2025年以來(lái)盡管公募基金發(fā)行市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，新發(fā)基金總規(guī)模超過(guò)了1600多億，股票型基金發(fā)行規(guī)模激增。然而，還是一些基金公司的產(chǎn)品因達(dá)不到最低募資門檻而黯然離場(chǎng)。近日申萬(wàn)菱信基金一只偏股混合型基金發(fā)行失敗，在股市持續(xù)回暖背景下，基金發(fā)行失敗的情況并不多見(jiàn)。

值得注意的是，基金發(fā)行失敗，與基金經(jīng)理自身的號(hào)召力有關(guān)，也與基民對(duì)投研隊(duì)伍理財(cái)能力不看好有關(guān)。筆者發(fā)現(xiàn)，申萬(wàn)菱信基金旗下經(jīng)理付娟的部分基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)也不太理想。付娟旗下有基金成立長(zhǎng)達(dá)3年又197天，其任職回報(bào)-29.23%。

01

基民詢問(wèn)3年為何仍虧29%

付娟旗下基金高位買入德方納米

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，付娟于2006年起從事金融相關(guān)工作,曾任職于上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所、農(nóng)銀匯理基金。2020年07月加入申萬(wàn)菱信基金,曾任申萬(wàn)菱信雙利混合型證券投資基金基金經(jīng)理,現(xiàn)任權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人兼研究部負(fù)責(zé)人,申萬(wàn)菱信新經(jīng)濟(jì)混合型證券投資基金。

申萬(wàn)菱信樂(lè)享混合型證券投資基金、申萬(wàn)菱信樂(lè)道三年持有期混合型證券投資基金、申萬(wàn)菱信樂(lè)同混合型證券投資基金、申萬(wàn)菱信樂(lè)融一年持有期混合型證券投資基金、申萬(wàn)菱信興樂(lè)優(yōu)選混合型證券投資基金、申萬(wàn)菱信樂(lè)成混合型證券投資基金基金經(jīng)理,兼任投資經(jīng)理。

曾任申萬(wàn)菱信樂(lè)道三年持有期混合型證券投資基金、申萬(wàn)菱信智能汽車股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2024年10月10日起擔(dān)任申萬(wàn)菱信智能驅(qū)動(dòng)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。付娟累計(jì)任職時(shí)間12年又237天，規(guī)模34.86億元，在管基金最佳任期回報(bào)17.17%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至3月20日）

筆者發(fā)現(xiàn)，申萬(wàn)菱信樂(lè)同混合A成立于2021年9月6日，目前規(guī)模6.02億元。申萬(wàn)菱信樂(lè)同混合A一直由付娟單獨(dú)管理，但截至3月20日基金單位凈值0.7077，自基金成立來(lái)收益率-29.23%，今年來(lái)收益率9.99%，近3月來(lái)收益率4.43%，近6月來(lái)收益率41.29%，近1年來(lái)收益率7.02%，近2年來(lái)收益率-11.64%，近3年來(lái)收益率-16.76%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至3月20日）

基金業(yè)績(jī)長(zhǎng)期虧損，有基民發(fā)帖表示，我已經(jīng)購(gòu)買你們的基金產(chǎn)品已經(jīng)三年多了，自從購(gòu)買了以后一直在跌，我當(dāng)時(shí)購(gòu)買的時(shí)候真心的講是因?yàn)槟闶墙鹋＝?jīng)理也是對(duì)你的信任，我也知道投資有風(fēng)險(xiǎn)，我的訴求是現(xiàn)在國(guó)家對(duì)目前的市場(chǎng)給了怎么多利好政策，希望給我們這些基民分析我們這基金后面怎么樣走，給我點(diǎn)信心。也有基民問(wèn)，付娟經(jīng)理，我持有了你重倉(cāng)基金，兩支，三年了，還虧30點(diǎn)，還要讓我等幾年才能回本。

我們也看看付經(jīng)理到底持有了什么股票，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度買入了22.35萬(wàn)股的德方納米，2022年1季度持有18.34萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位），2022年2季度持有26.92萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位），2022年3季度持有26.53萬(wàn)股，2022年4季度持有26.53萬(wàn)股。

2023年1季度持有26.53萬(wàn)股，2023年2季度大舉加倉(cāng)至42.45萬(wàn)股，到了2023年3季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月9日-2023年9月30日股票價(jià)格下跌了54%。從2022年3季度開(kāi)始，德方納米股票價(jià)格一直在跌，還好該基金平掉了德方納米。如果一直持有到現(xiàn)在，基金的凈值會(huì)虧損更大。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度買入823.54萬(wàn)股的賽輪輪胎，2022年1季度持有792.90萬(wàn)股，2022年2季度持有721.31萬(wàn)股，2022年3季度持有496.65萬(wàn)股，2022年4季度持有496.65萬(wàn)股。到了2023年1季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票份額。

然而，在該基金持有期間，在2021年10月9日-2023年3月30日股票價(jià)格下跌了5%。2023年2季度又買入244.28萬(wàn)股，到了2023年3季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2023年9月30日股票價(jià)格上漲18%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度買入141.61萬(wàn)股的斯迪克，2022年1季度持有170.50萬(wàn)股，2022年2季度持有272.80萬(wàn)股，2022年3季度持有272.80萬(wàn)股，2022年4季度持有272.80萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位）。2023年1季度持有271.76萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位）。

2023年2季度大舉加倉(cāng)至380.47萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位，加倉(cāng)后，股票價(jià)格出現(xiàn)下跌），2023年3季度持有380.47萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位），2023年4季度持有380.47萬(wàn)股（股票價(jià)格出現(xiàn)暴跌）。2024年1季度持持有380.47萬(wàn)股（股票價(jià)格繼續(xù)出現(xiàn)暴跌）。

2024年2季度持有380.47萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位，股票價(jià)格出現(xiàn)上漲。），2024年3季度持有380.47萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位，股價(jià)出現(xiàn)上漲。），2024年4季度持有380.47萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位，股票價(jià)格出現(xiàn)上漲）。盡管2024年10月份后股票價(jià)格出現(xiàn)上漲，但在該基金持有期間，在2021年10月9日-2025年3月18日股票價(jià)格下跌了23.4%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年3季度買入34.32萬(wàn)股的邁為股份，2023年4季度持有34.32萬(wàn)股。2024年1季度持有34.32萬(wàn)股，2024年2季度持有34.32萬(wàn)股，2024年3季度持有34.32萬(wàn)股，2024年4季度持有34.32萬(wàn)股。目前2025年1季報(bào)還未公布，我們以繼續(xù)持倉(cāng)為主。

然而，在該基金持有期間，在2023年7月1日-2025年3月18日股票價(jià)格下跌了45%。該基金在買入邁為股份前，股票價(jià)格已下跌很多，基金經(jīng)理以為下跌已經(jīng)到位，可以買入并持有，但結(jié)果買入后2023年3季度在上漲了一段時(shí)間后，股票價(jià)格又出現(xiàn)暴跌，2024年9月底股票價(jià)格還跌至68元的低位，2024年11月下旬股票價(jià)格又開(kāi)始一輪下跌，接下來(lái)如果股票價(jià)格未能止跌，那對(duì)基金凈值也會(huì)造成影響。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入134.77萬(wàn)股的羅曼股份，2023年3季度買入145.44萬(wàn)股，2023年4季度增持至145.44萬(wàn)股。2024年1季度持有103.59萬(wàn)股，2024年2季度持有103.59萬(wàn)股，2024年3季度持有103.59萬(wàn)股，2024年4季度持有103.59萬(wàn)股。然而，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2025年3月18日股票價(jià)格下跌了0.29%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至3月23日）

基金業(yè)績(jī)下降，基金規(guī)模也出現(xiàn)下降。筆者發(fā)現(xiàn)，申萬(wàn)菱信樂(lè)同混合A基金成立初期募集了14.55億元，但成立后不久，基金就遭遇贖回，2021年4季度贖回2.44億份，2022年1季度被贖回0.55億份，2022年2季度也被贖回0.41億份。截至2024年12月31日，申萬(wàn)菱信樂(lè)同混合A,期末凈資產(chǎn)6.02億元，比上期減少6.21%。

02

申萬(wàn)菱信如何破局？

高位納芯微致基金虧損

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至3月20日）

除了申萬(wàn)菱信樂(lè)同混合A基金虧損外，申萬(wàn)菱信樂(lè)成混合A業(yè)績(jī)也不太理想，該基金成立于2023年3月23日，目前規(guī)模1億元。截至3月20日基金單位凈值0.6977，自基金成立來(lái)收益率-30.23%，今年來(lái)收益率5.44%，近1月來(lái)收益率-1.66%，近3月來(lái)收益率2.23%，近6月來(lái)收益率8.63%，近1年來(lái)收益率-16.31%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入47.59萬(wàn)股的保隆科技（前十大重倉(cāng)股首位），2023年3季度持有29.13萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位），2023年4季度持有29.13萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股第二）。2024年1季度持有19.92萬(wàn)股，到了2024年2季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2024年6月30日股票價(jià)格下跌了20%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入18.25萬(wàn)股的杰普特，2023年3季度減持至13.24萬(wàn)股，2023年4季度持有14.11萬(wàn)股。2024年1季度持有14.11萬(wàn)股，到了2024年2季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月3日-2024年6月28日股票價(jià)格下跌了22%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入7.98萬(wàn)股的納芯微（買入后股票價(jià)格出現(xiàn)暴跌），2023年3季度持有7.98萬(wàn)股（股票價(jià)格繼續(xù)下跌，該基金沒(méi)減倉(cāng)。2、3季度股票價(jià)格從256元左右下跌到130元），2023年4季度持有7.98萬(wàn)股（股票價(jià)格出現(xiàn)上漲，4季度上漲到了165元）。到了2024年1季度已經(jīng)沒(méi)有了股票持倉(cāng)，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2024年3月30日股票價(jià)格下跌了51%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2024年2季度買入2.13萬(wàn)股的許繼電氣，2024年3季度持有大舉加倉(cāng)至11.41萬(wàn)股（在該基金選擇大舉加倉(cāng)時(shí)，正好加在許繼電氣股票價(jià)格高位），2024年4季度繼續(xù)加倉(cāng)至13.51萬(wàn)股。目前不清楚2025年1季度該基金是不是還持有，只能等待1季報(bào)的公布。

然而，在該基金持有期間，在2024年4月1日-2025年3月20日股票價(jià)格僅上漲1.95%。如果后期股票價(jià)格繼續(xù)下跌，那對(duì)基金業(yè)績(jī)也會(huì)造成影響。我們也看看許繼電氣的業(yè)績(jī)， 許繼電氣發(fā)布2024年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入95.86億元，同比下降11.49%，歸母凈利潤(rùn)8.95億，同比增長(zhǎng)10.41%。

具體來(lái)看，許繼電氣2024年前三季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收95.86億元，同比下降11.49%。成本端營(yíng)業(yè)成本74.83億元，同比下降14.58%，費(fèi)用等成本11.35億元，同比增長(zhǎng)8.64%。營(yíng)業(yè)總收入扣除營(yíng)業(yè)成本和各項(xiàng)費(fèi)用后，歸母凈利潤(rùn)8.95億元，同比增長(zhǎng)10.41%。如果2024年全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，那對(duì)基金業(yè)績(jī)也是利好。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年3季度買入27.32萬(wàn)股的雙環(huán)傳動(dòng)，2023年4季度持有27.32萬(wàn)股。2024年1季度持有27.32萬(wàn)股，到了2024年2季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，該基金持有期間，在2023年7月1日-2024年6月28日股票價(jià)格下跌了39%。其實(shí)從雙環(huán)傳動(dòng)的走勢(shì)來(lái)看，要是基金經(jīng)理再堅(jiān)持一下，股票價(jià)格就出現(xiàn)大幅上漲。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年3季度買入9.31萬(wàn)股的邁為股份，2023年4季度持有9.31萬(wàn)股。2024年1季度持有9.31萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位），2024年2季度持有3.03萬(wàn)股，到了2024年3季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年7月1日-2024年9月30日股票價(jià)格下跌了36%。如果清倉(cāng)的時(shí)間在2024年9月27日那股票價(jià)格跌幅高達(dá)47%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入42.84萬(wàn)股的羅曼股份，2023年3季度持有40.18萬(wàn)股，2023年4季度持有40.18萬(wàn)股。2024年1季度持有27.02萬(wàn)股，到了2024年2季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月3日-2024年6月30日股票價(jià)格下跌了3%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至3月20日）

基金業(yè)績(jī)虧損，基金規(guī)模也出現(xiàn)下降。申萬(wàn)菱信樂(lè)成混合A基金成立之初募集了2.65億元，但經(jīng)過(guò)多年運(yùn)作，基金規(guī)模不增反減，每個(gè)季度都有份額被贖回。截至2024年12月31日，申萬(wàn)菱信樂(lè)成混合A,期末凈資產(chǎn)1.00億元，比上期減少11.37%。

值得關(guān)注的是，申萬(wàn)菱信基金是一家老牌“券商系”基金公司，成立于2004年1月，總部位于上海，注冊(cè)資本1.5億元，申萬(wàn)宏源證券持有67%股份，日本三菱UFJ信托持有33%股份。近年來(lái)基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)潰敗，其背后深層次的原因是管理失序，這也與申萬(wàn)菱信基金近年來(lái)人事頻繁調(diào)換有關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)菱信基金2022年成立的10只發(fā)起式基金中，有6只產(chǎn)品更換基金經(jīng)理，其中申萬(wàn)菱信鑫享穩(wěn)健混合基金更是三年內(nèi)三易其主。自2022年以來(lái)，申萬(wàn)菱信共有12位基金經(jīng)理相繼離職，其中不乏資深基金經(jīng)理，具體而言，2024年10月26日，副總經(jīng)理周小波因個(gè)人原因離職；緊接著，固定收益投資二部負(fù)責(zé)人沈科離職；2025年2月25日，固定收益投資部聯(lián)席總監(jiān)唐俊杰離職。

截至3月20日，申萬(wàn)菱信基金共有30名基金經(jīng)理，其中半數(shù)任職年限不足3年，平均任職年限3.94年低于行業(yè)均值4.08年。基金經(jīng)理任職時(shí)間周期短，容易導(dǎo)致投資策略延續(xù)性差，加劇組合管理的波動(dòng)性。值得注意的是，2022年至今，公司新聘21位基金經(jīng)理的同時(shí)流失12位，形成典型的“流水式”投研生態(tài)。

除了基金發(fā)行失敗，申萬(wàn)菱信基金還有一只發(fā)起式基金于前不久清盤，申萬(wàn)菱信鑫享穩(wěn)健混合型發(fā)起式證券投資基金（A/C類份額代碼：015295/015296）的基金合同生效日為2022年3月22日。根據(jù)基金合同約定，若基金合同生效之日起三年后的對(duì)應(yīng)日（即2025年3月22日）基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金將進(jìn)入清算程序并終止合同。

為降低影響，基金自2025年3月18日起暫停申購(gòu)、定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，贖回等業(yè)務(wù)仍正常辦理。若觸發(fā)終止情形，自2025年3月23日起進(jìn)入清算程序，不再辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。基金發(fā)行失敗、產(chǎn)品清盤增多，都顯示出這家老牌“券商系”基金正面臨著規(guī)模擴(kuò)張壓力。