郭廣昌砸26億痛飲金徽酒！“復(fù)星系”布局白酒老字號(hào)

10月9日，金徽酒（603919.SH）圍繞關(guān)于海南豫珠企業(yè)管理有限公司（下稱“海南豫珠”）要約收購(gòu)公司股份事宜，連續(xù)發(fā)布多篇公告。入主金徽酒不到四個(gè)月，“復(fù)星系”選擇繼續(xù)加碼，增強(qiáng)控股權(quán)。

“復(fù)星系”砸下26億握牢控股權(quán)

金徽酒10月9日發(fā)布的公告稱，海南豫珠此次要約收購(gòu)的股份為金徽酒除豫園股份已持有股份外的4058.08萬(wàn)股已上市無(wú)限售條件流通股（占金徽酒總股本比例8.00%），要約價(jià)格為17.62元/股。

公告顯示，海南豫珠本次收購(gòu)涉及最高資金總額為7.15億元。本次要約收購(gòu)期限共計(jì)30個(gè)自然日，期限自2020年9月16日至2020年10月15日。要約收購(gòu)期限屆滿前最后三個(gè)交易日，預(yù)受股東不得撤回其對(duì)要約的接受。

公開信息顯示，海南豫珠為金徽酒目前第一大股東豫園股份（600655.SH）的全資子公司。本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅@股份將合計(jì)擁有金徽酒約38%的股份。而在豫園股份背后，則是資本市場(chǎng)赫赫有名的“復(fù)星系”及實(shí)控人郭廣昌。

圖片來(lái)源：金徽酒公告

此次要約收購(gòu)前不久，郭廣昌才剛剛成為金徽酒的實(shí)控人。

5月27日，金徽酒發(fā)布公告，宣布公司控股股東甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司（下稱“亞特集團(tuán)”）與復(fù)星集團(tuán)旗下的豫園股份簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以12.07 元/股的價(jià)格協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份的29.99%。

此次交易之前，亞特集團(tuán)持股金徽酒51.57%。交易完成后，亞特集團(tuán)的持股比例降至21.57%。金徽酒的控股股東也由亞特集團(tuán)變更為豫園股份，實(shí)控人由李明變更為復(fù)星集團(tuán)創(chuàng)始人郭廣昌。

據(jù)豫園股份當(dāng)時(shí)的公告顯示，投資交易總價(jià)約為 18.37億元。加上此次繼續(xù)加碼投入的7.15億元，“復(fù)星系”已砸下約25.52億元。

對(duì)于“復(fù)星系”入主金徽酒，品牌管理專家馬斐表示，“在西北市場(chǎng)來(lái)看，金徽酒相對(duì)而言全是優(yōu)勢(shì)資源，復(fù)星首先看上了西北大市場(chǎng)和金徽酒的穩(wěn)健基礎(chǔ)，在未來(lái)立足西北走向全國(guó)的大戰(zhàn)略。”

金徽酒表示，“復(fù)星系”的要約收購(gòu)，有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，是其對(duì)于白酒產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展和金徽酒基本面的看好。

那么，金徽酒的實(shí)力到底怎么樣？

      郭廣昌對(duì)金徽酒提“唯一要求”

公開信息顯示，金徽酒坐落于甘肅省隴南市徽縣，在地理位置上屬于秦嶺南側(cè)，素有隴上江南的美譽(yù)，也是長(zhǎng)江上游嘉陵江深處的著名釀酒地，與五糧液、劍南春、瀘州老窖等共同分布于長(zhǎng)江流域中國(guó)名酒長(zhǎng)廊地區(qū)。

南宋時(shí)期，名將吳玠在此地大破金兵十萬(wàn)鐵騎，百姓抬徽酒犒勞將士，眾將士以頭盔為盞，金徽酒由此得名。

1951年，地方政府在整合康慶坊、永盛源等多個(gè)徽酒老作坊的基礎(chǔ)上，成立了金徽酒的前身國(guó)營(yíng)徽縣酒廠，為國(guó)內(nèi)建廠最早的中華老字號(hào)白酒釀造企業(yè)之一。

2006年底，亞特集團(tuán)入主金徽酒。2016年3月，金徽酒以每股10.94元的發(fā)行價(jià)登陸上交所，成為國(guó)內(nèi)第19家白酒上市公司。

也是在2016年前后，白酒行業(yè)的復(fù)蘇行情開始啟動(dòng)。但是，相比同行的快速發(fā)展，金徽酒的增幅遠(yuǎn)低于平均水平。2016年至2018年，公司三年?duì)I收增幅均為個(gè)位數(shù)，僅2019年達(dá)到11.8%，而公司的毛利率水平則從2017年的63%，下降至2019年的61%。

目前，金徽酒仍是甘肅白酒市場(chǎng)龍頭企業(yè)，行業(yè)內(nèi)素有“西北王”之稱。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年金徽酒總營(yíng)收為16.34億元，其中甘肅省內(nèi)營(yíng)收為14.09億元，省內(nèi)市場(chǎng)占有率約為23%。

相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，100元以下中低檔產(chǎn)品一直占據(jù)金徽酒營(yíng)收大頭，傳統(tǒng)中低檔白酒市場(chǎng)的的萎縮對(duì)金徽酒形成壓力。

近年來(lái)，金徽酒在高檔市場(chǎng)開始發(fā)力，情況開始好轉(zhuǎn)。2016年至2019年，公司百元以上高檔酒的收入占比提升明顯，低檔酒降幅明顯。其中高、中、低檔產(chǎn)品收入占比分別為41.5%、55.9%、2.6%，收入增速分別為26.4%、2.9%、-20.3%。

金徽酒表示，“隨著消費(fèi)者消費(fèi)能力升級(jí)和白酒消費(fèi)觀念變化，加上疫情影響，金徽酒上半年中檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29727.98萬(wàn)元，低檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1545.84萬(wàn)元。”

在這一方面，馬斐表示，金徽酒在“甘肅本地市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)很明顯，陜西市場(chǎng)今年開發(fā)的有聲有色。”

但是，受限于西北地區(qū)的白酒市場(chǎng)規(guī)模，金徽酒作為區(qū)域龍頭，行業(yè)地位并不高。截至2020年中報(bào)，金徽酒上半年?duì)I收為7.12億元，行業(yè)排名第16位。

圖片來(lái)源：同花順

控股這樣一家白酒“西北王”，“復(fù)星系”是出于什么樣的考慮？

豫園股份曾在關(guān)于收購(gòu)的公告中表示，“通過(guò)投資收購(gòu)獲取服務(wù)中國(guó)新生代消費(fèi)階層的優(yōu)質(zhì)資源，進(jìn)一步豐富、充實(shí)快樂(lè)時(shí)尚版圖中的戰(zhàn)略性品牌及產(chǎn)品資源。”公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“近年來(lái)，豫園股份對(duì)酒精飲料市場(chǎng)做了大量的調(diào)研和一些嘗試，看好金徽酒的產(chǎn)品實(shí)力與市場(chǎng)空間。”

該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，豫園股份對(duì)金徽酒進(jìn)行要約收購(gòu)，“未來(lái)將有利于公司進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)其賦能，促進(jìn)其與豫園、復(fù)星的生態(tài)協(xié)同和融合，幫助金徽酒提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和公司價(jià)值，進(jìn)一步開拓市場(chǎng)。”

在2020年復(fù)星控股年中業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，郭廣昌談到金徽酒時(shí)則表示，“我唯一要求就是他們每年的增長(zhǎng)不能太快，太快品質(zhì)一定有問(wèn)題。”他認(rèn)為，“酒跟別的產(chǎn)品是不一樣的，太快了對(duì)白酒不是個(gè)好事兒。”

不難發(fā)現(xiàn)，“復(fù)星系”入主金徽酒，似乎更為看重這家白酒老字號(hào)的產(chǎn)品品質(zhì)。

但是，在郭廣昌強(qiáng)調(diào)白酒品質(zhì)的背后，是否還有其他層面的考慮？

       行業(yè)整合才是大佬真實(shí)目的？

對(duì)此，白酒行業(yè)專家肖竹青表示，“復(fù)星系”控股后，“金徽酒業(yè)會(huì)迎來(lái)瘋狂并購(gòu)區(qū)域酒廠和酒業(yè)上下游供應(yīng)鏈企業(yè)的高潮，利用上市公司資源整合中國(guó)區(qū)域酒廠龍頭企業(yè)，當(dāng)前是估值最低也是最好談條件的時(shí)刻。”

他進(jìn)一步指出，郭廣昌“對(duì)甘肅肯定不會(huì)有什么鄉(xiāng)土情懷，更不會(huì)是為了在甘肅一畝三分地的小市場(chǎng)過(guò)上小富即安的生活，金徽酒業(yè)上市公司殼資源非常干凈，利用干干凈凈的上市公司，定向增發(fā)股票并以股票加現(xiàn)金并購(gòu)中國(guó)區(qū)域酒廠優(yōu)質(zhì)企業(yè)是非常劃算的買賣。”

作為“復(fù)星系”掌門人，郭廣昌對(duì)中國(guó)酒業(yè)可以說(shuō)得上情有獨(dú)鐘。年輕時(shí)的郭廣昌曾為了喝上一杯青島啤酒，兩頓沒(méi)有吃飯。成為資本大佬后，郭廣昌到國(guó)外投資，還會(huì)拉上外國(guó)合作伙伴一起喝茅臺(tái)。

公開資料顯示，2014年，牛欄山酒廠母公司順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）定向增發(fā)股票，復(fù)星旗下投資機(jī)構(gòu)曾有參與，但最終未能認(rèn)購(gòu)成功。

2017年，復(fù)星國(guó)際又斥資約66億港元，成為青島啤酒（600600.SH）第二大股東。

2019年11月，復(fù)星集團(tuán)與江蘇省宿遷市政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。同期，郭廣昌還親自帶隊(duì)，前往江蘇乾隆江南酒業(yè)進(jìn)行考察。

據(jù)了解，“復(fù)星系”目前擁有健康、快樂(lè)、富足三大業(yè)務(wù)板塊。其中，豫園股份深耕快樂(lè)板塊，其餐飲渠道對(duì)金徽酒的銷售有一定幫助。

圖片來(lái)源：長(zhǎng)城證券研報(bào)

在金徽酒加入后，豫園股份的“快樂(lè)時(shí)尚”版圖中，已擁有17個(gè)“中華老字號(hào)”。其中包括“上海”、“海鷗”手表，“老廟”黃金珠寶，“上海老飯店”、“松鶴樓”等餐飲品牌，覆蓋了珠寶時(shí)尚、文化商業(yè)、文化餐飲、文化食品、美麗健康、智慧零售、復(fù)合功能地產(chǎn)等諸多業(yè)務(wù)板塊。

在入主金徽酒之初，豫園股份曾在復(fù)星公眾號(hào)上發(fā)表了一篇文章，直言“豫園旗下餐飲食品事業(yè)群在白酒賽道的產(chǎn)業(yè)布局浮出水面。”公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“酒業(yè)布局有望與豫園股份已有的餐飲、食品、商業(yè)與文創(chuàng)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)集群形成良好的協(xié)同效應(yīng)，并加速放大旗下餐飲食品業(yè)務(wù)群的規(guī)模效應(yīng)。”

圖片來(lái)源：復(fù)星公眾號(hào)截圖

金徽酒表示，“金徽酒與復(fù)星旗下產(chǎn)業(yè)鏈相當(dāng)契合。復(fù)星入主金徽酒后，金徽酒將迎來(lái)更多消費(fèi)需求，擁有了更大發(fā)展空間。”

隨著對(duì)金徽酒并購(gòu)重組的持續(xù)推進(jìn)，郭廣昌終于踏上了追求多年的“白酒賽道”。但在巨頭林立的白酒行業(yè)，“復(fù)星系”要走的路似乎仍然很長(zhǎng)。

“無(wú)論是入駐青啤還是金徽酒，說(shuō)明復(fù)星對(duì)酒業(yè)板塊十分重視，也是想在酒業(yè)有所作為。而要想長(zhǎng)遠(yuǎn)更大的發(fā)展，復(fù)星還應(yīng)該繼續(xù)收購(gòu)更好的標(biāo)底和品牌。”馬斐表示。

肖竹青則認(rèn)為，“復(fù)興系看上中國(guó)酒業(yè)不是一天兩天，不僅僅是想經(jīng)營(yíng)一個(gè)甘肅區(qū)域酒廠賺點(diǎn)小錢，做行業(yè)整合應(yīng)該才是資本大佬的真實(shí)目的。”

對(duì)上述觀點(diǎn)金徽酒表示，“復(fù)星系是否會(huì)在白酒行業(yè)并購(gòu)其他企業(yè)，公司沒(méi)有收到信息。”豫園股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此也未有明確說(shuō)明。