疫情之下虧15億、逆勢(shì)定增擴(kuò)張的萬(wàn)達(dá)電影，能否“王者歸來(lái)”？

時(shí)隔半年，全球疫情肆虐的背景下，中國(guó)的疫情得到了很好的控制，7月20日，全國(guó)電影院開(kāi)始恢復(fù)營(yíng)業(yè)，眾多影視公司似乎得到了喘息的機(jī)會(huì)。

不過(guò)，或許是缺乏高質(zhì)量新片的緣故，野馬君（微信公號(hào)：ymcj8686）來(lái)到通州萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，逛街購(gòu)物的人還是比較少，萬(wàn)達(dá)影城也只有寥寥數(shù)人。

來(lái)源：野馬財(cái)經(jīng)

8月4日，萬(wàn)達(dá)電影（002739.SZ）發(fā)布半年報(bào)，公司上半年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流凈額等一系列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大比例下滑。報(bào)告顯示上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.72億元，同比減少73.93%；凈利潤(rùn)虧損15.67億元，同比減少398.81%。

財(cái)報(bào)發(fā)出后，萬(wàn)達(dá)電影近幾日微幅下跌，截至8月7日收盤，公司股價(jià)為17.39元/股。

巨虧背后最主要的原因自然是疫情的影響。公告顯示，2020年1月23日起，為應(yīng)對(duì)新冠疫情，公司下屬國(guó)內(nèi)影城全部停業(yè)，境外影城受疫情影響也自2020年3月底暫停營(yíng)業(yè)，同時(shí)公司原計(jì)劃上半年上映的影片均未能如期上映。

不僅僅是萬(wàn)達(dá)電影，金逸影視（002905.SZ）上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)虧損3.1億元至3.9億元，上上年同期盈利0.55億元。至于其他如橫店影視、幸福藍(lán)海、中國(guó)電影、上海電影等，一季度都是虧損的局面，雖然半年報(bào)還沒(méi)披露，但是也很難樂(lè)觀。

有意思的是，雖然利潤(rùn)不佳，萬(wàn)達(dá)影業(yè)卻在逆勢(shì)擴(kuò)張。

2020年4月21日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金不超過(guò)人民幣43.5億元。募投項(xiàng)目擬建設(shè)162家影院，總投資為31.45億元。

對(duì)于如此舉措，接近萬(wàn)達(dá)的知情人士告訴野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686），萬(wàn)達(dá)電影逆勢(shì)擴(kuò)張主要是著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)看，等疫情過(guò)去可以更快的搶占市場(chǎng)，其中100多家影院除了四五十家萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的影院，還有一些優(yōu)勢(shì)位置的萬(wàn)達(dá)影院。

國(guó)信證券相關(guān)研報(bào)也分析認(rèn)為，院線龍頭具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

雖然疫情給院線公司帶來(lái)了較大沖擊，但市場(chǎng)的觀影需求更多只是被抑制了，等到疫情過(guò)去或者進(jìn)一步平穩(wěn)，行業(yè)再度恢復(fù)常態(tài)，這些需求會(huì)重新釋放。

在此輪大洗牌中，不少實(shí)力偏弱的院線可能會(huì)被淘汰，而龍頭企業(yè)有足夠的資本撐過(guò)去，進(jìn)而可以分享前述院線留下來(lái)的市場(chǎng)空間。

作為電影行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，萬(wàn)達(dá)影業(yè)采用的是“院線+影片”多線出擊的方式。

2019年初，經(jīng)過(guò)三年長(zhǎng)跑，估值從370億元降至105億元，萬(wàn)達(dá)電影終于完成了對(duì)萬(wàn)達(dá)影視的收購(gòu)。

不過(guò)，萬(wàn)達(dá)影視的業(yè)務(wù)似乎沒(méi)有預(yù)期中順利。投資承諾萬(wàn)達(dá)影視2019年、2020年及2021年承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于8.88億元、10.69億元、12.74億元，而2019年其只完成了3.16億元的歸母凈利潤(rùn)。

為此，2019年萬(wàn)達(dá)電影計(jì)提商譽(yù)等資產(chǎn)減值達(dá)59.09億元，拖累了原本還不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。而截至2020年6月30日，公司商譽(yù)還有81.14億元。

基于如此背景，萬(wàn)達(dá)電影的股價(jià)也是一路下降。從2015年上市時(shí)，最高股價(jià)92.53元跌至如今的17.92元/股。

來(lái)源：東方財(cái)富

影視行業(yè)歸根結(jié)底還是個(gè)“內(nèi)容為王”的時(shí)代，對(duì)于影視公司來(lái)說(shuō)票房是衡量?jī)?nèi)容好壞的核心標(biāo)準(zhǔn)。

2020年，萬(wàn)達(dá)影視押寶了以《唐人街探案3》為主的等影片。從前兩部的先例以及市場(chǎng)預(yù)熱來(lái)看，《唐探3》大概率是一部票房口碑俱佳的電影，萬(wàn)達(dá)電影也應(yīng)該會(huì)打一場(chǎng)漂亮的翻身仗。

奈何天有不測(cè)風(fēng)云，正如前文所述，疫情來(lái)臨，行業(yè)整體低迷，萬(wàn)達(dá)也無(wú)法獨(dú)善其身，半年虧損15億元的情況下，能否在下半年觸底反彈，進(jìn)而能否完成今年的業(yè)績(jī)對(duì)賭，顯得愈加重要。

《唐人街探案3》是由萬(wàn)達(dá)影視主要操刀，作為一部懸疑推理喜劇片，前兩部都獲得了巨大成功。

由于前兩部電影劇本、演員、鏡頭等各方面質(zhì)量都很在線，并且埋下了很多吸引人的伏筆，從微博、豆瓣、貼吧、知乎多種渠道來(lái)看，觀眾對(duì)于《唐探3》的期待值甚高，隨著影院開(kāi)發(fā)，《唐探3》如果順利上映，應(yīng)該能夠?yàn)槿f(wàn)達(dá)電影帶來(lái)不俗的收入。

進(jìn)一步剖析萬(wàn)達(dá)電影業(yè)務(wù)，野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）注意到，萬(wàn)達(dá)電影的電視劇制作發(fā)行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)十分迅速。旗下新媒誠(chéng)品主導(dǎo)或參與出品的電視劇《綠水青山帶笑顏》《幸福，觸手可及》、《遠(yuǎn)方的山楂樹(shù)》，網(wǎng)劇《慕白首》、《怪你過(guò)分美麗》收視表現(xiàn)還不錯(cuò)。

財(cái)報(bào)顯示，上半年，公司該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.2億元，同比增長(zhǎng)455.3%。電視劇業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，能夠?qū)_電影業(yè)務(wù)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

除了影院逐步恢復(fù)開(kāi)放后，《唐探3》等可能帶來(lái)的收益外，萬(wàn)達(dá)電影的另一個(gè)好消息，是其背后萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的整體復(fù)蘇。

去年年中，一邊大舉投資大西北，一邊擁抱老家東北的萬(wàn)達(dá)，以一種高調(diào)的姿態(tài)重新回到大眾視線。集團(tuán)的復(fù)蘇，無(wú)疑也給萬(wàn)達(dá)電影帶來(lái)了強(qiáng)大的助力，無(wú)論是資金的調(diào)度還是業(yè)務(wù)的協(xié)同，都有著巨大空間。也賦予了其穿越周期，逆勢(shì)擴(kuò)張，積蓄力量鞏固行業(yè)龍頭地位的可能。

為此，半年報(bào)披露后，華泰證券、中國(guó)銀河、西部證券、安信證券都維持或者將萬(wàn)達(dá)電影的評(píng)級(jí)上調(diào)至買入。

西部證券研報(bào)認(rèn)為，隨著影院復(fù)工不斷推進(jìn)，以及公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)萬(wàn)達(dá)電影2020年歸母凈利虧損8.89億元，相比上半年減虧近7億元。

華泰證券研發(fā)則分析，公司虧損主要受疫情影響，但各項(xiàng)指標(biāo)依然業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；復(fù)工迎經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，龍頭地位穩(wěn)固，有望逆勢(shì)擴(kuò)張，調(diào)高評(píng)級(jí)至買入。

縱觀萬(wàn)達(dá)電影的主要院線家底，截至今年6月底，萬(wàn)達(dá)電影擁有已開(kāi)業(yè)直營(yíng)影城651家，5767塊銀幕。其中國(guó)內(nèi)影城598家，境外Hoyts影院53家，國(guó)內(nèi)外銀幕數(shù)相比去年均有小幅減少。