在政策紅利、產業升級與資金面寬裕的三重驅動下，2025年的A股市場延續強勢格局。科技與周期板塊成為領漲主力軍，AI算力、創新藥、固態電池等硬科技突破商業化臨界點，相關概念板塊漲幅驚人。與此同時，資金對新能源、高端制造等板塊加倉明顯，為股市上漲再添一把火

然而，在市場大漲之際，考察一家基金公司賺錢能力的關鍵指標之一還是主動權益產品業績，而主動權益產品中，頭部基金經理的業績表現又決定著該公司當下和未來對投資人的吸引力及潛在規模。從這個維度看的話，前海開源基金旗下一些基金的業績并不理想，尤其是曲揚旗下的基金產品，在牛市行情仍虧38%。

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牛市行情仍虧38%，高位持股引質疑

基民稱牛市與我無關

據天天基金網顯示，曲揚于2008年7月加入南方基金,曾擔任研究部行業研究員、基金經理助理、南方全球精選基金經理,2009年11月至2013年1月,派駐南方基金香港子公司:南方東英資產管理有限公司工作,擔任基金經理助理兼行業研究員;2012年2月至2013年1月,擔任南方東英資產管理有限公司(香港)中國新平衡機會基金的基金經理。

2013年2月至2014年7月任南方全球精選基金基金經理。2014年7月加入前海開源基金管理有限公司。任前海開源基金管理有限公司副總經理、投資決策委員會主席。曲揚累計任職時間11年又302天，目前管理資產總規模144.42億元，在管基金最佳任期回報193.55%。

（數據來源于天天基金網截至9月15日）

筆者發現，前海開源優質企業6個月持有混合A基金業績并不理想，該基金成立于2021年1月8日，基金規模27.84億元。截至9月15日基金單位凈值0.6178，自成立來收益率-38.22%，今年來收益率18.88%，近3月來收益率14.77%，近6月來收益率12.31%，近1年來收益率32.15%，近2年來收益率15.52%，近3年來收益率0.34%。

（數據來源于天天基金網截至9月9日）

基金業績虧損，有基民表示，當下牛市，曲揚作為獲得金牛獎基金經理，操作水平還不如一些年輕基金經理，當初發行時，夸大宣傳，讓基民涌入購買，可成立至今，已虧損近一半，不知他心里想什么？責任心何在？也有基民表示，凈值漲起來像爬，跌起來毫不含糊，指數一跌立馬現原形。甚至有基民表示，啥時候能回本啊，4000也難，還收管理費。

筆者發現，該基金對五糧液有好幾次買賣操作，但大多數的交易都以虧損結束。2021年1季度買入280.00萬股，2021年2季度持有274.20萬股，到了2021年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年1月4日-2021年9月30日股票價格下跌了24%。

2022年4季度第二次買入143.37萬股，2023年1季度持有225.02萬股，2023年2季度持有242.55萬股，2023年3季度持有242.55萬股，2023年4季度持有240.63萬股。2024年1季度持有223.86萬股，2024年2季度持有88.23萬股，到了2024年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。

然而，在該基金持有期間，在2022年10月10日-2024年9月27日股票價格下跌15%。2024年4季度第三次買入33.75萬股，2025年1季度持有99.49萬股，然而，在該基金持有期間，在2024年10月8日-2025年6月30日股票價格下跌了27%。

筆者發現，該基金在產品成立之初就一直拿著貴州茅臺，而且2021年貴州茅臺的股票價格處于高位，這幾年股票價格下跌不少。自2021年1季度買入44.84萬股的貴州茅臺，2021年2月中旬股票價格還創了2628元高位，2021年2季度持有44.20萬股，2021年3季度持有42.08萬股，2021年4季度持有38.39萬股。

2022年1季度持有33.62萬股，2022年2季度持有30.04萬股，2022年3季度持有25.69萬股，2022年4季度持有26.82萬股。2023年1季度持有26.82萬股，2023年2季度持有25.77萬股，2023年3季度持有21.92萬股，2023年4季度持有20.55萬股。

2024年1季度持有20.35萬股，2024年2季度持有23.11萬股，2024年3季度持有21.15萬股，2024年4季度持有21.09萬股。2025年1季度持有20.68萬股，2025年2季度持有20.45萬股。然而，在該基金持有期間，在2021年1月4日-2025年9月15日股票價格下跌了16%。

筆者還發現，該基金在2021年2季度買入179.19萬股的寧德時代，2021年3季度持有138.26萬股，2021年4季度持有114.54萬股。2022年1季度持有94.58萬股，2022年2季度持有110.82萬股，2022年3季度持有112.31萬股，2022年4季度持有84.10萬股，到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年4月1日-2023年3月31日股票價格上漲了26%。

2023年2季度第二次買入138.87萬股，2023年3季度持有150.08萬股，2023年4季度持有195.75萬股。2024年1季度持有135.11萬股，2024年2季度持有104.16萬股，2024年3季度持有146.23萬股，2024年4季度持有119.09萬股。2025年1季度持有106.40萬股，2025年2季度持有118.52萬股。然而，在該基金持有期間，在2023年4月3日-2025年9月15日股票價格上漲67%。

（數據來源于天天基金網截至9月15日）

據天天基金網顯示，前海開源優質企業6個月持有混合A基金成立之初募集了88.72億元，但成立后不久在2021年3季度被贖回10.31億份，2021年4季度被贖回5.31億份，2022年1季度被贖回3.77億份，之后的每個季度都有份額被贖回，這也顯示基民并不看好該基金。截至2025年6月30日，前海開源優質企業6個月持有混合A,期末凈資產27.84億元，比上期減少3.03%。

02

基民質疑買白酒成癮

低換手率致基金凈值受損

（數據來源于天天基金網截至9月15日）

筆者還發現，前海開源聚利一年持有混合A基金業績也不理想，該基金成立于2021年10月26日，基金規模3.75億元。截至9月15日單位凈值0.8439，自成立來收益率-15.61%，今年來收益率19.58%，近3月來收益率14.94%，近6月來收益率12.76%，近1年來收益率33.97%，近2年來收益率17.83%，近3年來收益率4.74%。

（數據來源于天天基金網截至9月15日）

低換手率的“長期持有”本質是對基金經理選股能力的“強押注”，一旦選股失誤，后果會被放大。個股基本面惡化時難及時止損，若持倉個股出現業績暴雷、行業政策利空（如教培、地產行業的政策調整）、管理層風險等問題，低換手率基金因調整倉位慢，無法快速賣出規避風險，可能導致持倉大幅虧損，且虧損持續時間更長（需等待持倉周期結束或基本面反轉，而期間損失已固化）。

低換手率基金可能因長期不調整持倉，導致實際風格偏離產品契約（如“價值型基金”因持倉股估值被動升高，變成“成長型風格”），但投資者仍以原風格認知持有，最終導致“風格錯配”——當市場偏好轉向其他風格時，基金收益會持續低迷。

（數據來源于天天基金網截至9月15日）

基金業績虧損，有基民表示，曲長老是有水平，醫療大漲前精準清倉醫療買黃金，為的就是防止基民回本集中贖回，果然是公司的優秀基金經理啊！保住了公司的基金管理費。也有基民跟帖問，大神，回本的基金什么時候賣呢？害怕反復坐過山車。

筆者發現，該基金在2021年4季度買入17.02萬股的邁瑞醫療，2022年1季度持有20.72萬股，2022年2季度持有21.04萬股，2022年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月9日-2022年9月30日股票價格下跌了22%。

2022年4季度買入6.05萬股，到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年10月9日-2023年3月31日股票價格上漲了5%。2023年2季度持有3.89萬股，到了2023年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月3日-2023年9月28日股票價格下跌了13%。

2023年4季度買入3.42萬股，到了2024年1季度此前所購買的股票份額又消失了。然而，在該基金持有期間，在2023年10月9日-2024年3月31日股票價格上漲5%。2024年4季度再度買入4.75萬股，到了2025年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2024年10月8日-2025年3月31日股票價格下跌了20%。

筆者發現，該基金在2022年4季度買入15.92萬股的瀘州老窖，2023年1季度持有22.13萬股，2023年2季度持有21.43萬股，2023年3季度持有22.29萬股，2023年4季度持有22.06萬股。2024年1季度持有7.81萬股，到了2024年2季度已經沒有了此前購買的股票份額。

然而，在該基金持有期間，在2022年10月9日-2024年6月30日股票價格下跌了33%。2024年4季度買入4.44萬股，2025年1季度持有12.42萬股，到了2025年2季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2024年10月9日-2025年6月30日股票價格下跌了20%。

筆者還發現，該基金在2021年4季度買入220.00萬股的華潤電力，2022年1季度持有550.00萬股，2022年2季度持有550.00萬股，2022年3季度持有520.00萬股，2022年4季度持有463.40萬股。2023年1季度持有428.00萬股，2023年2季度持有353.20萬股，2023年3季度持有345.00萬股，2023年4季度持有313.00萬股。

2024年1季度持有266.40萬股，2024年2季度持有209.00萬股，2024年3季度持有213.20萬股，2024年4季度持有226.40萬股，到了2025年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月4日-2025年3月31日股票價格下跌了3%。

筆者還發現，該基金在2022年3季度買入76.64萬股的拓普集團，2022年4季度持有73.17萬股，2023年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年7月1日-2023年3月31日股票價格下跌了6%。

筆者發現，該基金也持有貴州茅臺，在2021年4季度買入3.63萬股的貴州茅臺，2022年1季度持有4.13萬股，2022年2季度持有4.04萬股，2022年3季度持有3.69萬股，2022年4季度持有3.61萬股。2023年1季度持有3.61萬股。

2023年2季度持有3.38萬股，2023年3季度持有2.86萬股，2023年4季度持有2.60萬股。2024年1季度持有2.54萬股，2024年2季度持有2.87萬股，2024年3季度持有2.60萬股，2024年4季度持有2.60萬股。2025年1季度持有2.58萬股，2025年2季度持有2.55萬股。然而，在該基金持有期間，在2021年10月8日-2025年9月15日股票價格下跌了8%。

（數據來源于天天基金網截至9月16日）

據天天基金網顯示，前海開源聚利一年持有混合A成立之初募集了8.82億元，但基金成立后，基金規模一直在下降，并未出現大幅增長。截至2025年6月30日，前海開源聚利一年持有混合A,期末凈資產3.75億元，比上期減少2.92%。