11月4日晚間，人工智能獨角獸企業依圖科技向科創板遞交招股書，準備募資75億元。

在“AI四小龍”企業中，估值最低的依圖科技在努力摘下人工智能企業上市難的這個標簽，有望最先上市。

依圖科技成立于2011年，由朱瓏、林晨曦共同創立。據招股書顯示，朱瓏、林晨曦通過信托架構共持依圖38.20%的股份，為實際控制人。云峰創投、臺州依識、上海依鋒等均持有依圖5%以上股份。

在依圖股權結構中也不難看出，云峰創投、云峰新呈這些阿里系色彩濃厚的傳統，以及高瓴系資本高瓴智成均是依圖的重要股東。

在人工智能創業潮中，依圖脫穎而出，飛速發展，和商湯、曠視、云從并稱為人工智能領域四大獨角獸，公司估值均過百億。

從2017年到2019年上半年，商湯、曠視、云從、依圖都占據著計算機視覺應用市場份額前四位。其中，商湯、曠視分列第一、第二，而四家企業占據了超過60%的市場份額。

在這四個獨角獸中，依圖并不是第一個遞交招股書的企業，在此前，曠視去年向港交所遞交了招股書，吹起了AI企業上市的號角。云從科技接棒曠視，今年8月，一則公告透露，云從科技已辦理了上市輔導備案登記，但未透露具體的上市地點。此外，商湯科技雖未披露出明確上市計劃，但坊間亦有不少其準備上市的傳聞。

盡管四小龍接二連三的尋求上市，從招股書披露的消息來看，作為人工智能領域領頭羊的他們，到目前仍舊處于虧損狀態。長期虧損的背后，是人工智能商業應用落地難，研發投入大過營收的陣痛。

這一次依圖的招股書，是否能真正掀起人工智能企業上市潮，在曠視招股書已經呈現“失效”的背后，依圖能否打破“上市難”的魔咒，仍舊需要市場和時間的印證。

三年虧損72億，AI四小龍都處于虧損狀態

依圖仍未盈利。

盡管在招股書上面，依圖的營收呈現逐年增長，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，依圖分別實現營業收入6,871.89萬元、3.043億元、7.168億元、3.806億元。從2017年到2019年的復合增長率達222.97%。

此外，依圖的毛利率在逐年增長，2017年度、對應同一時期，依圖分別實現毛利率57.39%、54.55%、63.89%及70.99%。

實現營收、毛利率雙增長的背后，依圖的虧損依舊嚴重。對應同一時期依圖凈虧損分別為11.684億元、11.841億元、36.471億元及13.034億元。

截止目前，依圖三年累計彌補虧損約為72.204億元。

無獨有偶，曠視科技的營收也在逐年遞增，從2016年的6700萬元，遞增至2018年的14.269億元，復合增長率為358.8%，2019年上半年收入9.49億元，同比增加211.1%。

盡管曠視的營收已過數十億元的大關，但曠視虧損與營收齊頭并進。2016年、2017年及2018年，曠視分別虧損3.428億元、7.59億元及33.51億元。2019年上半年虧損52億元，同比增加613.3%。

注：根據現有公開資料整理，曠視凈虧損、營收2019年為上半年數據

這兩家企業同為人工智能獨角獸，但不難看出，營收暫時跑不過虧損是人工智能企業的共性。人工智能企業作為技術驅動型企業，兩家公司在研發的投入占比巨大，甚至一度超過營收額。

依圖科技便是如此，在研發創新和市場開拓上，依圖各期研發及銷售費用合計分別為1.557億元，5.738億元，10.752億元及5.396億元。

研發投入一直高于營收額，依圖作為技術驅動型的人工智能企業，內核從未有所改變。

而此次依圖計劃募資75億元，主要將用于幾大方面：23.18億元用于新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項目、8.11億元用于基于視覺推理的邊緣計算系統項目、10.7億元用于新一代人工智能計算系統項目、6.9億元用于高階視覺智能計算平臺項目、3.76億元用于新一代語音語義能力平臺項目，22.38億元用于補充流動資金。

從募資計劃中不難看出，依圖接下來的重心仍舊放在研發AI芯片上。

新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項目、新一代人工智能計算系統項目，投入金額共23億，共占募集資金總額比例近45%左右。

造芯難，是人工智能企業有目共睹的，芯片研發具有不確定性，依圖在風險提示中也作了首要說明：研發工作未達到預期，比如芯片研發上就面臨著不確定性；技術產業化不及預期，以及技術泄密、知識產權等風險。

求索芯片打開依圖發力軟硬件解決方案的閥門

依圖專注深耕安防、醫療領域，并已經布局AI芯片，在2019年5月發布了云端視覺推理AI芯片，定名“求索”。

招股書申報稿顯示，依圖科技成立于2013年，是一家世界領先的人工智能公司，以人工智能芯片技術和算法技術為核心、研發及銷售包含人工智能算力硬件和軟件在內的人工智能解決方案。

在人工智能解決方案上，根據應用場景的不同，依圖的主要業務可以分為智能公共服務和智能商業兩大類。

智能公共服務上，包括城市管理、醫療健康等場景，終端客戶有政府部門、醫療機構及大型企業等。

智能商業業務則覆蓋園區管理、網點服務、安全生產、交通出行和互聯網服務等場景，終端客戶包括商業地產、金融業、制造業、交通運輸、互聯網等領域的企業客戶。

在人工智能算力硬件產品上，依圖公布了研發的第一代求索芯片。據了解，求索芯片是面向通用AI推理計算、具備端到端處理能力，適用于云端計算和邊緣計算場景的AI芯片。

值得注意的是，依圖尚未對求索芯片進行單獨銷售，而是通過基于求索芯片的智能服務器及智能邊緣計算設備對外銷售。

此外，依圖還推出集成了自研AI算法的系列終端AI算力硬件產品，包括智能攝像機，智能識別終端和人工智能語音硬件等產品。

目前這些產品已經廣泛應用于城市視覺中樞、智慧社區、通用園區管理、安全生產和網店全解析等解決方案中進行銷售。

依圖的業務變化，也是從求索芯片的推出開始。依圖聯合創始人兼CEO朱瓏曾說道“求索的發布，是依圖面向智能計算時代的重要里程碑事件”。

依托于求索芯片，依圖的主營業務也逐漸發生了變化。在求索芯片推出之前依圖的營收主要來自于軟件、硬件及軟硬件組合的解決方案，且軟件業務一直處于核心地位，營收占比至少三分之一以上。隨著求索芯片的推出，依圖相繼推出基于求索芯片的人工智能算力硬件產品及解決方案。

招股書顯示，基于求索芯片的人工智能算力硬件產品及解決方案通過有效的市場開拓和客戶滲透，實現了主營業務的快速發展，營業收入規模持續擴大。

從其公布的數據上來看，近三年來，硬件及軟硬件組合的解決方案在營收占比逐年遞增，在今年上半年軟硬件結合一度占比到60%。軟硬件結合的解決方案，已經逐漸成為依圖最主要的盈利方式。

可以說，依圖求索芯片的推出，是依圖打開更多應用場景的敲門磚。

招股書顯示，2020年上半年，基于依圖求索芯片的人工智能算力硬件產品得到了青睞，其硬件毛利率達到了86.8%，而總體主營業務也毛利率也達到了高點，為70.99%。在新冠疫情期間，隨著基于求索芯片和算法技術的人工智能算力硬件產品的推廣應用，依圖人工智能解決方案實現了50.62%的同比增長。此外，隨著求索芯片的商用后，依圖智能商業部分的營收占比迅速打開局面，企業用戶層面的收入大幅增長，而并非此前一直依賴于To G公共服務類業務

盡管隨著求索芯片的推出，依圖在硬件及軟硬件結合的解決方案發力明顯，但不可否認的是，依圖在近三年中，軟硬件、解決方案業務占比波動大，業務布局廣泛，但戰略不穩定，主線并不清晰。

隨著求索芯片的商業落地，依圖憑借著芯片加持下的軟硬件一體化方案為客戶提供更高價值，或在未來AI賽道上展現出差異化的能力，走一條更為清晰的道路。

對大客戶依賴程度越來越強，獲客能力下降

在客戶層面，華為、中移在線、海信網絡等都是依圖的大客戶之一，值得注意的是，依圖不存在向單個客戶銷售比例超過銷售總額50%或者嚴重依賴于少數客戶的情形。

盡管沒有依賴于單個的單客戶，但依圖前五大客戶在報告期內對營收貢獻的占比逐步擴大是有目共賭的。

2017年-2020年上半年，前五大客戶對其營收占比分別為35.12%、33.09%、51.12%及62.02%。從去年開始，前五大客戶的營收占比已經高于50%，這也意味著依托對頭部客戶的依賴越來越強，其獲客能力正在降低。

依圖也在尋求改變，與獲客能力降低相反的是，其市場營銷、管理運營人員占比合計達38%，2020年上半年銷售平均薪資高達29.48萬元，與研發平均薪資29.82萬元旗鼓相當，但就目前來看，盡管有力求降低對大客戶的依賴程度，但暫時仍舊呈現心有余而力不足的現狀。

人工智能企業仍舊處于燒錢階段，依圖選擇了一條更為艱難的路徑，在AI芯片的路徑下，長期主義則顯得尤為重要。

“AI四小龍”的老大哥，曠視的招股書已經蓋了上失效的印章。和依圖相同的是，曠視在研發的投入上力度很大，但不可否認的是，AI行業產品研發周期長、落地難應用。盡管曠視的場景線鋪排的十分龐大，但落地、商業化的路徑舉步維艱，是人工智能企業的現階段最大的痛點。

依圖選擇在這個階段尋求上市，若能成功IPO，也將會通過新一輪大規模的集資味自己贏得更多的試錯機會和成長空間。

“AI四小龍”企業輪番上陣IPO，或將在依圖這里捅破IPO前夜的最后一張薄紙。