A股鐵面無情，華誼兄弟的痛，萬達電影懂，博納想要懂

在懸崖邊抓住《八佰》這顆稻草的華誼兄弟，危機仍未解除。旁邊的萬達，一只腳已經懸空。

過去兩年中，華誼兄弟一直處在債務危機中。

2018年曝出上市首虧10.9億元，2019年繼續巨虧39.6億元，連續兩年，華誼兄弟退市危機就在眼前，王中軍、王中磊兄弟為了保殼四處借債，曾有一度，王中軍為了填上債務窟窿，不惜將自己收藏的名畫賣掉。

日前，華誼公布了2020年上半年財報，財報顯示，今年上半年，華誼兄弟凈利潤虧損2.31億元。雖然仍處在虧損中，但相比2019年，虧損已大幅度收窄。

日前上映的《八佰》被市場認為是拯救華誼兄弟的希望，截止目前，《八佰》票房達到24億人民幣，業內人士指出，該片是電影行業的火種，也是華誼兄弟自救的第一步。

就在華誼兄弟公布財報的同時，萬達電影也迎來上半年度的財報。今年上半年，萬達凈利潤為115.7億，對比上年同期虧損增加了-398.81%。因疫情影響，萬達下屬影城疫情期間全部暫停營業，院線票房收入和賣品收入大幅下滑。報告期內，萬達實現票房5.8億元，同比減少88.3%，觀影人次1,200.8萬，同比減少88.9 %。

在懸崖邊抓住《八佰》這顆稻草的華誼兄弟，危機仍未解除。旁邊的萬達，一只腳已經懸空。

華誼自救

截止9月10日，《八佰》的票房是24.91億元。市場預期，票房將達到30億人民幣。成績好于預期，給華誼兄弟的股價帶來喘息的機會。

今年4月，華誼股價跌到3塊2毛1的谷底，后來隨著影院復工和《八佰》點映，股價開始強勢反彈，周一價格一度回升到7塊2毛，總市值回升了將近100億。

《八佰》不能拯救華誼兄弟，但華誼看中的，是票房帶動的股價。退市的浪頭在《八佰》的防御下，卸下一部分力道，但華誼兄弟的難題仍不少。

華誼兄弟發布了2020年半年報，報告期內華誼兄弟營業總收入3.24億元，去年同期為10.77億元，同比下滑69.88%。目前，華誼的主營業務包括影視娛樂、品牌授權及實景娛樂、互聯網娛樂三大方向。從財報看，影視娛樂上半年實現營業收入2.75億元，占營收比重84.86%，是華誼目前收入最重的版塊，其次為互聯網娛樂，占營收的10.96%。具體分析這兩塊業務，在影視娛樂方面，主要分為電影和電視劇。因疫情導致全國影院暫停營業，電影方面營業收入較上年同期相比存在較大程度的下滑，電視劇方面，線上娛樂內容收入的占比大幅上升。

華誼兄弟的經營狀況雖有所好轉，但仍舊沒有解除危機。

財報顯示，華誼兄弟的經營活動現金流入只有3.3億元，較上年同期下降了77.8%，而現金流出6.87億元，較上年同期僅下降了59%。而華誼的賬面資金僅剩1.34億元，較報告期初減少了75.86%。華誼方面表示，主要是支付利息、償還貸款、繳納稅款及支付項目款所致。

此外，華誼兄弟當期應收賬款為1.94億元。應付利息5.35億元，較上一期末增長了44.21%。當前的華誼兄弟資金鏈極為緊張，開始了拆東墻補西墻的償債模式中。

今年1月，阿里影業向華誼兄弟授出一筆7億元的借款，借期為5年。4月底，華誼兄弟計劃通過向阿里、騰訊等九名戰略投資者定增籌集資金22.9億元，用于補充流動資金及償還借款。7月底，招商銀行宣布擬向華誼兄弟提供15億元授信用于華誼的影視項目開發，覆蓋眼下直到2023年華誼預計推出的30部影片。

從成立起，華誼兄弟先后出品了《天下無賊》、《寶貝計劃》、《集結號》、《非誠勿擾》系列、《唐山大 地震》、《狄仁杰之通天帝國》、《畫皮》系列等作品，但值得注意的是，商業大片需要大額資金的投入。當前，華誼兄弟現金流緊張，負債累累，對資金投入、產量都會產生負面影響。

根據其財報顯示，今年下半年，已經有《犬鳴村》《溫暖的抱抱》《侍神令》等多部電影處在后期制作中，如果疫情好轉，這些影片能夠上映，華誼兄弟將迎來真正的回血。

上半年巨虧15億，華誼的痛，萬達也有

萬達電影是國內最大的院線集團之一，擁有全國7%的影院數量，占據全國影院13%的市場份額——截至2020年6月30日，萬達電影擁有已開業直營影城651家，5767塊銀幕，其中國內影城598家、5313塊銀幕，境外影院53家、454塊銀幕，新建國內影城12家。

上半年，公司實現營業收入19.72億元，同比減少73.93％，歸母凈利潤虧損15.67億元。

因疫情影響，全國影院停擺178天。萬達業績也受到波及。從具體業務情況看，觀影收入為5.33億元，同比下降88.56%；、廣告收入為2.79億元，同比下降75.53%；商品、餐飲銷售收入為1.93億元，同比下降79.37%；電影制作發行及相關業務收入為20.24億元，同比下降14.86%；游戲發行及相關業務收入為1.83億元，同比下降14.14%。只有電視劇制作發行及相關業務收入實現了上漲，為5.20億，同比張張455.3%。

2019年5月，歷經多次方案修改，最終，萬達電影以105.24億元的代價，從萬達投資、莘縣融智、林寧等20名交易方手中購入萬達影視95.7683％股權，自此，萬達影視成為萬達電影的控股子公司且正式并表，萬達電影注入影視制作業務，實現電影院+影視制作的雙主業發展路徑。

彼時，萬達投資、莘縣融智、林寧女士共同作出承諾，萬達影視2018年度、2019年度、2020年度及2021年度承諾凈利潤數分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。

然而，在交易完成后并表的首個年度，萬達影視就未能完成業績承諾。2019年，萬達影視實現全年實現歸母凈利潤3.16億元，扣除占用的資金成本、非經常性損益后的歸母凈利潤為3.01億元，遠低于承諾的8.88億元，為此，萬達投資等補償義務主體不得不補償了14.53億元。

今年，子公司萬達影視主投主控的《唐人街探案3》原定于春節檔上映，根據前期預售情況顯示該部影片預計取得較高票房，而其他原計劃報告期內上映的影片均未能如期上映，部分影視劇項目按規定也暫停并延后拍攝。

因此萬達影視2020年經營業績可能不及預期，今年，萬達影視或將再次失信。

做了十年A股夢 博納有機會嗎？

相比于萬達和華誼，博納的運氣總是差一點。

博納影業在2010年12月登陸納斯達克，作為中國第一家在美國上市的影視公司，當時的敲鐘現場，博納影業風光無限，更有國際影后鞏俐相伴于冬身側。

不過，上市當日博納就跌破了發行價，收盤價為6.58美元，跌幅為22.6%。熱鬧過后是無盡的沉寂。博納影業在美上市后，股價表現一直頗為疲軟，市值最高時也僅有60億元。于冬曾多次在公開場合坦言博納影業被低估。

在博納決定私有化的6月12日，博納影視的總市值約合人民幣48.55億元。而華誼兄弟、光線傳媒的市值分別為790.01億元、562.58億元，分別是博納影視的16倍以上和12倍左右。于冬自問：“博納真的不如華誼和光線嗎？”

同一時期，2015年一季度，博納影視共發行4部影片，累計獲得內地票房15.84億元，占中國電影市場總票房的16.5%，同比增長161.4%，不僅高于中國電影市場的增長速度，也超過了華誼和光線。

“真正讓我下定決心回歸A股上市的是《智取威虎山》，博納取得了那么好的票房成績，但同一時期公司在納斯達克的股價卻一直在跌，這讓我非常難過。”于冬表示。今年7月25日，于冬在央視播出的《對話》欄目中直言，自己后悔美股上市，因為美國投資人眼中只有好萊塢，而博納的觀眾和市場還是在中國，所以這讓博納體會到在國外的孤獨，從而也錯過了國內電影市場蓬勃發展的階段，相當于起了個大早趕了個晚集。

決定回A后后，于冬就在接受采訪時直言，“回歸A股，我們不考慮借殼，會老老實實排隊。”

2015年年中，博納由此宣布私有化。一年以后，曾于內地電影論壇放言“電影公司都要為BAT打工”的于冬接受阿里影業、騰訊、中信證券金石基金、賽富資本、紅杉資本等在內的投資。私有化后，博納曾完成多輪增資，包括明星章子怡、陳寶國等均被引入股東行列，2017年5月份，萬達院線以3億元入股博納影業，博納影業由此估值達到160億元。

2016年4月，博納影業完成私有化，從美股退市。6個月后，博納影業完成25億元的A輪融資，由阿里影業、騰訊領投。

然而，當時，包括影視、游戲等四個行業的上市面臨收緊，再加上當時影視行業并購泡沫頻頻破裂，影視企業的A股之路均不太順暢。據不完全統計，2018年，開心麻花、新麗傳媒、華視娛樂、和力辰光等多家影視公司暫停或放棄已經提交的IPO進程，其中新麗傳媒隨后“改嫁”閱文集團，實現彎道上市。

8月24日，證監會網站披露了博納影業的招股說明書，此時距博納去年被中止上市審查過去了一年零五個月，距其2017年首次申請IPO也有三年之久，若是追溯到博納2010年登陸納斯達克，則過去了近十年。

招股說明書顯示，博納影業2017年、2018年、2019年營收分別為19.97億元、27.84億元、31.16億元；營業利潤分別為2.5億元、2.68億元、4.3億元；凈利潤分別為1.99億元、2.64億元、3.15億元；扣除非經常性損益后的凈利潤分別為1.13億元、1.56億元、1.76億元。

2020年，由于新冠疫情影響，全球電影行業遭遇重創，博納也不例外。根據招股說明書顯示，受影院關停影響，2020年上半年，博納影院收入僅為4129.01萬元，較2019年同期下降5.27億元，降幅達92.74%。而院線放映服務及賣品、廣告、衍生品和廣告等服務已是博納影業目前的最大收入來源，2019年收入占比達37.14%。

今年上半年，博納影業的營業收入為7.55億元，營業利潤為5836.31萬元，凈利潤為2680.06萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤僅剩793.11萬元。對于一路坎坷的博納，能否順利上市，仍不好下定論。

經過大浪淘沙的洗禮，全球電影行業進入了下行周期，《八佰》的成績正在重振電影人的信心，博納選擇此時再沖擊A股也是佐證。無論是華誼兄弟、萬達還是博納，今年下半年的成績，將決定未來的發展。