作者 | 趙磊

編輯 | 周昶帆

斗魚和虎牙這對游戲直播界的冤家，越來越像對方了。

北京時間3月19日，游戲直播平臺斗魚（NASDAQ：DOYU）公布了2019年第四季度及全年財務業績，而在之前，3月16日，虎牙（NYSE：HUYA）先一步公布同期業績報告，把兩份財報拿來一對比，最大的感受就是，這兩家公司越來越像了。

表面上看，斗魚和虎牙之間的差距在彌合。以往在營收和利潤上，虎牙的表現一直遠超斗魚，但2019年第四季度，斗魚迎頭趕上，實現營收20.63億元人民幣，同比增長77.8%；更大的驚喜是，斗魚盈利能力快速提升，第四季度凈利潤1.86億元，同比大增180%。

深層來看，斗魚從運營策略、內容布局等多個方面借鑒了虎牙的寶貴經驗，逐漸隱藏起自身“好斗”的一面，改善了成本結構和運營效率，使毛利率提高到和虎牙幾乎相同的水平；而虎牙也在營銷、品牌活動等方面變得更“高調”了，從斗魚那里搶來了更多關注度。

財報只能展現外在，而一直以來，斗魚以“激進好斗”、虎牙以“穩扎穩打”著稱，現在各自的特點也漸漸模糊化了，一方面，騰訊同時戰略投資了虎牙和斗魚，自那以后兩個公司管理層的理念和作風勢必會受到騰訊的一些影響，另一方面，游戲直播領域的競爭情況風云突變，在快手、B站的擠壓下，兩家公司要進一步鞏固自身壁壘，在原本產品形態就幾乎相同的情況下，都會尋找最有利的公約數。

現在看來，虎牙和斗魚之間，誰超過誰都已經不重要了，重要的是誰能先一步突破自身桎梏，開辟出一片新天地來，那時它們才能找回各自的風格。

安能辨我是虎魚？

我們先來看看，最新的一個季度里，虎牙和斗魚分別取得了怎樣的成績。有趣的是，如果只看財報的數字，你很難分清楚哪家是虎牙，哪家是斗魚。

虎牙和斗魚營收情況

從營收來看，依舊是虎牙保持領先，過去八個季度以來虎牙營收都要好于斗魚，主要是直播收入的碾壓，但廣告收入上斗魚一直要更勝一籌，原因是斗魚有更大的用戶群和更高的廣告溢價。綜合前幾個季度看，斗魚2020年第一季度的收入表現并不理想，同比增速繼續放緩，財報指引中斗魚的預期營收同比僅增長41%到45%，或許會低于疫情影響下的市場預期。

虎牙和斗魚成本情況

虎牙和斗魚的成本結構非常像，收入成本和營收呈正相關，虎牙擁有更多的公會和中小主播，分成上稍多一些，斗魚在財報中還特意提到，“經過公司的努力，降低了頂級獨家簽約主播的簽約費”，說明斗魚在努力控制成本，這一點也可以從營銷費用的大幅減少看出。

有趣的一點是，斗魚本季度的運營費用要遠低于虎牙，原因是其他營業收入凈額高達6000萬，主要來源是政府補貼，作為武漢數一數二的互聯網企業，斗魚得到了很大的扶持力度，這也是其能大幅提高凈利潤的關鍵。

虎牙和斗魚利潤情況

利潤方面，斗魚取得了自上市以來最高的凈利潤，之前好幾個季度，斗魚都被外界嘲諷為“靠銀行利息實現盈利”。本季度，在成本控制優化、政府補貼和稅前虧損結轉導致的所得稅為零等因素的共同作用下，斗魚的毛利率已經由2018年同期的3.1%提高到18.2%，達到與虎牙相近的水平，這是質的飛越。

第四季度凈利潤環比增長158%，這個表現無疑十分亮眼，但斗魚收到的補貼和營銷費用減少都是不可持續的提高利潤方式，這兩個部分貢獻了新增利潤的77%，因此斗魚下個季度的利潤將會承壓。

而虎牙不管在營收、成本、利潤各個方面，都是一如既往的“穩健”，各項都是穩步增長，預期之內，但也沒什么可圈可點的地方。

虎牙和斗魚用戶情況

真正體現兩家公司差異的，其實是用戶數據，財報顯示，雖然虎牙的平均月活躍用戶（MAU）仍少于斗魚，但正在快速縮小差距，目前只差1560萬，而在2018年同期，差距還有3690萬。但在付費用戶數上，斗魚保持了較快的增速，付費率持續提升，這也是其營收增長的重要原因，反觀虎牙，付費用戶數出現環比負增長，且一直難以提升，徘徊在4%以下。

雖然虎牙的付費轉化不如斗魚，但在單位收入上遠超斗魚，這說明虎牙付費用戶的粘性要遠高于斗魚，這跟用戶體驗密切相關，相比大主播，觀眾更容易和中小主播建立更深的情感聯系。

綜合來看，虎牙和斗魚確實越來越像了，隨著斗魚付費率的持續向好，營收和利潤上會愈加逼近虎牙，但虎牙也會在月活人數上縮小和斗魚的差距，并繼續保持在移動端的先發優勢，利用自己的精細化運作繼續提高單位收入。

未來誰能領先，還真的不好說，大概率是你追我趕，齊頭并進。

鷸蚌相爭之外

金庸小說里，東邪、西毒、南帝、北丐、中神通五人本是不分上下，但在某一天，王重陽奪得了《九陰真經》，就此超過其他四人，這告訴我們兩個道理，一是勢均力敵的對手往往會越來越熟悉對方，也越來越像對方，二是只有突發的外力才能打破這種平衡，促使其中一方或兩方發生實質性的轉變。

放到斗魚和虎牙的關系中，可以拆分為兩個問題，一是為什么兩家公司越來越像了，二是什么樣的外力會打破這種二力平衡。

斗魚和虎牙的不同“個性”由來已久，作為含著金湯匙出生的YY游戲直播的前身，虎牙就像一個名門正派的大弟子，掌握著眾多先發優勢，不管是匯集了豐富經驗的門派心法還是宛如神兵利刃的技術優勢。斗魚則是起身草莽，從千播大戰的腥風血雨中廝殺出來，要么成為手段激進的亡命之徒，要么成為別人的墊腳石，搏一搏才有活下去的可能。

所以虎牙穩扎穩打，步步為營，主播自己培養，公會自己孵化，雖不能保證每個主播都能揚名武林，但能確保主播群體的質量下限，讓單個主播更容易活下來，所以在虎牙直播的主播不會那么焦慮，更舒適，也對平臺更有依賴感。到了平臺這一層面，整體就會表現為從容不迫，有名門正派的風范。

而從千播大戰中拼殺出來的斗魚，深諳江湖的殘酷道理，用戶就是喜歡大主播，誰能搶到大主播誰就能暫時活下來，即便需要和他們做些妥協，即便時時冒著被大主播背叛的風險，所以早期的斗魚算得上人前風光無兩左擁右簇，人后忍辱負重，虧損、糾紛纏身，只有真正到了上市之后，和虎牙確立了二分天下的格局之后，才敢松一口氣，慢慢用平臺的優勢獲得更大的話語權。

哪一個名門正派不是由微末之人創立的呢？到最后，慢慢也都會有名門正派的樣子。

在游戲直播這個領域，即使是虎牙和斗魚，也做不出太多的花樣來，最后都是圍繞游戲建立內容生態，就像騰訊視頻和愛奇藝也越來越像，用戶不會忠于平臺，只會跟著自己喜歡的內容走，誰的內容又多又好，用戶就會流向誰，所以未來，斗魚和虎牙會爭奪更多賽事的獨家版權，會開發更多獨家的內容，也會各自培養自己平臺的大主播，但卻不會再像亂局求生時代那樣爭奪大主播，兩家平臺在內容、運營、營收、利潤等各個方向上必然會越來越像。

圖 / 視覺中國

但是當外部因素出現時，比如遭遇了新一輪的生存危機，或者某一方拿到了殺手锏，才會打破這種平衡，目前來看，外部的不確定因素是其他玩家的進入，尤其是快手和B站，各自有其獨特的優勢，是虎牙和斗魚以前沒交手過的敵人。

快手ACG光合創作者大會上公開數據顯示，截至去年11月底，快手游戲直播日活5100萬，游戲短視頻日活7700萬，對比今年6月首次公布的數據，分別增加1600萬和2100萬。今年快手首次播放英雄聯盟總決賽（S9），首日觀賽人數達到2500萬，總共觀賽人數7400萬，用戶創造視頻數量30.4萬。

2019年，B站在直播領域大力投入，電競、娛樂雙管齊下，先是以8億的價格擊敗虎牙斗魚，拿下英雄聯盟S系列賽三年的獨播權，又以5000萬重金簽下前斗魚重量級娛樂主播馮提莫，這兩件事相當于偷襲了虎牙和斗魚的老家，雖然還沒到你死我活的程度，但也讓虎牙和斗魚感受到威脅。

這讓兩家巨頭又一次思考，游戲直播的壁壘到底是什么？真的是誰有錢誰就能進來嗎？

游戲直播的“七寸”是版權，這也是硬性壁壘，不過虎牙、斗魚、快手、B站四家都有騰訊的投資，在熱門品類游戲直播的版權問題上沒有太大的差異，相比快手和B站，虎牙和斗魚真正的優勢在于技術積累和公會運作，但從長期來看，這也不是無法跨越的護城河。

斗魚和虎牙是焦慮的，但先發優勢掌握在自己手里，還有戰略騰挪的空間。

目前來看，主要是兩個方向，一是深耕游戲，健全游戲生態，探索直播+游戲的創新商業模式，比如斗魚推出業內首個云游戲平臺。電競戰略依然是兩家的重點，簽約頂級戰隊，打造出自辦賽事品牌，把主動權握在手里，這是能搶在快手和B站之前的。

二是多元化布局，以游戲之外更豐富的內容鞏固自身的壁壘，將直播帶入到更豐富的用戶場景中，利用自身的技術優勢和產品體驗培養用戶粘性，如虎牙入局在線教育，推出“一起學”。

游戲直播江湖風起云涌，虎牙和斗魚在越來越像的同時，也不得不面對更多的不同，讓自己持續進化。