賣光海外資產,萬達輕資產的故事還能講多久?

        融中財經Alicia2020-08-12 14:46 大公司
        院線龍頭萬達電影從“買買買”到“賣賣賣”,只為了那不堪承受之重的現金流。如今,海外地產已賣光,虧損卻在疫情的陰霾下依舊如故。那么,其輕資產的故事還能講多久?

        近些年,為了清償債務,王健林出售了不少資產,將萬達帶領走上了輕資產之路。

        7月30日,萬達酒店發展發布公告稱,出售位于美國芝加哥的Vista Tower,作價2.7億美元。這是一家規劃總建筑面積約為17.6萬平方米,計劃建成一座高350米、地上93層的五星級酒店,還處于在建階段,萬達酒店發展擁有其90%的股東權益。

        當萬達賣出這一項目后,意味著王健林已經把海外的地產全部出售了。

        而早在2018年1月,萬達開啟了出售海外項目的計劃。王健林在萬達年會上道出了此舉的目的,表示“萬達過去幾年在海外投了一批項目,現在我們決定清償海外債務,賣一半資產就能把全部債務清償。”

        值得關注的是,在此之前,萬達集團旗下的寶貝王早教業務發生了股權變更,萬達集團100%的股權轉讓了出去。要知道,王健林在2018年的年會上說過,寶貝王早教業務有可能超過萬達電影,成為萬達集團一個新的核心企業。

        王健林的這一系列“賣賣賣”的舉動說明萬達仍在繼續走輕資產轉型之路。近幾年,萬達也并沒有再進入其他的業務領域,仍然聚焦商業地產這一主業。

        如今,海外資產賣光了,那盈利情況又如何呢?

        虧損或將延續,擬定增逆勢擴大影院規模

        8月4日,萬達電影公布了中期業績報告。上半年營業收入僅實現19.72億元,同比下降73.93%;實現歸母凈利潤-15.67億元,同比下降398.81%,虧損嚴重;經營活動現金凈流量1.80億元,同比下降80.54%;環比來看,二季度比一季度的虧損持續擴大。原因不言而喻,由于其院線業務較重,在疫情期間業績受到重創。

        最近5年來,雖然營收逐年上漲,但凈利潤并未同比增長,表現在凈利率逐年下滑,從2015年的14.8%下滑至2018年的9.2%,2019年公司歸母凈利潤首次為負值,系公司商譽出現大幅減值所致;若2020年持續虧損,那就離ST不遠了。要知道,這可是我國電影院線的龍頭企業,可見,整個行業的狀況糟糕程度難以想象。

        圖表 1:萬達電影近5年的營收和凈利潤情況(億元)

        2.png

        數據來源:歷年財報,融中財經整理

        截至2020年8月3日,萬達院線實現票房收入2.78億元,占全國總票房11.9%,遠高出其他院線。如果疫情得到控制,銀幕數量將成為業績彈性大小的關鍵點。截至2019年底,萬達電影旗下影院共計656家,銀幕數量5806塊,均處行業第一。

        萬達電影有明顯的經營杠桿效應,這從財務數據可見一斑。利潤表上,利潤下降的幅度遠遠高于收入下降的幅度。也就是說,只有產生規模效應,方能提升其盈利能力。院線復工前,固定成本不變,復工后短期時間內,票房慘淡收入幾乎無法覆蓋新增的日常運營成本。從目前的復工局面來看,我們預計截至第三季度,公司的虧損或將進一步加劇。如若遭遇疫情的反復,萬達電影的現金流將面臨極大的考驗。

        為了提升現金流,萬達電影開啟了在二級市場再融資之路。

        2020年7月27日,萬達發布公告稱,其非公開發行股票申請獲得證監會審核通過。

        萬達電影于4月發布定增預案,擬向不超過35名特定投資者非公開發行A股股票,募集資金總額不超過43.5億元,其中30.45億元用于新建影院項目,其余13.05億元用于補充公司流動資金及償還借款。公告顯示,萬達電影擬在2020年至2022年新建電影院162家,投資總額為31.45億元。擬新建影院主要分布在江蘇省、河北省、河南省、廣東省等省份,其中93家位于萬達廣場內,采用直營模式,即由公司直接投資興建,影院資產歸院線所有,并由公司出資租賃物業,對影院進行裝修并全部自主運營,實現統一品牌、統一建設、統一排片、統一管理。

        萬達電影逆勢擴張后,行業集中度將進一步得到提升,但能否改善其現金路,有賴于后續疫情的發展和防控程度。

        輕資產故事何以繼續?

        時間回到5年前,萬達開啟了輕資產的模式。

        2015年初,萬達與光大安石等四家機構簽約,擬投資240億合作建20座萬達廣場。

        按照最初協議,投資機構負責出資、拿地以及建設環節,萬達商業地產則負責選址、招商及運營管理環節,共享租金收益。萬達“輕資產”模式雛形,就此而出。

        在這種模式加持下,2015年往后,萬達跑得更快了,其商業項目新增速度亦得以提升。

        圖表 2:2015年-2019年新開業商業項目

        3.png

        當然,在實施輕資產模式后,萬達的負債情況得以改善,經營活動現金流大幅提升。在2014年的經營活動產生的現金流量凈額為12.61億元,而到了2015年實施輕資產模式后,該數值上升到20.89億元,增幅明顯。

        圖表 3:2014-2019年經營活動產生的現金流量凈額(億元)

        4.png

        數據來源:歷年財報,融中財經整理

        經5年多沉淀后,現在萬達的輕資產規模漸顯,增速逐年加快。

        當下,萬達繼續其輕資產模式,但這個模式的成功不僅僅體現在量的暴增,還有質的考慮。其成功隱含著三個條件:足夠多且能力強的合作方、足夠強的商業運營能力、理想的租金收益。

        而目前,萬達在這幾個方面均面臨著一定的風險。

        合作方的約束

        根據王健林2016年底的表述,目前萬達有兩種輕資產模式:

        第一種,投資類萬達廣場,即投資者“拿錢下訂單”,萬達負責找地、建設、招商和運營。

        萬達商業將其目前已經拿地、尚未開發的萬達廣場項目,以股權交易的方式出售,第三方負責資金投入,萬達商業負責選址、建設、運營管理等,租金收益由投資方與萬達商業按約定比例分成。

        在2016年四季度,萬達商業與中信信托、民生信托、富力集團等簽約90個萬達廣場、共1050億元的投資合同。

        合同約定,2017年至2019年,每年開業交付30個萬達廣場給投資方。

        第二種,合作類萬達廣場模式,投資者出地又出錢,萬達出品牌,負責設計、建設、招商、運營,凈租金七三分成,投資者占七成,萬達占三成。

        目前市場上,綜合體運營企業進行品牌輸出時,分成一般維持在 15%-20%。王健林指出,這種合作模式不但能分得租金,省去資本化,還解決了集體用地問題。

        但這需要足夠多的強融資能力、良好資產資源的合作方,才能與萬達一起快速推進輕資產,顯然目前萬達并不具備。

        商業運營能力不穩

        理想很豐滿,現實很骨感。在2019年初的萬達年會上,王健林透露,2018年新開業萬達廣場43個,其中輕資產29個,未完成開業50個的計劃。

        有外界分析稱,原因在于有的輕資產合作方的執行力欠佳。

        委托管理模式中,雖然萬達只輸出管理團隊,不需要出一分錢,資產是變輕了,但是溝通和管理成本越來越高。

        同時,輕資產合作型萬達廣場,收益幾何,也具有不穩定性。

        租金收益不確定

        分享租金收益,是萬達商業輕資產模式的關鍵所在。

        早在2012年,王健林就公開表態,到2020年,萬達集團要成為一家現代服務業公司,轉型成功最主要的標志就是租金穩定增長。

        雖說王健林定下的2019年租金收入目標是超過1000億,其要在未來加速拓展中展示出更好的“造血”能力,存在一定不確定性。

        但很明顯,“輕資產”這條道上,萬達可能有反復,但不會回頭。

        地產輕資產化的誘惑與迷惑

        自從萬科與萬達啟動輕資產化戰略以來,輕資產化一時成為商業地產圈內的熱門話題。輕資產化對于商業地產企業而言,既充滿了誘惑,又頗感迷惑。

        近年,關于“輕資產管理”的新聞就接連不斷,如益田集團輕資產項目落戶三亞、世紀金源貴州輕資產項目達5個、佳兆業商業在三亞輕資產管理輸出項目等等。

        其實,關于“輕資產輸出”“輕資產管理”這一類的名詞,大家早已不陌生,自上世紀80年代麥肯錫管理咨詢公司提出以來,在世界范圍內得到廣泛的應用,并取得了不錯的成績。近年來,更在我國各大企業中迅速蔓延,尤其是重資產的地產行業,由于資產負債率高,都紛紛轉型輕資產模式,以短期內緩解財務問題。

        確實,面對互聯網的沖擊,地產開發困難,重資產的道路逐步走上瓶頸。反觀輕資產管理,它能減少固定資產投入、提高資金利用率和周轉率、減少流動資金時間占用,降低企業財務風險等等,種種“誘惑”都在吸引各大購物中心、開發商試水輕資產管理模式。

        但“誘惑”的背后往往存在各種“陷阱”:輕資產模式好處雖多,但存在著許多現實因素的制約,例如:對自身能力的針對性評估與梳理,經驗的時長及管理規模的大小等,任何一項都可能影響輕資產管理模式的成功與否。所以,在看到好處的同時,也要認識輕資產模式可能存在的風險,如對于價值鏈各個環節的控制能力較難把握等。

        資產的背后其實是重運營。運營不僅僅是開業管理,還包括選址、定位、招商、運營營銷等方面。

        寫在最后

        用有限資產,獲取最大收益,是所有企業追求的最高境界。在經濟迅猛發展的今天,“變輕”不僅僅是一種選擇,也是一種必然。在輕資產模式中,企業緊緊抓住自己的核心價值,而將非核心業務外包出去。輕資產運營是以價值為驅動的資本戰略,是網絡時代與知識經濟時代背景下企業戰略的新結構。但無論如何,穩健一點,不盲從,深思考,還是有必要的。

        【本文為合作媒體授權博望財經轉載,文章版權歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點,不代表博望財經立場,轉載請聯系原作者及原出處獲得授權。有任何疑問都請聯系(聯系(微信公眾號ID:AppleiTree)。免責聲明:本網站所有文章僅作為資訊傳播使用,既不代表任何觀點導向,也不構成任何投資建議。】

        猜你喜歡

        国产亚洲高清不卡在线观看| 亚洲第一街区偷拍街拍| 亚洲色精品VR一区区三区| 亚洲精品在线网站| 亚洲精品久久久www| 亚洲人成7777影视在线观看| 久久精品国产亚洲av影院 | 亚洲成AV人片在线观看WWW| 久久精品国产精品亚洲| 国产亚洲精品自在线观看| 国产亚洲精品自在线观看| 国产亚洲AV手机在线观看| 亚洲中文字幕无码久久精品1| 国产成人综合亚洲亚洲国产第一页| 亚洲午夜无码片在线观看影院猛 | 亚洲VA中文字幕无码毛片| 国产亚洲成AV人片在线观黄桃| 亚洲一区二区女搞男| 亚洲精品蜜桃久久久久久| 亚洲精品亚洲人成在线观看| 国产精品亚洲精品日韩已满| 亚洲av综合avav中文| 亚洲成人免费在线| 亚洲综合一区二区精品久久| 亚洲人成综合在线播放| 亚洲天堂免费在线| 内射少妇36P亚洲区| 亚洲欧洲国产成人精品| 亚洲AV无码国产精品色| 亚洲欧美自偷自拍另类视| 日韩亚洲精品福利| 亚洲熟妇av午夜无码不卡 | 激情内射亚洲一区二区三区爱妻| 亚洲AV无码国产精品色| 亚洲欧美日本韩国| 亚洲Av无码乱码在线播放| 亚洲一区无码中文字幕| 亚洲激情视频在线观看| 亚洲制服在线观看| 亚洲AV色欲色欲WWW| 久久乐国产精品亚洲综合|