均勝電子：債務“壓頂”，業績增長陷入停滯，實控人曾被通報批評，赴港IPO謀脫困？

博望財經海山2025-02-10 13:52 大公司

若成功上市，均勝電子對募集資金的管理和使用用途不免讓投資者擔心。

汽車零部件巨頭均勝電子此次將“融資之手”伸向了港股市場。

寧波均勝電子有限公司(600699)(簡稱“均勝電子”)于1月16日向港交所主板遞交了上市申請。相關負責人此前對媒體表示，本次上市將使得公司能更好地順應智能汽車等領域的全球化發展需求，進一步提升綜合競爭力。

當前，均勝電子面臨業績停滯，有息負債高企、巨額的財務費用支出、商譽減值等諸多難題待解。行業競爭激烈可能對公司市場地位形成壓力，此次赴港上市融資就顯得尤為重要。

商譽減值風險債務“壓頂”

公開資料顯示，均勝電子成立于2004年，由王建峰創立。初創時期業務以汽車內外飾功能件為主，產品涵蓋了發動機進氣管、洗滌器、空調出風口等。

關鍵節點在2011年，均勝電子通過借殼遼源得亨，成功實現了上市。此后公司開啟了“買買買”的模式，先后將德國IMA、Quin GmbH、德國TS汽車業務、美國KSS公司、美國EVANA公司、日本高田資產等收入囊中。由此，均勝電子實現了汽車電子、汽車安全、車聯網等多個領域的產品布局。公司也變身為汽車電子和汽車安全領域的頭部供應商。

來源：公司招股書

均勝電子“大手筆”購買資產的錢是哪里來的？A股市場提供了極大的助力。根據同花順數據，在2011年-2023年間，均勝電子先后從A股市場募資金額超過150億元。同期公司總資產也實現了由不足14億元到569億元的大步跨躍。簡單算一下，12年間增幅已經超過了40倍。

來源：同花順

然而，對二級市場的投資者，均勝電子卻表現的極為吝嗇。根據同花順數據統計，2011年到2023年間，均勝電子累計現金分紅11.48億元。與其融資金額相比，占比不足8%。

一般情況而言，均勝電子的日子應該過的比較滋潤才對。實際上卻并非如此，由于之前斥巨資并購積累了巨額商譽，2021年均勝電子一次性計提了約20.2億元商譽減值，當年公司出現37.53億元巨額虧損。多年辛苦賺取的利潤一朝化為了烏有。

令人擔憂的是，截至2024年9月末，均勝電子的商譽余額依舊高達54.94億元，這對公司發展構成了顯著的潛在風險。若遇到經濟環境、客戶需求、或市場條件發生不利變化，將對公司的業務運營、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

來源：公司三季報

均勝電子面臨的債務壓力也不小。財報顯示，截至2024年9月30日，均勝電子負債總額增長至405億元，其中有息負債超過220億元。公司資產負債率高達68.6%，速動比率則低至0.8倍。一旦經營環境出現惡化或資金周轉出現問題，將對公司財務狀況和經營穩定性產生不利影響。

2024年前三季度，均勝電子支出的利息費用為8.64億元，歸母凈利潤為9.42億元；意味著當期利息支出就幾乎與公司的凈利潤持平。

此種情況，如何解決資金問題成了關鍵。2024年3月，均勝電子為旗下子公司安徽均勝汽車安全系統控股有限公司（簡稱“安徽均勝”）引入戰略投資者，該子公司對應的估值為147.5億元。此舉被市場視為均勝電子減輕債務壓力的重要舉措。

均勝電子的另外一個大動作就是此次赴港上市，若成功上市將為均勝電子帶來急需的資金支持。

在該消息刺激下，公司實控人王劍峰身價爆漲。根據《2024年胡潤全球富豪榜》，王劍峰家族最新身家為130億元，排名全球第1949位。

業績增長陷入停滯

此前得益于通過并購實現主營業務的不斷拓展，均勝電子營業收入實現了爆發式增長。財報顯示，2012年-2019年間，公司營收從53.58億元增長至616.99億元，期間增幅超過11倍。此后，公司營收轉入下行模式。

數據來源：同花順

財報顯示，2012年-2017年間，公司凈利潤處于5億元之下，2018年公司凈利潤突然爆發增長至13.18億元，這一年也成為分水嶺，此后多年公司凈利潤未能實現進一步的突破。

2024年前三季度，均勝電子實現利潤9.41億元，同比增長20.90%；但營業收入同比減少0.42%，為411.35億元，公司解釋為，近年來重點推進的各項降本增效措施成效顯著，成本持續優化，毛利率等指標持續優化，以及汽車安全業務第三季度繼續保持盈利強勁增長。

來源：公司招股書

均勝電子的安全系統業務與全球汽車銷量緊密相連。如今，全球汽車銷量的整體增長速度變得極為緩慢。換而言之，均勝電子在安全業務領域要繼續實現大幅增長面臨挑戰。

均勝電子作為汽配供應商，其運營高度依賴于供應鏈的穩定性，自身議價能力并不突出，多年來公司總體毛利率不足20%。

均勝電子的材料成本在總銷售成本中占比超過七成。招股書顯示，報告期內司的材料成本分別為314.38億元、342.36億元以及247.19億元，分別占該公司總銷售成本的71%、71.8%和71.2%。意味著原材料價格的波動將對公司盈利能力產生重大影響。

同時，均勝電子的收入高度依賴大客戶。招股書顯示，報告期內公司來自五大客戶所得收益合共為241.91億元、279.27億元和195.54億元，分別占該公司總收益的48.6%、50.1%和47.5%。

其中，來自最大客戶所得收益為109.85億元、135.78億元和95.76億元，分別占總收益的22.1%、24.4%和23.3%。如果未來出現公司與主要客戶的業務關系惡化或其減少甚至停止采購，將對公司業務、財務狀況和經營業績或會產生重大不利影響。

此外，海外市場貢獻了均勝電子絕大部分的收入來源。招股書顯示，報告期內公司海外業務收益分別為381.06億元、424.96億元和313.54億元，占同期總收益的76.5%、76.3%和76.2%。鑒于近年來外部環境的復雜性提升，公司海外業務所面臨的不確定性也隨之增加。

赴港IPO謀脫困

赴港二次上市募資不僅能緩解上述提到的資金難題，也可以為公司發展提供資金助力。

當前，智能座艙業務是均勝電子少數幾個亮點業務中的一個。招股書顯示，公司是全球第四大智能座艙供應商。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國智能座艙解決方案行業的市場規模到2028年可達2317億元，自2024年起的復合年增長率約為16.2%。

來源：公司招股書

當前，智能座艙領域的競爭激烈，不少汽車整車廠商已開始自主研發智能座艙系統，也有部分企業在和第三方企業合作開發方式。均勝電子要在該領域保持產品競爭力，需要在研發上投入的“真金白銀”數量不在少。

然而，均勝電子還存在一個尷尬的情況，對募集資金的使用“有點任性”。公司曾因多次違規使用募集資金、信息披露不真實等問題被監管部門通報批評。

2024年8月13日，均勝電子發布公告稱，公司收到上交所《紀律處分決定書》。根據該決定書，公司存在諸多違規問題有：

一是違規將募集資金劃轉至一般戶。公司全資子公司寧波均勝智能汽車技術研究院有限公司，因償還往來款需要，曾一度將募資賬戶中1.46億元轉至一般戶，截止到2024年3月25日才歸還，上述事項未履行內部審議程序，也未及時進行信息披露，公司遲至2024年3月28日才披露相關情況。

二是未按規定用途使用募集資金。（1）存在用募集資金支付員工日常報銷款、代墊上海均勝百瑞自動駕駛研發有限公司（均勝電子全資子公司，非募投項目實施主體，以下簡稱上海均勝百瑞）員工工資、食堂管理費、采購冰箱、凈水器以及綠植等非募投項目用途。公司未按規定用途使用募集資金，且相關信息披露不真實、不準確。（2）存在非募投項目實施主體使用募集資金，共計將2億元轉出用于上海均勝百瑞支付寧波滬鵬企業管理咨詢有限公司的股權轉讓款。