中芯國際、英特爾供應商IPO：背靠清華，打破巨頭壟斷，何時能夠盈利？

10月15日，上交所正式受理了華海清科遞交的科創板上市申請書。華海清科擬募資10億元資金投資公司高端半導體裝備（化學機械拋光機）產業化項目、高端半導體裝備研發項目、晶圓再生擴產升級項目等主營業務。

      打破國際巨頭數十年壟斷，填補國內市場空白

     2013年4月，清華大學控股的清控創投與康茂怡然、天津財投、科海投資、天津科融以知識產權和貨幣的方式共同設立華海清科有限公司，注冊資本為6000萬元人民幣，由全體股東分三期繳納。

其中，清控創投與康茂怡然以知識產權的方式入股華海清科，分別持有華海清科30.6%、20.4%的股權。

2014年8月15日，清華大學出具《關于同意化學機械拋光項目產業化組建方案的批復》，同意將30項化學機械拋光核心技術以知識產權的出資方式入股組建天津華海清科機電科技有限公司，并將清華方持有的40%股權按比例獎勵給3位主要成果完成人。康茂怡然代持3位主要成果完成人持有的華海清科股權。

近年，華海清科經過股改、多次增資后，清控創投持有公司37.58%股權，清華大學全資控股清控創投母公司清華控股，清華大學為華海清科實控人。

（截圖來源于華海清科招股書）

半導體設備行業具有較高的技術壁壘、市場壁壘和客戶壁壘。美國應用材料、荷蘭阿斯麥、美國泛林集團、日本東京電子、美國科天等國際知名半導體設備企業起步較早，經過多年發展，現占據了全球半導體設備市場的主要份額。

據美國領先的半導體行業市場研究公司VLSI Research統計，2018年全球半導體設備系統及服務銷售額為811億美元，前五大半導體設備制造廠商占據全球半導體設備市場65%的份額。2019年全球半導體設備系統及服務銷售額雖然略有下滑，但行業格局保持穩定，前十大設備廠商的市場份額依舊占主導地位。

CMP設備市場目前主要被美國應用材料和日本荏原兩家公司壟斷。2018年，美國應用材料和日本荏原兩家公司在全球CMP設備市場中合計占據90%市場份額，全球CMP設備市場處于高度壟斷狀態。

2014年，華海清科推出首臺12英寸CMP設備，現已進行量產銷售。12英寸CMP設備是業內公認衡量一個廠家CMP設備研發技術水平的標桿產品。華海清科是目前國內唯一一家量產12英寸CMP商業機型的高端半導體設備制造商，打破了國際巨頭在此領域數十年的壟斷，填補了國內市場空白。

研發費用投入過大，導致公司連續三年未盈利？

華海清科雖然在CMP行業掌握領先技術，但公司盈利水平卻不盡人意。

2017年-2020年6月，公司營收0.19億元、0.36億元、2.11億元、0.6億元；扣非凈利潤-0.39億元、-0.68億元、-0.48億元、-0.39億元。公司營收雖然不斷增長，但凈利潤卻連續三年虧損。

（截圖來源于華海清科招股書）

對此，華海清科在招股書中表示，華海清科所在行業前期研發投入高，公司在實現產品量產之前需要保持較大強度的研發投入；公司銷售的設備需要測試一段時間，通過客戶驗證后方可確認銷售收入；公司最近三年產銷量較小，而單位成本較高或期間費用率較高。

2017年-2020年6月，華海清科研發費用分別為0.16億元、0.32億元、0.45億元、0.21億元，分別占當期營業收入84.52%、88.63%、21.32%、34.98%。公司研發費用呈逐年增長趨勢。

其中，職工薪酬、材料費、折舊和無形資產攤銷、測試化驗加工費是研發費用的主要構成部分，分別占當期總研發費用的92.65%、93.89%、95.1%和94.98%。且與同行相比，華海清科的研發費用率高于業內平均水平。

（截圖來源于華海清科招股書）

對此，華海清科在招股書中表示，其所處的發展階段與同行公司存在差異，同行業公司經營規模較大，而公司營業收入規模較小，且CMP設備研發難度較大，公司近年一直保持高強度的研發投入，持續對工藝和設備進行研究和創新，導致研發費用金額較大。

截至2020年6月30日，華海清科扣除非經常性損益后尚未盈利。

華海清科在招股書中提示風險，若未來短期內，華海清科仍未消除扣非后尚未盈利的風險，則公司上市后仍可能處于持續虧損的狀態，甚至出現累計未彌補虧損的情況。

記者就此聯系華海清科，但截至發稿，對方未做回復。

中芯國際、英特爾等多家明星企業為大客戶

2017年-2020年6月，華海清科前五大客戶銷售金額占當期營收比例分別為98.22%、99.09%、94.96%、99.57%，前五大客戶集中度較高。其中，中芯國際、長江存儲、華虹集團、英特爾等國內外先進集成電路制造商為公司主要客戶。

由于集成電路制造業屬于資本和技術密集型行業，國內外主要集成電路制造商均呈現經營規模大、數量少的行業特征，公司下游客戶所處行業的集中度較高。

招股書顯示，華海清科客戶集中度較高可能會導致公司在商業談判中處于弱勢地位，且公司的經營業績與下游半導體廠商的資本性支出密切相關，客戶自身經營狀況變化也可能對公司產生較大的影響。公司如果不能持續開拓新客戶或對單一客戶形成重大依賴，將不利于公司未來持續穩定發展。

除此之外，華海清科的關聯交易占比較高。2017年-2020年6月，公司關聯銷售金額分別為0.0004億元、0.002億元、1.24億元、0.3億元，占當期營收0.21%、0.48%、58.65%、50.07%。

其中，2019年、2020年1-6月，華海清科關聯交易占比較高。招股書顯示，華海清科的關聯交易方主要包括長江存儲、華虹集團、清華大學。

（截圖來源于華海清科招股書）

長江存儲為華海清科實控人清華大學控股的紫光集團第七級控股子公司。2019年11月1日，華虹集團外部董事張國銘被正式受聘為華海清科總經理，2019年11月之后華海清科與華虹集團下屬企業之間的交易認定為關聯交易。

招股書顯示，長江存儲和華虹集團均為國內知名先進集成電路制造商，公司在發展初期銷售機臺較少導致關聯交易占比較高。

對此，華海清科表示，隨著業務拓展，客戶已呈現多樣化趨勢，中芯國際、廈門聯芯等公司為公司客戶。華海清科客戶范圍逐漸擴大，現有客戶新增產能釋放，公司對長江存儲和華虹集團兩大集團的關聯銷售占比將逐漸下降。