多少錢是個人LP的唯一標準。此后，伴隨個人LP的離場，機構化的出資者通過更多維度、更專業的標準考量投資機構真正的質地。

2018年《資管新規》靴子落地，使得市場上的錢銳減，想要拿到資金拼的是硬實力。DPI取代IRR成為考核標準的背后，LP在乎的不止步于“基金賺了多少”而是“我能分得多少”。

越是市場低谷，越能證明一家機構的底色。張晟透露，天堂硅谷的規模穩定增長，目前，手上還有充足的子彈。這就保證了在市場冷清時，天堂硅谷能夠有底氣投資，并在別人慎重出手時，大膽重倉優質的項目。

不過，天堂硅谷并不刻意追求規模的增長，這同樣基于投資理念“投資人第一”。

從募資看，天堂硅谷始終保持節奏和規模的穩定性。反觀市場，一線機構正在不斷抬高單只基金的募資上限，以應對更嚴峻的行業挑戰。

張晟直言，在這一方面，天堂硅谷沒有KPI。“我們不追求基金的規模，也沒有主觀上的募資壓力，而是追求健康經營。”控制欲望，是風險控制的先決條件，也是實現基金長青的必備條件。

從結構看，天堂硅谷的LP大致分為兩類，第一類是民營資本、母基金、上市公司等；第二類為政府引導基金。

天堂硅谷管理合伙人張瑜

與地方政府的緊密合作，是天堂硅谷在募資方面的一個優勢。早在2009年9月，天堂硅谷合豐基金成立，該基金由國家科技部和杭州市政府引導基金出資。現在回看這只基金，不僅是天堂硅谷歷史上首只政府產業基金，也是地方政府出資投資私募股權投資基金的一個創新嘗試；一個月后，由浙江省創業風險投資引導基金出資，天堂硅谷合勝基金成立；同年12月，寧波市鄞州區科技創業投資有限公司出資，寧波天堂硅谷合眾創投基金成立......

借由這幾只政府產業基金的成功，天堂硅谷開始在政府產業基金上不斷發力，并形成自己的優勢項目。目前，天堂硅谷在浙江省、湖北省、安徽省、山東省、江蘇省等多地設立了十余只政府產業基金。

今年以來，天堂硅谷計劃在更多區域發起設立基金，不僅為了擴大政府產業基金的優勢，也是為了全國化布局打下基礎。

從浙江出發，天堂硅谷在全國化擴張上，推進的并不完全。除了浙江之外，僅在北京、上海、武漢等個別地區設立了辦公室。

“在投資上，始終秉承著對投資人負責的原則，對一些領域看透、看懂才出手，這也導致我們在相當一段時間內都是區域型的機構。”張晟坦言，“但隨著團隊更加成熟，投資體系更加完善和投資版圖的擴大，我們也開始向安徽、江蘇等地進行延伸。”

最近，張晟也在思考，什么樣的城市適合布局新的團隊。但回到最初的問題，天堂硅谷這樣一家風格穩健的機構，在沒有絕對確定之前，總是謹慎再謹慎。“想要在一個城市設立辦公室其實很簡單，但難的是投資能否深入到城市中去，沒有足夠的信心之前，我們不會急于下手，首先要考慮到投資的安全，和為投資人服務的原則。”

如果核心的投資能力沒建立，依靠管理的擴張是沒有意義的。而足夠的信心，需要業績驗證。如何調動團隊的投資熱情，并不斷精選出更高標準的投資案例？張晟也開始多番嘗試。

在體系上，張晟開始強化跟投機制。一直以來，天堂硅谷始終保持了項目團隊跟投的傳統。一方面，與投資人深度綁定，除了增進LP的信心之外，也保證了投資團隊在挑選項目時優中選優；另一方面，團隊跟投，也提升了內部的激勵和利益分配。

2020年開始，天堂硅谷內部設立了合伙人共創基金。該基金目前規模已經超過1000萬，資金來源是公司合伙人及以上的管理者。這一嘗試，主要由于早期單個項目的跟投機制落實中有不少難度。一般而言，天堂硅谷每年投資十幾個項目，每個項目都要求合伙人出資，對合伙人而言也有很大壓力。

將合伙人和管理層的資金匯成一只共創基金，與LP的資金實現共同出資，更合理也更容易落實。從投資金額看，每個項目，管理人出資跟投的額度在1%-10%之間。不僅從結構上確保了“投資人第一”的目標，同時提高了團隊激勵，這也是讓天堂硅谷獲得穩定增長，保持人才的核心。

2018年開始，天堂硅谷舉辦了第一屆家庭開放日活動。開放日上，天堂硅谷邀請員工的家屬到公司走一走、逛一逛。“讓員工的家庭了解，他/她在忙些什么？”幾乎沒有機構能做到這件事。天堂硅谷的核心價值觀是包容、和諧、快樂。三個詞組，無一與業績相關，但卻是決定業績最底層的邏輯。

“依靠文化、制度和流程來管理公司，通過自身專業能力享受‘有道德的快樂’，通過群體的智慧，將天堂硅谷打造成受到投資人信賴的百年老店。”要達成這樣的目標，需要底層文化邏輯支撐。

天堂硅谷董事長何向東曾說，“我們鼓勵每個人保持獨立思考和判斷的能力。”個體的差異，正是補充集體智慧的關鍵所在。異議，是天堂硅谷在風控上一個極為顯著的風格。

天堂硅谷董事長何向東

正是不同的意見，使得投資機構看到更新鮮的市場變化，思維更加開放，可以從多個思考方向中做出取舍。天堂硅谷的風格，就是考慮更多的信息、更多的選擇，使用多種策略判定風險，目標不是禁止和排除異己，而是通過聽取不同的意見作出相對最優的決策。

博弈的精髓和行業生態模型

“完善的風控體系是天堂硅谷引以為傲的資本。風險控制部直屬于董事會管理，每個人都能發揮自己的主觀能動性，按照制度流程行事。在天堂硅谷，一個項目是否可以投資，董事長說了不算，如果團隊調研后投決會認為不行，完全可以否決。”

在天堂硅谷內部，風控的權重極高。

可以說，通過風險控制和決策機制，天堂硅谷才能安全行駛至今，未曾卷入巨浪之中。

天堂硅谷有一個特色，就是決策機制由風險控制部負責運營，主要內容包含內核和投決。在人事安排上，風險控制部直接向董事長何向東匯報，以此機制保證風控部門的獨立性。

 

天堂硅谷管理合伙人王洪斌

張晟表示，天堂硅谷重視實行風險管理和決策制度的平衡。除了會借助第三方和中介的力量，天堂硅谷的投資管理部和風險控制部會分別進行財務、法務盡調，以求信息更充分的披露。“距離投資出錢的決策越近，風險控制部的介入也會更深。”

目前，天堂硅谷的投決會實行5票制，董事長何向東擁有一票否決權。在投決會上，實行多數表決制度，一旦出現較大爭議，董事長就會根據風控部門的綜合意見以及自己獲得的信息和思考，判斷是否行使一票否決權。

“在這個階段，更多是從基金層面進行考量。比如，期限的錯配、資金的不匹配等問題。”天堂硅谷平均每年要召開100-200次投決會，看過的項目更多，但最終能夠順利過會的只有十幾個上下，過會率只有 1-2%左右。

不過，對于天堂硅谷而言，少犯錯是通過堅持做對的事情來實現，而不是通過什么都不做來實現。前者是價值觀，后者是裹足不前。

要保持在正確的道路上行駛，不僅要緊盯著眼前的路況，更要著眼于道路通向何方。“越到后期我們越是發覺，長時間陪伴企業成長，同時深耕產業才是最正確的道路。”

按照過往20年的項目退出率和平均IRR，“對于管理型基金的收益而言，不會給投資人造成什么問題，我們認為是比較健康的，也有利于我們走得更遠。 ”2019年，天堂硅谷上市項目數量達到6個。根據披露，去年上市的項目中，已全額退出的微盟集團（02013.HK）IRR接近200%、濱江服務（03316.HK）IRR接近70%。

天堂硅谷管理合伙人馮新

在已經實現上市的39個項目中，這樣高回報的案例不少。天堂硅谷能保持這樣的戰績，同時又要保持穩健和謹慎的投資邏輯，行業聚焦成為關鍵詞。回顧投資歷史，天堂硅谷早期以PE投資為主，隨著市場逐漸成熟，投資打法進行了升級，投資階段也產生了一些變化。

事實上，天堂硅谷并不強調投資階段的重要性，而是以行業投資成熟度的維度考慮投資階段。“對于看得特別透的行業，我們鼓勵投資前移，或者是貫穿企業成長的全階段，通過這樣的方式收獲更大的回報。”從2015年前開始，天堂硅谷內部開始針對行業進行細分。

張晟回憶，最初，天堂硅谷在內部鼓勵團隊選擇2-3個細分行業進行重點投資，經過一兩年的摸索，團隊的方向聚焦至1-2個，直到2019年，天堂硅谷形成了信息技術、智能制造、醫療健康和大消費四個事業部。

王偉是信息技術事業部的高級合伙人，在他的帶領下，團隊先后布局了人工智能上下游產業鏈的眾多項目。在他剛剛加入天堂硅谷從事投資業務時，并沒有刻意聚焦在某一個行業，主要做IPO項目。“早期階段，中國還是以短線的資金居多，國內的投資機構普遍都是什么行業都看，主要看中后期，有幾千萬利潤，就去賭一賭能不能IPO。這個商業模式在以前是成立的，主要是賺PE的剪刀差，利差。”

隨著越來越多的機構乃至產業方的加入，投資成本的急劇提高，依靠IPO項目賺取利差的商業模式顯然不符合未來趨勢。

2015年，天堂硅谷開始在全集團大力推進行業聚焦，依靠提升團隊專業化能力獲得市場上的競爭優勢，王偉成為公司行業聚焦戰略的積極踐行者，并把大數據、人工智能作為自己的重點聚焦方向。

不過，行業聚焦之路并非一帆風順。

“剛開始聚焦的時候確實比較困難。本來是什么行業都可以看，Pre-IPO項目那個時候也比較好找。但當行業聚焦以后，只能圍繞一個方向去看項目，首先就要抵住誘惑，其次要耐得住寂寞。特別是在大數據人工智能行業，大多都是偏早期的項目，能有一個億的營收都挺難的。這就要求我們對行業產業發展方向的把控以及企業核心技術的判斷能力要有質的提高。”王偉回憶。

為了更快的對行業進行深入挖掘，王偉團隊聯合遠光軟件共同發起行業基金，專注于大數據、人工智能、物聯網領域的投資機會。有了業內龍頭的產業視角，王偉將人工智能領域鎖定是機器視覺、語音和自然語言處理。

就在王偉深入到產業中尋找項目的同一時間，天堂硅谷信息技術行業合伙人許肇元正在參加一家被投項目的董事會，在討論行業和AI發展方向時，這家企業的一位董事提到了虹軟科技，這是虹軟科技第一次進入許肇元的視野。

他敏銳地感覺到，這或許將是下一個機會，不多久，許肇元到虹軟科技拜訪，與虹軟科技董事長鄧暉的第一次見面，兩人幾乎是一拍即合。

另一邊，王偉團隊通過產業基金也鎖定了虹軟科技。兩個團隊發揮各自優勢，默契配合，迅速完成投資盡調、決策和商務溝通等工作，成功入股虹軟科技。

去年7月，虹軟科技成為科創板首批上市企業之一，虹軟一案，不僅讓天堂硅谷收獲了豐厚的收益，更是其戰略落地子行業聚焦最經典的案例。

在張晟看來，只有深入到行業中，形成自己的生態圈，才能找到好的項目、抓住高回報的機會。市場將投資形容為摘果子，那些長在最明顯位置的好果子在過去十幾年已經被精明的農夫摘得一干二凈，如何找到藏在樹林深處、尚未被發覺的甜果？張晟的答案是通過深耕行業持續洞悉產業鏈上下游的潛在項目。

天堂硅谷非常重視在產業鏈上下游進行布局，比如投資了虹軟科技，還下注了其孵化的當虹科技，在公檢法司領域也做了大量布局，形成了良好的產業鏈生態圈。

對于投資而言，個案思維是一種風險，只有深入到自己熟悉的行業，習慣概率思維，才能提高勝率。這也是天堂硅谷從單一項目的挖掘到深耕產業生態圈的底色。

“找到確定的行業，然后在行業里進行聚焦和研究，在其中的細分領域找到前三名。這是我們未來幾年會持續發力的地方。”

天堂硅谷管理合伙人夏錚

時間的獎勵和投資公式

時間的價值是什么？

近幾年，價值投資、長期投資的概念不絕于耳，但從現實看，國內的基金普遍周期為“5+2”，長一點的“6+2”。這意味著，在完成5年投資后，就要進入清算階段，不少項目在基金的投資后期就要開始考慮退出，以實現滾動的退出收益。

天堂硅谷過去20年收益最高的項目，投資期都比較長。其中有不少都是項目首輪融資就進入，在此后，又不斷追加投資。對天堂硅谷而言，做時間的朋友，長久的陪伴不僅支持了大批中小企業扛過最艱難的時刻，也為天堂硅谷帶來高額回報，這是時間的回贈。

2008年，金融風暴席卷全球，趙軼剛剛創辦了長川科技。依賴自有資金扛過3年后，長川科技進入了艱難時刻。集成電路測試設備行業不僅研發周期長，而且前期投入巨大。受制于資金的壓力，長川在這三年中發展緩慢，公司賬上的錢已經無力進行大規模的研發。

當時，投資行業進入了全民PE的狂潮，依靠短線投資、人海戰術搶奪項目，市場上誕生了一批以投資準上市項目為主的機構。與市場的熱鬧相比，集成電路行業門可羅雀。天堂硅谷剛接觸長川科技時，企業年度營業收入不足2000萬，凈利潤也只有六、七百萬元。純粹從基本面數據來看，公司尚處于中早期，似乎并不符合成熟上市的條件。

 

天堂硅谷管理合伙人蔡曉非

投資就是投資企業的成長性和行業的未來。在具體投資案例時，天堂硅谷有自己的方法論：寬廣的跑道、領先的賽車、靠譜的賽車手。

與當年很多行業相比，集成電路行業并不算熱門。但是天堂硅谷對于這家始終堅持走自主研發道路的企業卻情有獨鐘。天堂硅谷認為，集成電路是基礎性產業，分散度高，市場發展空間巨大，屬于朝陽產業值得布局。

從企業本身看，長川科技規模雖小，但擁有一支高水平的研發團隊，技術有望實現進口替代，成本可以降到三分之一，這樣的企業只要實現量產很有希望成為行業中的佼佼者，值得投資。

而企業的創始人趙軼，擁有十余年上市公司產業背景，并在企業最困難的時候依然堅持走自主研發道路，帶領團隊不言放棄，這種創業激情和責任感也讓天堂硅谷十分感動。

經過詳盡的調研，天堂硅谷認為，長川科技一定是一匹“千里馬”。2011年，天堂硅谷合豐基金作為首輪投資者完成了千萬級投資，成為這匹千里馬的第一個“伯樂”。資金到位后，長川科技順利完成研發投入，突破了產品的關鍵技術瓶頸，業績也迎來爆發，在此后的幾年中，凈利潤增長了數倍，成為國內IC 測試設備行業龍頭。

天堂硅谷管理合伙人包雪青

6年后，長川科技登陸創業板。上市后，天堂硅谷也沒有停止對項目的賦能。2018年8月，國家產業基金、上海裝備投資基金、天堂硅谷和慧基金和長川科技深度合作，收購新加坡知名半導體測試設備企業STI 公司全部股份，并于2019年9月通過重大資產重組的方式將STI公司裝入長川科技，實現新加坡STI公司與上市公司協同發展。

近十年的陪伴，天堂硅谷投資長川科技項目投資回報達到28倍，為投資人創造了豐厚的回報。這是時間的價值。這種堅持長期主義，反捷徑、反投機的案例在天堂硅谷的投資案例中還有很多。

尾聲

對于擁有優秀戰績且長久經營的老牌機構，市場總是不斷發問，“為什么是他”“他有怎樣的核心理念”？

過去20年，基于行業快速增長的機會，天堂硅谷乘風而行。時間的沉淀、長期主義的饋贈是先決條件，現在，站在20年的轉折點上，如何平穩的走進下一個20年？

一家樂于創新的老牌機構如何打敗昨天，需要不停止的進行內部調整和外部創新。天堂硅谷善于革新和創造，同時保持富有彈性的激勵體系和代代傳承的傳統。如果說，上一個20年，依靠的是時間贈予的經驗，下一個20年，則需要追求更高的使命和核心價值觀。

天堂硅谷辦公室的后院緊鄰著一汪池塘，偶爾下班之后，會有員工到此處釣魚放松。投資并非愿者上鉤的買賣，注重短期績效，將讓未來受到限制。保守是一種短視，相形之下，為了刺激進步制定的機制才是走入下一個20年的訣竅。

要持續釣上大魚，不能局限于這汪小小的池塘，而是要到更廣的深海尋找魚群。走出浙江，向全國化發展，同時深入行業，挖掘隱藏在產業鏈中的機會，才是這家老牌機構的核心理念和堅持的長期主義。