前海開源崔宸龍旗下基金規?，F過山車，為何高位加倉海源復材？

近年來市場風格變化快，熱點也快速輪動，其速度猶如六月的天，變幻莫測。筆者發現，崔宸龍管理的部分基金深度扎根新能源賽道，當市場風向轉向價值股、消費股等其他板塊時，這些基金難以迅速調轉船頭，跟上市場節奏，曾經一路高歌猛進的新能源板塊，褪去了2021年的強勢光環。

回顧崔宸龍過往業績，2021年他曾憑借重倉新能源板塊，在基金業績排行榜上大放異彩，管理的兩只基金一舉包攬當年主動權益基金冠亞軍，基金規模也如坐火箭般從數億元攀升至400多億元。然而，自2022年起新能源行業遭遇政策補貼退坡、原材料價格飆升、板塊估值回調等難題，其重倉股價格大幅下跌，部分產品業績波動極為劇烈。

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前海開源風控制度缺失

據天天基金網顯示，崔宸龍曾任深圳市前海安康投資發展有限公司研究部研究員,2017年8月加盟前海開源基金管理有限公司,曾任權益投資本部研究員,現任權益投資本部基金經理。2020年7月20日起擔任前海開源公用事業行業股票型證券投資基金基金經理。

2020年7月20日起擔任前海開源滬港深非周期性行業股票型證券投資基金基金經理。2020年10月27日起擔任前海開源新經濟靈活配置混合型證券投資基金基金經理。2021年6月24日起擔任前海開源滬港深智慧生活優選靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

2021年11月18日擔任前海開源新興產業混合型證券投資基金基金經理。2023年01月13日擔任前海開源滬港深新機遇靈活配置混合型證券投資基金基金經理。目前累計任職時間4年又209天，目前管理規模152.55億元，在管基金最佳任期回報143.30%。

（數據來源于天天基金網 截至2月12日）

筆者發現，近年來崔宸龍旗下基金業績并不理想，目前在管的6只基金中，僅有2只基金任職回報是盈利，其他產品任職回報均出現虧損。其中，前海開源新興產業混合A/C虧損最大，其任職回報分別-44.51%、-43.70%。前海開源滬港深智慧生活混合基金任職回報-34.14%，前海開源新經濟混合C任職回報-32.11%。

（數據來源于天天基金網 截至2月12日）

盡管崔宸龍曾通過放開限購等措施提振信心，但未能扭轉頹勢，其堅持的理念與市場短期波動形成矛盾，持倉結構調整滯后。筆者發現，前海開源新興產業混合A業績并不好，該基金成立于2020年4月13日，基金規模1.97億元。截至2月12日基金單位凈值0.9102。

（數據來源于天天基金網 截至2月12日）

自基金成立來收益率-8.98%，今年來收益率1.63%，近3月來收益率-6.16%，近6月來收益率12.61%，近1年來收益率12.77%，近2年來收益率-32.35%，近3年來收益率-31.88%。據天天基金網顯示，該基金成立之初由史程與劉小明共同管理，任職1年又3天，任職回報高達78.30%。之后換成崔宸龍單獨管理，其任職回報的3年又88天，任職回報-44.51%。

筆者發現，該基金在2021年4季度持有195.32萬股的海源復材（股票價格在25-35元間），2022年1季度持有195.32萬股（股價出現暴跌），2022年2季度持有178.38萬股，2022年3季度持有290.94萬股（可能以為股價要上漲就直接成倍加倉），2022年4季度持有322.79萬股（繼續加倉，股價卻繼續跌）。

2023年1季度持有380.83萬股（位列前十大首位，但股票價格繼續跌），2023年2季度持有380.83萬股，2023年3季度持有380.83萬股，2023年4季度持有380.83萬股，到了2024年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月8日-2024年3月31日股票價格下跌了60%。

筆者發現，該基金在2022年4季度持有169.88萬股的岳陽興長（這時候股票價格在），2023年1季度持有174.67萬股，2023年2季度持有227.59萬股（加倉期間股票價格卻出現下跌），2023年3季度持有270.06萬股，2023年4季度持有270.06萬股（股票價格繼續暴跌，但該基金還保持重倉。）。

2024年1季度持有109.29萬股（股票價格跌至低位，該基金才選擇減持。），2024年2季度持有58.55萬股，到了2024年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，該基金在這期間，在2022年10月9日-2024年9月30日股票價格下跌了10%。

筆者還發現，該基金在2022年3季度持有155.14萬股的新化股份，2022年4季度持有155.14萬股。2023年1季度持有152.83萬股，2023年2季度持有122.21萬股，2023年3季度持有122.21萬股，2023年4季度持有122.21萬股。

2024年1季度持有58.53萬股，2024年2季度持有39.49萬股，到了2024年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年7月1日-2024年9月27日股票價格下跌了12%。如果該基金平倉的時間早于去年924大行情前，那該基金的虧損會更大。

筆者還發現，該基金在2021年4季度持有128.46萬股的東方日升，2022年1季度持有128.46萬股，2022年2季度持有128.46萬股，到了2022年3季度已經沒有了此前購買的股票。然而，在這期間，2021年10月8日-2022年9月30日股票價格上漲了33%。

在前一輪買賣后，該基金獲得了收益，于是在2022年4季度又買進128.46萬股，2023年1季度持有161.18萬股，2023年2季度大舉加倉至274.09萬股（大舉加倉后，股票價格出現暴跌。），2023年3季度持有274.09萬股（位列前十大首位，股票價格繼續暴跌）。

2023年4季度終于減倉至188.30萬股（2023年股票價格從33元跌到15元）。到了2024年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在這期間，在2022年10月10日-2024年3月29日股票價格下跌了42%。

筆者還發現，該基金在2022年4季度持有65.30萬股的康諾亞-B，2023年1季度加倉至93.20萬股（股價正好漲至高位），2023年2季度繼續加倉至104.10萬股（股票價格持續下跌），2023年3季度持有104.10萬股，2023年4季度持倉降至35.85萬股。2024年1季度持有35.85萬股，到了2024年2季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在這期間，在2022年10月8日-2024年6月28日股票價格下跌了5%。

（數據來源于天天基金網 截至2月12日）

基金業績虧損，基金規模也會出現變化。當基金規?？焖僭鲩L時，基金經理可能面臨更大的資金配置壓力，難以找到足夠多的優質投資標的，或者在調倉換股時面臨更高的交易成本和市場沖擊成本，從而影響基金業績。前海開源新興產業混合A基金成立之初僅募集了2.31億元。

然而，2021年4季度該基金規模升至7.85億元，到了2022年3季度還保持著7.73億元的規模，之后業績出現下降，基金規模也隨之出現下降。截至2024年12月31日，前海開源新興產業混合A,期末凈資產1.97億元，比上期減少9.83%。

02

崔宸龍旗下規模出現過山車

（數據來源于天天基金網 截至2月12日）

除了前海開源新興產業混合A基金業績差外，前海開源新經濟混合C 基金業績也不理想，該基金成立于2021年7月29日，目前基金規模4.36億元。截至2月12日基金單位凈值2.0501，該基金一直由崔宸龍單獨管理，任職3年又200天，任職回報-32.11%。今年來收益率0.81%，近3月來收益率-7.74%，近6月來收益率13.63%，近1年來收益率10.44%，近2年來收益率-31.70%，近3年來收益率-29.90%。

（數據來源于天天基金網 截至2月12日）

基金業績虧損，基民自然有所抱怨。有基民表示，此基拿了幾年虧了百分之五十九點幾，虧了兩萬多，今天告辭了，永不再見。也有基民表示，破基，拿了3年，虧了我3十幾個點，昨天割肉轉換到計算機，今天漲幅就是你的2倍多。

（數據來源于天天基金網 截至2月12日）

筆者也發現，該基金的換手率并不高，低換手率基金通常采用"買入并長期持有"策略，注重基本面研究。但當市場環境發生劇烈變化（如政策調整、行業輪動或系統性風險）時，這類基金可能因調倉不及時而錯失規避風險或捕捉機會的時機。例如，在2015-2018年的牛熊轉換中，高換手率基金在牛市表現更優，而低換手率基金在熊市抗跌性更強

不過，若市場風格持續切換，低換手率基金的滯后性會凸顯。值得關注的是，隱含基金經理不作為風險部分低換手率基金可能并非源于主動策略，而是由于基金經理缺乏市場敏感度或被動維持倉位。例如，某些長期低換手但業績平庸的基金，可能存在"躺平式管理"問題，這與真正的價值投資有本質區別。

筆者發現，該基金一直持有國軒高科，國軒高科股票價格在2021年一輪大跌后，2022年下半年出現上漲，這時候該基金選擇買入，在2022年2季度持有1,422.06萬股，但買入后不久，股票價格就開始繼續下跌，我們看看接下來的持股節奏，2022年3季度大舉加倉至2,797.62萬股（股票價格從48元下跌至36元），2022年4季度持有2,797.62萬股（股票價格繼續下跌）。

2023年1季度持有2,797.62萬股，2023年2季度持有2,457.66萬股，2023年3季度持有2,457.66萬股，2023年4季度持有2,457.66萬股（2023年整個年度股票價格一直在跌）。2024年1季度持有2,380.12萬股，2024年2季度減持至1,193.16萬股，2024年3季度持有776.08萬股，2024年4季度持有776.08萬股。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2025年2月12日股票價格下跌了36%。

筆者還發現，該基金在2021年3季度持有323.43萬股的法拉電子，2021年4季度持有426.82萬股。2022年1季度持有426.82萬股，2022年2季度持有412.87萬股，2022年3季度持有385.79萬股，2022年4季度持有385.79萬股。

2023年1季度持有385.79萬股，2023年2季度持有348.71萬股，2023年3季度持有355.13萬股，2023年4季度持有355.13萬股。2024年1季度持有325.39萬股，2024年2季度持有359.02萬股，2024年3季度持有361.86萬股，2024年4季度持有354.37萬股。然而，筆者發現，該基金在持有期間，在2021年7月1日-2025年2月12日股票價格下跌了19%。

筆者還發現，該基金在2022年2季度持有1,182.70萬股TCL中環，2022年3季度持有1,823.32 萬股，2022年4季度持有1,966.17萬股。2023年1季度持有1,749.13 萬股，2023年2季度持有385.36萬股，到了2023年3季度已經沒有了此前購買的股票。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2023年9月30日股票價格下跌了31%。

筆者甚至發現，該基金在2021年4季度持有5,946.94萬股的四維圖新，2022年1季度持有5,509.03萬股，2022年2季度持有4,552.01 萬股，2022年3季度已經沒有了此前購買的股票。在這期間，在2021年10月8日-2022年9月30日股票價格上漲了5%。

筆者還發現，該基金還在2022年2季度持有200.19 萬股的弘元綠能，2022年3季度大舉加倉至575.22萬股（加完倉后，股票價格出現下跌），2022年4季度繼續大舉增倉699.06 萬股（股價繼續跌，但該基金卻繼續加倉）。2023年1季度持有699.06萬股（股價繼續暴跌），2023年2季度持有699.06萬股，2023年3季度繼續加倉至980.31萬股（股價繼續跌，沒想到該基金繼續加倉），2023年4季度持有980.31萬股。

2024年1季度持有980.31萬股（股價還在暴跌），2024年2季度可能覺得股價實在跌無止境就減持至240.36萬股，到了2024年3季度已經沒有了此前購買的股票。然而，該基金在弘元綠能上吃了大虧在2022年4月1日-2024年9月30日股票價格下跌了75%，基金經理的風控制度完全失效，即使股價大跌，也不會及時止損。弘元綠能的業績很好嗎？為何一直重倉持有？

據弘元綠能發布2023年年度報告，報告期內公司實現營業收入11,858,876,218.53元，同比下滑45.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤740,569,741.23元，同比下滑75.58%。對于營業收入變動原因說明：多晶硅料價格下跌，影響公司單晶硅產品價格，收入減少。

弘元綠能1月17日晚間披露2024年度業績預告，預計2024年歸母凈利潤虧損25億元至27億元，上年同期盈利7.41億元；扣非凈利潤虧損23.8億元至25.8億元，上年同期盈利5.68億元。以1月17日收盤價計算，弘元綠能目前市盈率（TTM）約為-4.04倍至-4.36倍，市凈率（LF）約0.84倍，市銷率（TTM）約1.43倍。

除了在弘元綠能上面出現虧損，筆者甚至發現，該基金在2021年3季度持有651.10萬股的億緯鋰能，2021年4季度持有932.56萬股。2022年1季度持有1,223.15萬股，2022年2季度持有1,223.15萬股，2022年3季度持有871.92萬股，2022年4季度持有847.72萬股。到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票。然而，在這期間，在2021年7月1日-2023年3月30日股票價格下跌了32%。

筆者還發現，該基金一直持有寧德時代，在2021年3季度持有88.89萬股的寧德時代，2021年4季度持有186.92萬股。2022年1季度持有160.76萬股，2022年2季度持有199.13萬股，2022年3季度持有160.22萬股，2022年4季度持有163.27萬股。2023年1季度持有163.27萬股，2023年2季度持有160.33萬股，2023年3季度持有160.33萬股，2023年4季度持有160.33萬股。到了2024年1季度已經沒有了此前購買的股票。然而，在這期間，在2021年7月1日-2024年3月30日股票價格下跌了35%。

（數據來源于天天基金網 截至2月12日）

基金業績下降，基金規模也會受影響出現下降，前海開源新經濟混合C成立之初募集了2.66億元，成立不久基金規模出現大增，2021年4季度升至17.52億元，后來基金規模又出現下降，用了7個季度，到了2023年3季度有降至8.07億元。自2023年3季度后基金規模還在下降，截至2024年12月31日，前海開源新經濟混合C,期末凈資產4.36億元，比上期減少14.90%。

公募基金行業競爭日益激烈，新的基金經理和基金產品不斷涌現，投資策略和風格也日益多樣化。在這種環境下，崔宸龍面臨著更多的競爭壓力，其投資策略和選股能力可能不再像過去那樣具有明顯優勢，導致部分基金業績相對落后。市場情緒和投資者預期對基金業績也有一定影響。當市場對某一行業或板塊的預期發生變化時，投資者可能會大量贖回相關基金，導致基金不得不被動賣出股票，進而影響基金凈值。