2024年市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，在這樣的背景下，主動(dòng)權(quán)益類基金收益率首尾差距達(dá)105.62%，略高于2023年的104.74%。業(yè)績(jī)排名前30名和后30名的主動(dòng)權(quán)益類基金主要以小型基金為主。其中業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金，2024年有74只主動(dòng)權(quán)益類基金凈值增幅超過(guò)30%，如財(cái)通景氣甄選一年持有A等。

值得關(guān)注的是，與業(yè)績(jī)優(yōu)異的產(chǎn)品形成對(duì)比，也有基金在2024年的收益率告負(fù)，凈值下跌超過(guò)10%的基金有482只，93只基金凈值跌幅逾20%。筆者還發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)城基金旗下基金經(jīng)理?xiàng)罱ㄈA的產(chǎn)品業(yè)績(jī)也不太理想，旗下產(chǎn)品一直持有白酒板塊的股票，業(yè)績(jī)虧損令基民陷入迷茫。

01

基金老將押注單一賽道

楊建華為何高位持有五糧液？

在公募基金的江湖中，楊建華堪稱一位資歷深厚的老將。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，楊建華先生于1991年7月-1996年8月曾就職于大慶石油管理局,1998年6月-1999年10月曾就職于華為技術(shù)有限公司,1999年10月-2000年5月曾就職于深圳市和君創(chuàng)業(yè)投資公司。

2000年5月-2001年9月曾就職于長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司投資銀行部。2001年10月加入長(zhǎng)城基金管理有限公司,歷任基金管理部基金經(jīng)理助理、總經(jīng)理助理、研究部總經(jīng)理,現(xiàn)任長(zhǎng)城基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)兼基金管理部總經(jīng)理。

多年來(lái)，楊建華管理過(guò)眾多基金產(chǎn)品，在業(yè)內(nèi)也積攢了一定的聲譽(yù)。然而，近年來(lái)他所管理的基金業(yè)績(jī)卻陷入了泥沼，虧損問(wèn)題日益凸顯。究竟是市場(chǎng)環(huán)境的變化太過(guò)迅猛，還是投資策略出現(xiàn)了偏差？這些問(wèn)題都亟待我們?nèi)ふ掖鸢福詭椭顿Y者更好地理解當(dāng)前局面，并為未來(lái)的投資決策提供參考。楊建華累計(jì)任職時(shí)間20年又219天，目前規(guī)模41.58億元，在管基金最佳任期回報(bào)107.38%

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至1月22日）

筆者發(fā)現(xiàn)，在楊經(jīng)理旗下的基金中，長(zhǎng)城興華優(yōu)選一年定開混合A基金業(yè)績(jī)并不理想。長(zhǎng)城興華優(yōu)選一年定開混合A 成立于2021年10月11日，基金規(guī)模0.85億元。截至1月22日基金單位凈值0.5687，自基金成立來(lái)收益率43.13%，今年來(lái)收益率-1.18%，近3月來(lái)收益率-6%，近1年來(lái)收益率7.59%，近2年來(lái)收益率-29.19%，近3年來(lái)收益率-39.97%。筆者發(fā)現(xiàn)，該基金一直由楊經(jīng)理單獨(dú)管理，3年又104天，任職回報(bào)-42.37%。

基金業(yè)績(jī)虧損，又基民表示，3年多虧了40%，這個(gè)基金經(jīng)理干什么的，這還不如自己買股票。面對(duì)基民的抱怨，筆者也發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度持有1.41萬(wàn)股的貴州茅臺(tái)，2022年1季度持有1.69萬(wàn)股，2022年2季度持有1.69萬(wàn)股，2022年3季度持有1.69萬(wàn)股，2022年4季度持有1.34萬(wàn)股。

2023年1季度持有1.34萬(wàn)股，2023年2季度持有1.11萬(wàn)股，2023年3季度持有1.11萬(wàn)股，2023年4季度持有0.77萬(wàn)股。2024年1季度持有0.75萬(wàn)股，2024年2季度持有0.52萬(wàn)股，2024年3季度持有0.52萬(wàn)股，2024年4季度持有0.42萬(wàn)股。然而，在該基金持有期間，在2021年10月8日-2025年1月22日股票價(jià)格下跌了14%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度買入了8.15萬(wàn)股的五糧液，2022年1季度持有8.15萬(wàn)股，2022年2季度持有8.15萬(wàn)股，2022年3季度持有8.15

萬(wàn)股，2022年4季度持有8.15萬(wàn)股。2023年1季度開始加倉(cāng)并增倉(cāng)至11.05萬(wàn)股（2023年1季度五糧液股價(jià)出現(xiàn)反彈，該基金以為見底開始加倉(cāng)。）。

2023年2季度持有11.05萬(wàn)股（2023年2季度股票價(jià)格未能出現(xiàn)繼續(xù)上漲，而是出現(xiàn)下跌。），2023年3季度持有11.05萬(wàn)股（2023年3季度股票價(jià)格繼續(xù)下跌，下跌到了150元左右），2023年4季度出現(xiàn)減倉(cāng)，減倉(cāng)至8.62萬(wàn)股。2024年1季度持有8.62萬(wàn)股，2024年2季度持有6.45萬(wàn)股，2024年3季度持有7.03萬(wàn)股，2024年4季度持倉(cāng)4.84萬(wàn)股。然而，在這期間，2021年10月8日-2025年1月22日股票價(jià)格下跌了35.98%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度持有7.07萬(wàn)股的瀘州老窖，2022年1季度持有8.04萬(wàn)股，2022年2季度持有9.07萬(wàn)股，2022年3季度持有10.78萬(wàn)股，2022年4季度持有10.57萬(wàn)股（前十大重倉(cāng)股首位）。2023年1季度持有9.64萬(wàn)股（前十大首位），2023年2季度持有8.26萬(wàn)股。

2023年3季度持有8.26萬(wàn)股，2023年4季度持有7.48萬(wàn)股。2024年1季度持有7.30萬(wàn)股，2024年2季度持有4.27萬(wàn)股，2024年3季度持有5.94萬(wàn)股，2024年4季度持有4.53萬(wàn)股。然而，在該基金持有期間，在2021年10月8日-2025年1月22日股票價(jià)格下跌了43%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度持有5.77萬(wàn)股的舍得酒業(yè)，2022年1季度持有10.13萬(wàn)股，2022年2季度持有12.77萬(wàn)股，2022年3季度持有10.47萬(wàn)股，2022年4季度持有8.22萬(wàn)股。2023年1季度持有5.21萬(wàn)股，2023年2季度持倉(cāng)降至0.27萬(wàn)股。

到了2023年3季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票。然而，在這期間舍得酒業(yè)股票價(jià)格下跌較大，在2021年10月8日-2023年9月30日股票價(jià)格下跌了38%。2023年4季度有買入了1.96萬(wàn)股，到了2024年1季度又沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票。在這期間，2023年10月8日-2024年3月30日股票價(jià)格又下跌了38%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金2021年4季度持有3.12萬(wàn)股的邁瑞醫(yī)療，到了2022年1季度已經(jīng)沒(méi)有了此前所購(gòu)買的股票。在這期間2021年10月8日-2022年3月30日股票價(jià)格下跌了20%。2022年2季度又買入4.18萬(wàn)股，到了2022年3季度此前購(gòu)買的股票又消失了。

在這期間2022年4月1日-2022年9月30日股票價(jià)格下跌了1.54%。2022年4季度又買入3.47萬(wàn)股，到了2023年1季度上一季度購(gòu)買的股票又被清倉(cāng)了。在這期間2022年10月8日-2023年3月3日股票價(jià)格上漲了4%。2023年3季度又買入3.03萬(wàn)股，2023年4季度 3.69萬(wàn)股。2024年1季度 持有3.16萬(wàn)股，2024年2季度持有2.10萬(wàn)股，到了2024年3季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票。然而，在這期間，2023年7月1日-2024年9月27日股票價(jià)格下跌6%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至1月22日）

基金業(yè)績(jī)虧損，基金規(guī)模也會(huì)出現(xiàn)下降。筆者發(fā)現(xiàn)，該基金成立之初募集了3.33億元，贖回和申購(gòu)中也未出現(xiàn)大額贖回，但業(yè)績(jī)虧損后，基金規(guī)模還是出現(xiàn)下降。截至2024年9月30日，長(zhǎng)城興華優(yōu)選一年定開混合A,期末凈資產(chǎn)1.20億元，比上期增加10.18%。

02

基金換手率高達(dá)曾453%

基民質(zhì)疑基金管理人高買低賣

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至1月22日）

除了長(zhǎng)城興華優(yōu)選一年定開混合A基金業(yè)績(jī)差外，長(zhǎng)城價(jià)值領(lǐng)航混合A基金業(yè)績(jī)也不太理想，長(zhǎng)城價(jià)值領(lǐng)航混合A基金成立于2021年12月28日，目前規(guī)模2.36億元，截至1月22日基金單位凈值0.6694，自基金成立來(lái)收益率-33.06%，今年來(lái)收益率-4.33%，近3月來(lái)收益率-3.81%，近1年來(lái)收益率14.25%，近2年來(lái)收益率-23.37%，近3年來(lái)收益率-32.53%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至1月22日）

基金業(yè)績(jī)虧損，有基民表示，我們家就是被華西證券公司銷售忽悠來(lái)買的這個(gè)基金，買高的賣低的！說(shuō)是消費(fèi)類基金，高位買來(lái)一堆酒了，跌了兩年賣了酒，現(xiàn)在又去買高位電力股繼續(xù)虧。也有基民表示，這基金套了快3年了，什么時(shí)候能回本？甚至有基民問(wèn)，為什么？真的是能力問(wèn)題?這么好的行情都賠錢，太無(wú)語(yǔ)了。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至1月21日）

也有基民表示，買過(guò)股票的人都知道，頻繁換股是“兵家大忌”。不過(guò)，即便是專業(yè)的基金經(jīng)理，也很難克服這樣的毛病，長(zhǎng)城基金旗下多位基金經(jīng)理就因?yàn)轭l繁換股而遭受了巨虧。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，該基金換手率很高，5個(gè)季度里，最高的換手率是2024年2季度曾高達(dá)453.08%；最低的換手率也達(dá)228.69%。

高換手率意味著頻繁交易，這會(huì)導(dǎo)致投資組合的波動(dòng)性增加。頻繁買賣股票使得基金的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)不斷變化，難以形成穩(wěn)定的投資組合。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，高換手率的基金更容易受到影響，凈值波動(dòng)幅度可能會(huì)加大。高換手率會(huì)增加基金的交易成本。每一次交易都需要支付手續(xù)費(fèi)、印花稅等費(fèi)用，頻繁交易使得這些成本不斷累積，降低了基金的收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，高換手率的基金交易成本可能會(huì)比低換手率的基金高出數(shù)倍甚至更多。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年2季度持有9.08萬(wàn)股的中國(guó)中免，2022年3季度持有10.45萬(wàn)股，2022年4季度持有10.45萬(wàn)股，到了2023年1季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買股票。然而，在這期間，在2022年4月1日-2023年3月31日股票價(jià)格倒是上漲了12%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年1季度持有7.61萬(wàn)股的山西汾酒，2022年2季度持有8.61萬(wàn)股，2022年3季度持有5.54萬(wàn)股，2022年4季度持有7.54萬(wàn)股。2023年1季度持有9.39萬(wàn)股，2023年2季度持有2.19萬(wàn)股，2023年3季度持有7.89萬(wàn)股，2023年4季度持有10.69萬(wàn)股。2024年1季度減持至3.37萬(wàn)股，到了2024年2季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票。然而，在持有期間，2022年1月3日-2024年6月30日股票價(jià)格下跌了31%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年3季度持有34.80萬(wàn)股的新雷能，2022年4季度持有9.44萬(wàn)股，到了2023年1季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票。然而，在該基金持有期間，在2022年7月1日-2023年3月30日股票價(jià)格下跌了24%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年2季度持有9.86萬(wàn)股的重慶啤酒，2022年3季度持有22.13萬(wàn)股，2022年4季度持有13.52萬(wàn)股。2023年1季度持有13.52萬(wàn)股，到了2023年2季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2023年6月30日股票價(jià)格下跌了10%。

筆者甚至發(fā)現(xiàn)，該基金也持有與上一只基金類似的股票，比如貴州茅臺(tái)，該基金在2022年1季度持有1.77萬(wàn)股的貴州茅臺(tái)，2022年2季度持有2.13萬(wàn)股，2022年3季度持有2.13萬(wàn)股，2022年4季度持有2.37萬(wàn)股。2023年1季度持有2.37萬(wàn)股，2023年2季度持有1.98萬(wàn)股。2023年3季度持有1.75萬(wàn)股，2023年4季度持有1.66萬(wàn)股。到了2024年1季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票。然而，在這持股期間，在2022年1月4日-2024年3月29日股票價(jià)格下跌了12.6%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年1季度持有14.31萬(wàn)股的瀘州老窖，2022年2季度持有14.31萬(wàn)股，2022年3季度持有15.85萬(wàn)股，2022年4季度持有20.18萬(wàn)股。2023年1季度持有17.28萬(wàn)股，2023年2季度持有11.89萬(wàn)股，2023年3季度持有11.89萬(wàn)股，2023年4季度持有15.09萬(wàn)股。

2024年1季度持有6.53萬(wàn)股，2024年2季度持有6.26萬(wàn)股，2024年3季度持有8.55萬(wàn)股，到了2024年4季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票。然而，在該基金持有期間，在2022年1月3日-2024年12月30日股票價(jià)格下跌了47%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2024年開始持有一些電力股，這也是一些基民所抱怨的，他們認(rèn)為，電力股已經(jīng)漲得夠高了，現(xiàn)在還買入是否合適？翻看2024年基金持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，該基金在2024年2季度持有中煤能源，而且該基金還把港股的中煤能源也買了，我們先以01898為例，在2024年2季度持有120.50萬(wàn)股，2024年3季度持有86.50萬(wàn)股，2024年4季度持有69.50萬(wàn)股。

在這期間，2024年4月1日-2025年1月21日股票價(jià)格上漲了26%。然而，近期股票價(jià)格出現(xiàn)下跌，如果未來(lái)股票價(jià)格能止跌，那對(duì)基金凈值有利好。如果后期下跌，對(duì)基金凈值會(huì)有影響。再看601898的持倉(cāng)，在2024年2季度持有49.06萬(wàn)股，2024年3季度持有52.67萬(wàn)股，2024年4季度持有44.52萬(wàn)股。然而，在持有期間，在2024年4月1日-2025年1月21日股票價(jià)格僅上漲3%。近期股票價(jià)格出現(xiàn)下跌，如果未來(lái)股票價(jià)格能止跌，那對(duì)基金凈值有利好。如果后期下跌，對(duì)基金凈值會(huì)有影響。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至1月22日）

基金業(yè)績(jī)虧損，基金規(guī)模也出現(xiàn)下降。長(zhǎng)城價(jià)值領(lǐng)航混合A基金成立之初募集了3.73億元，但成立后不久有基金份額被贖回，經(jīng)歷3年多的運(yùn)作，該基金的規(guī)模持續(xù)下降，截至2024年12月31日，長(zhǎng)城價(jià)值領(lǐng)航混合A,期末凈資產(chǎn)2.36億元，比上期減少8.62%。