20年深耕汽車后市場，冠盛股份業績持續穩步增長

冠盛股份三大主要產品為等速萬向節、傳動軸總成和輪轂單元，其銷售額占主營業務收入比例為80%左右，橡膠件以及配套產品銷售額占比逐年提升，2019年約為20%。

從業績來看，冠盛股份表現可圈可點。2017年至2019年，公司的營業收入分別為15.93億元、17.52億元和19.45億元，逐年增長，2017年至2019年，年復合增長率為10.51%;同期扣非后凈利潤分別為9233.96萬元、8293.17萬元、1.08億元。

2020年一季度，冠盛集團的營收為2.83億元，同比下降18.68%；扣非凈利潤為949.9萬元，跟去年同期相比增長3倍；2020年上半年，在新冠疫情影響下，冠盛股份預計營收與去年同期持平，但扣非后凈利潤增幅超40%。冠盛股份的營業收入一直呈穩步增長趨勢，這與其產品去向有關。

汽車零部件市場按使用對象分類，可將汽車零部件市場分為OEM市場（整車配套市場）和AM市場（汽車后市場）。AM市場主要指汽車在售后維修過程中需要更換的零部件市場，主要客戶群為4S店、汽配連鎖店、汽車維修店、汽車改裝店以及個人消費者。

與OEM（整車配套）市場的需求主要來自于新車銷售不同，汽車后市場的需求與汽車保有量及車齡緊密相關。一個地區內汽車保有量越大，車齡時間越長，AM市場的需求量越大。

此外，相比整車配套市場，后市場規模增速受經濟波動的影響更小。一般而言新車銷量主要與經濟周期相關，經濟擴張期，新車銷量增速加快，汽車零部件市場需求量也相應增大，經濟衰退期情況則相反。而汽車后市場在經濟擴展期新車銷量增長，導致汽車保有量增加；經濟衰退期新車銷量增速放緩，導致在使用車輛的平均年齡增加，需求量反而增加。

海外成熟客戶增收，國內市場興起

就汽車后市場而言，國內外市場差距很大。

一方面是客戶群體，歐美地區的汽車保有量占全球汽車保有量的大半，車齡相對較長，因而當地市場對汽車零配件及其配套產品的需求大，且一般在發達國家的成熟市場內，最終都會形成多家具有全國知名度、網店遍布主要城市的連鎖維修和零部件分銷企業。

而國內從消費者角度來看，零部件供應渠道主要分為三大類：第一類是從品牌4S店獲取原廠件，第二類從第三方汽車修理廠、修車連鎖店、零部件零售商獲取非原廠件即品牌件，第三類是近幾年崛起官方直營店、電商等新興渠道。

所以，國內后市場主要由大約2.6萬家品牌4S店占據主導地位。中國國內的汽車車齡相對年輕，一大部分汽車仍在廠家的保修期內，如果車主在保修期內在非4S店維修保養、更換配件，根據目前的三包政策，整車廠商可以拒絕保修。車主一般為了保證汽車能夠得到廠家的保修，更傾向于去廠家授權的4S店維修保養。

這也導致導致目前國內第三方服務商包括第三方連鎖店、汽車修理廠以及快修店大多規模較小，分布零散。

就毛利率來看，海內外市場的毛利率差距不容小覷。2019年，公司境內毛利率為18.6%，幾乎僅為北美地區的二分之一。

由于兩地的成熟程度不同，冠盛股份已出海多年。產品遠銷六大洲，覆蓋120多個國家和地區，2017年至2019年公司海外銷售比例約95%，同期境內收入占比則在6%上下浮動。

從營收占比來看，公司銷售區域主要集中在歐美地區。報告期內，歐美地區銷售收入占當期收入均保持在70%以上。

不過，國內的AM市場正在發生變化，需求或將被激活。隨著國內車齡的不斷增長、反壟斷政策的深化、汽車消費者不斷成熟，以及連鎖維修企業和線上電商模式不斷發展，保養期結束后脫離4S店體系的消費者比例也在逐年增長，“整車廠商+4S店”的壟斷經營局面已初步打破，國內非原廠配件憑借良好的性價比存在著巨大的市場空間。

根據中國公安部統計，截至2019年底，全國汽車保有量達到2.6億輛，這無疑增大了冠盛集團的產品盈利空間。報告期內，冠盛股份境內銷售額分別為0.98億元、1.19億元、1.11億元，銷售規模總體呈上升趨勢。

借力資本市場，如何助推企業擴張？

汽車工業的競爭很大程度上取決于汽車零部件產品技術、品質和成本等綜合競爭結果，在全球汽車工業產業鏈上，零部件產業的價值一般超過50%。

此外，根據OICA統計，截至2015年底，全球汽車保有量達12.82億輛。根據中國汽車工業協會統計，2019年全國汽車銷量超過2576.90萬輛。隨著未來汽車保有量的增加和消費者對個性化的追求，全球汽車后市場對汽車零部件的需求將不斷增加，汽車后市場的市場前景也將更加廣闊。

汽車后市場的零部件制造商之間的競爭主要集中車型覆蓋率、生產能力、產品品質、渠道覆蓋面等6個方面，這與其市場特質有關。

汽車后市場由于目標客戶比較分散，訂單呈現多品種、小批量、多批次的特點，汽車后市場對參與廠商在生產能力上要求保持柔性化的生產能力，能夠快速地切換產線生產不同型號、尺寸、規格的產品；流通環節要求廠商能夠提供一站式的供應能力，不僅能夠提供暢銷車型的零部件，還要求能夠提供非暢銷車型的零部件。

對于冠盛股份而言，技術、客戶、渠道等均是優勢。冠盛股份生產的等速萬向節、傳動軸總成和輪轂單元各個型號數量數千種，可適配全球大多數車型，是國內少數能夠滿足客戶“一站式”采購需求的生產廠商之一。

汽車傳動系統零部件作為易損部件，對產品質量的穩定性要求非常高。客戶一般不會輕易切換供應商，而就穩定客戶而言，冠盛集團海外市場的客戶群體為各地區知名的汽車零部件分銷商及零售商，如美國汽車修配連鎖巨頭AutoZone Inc.等，背靠這些成熟客戶，助力公司在歐美區域銷售收入保持穩定并實現增長。

不過在規模化方面，與國外大型企業相比，冠盛股份規模偏小。此前冠盛股份苦于融資渠道單一，此次A股上市，可募集超5.62億元投資兩個擴大產能的項目，包括年產240萬套轎車用傳動軸總成建設項目和年產150萬只精密輪轂軸承單元智能化生產線技術改造項目。根據公司招股書披露，年產240萬套轎車用傳動軸總成建設項目達產年新增銷售收入43,200萬元，年平均利潤總額4,683萬元。年產150萬只精密輪轂軸承單元智能化生產線技術改造項目達產年新增銷售收入22,500萬元，年平均利潤總額3,114萬元。