近期上證指數(shù)突破3800點(diǎn)朝4000點(diǎn)高歌猛進(jìn)，雙創(chuàng)指數(shù)一路向上迭創(chuàng)新高，這也讓權(quán)益類公募基金揚(yáng)眉吐氣，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈值漲幅翻番的產(chǎn)品比比皆是；但也有少數(shù)年內(nèi)還在下跌的產(chǎn)品墜落榜尾，甚至因產(chǎn)品處于鎖定期讓投資者無法贖回而黯然神傷。

本文的主角長(zhǎng)信企業(yè)成長(zhǎng)三年持有就是這樣的產(chǎn)品，它成立于2022年的7月1日，目前剛剛度過產(chǎn)品三年的屆滿期打開不久。但目前產(chǎn)品最新的年化收益僅僅約為-4.72%，這一水平在同類的2994只基金中僅排在第2174位。進(jìn)一步拆分成立以來分年度收益看，2023年全年下跌大約10%，但2024年全年上漲大約14.13%，然而今年到目前下跌約2.95%，沒有太過亮眼的表現(xiàn)。

01

成長(zhǎng)基金重倉(cāng)風(fēng)格太過保守？

作為混合型基金，從該基金的契約來看，長(zhǎng)信企業(yè)成長(zhǎng)三年的投資目標(biāo)是通過積極主動(dòng)的資產(chǎn)管理，在嚴(yán)格控制基金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，優(yōu)選各個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行投資，力爭(zhēng)為投資者提供穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資收益。

同時(shí)，從該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來看，產(chǎn)品設(shè)定為“中證800指數(shù)收益率*60%+中債綜合指數(shù)收益率*30%+恒生指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)*10%”，從上述角度理解，該基金應(yīng)該是側(cè)重偏成長(zhǎng)風(fēng)格的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品。

但截至8月29日，該基金的最新凈值和累計(jì)凈值均為0.8581元，為何其業(yè)績(jī)?nèi)绱酥愀饽兀繌淖罱黄诨鸲緢?bào)的十大重倉(cāng)股來看，兩位基金經(jīng)理將一季報(bào)的重倉(cāng)股幾乎全部調(diào)換，只留下了圣泉集團(tuán)一只標(biāo)的，調(diào)出的股票包括了阿里、騰訊、快手、小鵬汽車等一眾主要來自港股的明星公司。

再看他們所調(diào)進(jìn)組合的標(biāo)的，主要包括了國(guó)航、東航、山東黃金、人保、太保、小商品城等等相對(duì)高股息防御類標(biāo)的，并且它們與市場(chǎng)熱點(diǎn)的算力、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥、軍工等賽道無一瓜葛。從大盤急速上攻的近三月漲幅來看，除去來自科創(chuàng)板的南亞新材實(shí)現(xiàn)漲幅翻番外，其余組合標(biāo)的無一能夠漲幅超過40%，甚至其同時(shí)重倉(cāng)A股和港股的中國(guó)國(guó)航，還在上述時(shí)間段出現(xiàn)了下跌。

如果再往前倒退去年的四季報(bào)，能夠發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)基金重倉(cāng)的思路以偏人工智能方向的科技為主，似乎每季該基金都要大跨度變化風(fēng)格，這所為何故呢？答案或許與規(guī)模有關(guān)，因?yàn)榻衲?月1日是產(chǎn)品成立的三年屆滿期，遺憾的是產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)始終沒有太長(zhǎng)起色，導(dǎo)致其基金經(jīng)理不停變更賽道來碰運(yùn)氣。從8月底披露的中報(bào)看，其半年末全部的持股也僅僅為26只，同時(shí)組合中十大重倉(cāng)股外的標(biāo)的占比都不到3%，大概率也說明基金經(jīng)理手中的彈藥并不富裕。

從基金公告來看，該基金從6月27日就公告對(duì)外開放日常贖回和轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出業(yè)務(wù)，不難判斷或許操作風(fēng)格和贖回壓力有關(guān)。從財(cái)報(bào)披露時(shí)點(diǎn)的6月30日來看，其最新規(guī)模僅僅約為2.43億元。

在二季報(bào)中，基金經(jīng)理表示，本基金在運(yùn)作中維持了“聚焦長(zhǎng)板，個(gè)股集中，風(fēng)格分散”的投資策略，保持了在順周期/高成長(zhǎng)/低波動(dòng)風(fēng)格上的分散。 伴隨外部影響緩和和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)整體或?qū)⒕S持震蕩走勢(shì)，但底部有望逐步抬升。在此背景下，我們相信有基本面支持的個(gè)股在今年將更有可能在股價(jià)上獲得反饋。

他們?cè)谥袌?bào)中也強(qiáng)調(diào)：“上半年市場(chǎng)呈現(xiàn)W型走勢(shì)，寬幅震蕩。一季度泛AI應(yīng)用方向，包括計(jì)算機(jī)、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人、智能駕駛等陸續(xù)表現(xiàn)。二季度伊始伴隨外部事件影響，市場(chǎng)快速調(diào)整，后續(xù)新消費(fèi)，AI算力板塊走強(qiáng)。本基金在運(yùn)作中維持了聚焦長(zhǎng)板，個(gè)股集中，風(fēng)格分散的投資策略，保持了在順周期/高成長(zhǎng)/低波動(dòng)風(fēng)格上的分散。”

02

后安昀時(shí)代長(zhǎng)信基金難尋主動(dòng)權(quán)益旗手？

老將葉松規(guī)模成硬傷、選股多靠量化留下隱患

該基金采用的是雙基金經(jīng)理制，其中一位是老將葉松、另一位是管理將近4年的新人陸曉鋒。先看葉松，這位累計(jì)任職將近14年半的老將，2007年7月加入長(zhǎng)信基金，擔(dān)任行業(yè)研究員,從事行業(yè)和上市公司研究工作,曾任基金經(jīng)理助理、絕對(duì)收益部總監(jiān)、權(quán)益投資部總監(jiān)。

但問題在于他目前在管的基金的任職回報(bào)多數(shù)為負(fù)，并且僅有一只已經(jīng)卸任的基金實(shí)現(xiàn)了勉強(qiáng)的任職回報(bào)翻番。或許因此受到拖累，盡管他目前在管五只基金，但截至今年半年末的合計(jì)規(guī)模僅為13.75億元。

再看和他一起搭檔管理的陸曉鋒，這位馬上工齡將要四年的基金經(jīng)理也不算嚴(yán)格意義上的新人，他的過往經(jīng)歷較為輝煌，他是美國(guó)布蘭戴斯大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)碩士畢業(yè),具有基金從業(yè)資格。曾任職于中國(guó)國(guó)際金融有限公司,2016年7月加入長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司,曾任基金經(jīng)理助理兼研究員。

但是，他目前在管兩只基金，除去長(zhǎng)信企業(yè)成長(zhǎng)三年持有外，另一只基金的年內(nèi)同期收益不到5%，同樣排在同類產(chǎn)品較為靠后的位置上。從今年來看，管理產(chǎn)品滿5年的女將張子喬業(yè)績(jī)更為突出，其在管三只產(chǎn)品中的兩只都實(shí)現(xiàn)收益超過35%，主要是選到了新易盛、勝宏科技這樣的大牛股，但問題在于她的知名度極低，三只基金半年末的規(guī)模還不足3億元。

實(shí)際上，長(zhǎng)信基金的被動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品口碑要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過主動(dòng)部分，這主要是因?yàn)楣镜牧炕鹣鄬?duì)更為成功和知名，從基金經(jīng)理來看，主要是老將左金保和中生代宋海喬坐鎮(zhèn)掌舵。但量化在極致的大牛市中存在模型跟不上變化的問題，不及時(shí)的參數(shù)修正往往就會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)過熱點(diǎn)或者踏空，因此很難整體成為權(quán)益投資的主流，后安昀時(shí)代長(zhǎng)信基金難尋他的接班人！