前海開源崔宸龍旗下基金規(guī)模現(xiàn)過山車，為何高位加倉(cāng)海源復(fù)材？

近年來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格變化快，熱點(diǎn)也快速輪動(dòng)，其速度猶如六月的天，變幻莫測(cè)。筆者發(fā)現(xiàn)，崔宸龍管理的部分基金深度扎根新能源賽道，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)向價(jià)值股、消費(fèi)股等其他板塊時(shí)，這些基金難以迅速調(diào)轉(zhuǎn)船頭，跟上市場(chǎng)節(jié)奏，曾經(jīng)一路高歌猛進(jìn)的新能源板塊，褪去了2021年的強(qiáng)勢(shì)光環(huán)。

回顧崔宸龍過往業(yè)績(jī)，2021年他曾憑借重倉(cāng)新能源板塊，在基金業(yè)績(jī)排行榜上大放異彩，管理的兩只基金一舉包攬當(dāng)年主動(dòng)權(quán)益基金冠亞軍，基金規(guī)模也如坐火箭般從數(shù)億元攀升至400多億元。然而，自2022年起新能源行業(yè)遭遇政策補(bǔ)貼退坡、原材料價(jià)格飆升、板塊估值回調(diào)等難題，其重倉(cāng)股價(jià)格大幅下跌，部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)波動(dòng)極為劇烈。

01

前海開源風(fēng)控制度缺失

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，崔宸龍?jiān)紊钲谑星昂０部低顿Y發(fā)展有限公司研究部研究員,2017年8月加盟前海開源基金管理有限公司,曾任權(quán)益投資本部研究員,現(xiàn)任權(quán)益投資本部基金經(jīng)理。2020年7月20日起擔(dān)任前海開源公用事業(yè)行業(yè)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

2020年7月20日起擔(dān)任前海開源滬港深非周期性行業(yè)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2020年10月27日起擔(dān)任前海開源新經(jīng)濟(jì)靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2021年6月24日起擔(dān)任前海開源滬港深智慧生活優(yōu)選靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

2021年11月18日擔(dān)任前海開源新興產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2023年01月13日擔(dān)任前海開源滬港深新機(jī)遇靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。目前累計(jì)任職時(shí)間4年又209天，目前管理規(guī)模152.55億元，在管基金最佳任期回報(bào)143.30%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至2月12日）

筆者發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)崔宸龍旗下基金業(yè)績(jī)并不理想，目前在管的6只基金中，僅有2只基金任職回報(bào)是盈利，其他產(chǎn)品任職回報(bào)均出現(xiàn)虧損。其中，前海開源新興產(chǎn)業(yè)混合A/C虧損最大，其任職回報(bào)分別-44.51%、-43.70%。前海開源滬港深智慧生活混合基金任職回報(bào)-34.14%，前海開源新經(jīng)濟(jì)混合C任職回報(bào)-32.11%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至2月12日）

盡管崔宸龍?jiān)ㄟ^放開限購(gòu)等措施提振信心，但未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，其堅(jiān)持的理念與市場(chǎng)短期波動(dòng)形成矛盾，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后。筆者發(fā)現(xiàn)，前海開源新興產(chǎn)業(yè)混合A業(yè)績(jī)并不好，該基金成立于2020年4月13日，基金規(guī)模1.97億元。截至2月12日基金單位凈值0.9102。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至2月12日）

自基金成立來(lái)收益率-8.98%，今年來(lái)收益率1.63%，近3月來(lái)收益率-6.16%，近6月來(lái)收益率12.61%，近1年來(lái)收益率12.77%，近2年來(lái)收益率-32.35%，近3年來(lái)收益率-31.88%。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，該基金成立之初由史程與劉小明共同管理，任職1年又3天，任職回報(bào)高達(dá)78.30%。之后換成崔宸龍單獨(dú)管理，其任職回報(bào)的3年又88天，任職回報(bào)-44.51%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度持有195.32萬(wàn)股的海源復(fù)材（股票價(jià)格在25-35元間），2022年1季度持有195.32萬(wàn)股（股價(jià)出現(xiàn)暴跌），2022年2季度持有178.38萬(wàn)股，2022年3季度持有290.94萬(wàn)股（可能以為股價(jià)要上漲就直接成倍加倉(cāng)），2022年4季度持有322.79萬(wàn)股（繼續(xù)加倉(cāng)，股價(jià)卻繼續(xù)跌）。

2023年1季度持有380.83萬(wàn)股（位列前十大首位，但股票價(jià)格繼續(xù)跌），2023年2季度持有380.83萬(wàn)股，2023年3季度持有380.83萬(wàn)股，2023年4季度持有380.83萬(wàn)股，到了2024年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月8日-2024年3月31日股票價(jià)格下跌了60%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年4季度持有169.88萬(wàn)股的岳陽(yáng)興長(zhǎng)（這時(shí)候股票價(jià)格在），2023年1季度持有174.67萬(wàn)股，2023年2季度持有227.59萬(wàn)股（加倉(cāng)期間股票價(jià)格卻出現(xiàn)下跌），2023年3季度持有270.06萬(wàn)股，2023年4季度持有270.06萬(wàn)股（股票價(jià)格繼續(xù)暴跌，但該基金還保持重倉(cāng)。）。

2024年1季度持有109.29萬(wàn)股（股票價(jià)格跌至低位，該基金才選擇減持。），2024年2季度持有58.55萬(wàn)股，到了2024年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，該基金在這期間，在2022年10月9日-2024年9月30日股票價(jià)格下跌了10%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年3季度持有155.14萬(wàn)股的新化股份，2022年4季度持有155.14萬(wàn)股。2023年1季度持有152.83萬(wàn)股，2023年2季度持有122.21萬(wàn)股，2023年3季度持有122.21萬(wàn)股，2023年4季度持有122.21萬(wàn)股。

2024年1季度持有58.53萬(wàn)股，2024年2季度持有39.49萬(wàn)股，到了2024年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年7月1日-2024年9月27日股票價(jià)格下跌了12%。如果該基金平倉(cāng)的時(shí)間早于去年924大行情前，那該基金的虧損會(huì)更大。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度持有128.46萬(wàn)股的東方日升，2022年1季度持有128.46萬(wàn)股，2022年2季度持有128.46萬(wàn)股，到了2022年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票。然而，在這期間，2021年10月8日-2022年9月30日股票價(jià)格上漲了33%。

在前一輪買賣后，該基金獲得了收益，于是在2022年4季度又買進(jìn)128.46萬(wàn)股，2023年1季度持有161.18萬(wàn)股，2023年2季度大舉加倉(cāng)至274.09萬(wàn)股（大舉加倉(cāng)后，股票價(jià)格出現(xiàn)暴跌。），2023年3季度持有274.09萬(wàn)股（位列前十大首位，股票價(jià)格繼續(xù)暴跌）。

2023年4季度終于減倉(cāng)至188.30萬(wàn)股（2023年股票價(jià)格從33元跌到15元）。到了2024年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在這期間，在2022年10月10日-2024年3月29日股票價(jià)格下跌了42%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年4季度持有65.30萬(wàn)股的康諾亞-B，2023年1季度加倉(cāng)至93.20萬(wàn)股（股價(jià)正好漲至高位），2023年2季度繼續(xù)加倉(cāng)至104.10萬(wàn)股（股票價(jià)格持續(xù)下跌），2023年3季度持有104.10萬(wàn)股，2023年4季度持倉(cāng)降至35.85萬(wàn)股。2024年1季度持有35.85萬(wàn)股，到了2024年2季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在這期間，在2022年10月8日-2024年6月28日股票價(jià)格下跌了5%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至2月12日）

基金業(yè)績(jī)虧損，基金規(guī)模也會(huì)出現(xiàn)變化。當(dāng)基金規(guī)模快速增長(zhǎng)時(shí)，基金經(jīng)理可能面臨更大的資金配置壓力，難以找到足夠多的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，或者在調(diào)倉(cāng)換股時(shí)面臨更高的交易成本和市場(chǎng)沖擊成本，從而影響基金業(yè)績(jī)。前海開源新興產(chǎn)業(yè)混合A基金成立之初僅募集了2.31億元。

然而，2021年4季度該基金規(guī)模升至7.85億元，到了2022年3季度還保持著7.73億元的規(guī)模，之后業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降，基金規(guī)模也隨之出現(xiàn)下降。截至2024年12月31日，前海開源新興產(chǎn)業(yè)混合A,期末凈資產(chǎn)1.97億元，比上期減少9.83%。

02

崔宸龍旗下規(guī)模出現(xiàn)過山車

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至2月12日）

除了前海開源新興產(chǎn)業(yè)混合A基金業(yè)績(jī)差外，前海開源新經(jīng)濟(jì)混合C 基金業(yè)績(jī)也不理想，該基金成立于2021年7月29日，目前基金規(guī)模4.36億元。截至2月12日基金單位凈值2.0501，該基金一直由崔宸龍單獨(dú)管理，任職3年又200天，任職回報(bào)-32.11%。今年來(lái)收益率0.81%，近3月來(lái)收益率-7.74%，近6月來(lái)收益率13.63%，近1年來(lái)收益率10.44%，近2年來(lái)收益率-31.70%，近3年來(lái)收益率-29.90%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至2月12日）

基金業(yè)績(jī)虧損，基民自然有所抱怨。有基民表示，此基拿了幾年虧了百分之五十九點(diǎn)幾，虧了兩萬(wàn)多，今天告辭了，永不再見。也有基民表示，破基，拿了3年，虧了我3十幾個(gè)點(diǎn)，昨天割肉轉(zhuǎn)換到計(jì)算機(jī)，今天漲幅就是你的2倍多。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至2月12日）

筆者也發(fā)現(xiàn)，該基金的換手率并不高，低換手率基金通常采用"買入并長(zhǎng)期持有"策略，注重基本面研究。但當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生劇烈變化（如政策調(diào)整、行業(yè)輪動(dòng)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）時(shí)，這類基金可能因調(diào)倉(cāng)不及時(shí)而錯(cuò)失規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或捕捉機(jī)會(huì)的時(shí)機(jī)。例如，在2015-2018年的牛熊轉(zhuǎn)換中，高換手率基金在牛市表現(xiàn)更優(yōu)，而低換手率基金在熊市抗跌性更強(qiáng)

不過，若市場(chǎng)風(fēng)格持續(xù)切換，低換手率基金的滯后性會(huì)凸顯。值得關(guān)注的是，隱含基金經(jīng)理不作為風(fēng)險(xiǎn)部分低換手率基金可能并非源于主動(dòng)策略，而是由于基金經(jīng)理缺乏市場(chǎng)敏感度或被動(dòng)維持倉(cāng)位。例如，某些長(zhǎng)期低換手但業(yè)績(jī)平庸的基金，可能存在"躺平式管理"問題，這與真正的價(jià)值投資有本質(zhì)區(qū)別。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金一直持有國(guó)軒高科，國(guó)軒高科股票價(jià)格在2021年一輪大跌后，2022年下半年出現(xiàn)上漲，這時(shí)候該基金選擇買入，在2022年2季度持有1,422.06萬(wàn)股，但買入后不久，股票價(jià)格就開始繼續(xù)下跌，我們看看接下來(lái)的持股節(jié)奏，2022年3季度大舉加倉(cāng)至2,797.62萬(wàn)股（股票價(jià)格從48元下跌至36元），2022年4季度持有2,797.62萬(wàn)股（股票價(jià)格繼續(xù)下跌）。

2023年1季度持有2,797.62萬(wàn)股，2023年2季度持有2,457.66萬(wàn)股，2023年3季度持有2,457.66萬(wàn)股，2023年4季度持有2,457.66萬(wàn)股（2023年整個(gè)年度股票價(jià)格一直在跌）。2024年1季度持有2,380.12萬(wàn)股，2024年2季度減持至1,193.16萬(wàn)股，2024年3季度持有776.08萬(wàn)股，2024年4季度持有776.08萬(wàn)股。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2025年2月12日股票價(jià)格下跌了36%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度持有323.43萬(wàn)股的法拉電子，2021年4季度持有426.82萬(wàn)股。2022年1季度持有426.82萬(wàn)股，2022年2季度持有412.87萬(wàn)股，2022年3季度持有385.79萬(wàn)股，2022年4季度持有385.79萬(wàn)股。

2023年1季度持有385.79萬(wàn)股，2023年2季度持有348.71萬(wàn)股，2023年3季度持有355.13萬(wàn)股，2023年4季度持有355.13萬(wàn)股。2024年1季度持有325.39萬(wàn)股，2024年2季度持有359.02萬(wàn)股，2024年3季度持有361.86萬(wàn)股，2024年4季度持有354.37萬(wàn)股。然而，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在持有期間，在2021年7月1日-2025年2月12日股票價(jià)格下跌了19%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年2季度持有1,182.70萬(wàn)股TCL中環(huán)，2022年3季度持有1,823.32 萬(wàn)股，2022年4季度持有1,966.17萬(wàn)股。2023年1季度持有1,749.13 萬(wàn)股，2023年2季度持有385.36萬(wàn)股，到了2023年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2023年9月30日股票價(jià)格下跌了31%。

筆者甚至發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度持有5,946.94萬(wàn)股的四維圖新，2022年1季度持有5,509.03萬(wàn)股，2022年2季度持有4,552.01 萬(wàn)股，2022年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票。在這期間，在2021年10月8日-2022年9月30日股票價(jià)格上漲了5%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金還在2022年2季度持有200.19 萬(wàn)股的弘元綠能，2022年3季度大舉加倉(cāng)至575.22萬(wàn)股（加完倉(cāng)后，股票價(jià)格出現(xiàn)下跌），2022年4季度繼續(xù)大舉增倉(cāng)699.06 萬(wàn)股（股價(jià)繼續(xù)跌，但該基金卻繼續(xù)加倉(cāng)）。2023年1季度持有699.06萬(wàn)股（股價(jià)繼續(xù)暴跌），2023年2季度持有699.06萬(wàn)股，2023年3季度繼續(xù)加倉(cāng)至980.31萬(wàn)股（股價(jià)繼續(xù)跌，沒想到該基金繼續(xù)加倉(cāng)），2023年4季度持有980.31萬(wàn)股。

2024年1季度持有980.31萬(wàn)股（股價(jià)還在暴跌），2024年2季度可能覺得股價(jià)實(shí)在跌無(wú)止境就減持至240.36萬(wàn)股，到了2024年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票。然而，該基金在弘元綠能上吃了大虧在2022年4月1日-2024年9月30日股票價(jià)格下跌了75%，基金經(jīng)理的風(fēng)控制度完全失效，即使股價(jià)大跌，也不會(huì)及時(shí)止損。弘元綠能的業(yè)績(jī)很好嗎？為何一直重倉(cāng)持有？

據(jù)弘元綠能發(fā)布2023年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,858,876,218.53元，同比下滑45.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)740,569,741.23元，同比下滑75.58%。對(duì)于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)原因說(shuō)明：多晶硅料價(jià)格下跌，影響公司單晶硅產(chǎn)品價(jià)格，收入減少。

弘元綠能1月17日晚間披露2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)虧損25億元至27億元，上年同期盈利7.41億元；扣非凈利潤(rùn)虧損23.8億元至25.8億元，上年同期盈利5.68億元。以1月17日收盤價(jià)計(jì)算，弘元綠能目前市盈率（TTM）約為-4.04倍至-4.36倍，市凈率（LF）約0.84倍，市銷率（TTM）約1.43倍。

除了在弘元綠能上面出現(xiàn)虧損，筆者甚至發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度持有651.10萬(wàn)股的億緯鋰能，2021年4季度持有932.56萬(wàn)股。2022年1季度持有1,223.15萬(wàn)股，2022年2季度持有1,223.15萬(wàn)股，2022年3季度持有871.92萬(wàn)股，2022年4季度持有847.72萬(wàn)股。到了2023年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票。然而，在這期間，在2021年7月1日-2023年3月30日股票價(jià)格下跌了32%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金一直持有寧德時(shí)代，在2021年3季度持有88.89萬(wàn)股的寧德時(shí)代，2021年4季度持有186.92萬(wàn)股。2022年1季度持有160.76萬(wàn)股，2022年2季度持有199.13萬(wàn)股，2022年3季度持有160.22萬(wàn)股，2022年4季度持有163.27萬(wàn)股。2023年1季度持有163.27萬(wàn)股，2023年2季度持有160.33萬(wàn)股，2023年3季度持有160.33萬(wàn)股，2023年4季度持有160.33萬(wàn)股。到了2024年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票。然而，在這期間，在2021年7月1日-2024年3月30日股票價(jià)格下跌了35%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至2月12日）

基金業(yè)績(jī)下降，基金規(guī)模也會(huì)受影響出現(xiàn)下降，前海開源新經(jīng)濟(jì)混合C成立之初募集了2.66億元，成立不久基金規(guī)模出現(xiàn)大增，2021年4季度升至17.52億元，后來(lái)基金規(guī)模又出現(xiàn)下降，用了7個(gè)季度，到了2023年3季度有降至8.07億元。自2023年3季度后基金規(guī)模還在下降，截至2024年12月31日，前海開源新經(jīng)濟(jì)混合C,期末凈資產(chǎn)4.36億元，比上期減少14.90%。

公募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，新的基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，投資策略和風(fēng)格也日益多樣化。在這種環(huán)境下，崔宸龍面臨著更多的競(jìng)爭(zhēng)壓力，其投資策略和選股能力可能不再像過去那樣具有明顯優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致部分基金業(yè)績(jī)相對(duì)落后。市場(chǎng)情緒和投資者預(yù)期對(duì)基金業(yè)績(jī)也有一定影響。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)某一行業(yè)或板塊的預(yù)期發(fā)生變化時(shí)，投資者可能會(huì)大量贖回相關(guān)基金，導(dǎo)致基金不得不被動(dòng)賣出股票，進(jìn)而影響基金凈值。