依賴五大客戶，虧損72億，依圖能否率先AI四小龍上市突圍？

11月4日晚間，人工智能獨(dú)角獸企業(yè)依圖科技向科創(chuàng)板遞交招股書，準(zhǔn)備募資75億元。

在“AI四小龍”企業(yè)中，估值最低的依圖科技在努力摘下人工智能企業(yè)上市難的這個(gè)標(biāo)簽，有望最先上市。

依圖科技成立于2011年，由朱瓏、林晨曦共同創(chuàng)立。據(jù)招股書顯示，朱瓏、林晨曦通過信托架構(gòu)共持依圖38.20%的股份，為實(shí)際控制人。云峰創(chuàng)投、臺(tái)州依識(shí)、上海依鋒等均持有依圖5%以上股份。

在依圖股權(quán)結(jié)構(gòu)中也不難看出，云峰創(chuàng)投、云峰新呈這些阿里系色彩濃厚的傳統(tǒng)，以及高瓴系資本高瓴智成均是依圖的重要股東。

在人工智能創(chuàng)業(yè)潮中，依圖脫穎而出，飛速發(fā)展，和商湯、曠視、云從并稱為人工智能領(lǐng)域四大獨(dú)角獸，公司估值均過百億。

從2017年到2019年上半年，商湯、曠視、云從、依圖都占據(jù)著計(jì)算機(jī)視覺應(yīng)用市場份額前四位。其中，商湯、曠視分列第一、第二，而四家企業(yè)占據(jù)了超過60%的市場份額。

在這四個(gè)獨(dú)角獸中，依圖并不是第一個(gè)遞交招股書的企業(yè)，在此前，曠視去年向港交所遞交了招股書，吹起了AI企業(yè)上市的號(hào)角。云從科技接棒曠視，今年8月，一則公告透露，云從科技已辦理了上市輔導(dǎo)備案登記，但未透露具體的上市地點(diǎn)。此外，商湯科技雖未披露出明確上市計(jì)劃，但坊間亦有不少其準(zhǔn)備上市的傳聞。

盡管四小龍接二連三的尋求上市，從招股書披露的消息來看，作為人工智能領(lǐng)域領(lǐng)頭羊的他們，到目前仍舊處于虧損狀態(tài)。長期虧損的背后，是人工智能商業(yè)應(yīng)用落地難，研發(fā)投入大過營收的陣痛。

這一次依圖的招股書，是否能真正掀起人工智能企業(yè)上市潮，在曠視招股書已經(jīng)呈現(xiàn)“失效”的背后，依圖能否打破“上市難”的魔咒，仍舊需要市場和時(shí)間的印證。

三年虧損72億，AI四小龍都處于虧損狀態(tài)

依圖仍未盈利。

盡管在招股書上面，依圖的營收呈現(xiàn)逐年增長，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，依圖分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6,871.89萬元、3.043億元、7.168億元、3.806億元。從2017年到2019年的復(fù)合增長率達(dá)222.97%。

此外，依圖的毛利率在逐年增長，2017年度、對(duì)應(yīng)同一時(shí)期，依圖分別實(shí)現(xiàn)毛利率57.39%、54.55%、63.89%及70.99%。

實(shí)現(xiàn)營收、毛利率雙增長的背后，依圖的虧損依舊嚴(yán)重。對(duì)應(yīng)同一時(shí)期依圖凈虧損分別為11.684億元、11.841億元、36.471億元及13.034億元。

截止目前，依圖三年累計(jì)彌補(bǔ)虧損約為72.204億元。

無獨(dú)有偶，曠視科技的營收也在逐年遞增，從2016年的6700萬元，遞增至2018年的14.269億元，復(fù)合增長率為358.8%，2019年上半年收入9.49億元，同比增加211.1%。

盡管曠視的營收已過數(shù)十億元的大關(guān)，但曠視虧損與營收齊頭并進(jìn)。2016年、2017年及2018年，曠視分別虧損3.428億元、7.59億元及33.51億元。2019年上半年虧損52億元，同比增加613.3%。

注：根據(jù)現(xiàn)有公開資料整理，曠視凈虧損、營收2019年為上半年數(shù)據(jù)

這兩家企業(yè)同為人工智能獨(dú)角獸，但不難看出，營收暫時(shí)跑不過虧損是人工智能企業(yè)的共性。人工智能企業(yè)作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，兩家公司在研發(fā)的投入占比巨大，甚至一度超過營收額。

依圖科技便是如此，在研發(fā)創(chuàng)新和市場開拓上，依圖各期研發(fā)及銷售費(fèi)用合計(jì)分別為1.557億元，5.738億元，10.752億元及5.396億元。

研發(fā)投入一直高于營收額，依圖作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的人工智能企業(yè)，內(nèi)核從未有所改變。

而此次依圖計(jì)劃募資75億元，主要將用于幾大方面：23.18億元用于新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項(xiàng)目、8.11億元用于基于視覺推理的邊緣計(jì)算系統(tǒng)項(xiàng)目、10.7億元用于新一代人工智能計(jì)算系統(tǒng)項(xiàng)目、6.9億元用于高階視覺智能計(jì)算平臺(tái)項(xiàng)目、3.76億元用于新一代語音語義能力平臺(tái)項(xiàng)目，22.38億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

從募資計(jì)劃中不難看出，依圖接下來的重心仍舊放在研發(fā)AI芯片上。

新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項(xiàng)目、新一代人工智能計(jì)算系統(tǒng)項(xiàng)目，投入金額共23億，共占募集資金總額比例近45%左右。

造芯難，是人工智能企業(yè)有目共睹的，芯片研發(fā)具有不確定性，依圖在風(fēng)險(xiǎn)提示中也作了首要說明：研發(fā)工作未達(dá)到預(yù)期，比如芯片研發(fā)上就面臨著不確定性；技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期，以及技術(shù)泄密、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)。

求索芯片打開依圖發(fā)力軟硬件解決方案的閥門

依圖專注深耕安防、醫(yī)療領(lǐng)域，并已經(jīng)布局AI芯片，在2019年5月發(fā)布了云端視覺推理AI芯片，定名“求索”。

招股書申報(bào)稿顯示，依圖科技成立于2013年，是一家世界領(lǐng)先的人工智能公司，以人工智能芯片技術(shù)和算法技術(shù)為核心、研發(fā)及銷售包含人工智能算力硬件和軟件在內(nèi)的人工智能解決方案。

在人工智能解決方案上，根據(jù)應(yīng)用場景的不同，依圖的主要業(yè)務(wù)可以分為智能公共服務(wù)和智能商業(yè)兩大類。

智能公共服務(wù)上，包括城市管理、醫(yī)療健康等場景，終端客戶有政府部門、醫(yī)療機(jī)構(gòu)及大型企業(yè)等。

智能商業(yè)業(yè)務(wù)則覆蓋園區(qū)管理、網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)、安全生產(chǎn)、交通出行和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等場景，終端客戶包括商業(yè)地產(chǎn)、金融業(yè)、制造業(yè)、交通運(yùn)輸、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的企業(yè)客戶。

在人工智能算力硬件產(chǎn)品上，依圖公布了研發(fā)的第一代求索芯片。據(jù)了解，求索芯片是面向通用AI推理計(jì)算、具備端到端處理能力，適用于云端計(jì)算和邊緣計(jì)算場景的AI芯片。

值得注意的是，依圖尚未對(duì)求索芯片進(jìn)行單獨(dú)銷售，而是通過基于求索芯片的智能服務(wù)器及智能邊緣計(jì)算設(shè)備對(duì)外銷售。

此外，依圖還推出集成了自研AI算法的系列終端AI算力硬件產(chǎn)品，包括智能攝像機(jī)，智能識(shí)別終端和人工智能語音硬件等產(chǎn)品。

目前這些產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應(yīng)用于城市視覺中樞、智慧社區(qū)、通用園區(qū)管理、安全生產(chǎn)和網(wǎng)店全解析等解決方案中進(jìn)行銷售。

依圖的業(yè)務(wù)變化，也是從求索芯片的推出開始。依圖聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO朱瓏曾說道“求索的發(fā)布，是依圖面向智能計(jì)算時(shí)代的重要里程碑事件”。

依托于求索芯片，依圖的主營業(yè)務(wù)也逐漸發(fā)生了變化。在求索芯片推出之前依圖的營收主要來自于軟件、硬件及軟硬件組合的解決方案，且軟件業(yè)務(wù)一直處于核心地位，營收占比至少三分之一以上。隨著求索芯片的推出，依圖相繼推出基于求索芯片的人工智能算力硬件產(chǎn)品及解決方案。

招股書顯示，基于求索芯片的人工智能算力硬件產(chǎn)品及解決方案通過有效的市場開拓和客戶滲透，實(shí)現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，營業(yè)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

從其公布的數(shù)據(jù)上來看，近三年來，硬件及軟硬件組合的解決方案在營收占比逐年遞增，在今年上半年軟硬件結(jié)合一度占比到60%。軟硬件結(jié)合的解決方案，已經(jīng)逐漸成為依圖最主要的盈利方式。

可以說，依圖求索芯片的推出，是依圖打開更多應(yīng)用場景的敲門磚。

招股書顯示，2020年上半年，基于依圖求索芯片的人工智能算力硬件產(chǎn)品得到了青睞，其硬件毛利率達(dá)到了86.8%，而總體主營業(yè)務(wù)也毛利率也達(dá)到了高點(diǎn)，為70.99%。在新冠疫情期間，隨著基于求索芯片和算法技術(shù)的人工智能算力硬件產(chǎn)品的推廣應(yīng)用，依圖人工智能解決方案實(shí)現(xiàn)了50.62%的同比增長。此外，隨著求索芯片的商用后，依圖智能商業(yè)部分的營收占比迅速打開局面，企業(yè)用戶層面的收入大幅增長，而并非此前一直依賴于To G公共服務(wù)類業(yè)務(wù)

盡管隨著求索芯片的推出，依圖在硬件及軟硬件結(jié)合的解決方案發(fā)力明顯，但不可否認(rèn)的是，依圖在近三年中，軟硬件、解決方案業(yè)務(wù)占比波動(dòng)大，業(yè)務(wù)布局廣泛，但戰(zhàn)略不穩(wěn)定，主線并不清晰。

隨著求索芯片的商業(yè)落地，依圖憑借著芯片加持下的軟硬件一體化方案為客戶提供更高價(jià)值，或在未來AI賽道上展現(xiàn)出差異化的能力，走一條更為清晰的道路。

對(duì)大客戶依賴程度越來越強(qiáng)，獲客能力下降

在客戶層面，華為、中移在線、海信網(wǎng)絡(luò)等都是依圖的大客戶之一，值得注意的是，依圖不存在向單個(gè)客戶銷售比例超過銷售總額50%或者嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情形。

盡管沒有依賴于單個(gè)的單客戶，但依圖前五大客戶在報(bào)告期內(nèi)對(duì)營收貢獻(xiàn)的占比逐步擴(kuò)大是有目共賭的。

2017年-2020年上半年，前五大客戶對(duì)其營收占比分別為35.12%、33.09%、51.12%及62.02%。從去年開始，前五大客戶的營收占比已經(jīng)高于50%，這也意味著依托對(duì)頭部客戶的依賴越來越強(qiáng)，其獲客能力正在降低。

依圖也在尋求改變，與獲客能力降低相反的是，其市場營銷、管理運(yùn)營人員占比合計(jì)達(dá)38%，2020年上半年銷售平均薪資高達(dá)29.48萬元，與研發(fā)平均薪資29.82萬元旗鼓相當(dāng)，但就目前來看，盡管有力求降低對(duì)大客戶的依賴程度，但暫時(shí)仍舊呈現(xiàn)心有余而力不足的現(xiàn)狀。

人工智能企業(yè)仍舊處于燒錢階段，依圖選擇了一條更為艱難的路徑，在AI芯片的路徑下，長期主義則顯得尤為重要。

“AI四小龍”的老大哥，曠視的招股書已經(jīng)蓋了上失效的印章。和依圖相同的是，曠視在研發(fā)的投入上力度很大，但不可否認(rèn)的是，AI行業(yè)產(chǎn)品研發(fā)周期長、落地難應(yīng)用。盡管曠視的場景線鋪排的十分龐大，但落地、商業(yè)化的路徑舉步維艱，是人工智能企業(yè)的現(xiàn)階段最大的痛點(diǎn)。

依圖選擇在這個(gè)階段尋求上市，若能成功IPO，也將會(huì)通過新一輪大規(guī)模的集資味自己贏得更多的試錯(cuò)機(jī)會(huì)和成長空間。

“AI四小龍”企業(yè)輪番上陣IPO，或?qū)⒃谝缊D這里捅破IPO前夜的最后一張薄紙。