作為前海開源基金的明星基金經理，曲揚曾經以善于擇時而聞名于基金行業，當時的曲揚可謂是風光無限，手握金牛獎、明星基金獎等多種獎項，2019年、2020年連續兩年優異的業績成為前海開源基金的頂流之一。曲揚的管理規模也從2020年初的近百億開始暴漲，至2021年6月管理規模到達頂峰600億元。

然而，近年來曲揚旗下基金產品業績并不理想，曲揚旗下有基金自成立來虧48%，基金業績虧損，基民自然也是怨聲四起。在分析曲揚旗下基金業績時，筆者發現，曲揚旗下的一些基金任職回報都差不多，這些基金的任職回報都在30%-50%間。如果繼續翻看這些基金前十大重倉股，你也發現這些基金的持股都差不多，這些基金持股相互一致，存在相互抄作業的嫌疑。

01

基金老將癡迷白酒板塊

曲揚旗下基金業績虧48%

據天天基金網顯示，曲揚曾于2008年7月加入南方基金,曾擔任研究部行業研究員、基金經理助理、南方全球精選基金經理,2009年11月至2013年1月,派駐南方基金香港子公司:南方東英資產管理有限公司工作,擔任基金經理助理兼行業研究員;2012年2月至2013年1月,擔任南方東英資產管理有限公司(香港)中國新平衡機會基金的基金經理。

2013年2月至2014年7月任南方全球精選基金基金經理。2014年7月加入前海開源基金管理有限公司。任前海開源基金管理有限公司副總經理、投資決策委員會主席。目前累計任職時間11年又36天，目前資產總規模186.18億元，在管基金8只，在管基金最佳任期回報147.62%。

（數據來源于天天基金網截至12月18日）

筆者發現，前海開源優質企業6個月持有混合A業績并不好，自基金成立來業績接近腰斬，該基金成立于2021年1月8日，目前基金規模32.60億元。截至12月18日基金單位凈值0.5173，自基金成立來收益率-48.27%，今年來收益率7.12%，近3月來收益率9.92%，近6月來收益率-1.71%，近2年來收益率-9.61%，近3年來收益率-40.50%。

筆者發現，該基金在2021年1季度持有44.84萬股的貴州茅臺，2021年2季度持有44.20萬股，2021年3季度持有42.08萬股，2021年4季度持有38.39萬股。2022年1季度持有33.62萬股，2022年2季度持有30.04萬股，2022年3季度持有25.69萬股，2022年4季度持有26.82萬股。

2023年1季度持有26.82萬股，2023年2季度持有25.77萬股，2023年3季度持有21.92萬股，2023年4季度持有20.55萬股。2024年1季度持有20.35萬股，2024年2季度持有23.11萬股，2024年3季度持有21.15萬股。然而，在該基金持股期間，在2021年1月4日-2024年12月17日股票價格下跌了16%。

筆者發現，該基金還在2021年1季度持有40.51萬股的邁瑞醫療，2021年2季度持有63.73萬股，2021年3季度持有106.01萬股，2021年4季度持有183.39萬股。2022年1季度持有183.39萬股，2022年2季度持有156.14萬股，到了2022年3季度已經沒有了此前購買的股票。在這期間，2021年1月4日-2022年9月29日股票價格下跌了30%。

2022年4季度又買進了44.66萬股，到了2023年1季度又沒有了此前購買的股票，在這期間，2022年10月10日-2023年3月30日股票價格上漲了5%。2023年2季度又買進29.47萬股，2023年3季度又沒了此前所購買的股票，在這期間2023年4月1日-2023年9月30日股票價格下跌了12%。2023年4季度又買進了27.07萬股的邁瑞醫療，到了2024年1季度又沒有了此前購買的持倉，在這期間2023年10月9日-2024年3月30日股票價格上漲6%。

筆者發現，該基金在2021年2季度持有739.65萬股的藥明生物，到了2021年3季度又突然減倉至396.80萬股，等于減了一半的倉位，到了2021年4季度已經沒有了此前購買的股票，到了2021年4季度已經沒有了此前所持有的股票，在這2021年4月1日-2021年12月31日股票價格下跌了5%。

2023年4季度又買進了168.00萬股，到了2024年1季度已經又沒有此前所購買的股票，在這期間2023年10月3日-2024年3月30日股票價格下跌了68%。其實，藥明系在2023年期間深陷輿論漩渦，但沒想到該基金會在2023年4季度又買入并持有，正是這波操作導致基金凈值遭遇虧損。

筆者還發現，該基金在2022年4季度持有118.07萬股的瀘州老窖，2023年1季度持有164.87萬股，2023年2季度持有164.45萬股，2023年3季度持有169.61萬股，2023年4季度持有172.62萬股。2024年1季度持有62.58萬股，到了2024年2季度已經沒有了此前購買的股票。在這期間，2022年10月9日-2024年6月28日股票價格下跌了37%。

筆者發現，該基金還曾持有過五糧液，2021年1季度持有280.00萬股，2021年2季度持有274.20萬股，2021年3季度已經沒有了此前的持倉。在這期間2021年1月3日-2021年9月30日股票價格下跌了25%。2022年4季度又買進143.37萬股，2023年1季度持有225.02萬股，2023年2季度持有242.55萬股，2023年3季度持有242.55萬股，2023年4季度持有240.63萬股。

2024年1季度持有223.86萬股，2024年2季度又瞬間降至88.23萬股，到了2024年3季度又沒有此前購買的股票。然而，在這期間，2022年10月10日-2024年9月27日股票價格下跌了8%。如果該基金在9月份沒有清倉，繼續持有五糧液，那在五糧液上的持股會取得收益，但該基金經理似乎判斷出錯，在政策利好前清倉了。

（數據來源于天天基金網截至12月18日）

基金業績虧損，有基民表示，之前死守消費，消費好不容易有點機會了又改重倉科技，看不懂趨勢你就別動啊，呆著都比跳來跳去強，這是故意高位接盤呢？

基民的苦勸并不無道理，筆者在分析該基金在五糧液的持倉過程也發現，政策利好來之前一直拿著，好不容易政策來了，五糧液卻被清倉了。甚至有基民表示，從發行買了持到現在虧了50％，小白自己買股票也不至于虧怎么多，真是瞎了眼，前海開源基金經理的水平真是無語了！

（數據來源于天天基金網截至12月18日）

基金業績虧損，基金規模也是遭遇腰斬。據天天基金網顯示，該基金成立之初募集了88.72億元，但成立后不久，2021年3季度就被贖回了10.31億份，2021年4季度又被贖回了5.31億元，后面的各季度都有份額被贖回，連續的大額贖回，可以看出，基民對曲揚并不信任。截至2024年9月30日，前海開源優質企業6個月持有混合A,期末凈資產32.60億元，比上期減少1.66%。曲揚旗下基金4年規模降56.12億元。

02

曲揚旗下基金高位持有寧德時代

曲揚旗下基金4只基金相互抄作業

（數據來源于天天基金網截至12月18日）

除了前海開源優質企業6個月持有混合基金業績虧損外，前海開源聚利一年持有混合A業績也不理想。據天天基金網顯示，前海開源聚利一年持有混合A基金成立于2021年10月26日，基金規模4.33億元，截至12月18日基金單位凈值0.7019，自基金成立來收益率-29.81%，今年來收益率8.22%，近3月來收益率10.69%，近1年來收益率11%，近2年來收益率-7.06%，近3年來收益率-29.77%。

筆者發現，2021年4季度持有127.93萬股的東方財富，2022年1季度持有238.00萬股，2022年2季度持有300.00萬股，2022年3季度持有260.72萬股，2022年4季度持有70.70萬股，到了2023年1季度已經沒有了此前的持倉。然而，在該基金持有期間，2021年10月8日-2023年3月30日股票價格下跌了30%。

筆者發現，該基金與上文一樣也持有五糧液，在2022年4季度持有19.34萬股的五糧液，2023年1季度持有30.11萬股，2023年2季度持有31.87萬股，2023年3季度持有31.87萬股，2023年4季度持有30.20萬股。2024年1季度持有27.94萬股，2024年2季度持有10.98萬股，到了2024年3季度已經沒有了此前的持倉。然而，在該基金持有期間，2022年10月8日-2024年9月27日股票價格下跌了8%。

筆者發現，該基金在2021年4季度寧德時代股票高位價格買進了6.75萬股（價格區間340-377元間），2022年1季度持有12.10萬股（股票價格出現下跌繼續加倉），2022年2季度持有14.98萬股（繼續加倉），2022年3季度持有15.97萬股，2022年4季度持有11.36萬股。到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票，在這期間2021年10月8日-2023年3月31日股票價格下跌23%。

2023年2季度再度買入18.41萬股，2023年3季度持有19.59萬股，2023年4季度持有24.73萬股。2024年1季度持有16.87萬股，2024年2季度持有12.95萬股，2024年3季度持有18.02萬股。在該基金持有期間，在2023年4月1日-2024年12月19日股票價格上漲了22%。目前，這波持股，正值寧德時代股票價格出現反彈，此輪持股暫時看是受益的，如果接下來股價反彈乏力，或許股票價格還會繼續下跌，到時候基金經理需警惕股票價格回調風險。

筆者還發現，該基金在2021年4季度持有220.00萬股的華潤電力，2022年1季度加倉至550.00萬股，2022年2季度持有550.00萬股，2022年3季度持有520.00萬股，2022年4季度持有463.40萬股。2023年1季度持有428.00萬股，2023年2季度持有353.20萬股，2023年3季度持有345.00萬股，2023年4季度持有313.00萬股。

2024年1季度持有266.40萬股，2024年2季度持有209.00萬股，2024年3季度持有213.20萬股。從買賣股份節奏上看，2022年1季度開始股票價格開始下跌時還重倉買入，然后礙于股票價格下跌，在后面的幾個季度都是在減持。在整個持股期間，2021年10月4日-2024年12月19日股票價格漲幅0.01%。截至3季度末該基金還一直持有華潤電力，4季度是否還拿著暫時不得而知，等4季報出來后，筆者繼續觀察。

（數據來源于天天基金網截至12月18日）

基金業績虧損，基金規模也出現下降。前海開源聚利一年持有混合A成立之初募集了8.82億元，但基金成立后，基金規模沒有任何增長，反而一直在下降。截至2024年9月30日，前海開源聚利一年持有混合A,期末凈資產4.33億元，比上期減少2.71%。筆者發現，歷經3年多運作，該基金規模遭遇腰斬。

（數據來源于天天基金網截至12月18日）

在分析曲揚旗下基金業績時，筆者發現，前海開源優質企業6個月持有混合A、前海開源聚利一年持有混合A、前海開源滬港深優勢精選混合C、前海開源滬港深價值精選混合等基金C的任職回報都差不多，這些基金的任職回報都在30%-50%間。如果繼續翻看這些基金前十大重倉股，你也發現這些基金的持股都差不多，因此，再用以往的分析方式已經沒有現實意義。基金持股相互一致，這就難怪業績虧幅度也一樣了。

（數據來源于天天基金網截至12月18日）

筆者發現， 前海開源優質企業6個月持有混合A、前海開源聚利一年持有混合A、前海開源滬港深優勢精選混合A、前海開源滬港深價值精選混合，我們以2024年3季度為例，4只基金均持有貴州茅臺、寧德時代、騰訊控股、中國移動、中國電力、華潤電力、中國海洋石油、湖南黃金、羚銳制藥，4只基金有9只持股同質化。

持股同質化有可能放大市場波動，基金的同質化極有可能放大了市場的波動。市場能不能逐步降低其波動性，基金的同質化對于降低波動性是一個非常大的障礙。筆者發現，如果買的時候大家都在買，賣的時候一起賣，而看到基金有很多的名字，但是實際上基本投資風格和投資特點都隨著市場形勢的變化而變化，這最終也只是是千人一面。

持股同質化也會導致基金凈值集體縮水，如果隨著市場估值水平的不斷推高，系統性風險的壓力導致業績優良的基金重倉股也呈現殺跌走勢，“不怕看不準，就怕跑得慢”的潛規則勢必引發基金間的相互廝殺，從而導致股票的大幅下跌以及基金凈值的集體縮水。